Lorsque des prix d'actions bon marché dissimulent de vrais problèmes : trois actions à faible valeur comptable à reconsidérer

Repérer des titres sous-évalués semble être une stratégie d’investissement simple—chercher des actions se négociant en dessous de leur valeur comptable et les saisir avant que le marché ne corrige sa mauvaise évaluation. Mais c’est là que beaucoup d’investisseurs trébuchent : le marché a souvent de bonnes raisons pour des décotes importantes. Trois entreprises actuellement négociées bien en dessous de leur valeur comptable—Tilray Brands (NASDAQ : TLRY), Walgreens Boots Alliance (NASDAQ : WBA), et Kraft Heinz (NASDAQ : KHC)—illustrent pourquoi des valorisations au plus bas peuvent signaler une opportunité… ou un danger.

Tilray Brands : Le casse-tête du cannabis à 0,4x la valeur comptable

Commençons par un fait édifiant : Tilray Brands a perdu 91 % de sa valeur de marché en trois ans, passant d’environ $17 milliard en 2021 à seulement 1,5 milliard de dollars aujourd’hui. Pourtant, même à ces niveaux, l’entreprise se négocie à seulement 0,4 fois sa valeur comptable—une décote si importante qu’elle crie « bonne affaire » aux chasseurs de bonnes affaires.

La réalité est plus complexe. Les opérateurs de cannabis doivent régulièrement procéder à des dépréciations d’actifs lorsque la valeur des plantations fluctue, rendant les métriques comptables traditionnelles presque inutilisables pour l’évaluation. Plus préoccupant encore est la santé opérationnelle de Tilray : si les pertes trimestrielles se sont réduites de $120 millions à 15,4 millions de dollars récemment, l’entreprise continue de perdre de l’argent. La branche du cannabis reste non rentable, obligeant à compter sur ses opérations de boissons alcoolisées pour soutenir la croissance.

Oui, une légalisation fédérale pourrait provoquer un rebond spectaculaire. Mais c’est une spéculation sur un événement binaire sans calendrier précis. Compte tenu des opérations non rentables, de la consommation de trésorerie et d’une valorisation bon marché précisément parce que les investisseurs voient peu de catalyseurs à court terme, Tilray ressemble davantage à un piège de valeur qu’à une opportunité contrarienne.

Walgreens Boots Alliance : La spirale descendante de la chaîne de pharmacies

Le détaillant pharmaceutique Walgreens a connu quelque chose d’encore plus spectaculaire—une valorisation à son plus bas depuis des décennies, à seulement 0,7 fois la valeur comptable. La cause ? Une dépréciation de 5,8 milliards de dollars sur son investissement dans VillageMD en début d’année.

Ce pari manqué raconte toute l’histoire. Walgreens a misé gros sur la transformation en destination santé en intégrant des cliniques de soins primaires dans ses magasins. La stratégie n’a pas généré la croissance escomptée, et le bilan de l’entreprise montre les dégâts : des pertes d’exploitation dans trois des quatre derniers trimestres. L’activité semble piégée dans un cycle descendante—assez bon marché pour attirer l’intérêt, mais fondamentalement cassée pour continuer à décevoir les investisseurs qui osent acheter.

Ce n’est pas une opportunité de valeur. C’est un piège de valeur avec de l’élan, et l’action semble conçue pour atteindre de nouveaux plus bas, peu importe l’attractivité du prix.

Kraft Heinz : L’exception qui confirme la règle

C’est ici que le schéma se brise. Kraft Heinz se négocie à 0,9 fois la valeur comptable—toujours une décote, mais pas aux profondeurs de ses pairs. Et surtout, la situation de l’entreprise diffère fondamentalement.

L’inflation et la concurrence des marques de distributeur sont de véritables vents contraires, et un chiffre d’affaires stable dans la fourchette ($26-27 milliards sur quatre ans) a nourri le scepticisme des investisseurs. Mais Kraft n’est pas en détresse opérationnelle. Le conglomérat possède des marques puissantes avec un pouvoir de fixation des prix et des positions établies sur le marché. La direction recherche activement des leviers de croissance : lancements de mac and cheese à base de plantes, l’opportunité de plusieurs milliards de dollars avec Lunchables dans les cantines scolaires, et l’optimisation du portefeuille.

L’entreprise n’est peut-être pas passionnante, mais elle n’est pas en train d’imploser. Contrairement à Tilray et Walgreens, Kraft dispose d’une activité fonctionnelle avec une marge de manœuvre pour une amélioration stratégique. À ces valorisations, elle constitue une véritable bonne affaire plutôt qu’un piège—offrant aux investisseurs patients une protection raisonnable contre la baisse et plusieurs voies vers une surprise à la hausse.

La leçon de la faible valeur comptable

Ces trois actions à faible valeur comptable révèlent une vérité difficile : les décotes existent pour des raisons. Parfois, le marché se trompe. Souvent, il ne le fait pas. La différence réside dans le fait que l’activité sous-jacente reste fondamentalement saine ou qu’elle a entré dans un déclin structurel. Tilray et Walgreens signalent de vrais problèmes. Kraft, malgré ses défis, conserve les caractéristiques d’une entreprise solide traversant une période difficile—une différence cruciale à reconnaître avant d’engager du capital.