#十二月の市場展望

暗号資産市場の反転は本当に到来したのか？ビットコインが突破に備える中、なぜ機関投資家は静かにイーサリアムへシフトしているのか

2025年12月に入り、暗号資産市場は数週間前まで見られた恐怖と反応的なムードから脱却しています。ビットコインが93,000ドルの水準を回復し、イーサリアムが3,200ドルを大きく上回る急騰を見せたことで、市場心理には明らかな変化が生まれました。一見するとさらなる弱気相場の延長に見えた展開は、静かに構造的反転の初動へと姿を変えています。最も示唆的なのは価格だけでなく、パニック時の機関投資家の行動です。Bitmineのようなカストディアンはイーサリアムのポジションを大幅に拡大し、BlackRockの保有量さえ上回りました。この恐怖下での買い増しは偶然ではありません。戦略的なものであり、反転が単なる物語でなく、すでに始まっていることを示しています。

私の視点で最も注目すべきは、イーサリアムがようやく本質的価値で評価され始めたことです。単なるトークンではなく、インテリジェントなインフラ層としてです。ビットコインが引き続きデジタルゴールドの役割を果たす一方で、イーサリアムは分散型経済の中核的な計算エンジンへと進化しています。機関投資家はこの違いをリテール投資家以上に理解しています。DeFi、NFT、RWA、実行環境、レイヤー2ネットワークまで広がるイーサリアムのエコシステムは、アップグレードのたびに強力になるネットワーク効果を形成しています。今月のFusakaアップグレードとEIP-7918の組み合わせにより、L2のデータコストがメインネットのガス価格に直接連動し、ロールアップが主要なバーンメカニズムとなりました。PeerDASによるデータ可用性容量の約8倍増強もあり、イーサリアムはスケーラビリティと構造的デフレという、ビットコインにはないインセンティブ整合性を獲得しています。

今週Bitmineが1億7,400万ドルをETHに投じ、保有量を362万枚に増やした決断は、まさに機関投資家の論理を体現しています。時代遅れの物語を追うのではなく、技術的モメンタムを追うのです。対照的に、ビットコインの成長は価値保存資産としての地位と半減期サイクルに依存しています。強力な資産ではありますが、イノベーションの道筋はネイティブな進化よりも外部のレイヤー2ソリューションに大きく依存しています。一方、イーサリアムは基盤レイヤー自体を革新し続け、ユーティリティを拡大しています。これが静的資産と動的エコシステムの違いです。

マクロ的には、暗号資産市場に有利な環境が整いつつあります。11月のADP雇用統計が3.2万人減と2023年初以来最大の落ち込みとなり、FRBの利下げ期待が急速に高まりました。12月の利下げ確率は現在約89%に達しています。歴史的に、ビットコインは流動性の緩和に敏感に反応してきました。2020年の利下げは長期強気相場を引き起こしました。現在のテクニカル環境はさらに好意的です。ビットコインは93,000〜94,000ドルのレジスタンスを出来高増加とともに明確に突破し、移動平均線は強気の構造を形成、MACDも上昇モメンタムの拡大を示しています。新たな資金流入もオーダーブック上で確認できます。

今回のサイクルが2021年と異なるのは、参加者の性質です。伝統的金融の大手がもはや傍観者ではなく参入者となっています。Vanguardが数千万人の顧客向けに暗号資産ETF取引を承認したことは、市場アクセスにおける世代交代を意味します。これはリテール主導の熱狂ではなく、機関流動性の形成です。規制の明確化も進み、米SECはデジタル資産向けにイノベーション重視の免除フレームワークを推進しています。初めて長期投資家がより明確なコンプライアンスパスで計画を立てられる状況です。

本質的に、ビットコインとイーサリアムはそれぞれの構造的強みから恩恵を受けています。ビットコインの希少性は他の追随を許しません。イーサリアムのデフレモデルはL2取引量の増加ごとに強化されます。アナリストは、Fusaka後にイーサリアムのブロックチェーン収益が5〜10倍に増加する可能性を指摘しています。これは単なる希望的観測ではなく、長期的な影響を持つシステムレベルの変化です。不透明感の中で機関投資家が積極的に参入する理由もここにあります。非対称的な上昇余地が見えているのです。

とはいえ、短期的なリスクも無視できません。過剰レバレッジは繰り返し問題となっています。ビットコインが93,000ドルを突破した24時間以内に、市場では3億6,000万ドルの清算が発生し、急激な価格変動が過剰レバレッジポジションの脆弱性を露呈しました。しかし、こうした局所的な混乱を越えて全体像を見ると、機関投資家の積極的な買い集め、テクニカル構造の改善、マクロ環境の緩和という「反転の鉄の三角形」が形成されており、今後数ヶ月にわたり市場の方向性を変える十分な力を持っています。

イーサリアムの最近のリーダーシップは、「イノベーションが資本を呼ぶ」という現実を強調しています。ビットコインの再び強まる動きは、「流動性が暗号資産サイクルの背骨」という事実を再確認させます。両者が次の産業フェーズの基盤を形成しています。私の見解では、反転の瞬間は「やがて訪れるもの」ではなく、すでに静かに始まっており、注視している人々が最初にその到来を認識するでしょう。

12月は恐怖と自信、ためらいと確信の間の転換点です。イーサリアムが機関投資家の本命としての役割を確立し、ビットコインが10万ドルという必然的なチャレンジに備える中、市場は強固なファンダメンタルズ、資本流入、技術進歩がついに収束する段階に入ろうとしています。

これは単なる反発ではありません。構造的転換の始まりです。