萬億刀俱樂部：哪只巨型科技股現在真正值得你投資？

只有10家上市公司曾經突破$1 萬億估值的天花板。九家在美國交易所上市：蘋果、微軟、英偉達、谷歌、亞馬遜、Meta、特斯拉、伯克希爾哈撒韋和臺灣半導體。這個上架名單就像是市場推動者的名人錄——但問題是：並非所有萬億級公司都是平等的。

明顯選擇的問題

以英偉達爲例。自2023年初以來，股價因AI炒作和H100芯片的主導地位飆升了861%。但歷史告訴我們一件重要的事情：過去30年每一次主要的科技範式轉變都經歷過殘酷的泡沫階段。AI在感覺上很與衆不同，直到它不再如此。沒有例外。

蘋果又一個陷阱。是的，自2013年以來，它的回購金額超過7000億美元，並在智能手機市場份額中佔據主導地位。但仔細看看：iPhone、Mac 和 iPad 的銷售在過去兩年中急劇下滑。公司的前瞻市盈率爲31——對於一個顯然停滯的增長引擎來說，這個估值過高。高端估值需要高端增長。蘋果並未交出這樣的表現。

特斯拉？這是一只估值極高的汽車股票。導致它受挫的原因是：特斯拉在2024年前九個月的稅前收入中，51%來自監管信用和現金利息，而不是實際的汽車銷售。這種情況是不可持續的。埃隆在承諾的創新方面的記錄充其量也只是一般。

沒有人談論的瘋狂購買

字母表脫穎而出。是的，它的核心廣告業務是週期性的——第二季度的847億美元收入中有76%來自廣告。但兩個因素將這一點從弱點轉變爲優勢：

1. 經濟週期的數學 自1945年以來，美國經歷了12次經濟衰退，其中9次在12個月內結束。大多數經濟擴張持續數年甚至數十年。依賴廣告的企業在這些漫長的增長階段中蓬勃發展。谷歌的主導地位——連續9年以上佔據90%的全球搜索市場份額——賦予了它大多數公司夢寐以求的定價權。

2. 谷歌雲才是真正的故事 谷歌雲在全球排名第三，市場份額達到10%，並在2023年實現持續盈利。雲支出週期？我們仍處於早期階段。加上生成性AI的整合，這一領域的增長軌跡顯著加速。

估值差距 Alphabet的交易價格爲2025年預期收益的19倍，低於預期現金流的14倍。這比其5年平均前瞻市盈率折扣18%，比其典型現金流倍數低23%。該公司還將其股份數量從高峯削減了11.6%，自然提升了每股收益。現金持有量：$100.7B。

在萬億俱樂部中，Alphabet 是一個將合理估值與持久競爭優勢和真正增長動力結合在一起的公司，大多數投資者對此視而不見。