Khó khăn của Ethereum: Mất cân bằng cung cầu và vấn đề cấu trúc
Gần đây, hiệu suất của Ethereum (ETH) đã thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Mặc dù nền tảng kỹ thuật và hệ sinh thái phát triển của nó vẫn mạnh mẽ, nhưng hiệu suất giá lại không như mong đợi. Để tìm hiểu nguyên nhân, chúng ta cần phân tích sâu từ cả hai góc độ cung và cầu.
Nỗi khổ của bên cầu
Nhu cầu của Ethereum có thể được chia thành hai khía cạnh: nội sinh và bên ngoài.
Về nhu cầu nội sinh, trong đợt thị trường tăng giá này, Layer 2 (L2) và Restaking lẽ ra phải trở thành động lực chính. Tuy nhiên, hệ sinh thái L2 trùng lặp cao với chuỗi chính, không tạo ra được cơn sốt giao dịch. Các dự án Restaking mặc dù đã khóa ETH, nhưng không tăng thêm tài sản tính theo ETH, thậm chí quyền định giá của các dự án chính đã chuyển sang các sàn giao dịch. Điều này dẫn đến việc giảm bớt sự cần thiết của người dùng trong việc nắm giữ ETH.
Ngoài ra, hiệu ứng của cơ chế đốt mà EIP1559 mang lại cũng đã bị suy yếu. Một lượng lớn giao dịch đã được chuyển hướng sang L2, khiến lượng đốt trên chuỗi chính giảm đáng kể, làm giảm thêm nhu cầu đối với Ether.
Về nhu cầu bên ngoài, môi trường vĩ mô đã chuyển từ giai đoạn nới lỏng sang thắt chặt. Sự ra mắt của ETF mặc dù được kỳ vọng cao, nhưng hiệu quả thực tế lại trái ngược với Bitcoin ETF. Kể từ khi ETH ETF được mở trong một tháng, đã có 140.000 đồng ETH bị rút ra, một lượng lớn nhà đầu tư đã chốt lời qua kênh này.
Thay đổi cấu trúc ở phía cung
Ethereum đã chuyển từ POW sang POS, cấu trúc cung cấp của nó đã thay đổi một cách căn bản.
Trong thời đại POW, cấu thành chi phí của thợ mỏ bao gồm chi phí cố định (như đầu tư vào máy khai thác) và chi phí gia tăng (như tiền điện, phí lưu trữ, v.v.). Những chi phí này được định giá bằng tiền pháp định và không thể hoàn lại, tạo thành mức hỗ trợ cho giá ETH.
Tuy nhiên, thời đại POS đã thay đổi hoàn toàn tình hình này. Chi phí của các người xác nhận đã giảm đáng kể, gần như không đáng kể. Ngoài chi phí cơ hội, những người đặt cọc gần như không có chi phí pháp định để kiếm lợi nhuận từ ETH. Điều này dẫn đến việc không còn khái niệm "giá tắt máy", những người đặt cọc có thể bán ETH không giới hạn, không còn như thợ đào duy trì mức giá tối thiểu.
Nguồn gốc lịch sử và thách thức tương lai
Nguồn gốc của tình trạng khó khăn hiện tại của Ethereum có thể truy ngược lại thời kỳ ICO năm 2018. Vào thời điểm đó, nhiều dự án đã bán tháo ETH một cách vô tổ chức, dẫn đến sự sụt giảm giá mạnh. Để ngăn chặn tình trạng tương tự xảy ra lần nữa, hệ sinh thái Ethereum đã dần hình thành một "vòng lõi", cố gắng kiểm soát sự phân phối mã thông báo.
Tuy nhiên, phương pháp này đã mang lại vấn đề mới: tỷ lệ phân tách quá thấp, số lượng dự án có tính thanh khoản đáng kể giảm mạnh; lợi nhuận Beta của thị trường yếu hơn so với các chuỗi công khai khác. Thêm vào đó, L2 đã làm giảm hiệu ứng đốt, POS mang lại áp lực bán không tốn chi phí, cuối cùng dẫn đến tình huống ngày hôm nay.
Sự khải thị và phản tư
Đối với các dự án chia cổ tức, việc xây dựng cấu trúc chi phí là rất quan trọng. Nên hình thành chi phí cố định và chi phí gia tăng được định giá bằng tiền pháp định, với việc tăng dần đường chi phí khi tính thanh khoản của tài sản được cải thiện, nhằm cung cấp hỗ trợ cho mức giá tối thiểu của tài sản.
Giảm áp lực bán chỉ là biện pháp tạm thời, mục tiêu thực sự nên là phát triển token của dự án thành tài sản định giá, làm cho việc nắm giữ không chỉ phụ thuộc vào sự tăng giá của token mà còn mở rộng cơ sở nhu cầu và tính thanh khoản.
Những bài học từ Ethereum cung cấp những suy ngẫm quý giá cho toàn ngành công nghiệp tiền mã hóa. Trong khi theo đuổi sự đổi mới, cũng cần chú trọng đến các nguyên lý kinh tế cơ bản, xây dựng một hệ sinh thái bền vững.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Phân tích sâu về khó khăn của Ethereum: Thách thức cấu trúc từ sự mất cân bằng cung cầu và chuyển đổi sang POS
Khó khăn của Ethereum: Mất cân bằng cung cầu và vấn đề cấu trúc
Gần đây, hiệu suất của Ethereum (ETH) đã thu hút sự chú ý rộng rãi từ thị trường. Mặc dù nền tảng kỹ thuật và hệ sinh thái phát triển của nó vẫn mạnh mẽ, nhưng hiệu suất giá lại không như mong đợi. Để tìm hiểu nguyên nhân, chúng ta cần phân tích sâu từ cả hai góc độ cung và cầu.
Nỗi khổ của bên cầu
Nhu cầu của Ethereum có thể được chia thành hai khía cạnh: nội sinh và bên ngoài.
Về nhu cầu nội sinh, trong đợt thị trường tăng giá này, Layer 2 (L2) và Restaking lẽ ra phải trở thành động lực chính. Tuy nhiên, hệ sinh thái L2 trùng lặp cao với chuỗi chính, không tạo ra được cơn sốt giao dịch. Các dự án Restaking mặc dù đã khóa ETH, nhưng không tăng thêm tài sản tính theo ETH, thậm chí quyền định giá của các dự án chính đã chuyển sang các sàn giao dịch. Điều này dẫn đến việc giảm bớt sự cần thiết của người dùng trong việc nắm giữ ETH.
Ngoài ra, hiệu ứng của cơ chế đốt mà EIP1559 mang lại cũng đã bị suy yếu. Một lượng lớn giao dịch đã được chuyển hướng sang L2, khiến lượng đốt trên chuỗi chính giảm đáng kể, làm giảm thêm nhu cầu đối với Ether.
Về nhu cầu bên ngoài, môi trường vĩ mô đã chuyển từ giai đoạn nới lỏng sang thắt chặt. Sự ra mắt của ETF mặc dù được kỳ vọng cao, nhưng hiệu quả thực tế lại trái ngược với Bitcoin ETF. Kể từ khi ETH ETF được mở trong một tháng, đã có 140.000 đồng ETH bị rút ra, một lượng lớn nhà đầu tư đã chốt lời qua kênh này.
Thay đổi cấu trúc ở phía cung
Ethereum đã chuyển từ POW sang POS, cấu trúc cung cấp của nó đã thay đổi một cách căn bản.
Trong thời đại POW, cấu thành chi phí của thợ mỏ bao gồm chi phí cố định (như đầu tư vào máy khai thác) và chi phí gia tăng (như tiền điện, phí lưu trữ, v.v.). Những chi phí này được định giá bằng tiền pháp định và không thể hoàn lại, tạo thành mức hỗ trợ cho giá ETH.
Tuy nhiên, thời đại POS đã thay đổi hoàn toàn tình hình này. Chi phí của các người xác nhận đã giảm đáng kể, gần như không đáng kể. Ngoài chi phí cơ hội, những người đặt cọc gần như không có chi phí pháp định để kiếm lợi nhuận từ ETH. Điều này dẫn đến việc không còn khái niệm "giá tắt máy", những người đặt cọc có thể bán ETH không giới hạn, không còn như thợ đào duy trì mức giá tối thiểu.
Nguồn gốc lịch sử và thách thức tương lai
Nguồn gốc của tình trạng khó khăn hiện tại của Ethereum có thể truy ngược lại thời kỳ ICO năm 2018. Vào thời điểm đó, nhiều dự án đã bán tháo ETH một cách vô tổ chức, dẫn đến sự sụt giảm giá mạnh. Để ngăn chặn tình trạng tương tự xảy ra lần nữa, hệ sinh thái Ethereum đã dần hình thành một "vòng lõi", cố gắng kiểm soát sự phân phối mã thông báo.
Tuy nhiên, phương pháp này đã mang lại vấn đề mới: tỷ lệ phân tách quá thấp, số lượng dự án có tính thanh khoản đáng kể giảm mạnh; lợi nhuận Beta của thị trường yếu hơn so với các chuỗi công khai khác. Thêm vào đó, L2 đã làm giảm hiệu ứng đốt, POS mang lại áp lực bán không tốn chi phí, cuối cùng dẫn đến tình huống ngày hôm nay.
Sự khải thị và phản tư
Đối với các dự án chia cổ tức, việc xây dựng cấu trúc chi phí là rất quan trọng. Nên hình thành chi phí cố định và chi phí gia tăng được định giá bằng tiền pháp định, với việc tăng dần đường chi phí khi tính thanh khoản của tài sản được cải thiện, nhằm cung cấp hỗ trợ cho mức giá tối thiểu của tài sản.
Giảm áp lực bán chỉ là biện pháp tạm thời, mục tiêu thực sự nên là phát triển token của dự án thành tài sản định giá, làm cho việc nắm giữ không chỉ phụ thuộc vào sự tăng giá của token mà còn mở rộng cơ sở nhu cầu và tính thanh khoản.
Những bài học từ Ethereum cung cấp những suy ngẫm quý giá cho toàn ngành công nghiệp tiền mã hóa. Trong khi theo đuổi sự đổi mới, cũng cần chú trọng đến các nguyên lý kinh tế cơ bản, xây dựng một hệ sinh thái bền vững.