DOW Inc.の株価が7%の配当利回りにもかかわらず27%下落している理由—投資分析

Dow Inc. [DOW]株は過去6ヶ月で26.5％の急落を経験し、より広範な化学多角化業界の4.4％の下落を大きく下回っています。特に注目すべきは、同社が魅力的な7％の配当利回りを維持している一方で、株価は過去1年間で30.2％下落しており、これはS&P 500の24.1％の上昇や化学セクターのわずか1％の損失と比べて著しく悪化しています。この乖離は、インカム重視の投資家にとって重要な疑問を投げかけます：高い利回りは、この苦境にあるポジションを保持する正当性を十分に補償しているのでしょうか？

財務の堅牢さが市場の懸念を隠す

弱気の見解に入る前に、DOWの基礎的なバランスシートは依然として堅実であることに注目すべきです。同社は2024年を通じて約29億ドルの営業キャッシュフローを生み出し、総流動性は約$12 十億ドルを維持しており、その中には22億ドルの現金および現金同等物が含まれます。2024年12月には、戦略的インフラ売却を実施し、米国ガルフコースト資産の40％の持分をマッコーリー・アセット・マネジメントに約24億ドルの前払いで売却し、潜在的なキャッシュ収入は$3 十億ドルに達する見込みです。

この財務的柔軟性により、DOWは2024年に25億ドルを株主に還元しました—配当金が$2 十億ドル、株式買戻しが$500 百万ドルです。7％の配当株を目指す投資家にとって、配当性向164％は一見持続不可能に見えますが、同社の多額のフリーキャッシュフローと資産の収益化戦略は、短期的には配当の維持を正当化し得ることを示唆しています。ただし、この防御的な強さは、投資家の信頼を失わせている運営上の逆風と鋭く対比しています。

需要崩壊と価格圧力：核心的な問題

DOW株の主な重荷は、主要なエンドマーケットにおける壊滅的な需要の減少に起因します。ヨーロッパの建設・製造業は、持続的なインフレと消費者信頼の低下の中で停滞しています。中国の不動産セクターは依然として低迷しており、新築住宅価格は下落傾向を続けており、インフラや住宅建設の需要に弱さが波及しています。ヨーロッパの自動車需要は、消費者の購買力の低迷により完全に枯渇しています。

これらの地域的な困難は、パフォーマンスマテリアル＆コーティングス部門における重要な価格危機を悪化させています。シロキサン価格は、特に中国を中心としたアジアの増産により、劇的に圧縮されています。最近は増産ペースが鈍化していますが、2025年まで過剰供給が続くと予想されており、実現価格に圧力をかけ続ける見込みです。さらに、厳しい寒波により原料やエネルギーコストが急騰し、2025年第1四半期だけで$100 百万ドルの逆風を見込み、コスト上昇により連結利益も$200 百万ドルの連続減少が予想されます。

テクニカルの悪化が深刻な問題を示唆

テクニカル的には、状況は明らかにネガティブです。DOWは2024年10月7日以降、200日移動平均線を常に下回っています。さらに重要なのは、株価が50日移動平均線を下回り、7月29日2024年には二つの主要移動平均線がデスクロスを形成したことです—これは持続的な下落圧力を示す弱気のシグナルです。このテクニカルの崩壊と、過去60日間の収益見通しの下方修正は、機関投資家がすでに株価の格付けを引き下げ始めていることを示唆しています。

成長プロジェクトとコスト管理：明るい兆し

建設的な側面として、DOWは2030年までに収益構造を再形成し得る変革的な取り組みに投資しています。同社のDecarbonize and Grow、Transform the Waste戦略は、10年末までに年間収益を$3 十億ドル超増加させることを目標としています。カナダのアルバータ州フォート・サスカチュワンのPath2Zeroプロジェクトは、2023年11月に取締役会によって承認された同社の最重要案件です。このネットゼロの統合エチレンクラッカーは、ポリエチレンの生産能力を年間200万トン拡大し、経済サイクルを通じて年間EBITDA成長$1 十億ドルを見込み、世界のエチレン容量の20％を脱炭素化します。

同社はすでにLindeと長期の水素供給契約を締結しており、プロジェクトを支援しています。一方、経営陣はコスト管理の徹底を示しており、5億ドルのコスト削減プログラムを展開し、直接コストを5億ドル、世界規模で約1,500人の人員削減を目指しています。2025年の資本支出は3億ドル削減される見込みです。これらの施策により、今年はおよそ$1 百万ドルの効果が期待され、2026年までに完全に実現する見込みです。

バリュエーションとピア比較の背景

予想PER17.23倍で取引されているDOWは、業界平均の17.43倍に対してわずか1.1％の割引にとどまっており、成長の可能性を考慮すれば控えめなプレミアムですが、現状の逆風を考えるとやや過大評価の可能性もあります。この評価は、短期的な収益見通しに比べてやや割高に映ります。

ピアのパフォーマンスはこの格差を鮮明に示しています。LyondellBasell Industries $700 やBASF SE (は、1年間でそれぞれ20.4％と0.6％の損失を出しています。一方、Eastman Chemical )は18.2％の上昇を見せており、DOWをほぼ50ポイント上回っています。この乖離は、市場がDow Inc.のビジネスモデルや地理的エクスポージャーに特有の構造的懸念を織り込んでいることを示唆しています。

投資判断

DOWは、配当狙いの投資家にとって典型的なバリュー・トラップを示しています。7％の利回りは魅力的に映る一方で、同社の財務状況は依然として堅実ですが、需要の見通しの悪化、価格圧力の持続、収益見通しの下方修正、テクニカルの崩壊が、短期的な下落リスクを高めています。成長プロジェクトは魅力的ですが、2026年まで実質的な収益への影響は見込めません。

より良い短期的なきっかけを持つ7％配当株を求める投資家にとって、DOWのリスク・リワードは不利です。同社のZacksレーティングは#5$500 ストロング・セル$300 であり、マクロ経済の状況が安定し、原料コストが正常化し、テクニカルパターンに反転の兆しが見えるまで、忍耐が必要です。この水準で買い増すのは、下落局面での買いよりも賢明です。