توقعات رفع الاحتياطي الفيدرالي تصل إلى 52% مع تجاوز عوائد سندات الـ30 عاماً مستوى 5%

ارتفعت احتمالات رفع الفائدة لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى 52%، بينما دفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى ما فوق 5%، ما يشدّ الأوضاع المالية ويزيد الضغط على الأصول عالية المخاطر، من الأسهم إلى العملات المشفرة.
ملخص

• تقوم العقود الآجلة الآن بتسعير احتمال 52% لرفع واحد على الأقل لأسعار الفائدة من جانب الفيدرالي.
• تجاوزت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا حاجز 5% للمرة الأولى منذ 2007.
• تهدد العوائد المرتفعة لفترة أطول العملات البديلة وبروتوكولات التمويل اللامركزي التي تعتمد على سيولة رخيصة.

تُظهر المؤشرات المستندة إلى السوق أن المتداولين يخصصون احتمالًا يقارب 52% بأن يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى قبل نهاية العام، في عكس لتوافق سابق كان يرجّح أن الخطوة التالية ستكون خفضًا. ويُعد هذا أول مرة منذ أن بلغت دورة التشديد ذروتها، تتغلب فيها توقعات رفع الفائدة بوضوح على توقعات التخفيضات، وذلك وفقًا لأدوات تعتمد على العقود الآجلة وتتبع احتمالات ضمنية من عقود أموال الفيدرالي.

تتغير هذه التوقعات بسرعة على طول منحنى العوائد. فقد قفز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا عبر حاجز 5%؛ وبلغت مستويات المزادات الأخيرة نحو 5.06%، بينما تدور تداولات السوق الثانوية قرب 5.1%---وهي مستويات لم تُرصد منذ ما قبل الأزمة المالية العالمية. وفي مزاد حديث، باع الخزانة الأمريكية 25 مليار دولار من السندات لأجل 30 عامًا بعائد مرتفع بنحو 5.058%، ما يبرز مدى مطالبة المستثمرين بعلاوة أجل أعلى مقابل الاحتفاظ بالديون الأمريكية طويلة الأجل.

تُضيّق العوائد الحقيقية الأعلى نطاق سيولة العملات المشفرة {#higher-real-yields-squeeze-crypto-liquidity}

بالنسبة إلى أسواق العملات المشفرة، فإن توليفة ارتفاع احتمالات رفع الفائدة وارتفاع عوائد سندات 30 عامًا فوق 5% سامة لأكثر أركان المنظومة المضاربة. ومع صعود العوائد الحقيقية، ترتفع تكلفة الفرصة للاحتفاظ بأصول لا تقدم عائدًا وتتميز بتقلب مرتفع مثل بيتكوين وإيثريوم، ما يؤدي في كثير من الأحيان إلى خفض المخاطر في العملات البديلة وتوكنات التمويل اللامركزي الحساسة للسيولة. تاريخيًا، تزامنت فترات ارتفاع حاد في عوائد الأجل الطويل مع عودة اللهجة المتشددة لدى الفيدرالي مع تراجعات في توكنات عالية بيتا، حتى مع ظهور بعض الأصول الراسخة كأكثر صمودًا.

إن الخلفية الاقتصادية الكلية لا تزال تتدفق بالفعل إلى تدفقات السوق الفورية والمشتقات التي تتبعها Coinglass وغيرها من مزودي البيانات، مع ارتفاع معدلات التمويل الذي يُضيّق الأوضاع ويحوّل التموضع بالمخاطر نحو الأسماء الأكبر حجمًا. وفي تغطية سابقة لــ crypto.news تلخص ما ورد في Forbes، دفعت أسواق العقود الآجلة احتمالات رفع الفائدة إلى ما فوق 50% في وقت مبكر من هذا العام، مع عودة مخاوف التضخم، مدفوعة جزئيًا بصدمة جيوسياسية وأسعار النفط.

تتعرض العملات البديلة والتمويل اللامركزي، اللذان يعانيان أصلًا من مخاطر تنظيمية ومخاطر خاصة بكل حالة، بشكل خاص لنظام "الأعلى لفترة أطول". إذ يمكن للبروتوكولات التي تعتمد على الرافعة المالية الرخيصة أو الزراعة العائدة الانعكاسية أو تقييمات مرتفعة بمضاعفات عالية أن يتدهور اقتصادها بسرعة عندما تتجاوز معدلات المخاطر الأساسية الخالية من المخاطر عتبة 5%، وهي ديناميكية ظهرت في الدورات السابقة ولا تزال حاضرة في ذهن المتداولين. وتُعد هذه الحساسية سمة متكررة في تحليل crypto.news، الذي تتبع كيف يميل كل ارتفاع إضافي في العوائد إلى أن يتزامن مع دوران السيولة بعيدًا عن توكنات ذوات العائدات الطرفية الطويلة وإلى إما النقد أو أكبر العملات وأكثرها سيولة.

رياح معاكسة للماكرو تجاه المخاطر والـ tokenization {#macro-headwinds-for-risk-and-tokenization}

تأتي الخطوة الأخيرة في أسعار الفائدة في وقت تواصل فيه التمويل التقليدي تجاربه مع البنية التحتية على السلسلة---من حملة ولاية ميزوري على أجهزة الصراف الآلي للعملات المشفرة إلى منصة Seturion في بورصة شتوتغارت، وإلى صندوق Hyperliquid ETF لدى Bitwise---حيث تتسارع هذه المبادرات. وتزيد العوائد المرتفعة تعقيد عملية البناء عبر رفع تكاليف التمويل، وتغيير افتراضات معدل الخصم لمشاريع الـ tokenization، وتعديل شهية المستثمرين للمخاطر عبر [TradFi](https://www.gate.com/zh/tradfi) وDeFi.

ومع ذلك، يستمر الاتجاه الهيكلي نحو التسوية المبنية على البلوك تشين والأصول المرمزة، حتى مع اشتداد الرياح المعاكسة الدورية للماكرو. إذ تهدف مبادرة Seturion في شتوتغارت بالتعاون مع Société Générale وSG-FORGE إلى تقديم تسوية أسرع وأرخص للأوراق المالية على السلسلة، بينما تؤكد خطوة Bitwise للاستحواذ على وزراعة ما يقرب من 19.78 مليون دولار في HYPE عبر صندوق Hyperliquid ETF على أن رأس المال المؤسسي يختبر ما وراء بيتكوين وإيثريوم حتى في بيئة ترتفع فيها الفائدة.

من المرجح أن يتوقف فهم أسواق العملات المشفرة لعالم من السندات الطويلة عند 5% وفرصة بحجم "عملة معدنية" لزيادة تشديد الفيدرالي على ما إذا كان التضخم سيواصل مفاجأة الأسواق صعودًا. وفي الوقت الراهن، تكون الرسالة الصادرة من أسواق العقود الآجلة وسندات الدين واضحة: لن تعود حقبة الأموال السهلة بعد، وكل نقطة أساس جديدة على عائد سندات 30 عامًا تُشدد القبضة على المخاطرة الممولة بالرافعة عبر الطيف الكامل للأصول الرقمية.