2026 цифровий активний фонд великий відбір! Вищий керівний склад галузі: більшість компаній зникне

數 цифрових активів (DAT) компанії стикаються з кризою виживання, повідомив CEO MoreMarkets Altan Tutar. За його словами, у 2026 році перспективи DAT тьмяні, більшість з них зникне. У 2025 році кількість крипто-казначейських компаній зросла з 70 до понад 130, але після падіння біткойна з максимумів їхні акції різко впали, а ринкова вартість іноді опустилася нижче за вартість їхніх криптоактивів. Ринок попереджає, що ці компанії навряд чи переживуть наступну економічну рецесію.

Крах mNAV: смертельна проблема для активних криптоакціонерних фондів

(Джерело: Youtube)

Ключовим показником оцінки цифрових активів компанії є mNAV (відношення ринкової капіталізації до чистих активів), тобто співвідношення між ринковою вартістю компанії та вартістю її криптоактивів. Коли mNAV перевищує 1, це означає, що ринок вважає, що компанія має додаткову цінність окрім володіння криптоактивами. Однак, коли mNAV падає нижче 1, інвестори починають сумніватися: чому не купити безпосередньо криптовалюту, а не через компанію з ринковою капіталізацією нижчою за її активи?

Tutar чітко зазначає, що фонди, орієнтовані на альткойни, «будуть першими, хто постраждає», оскільки вони не зможуть підтримувати mNAV вище 1. Такий крах уже відбувається: після досягнення піку в жовтні біткойн і весь ринок криптовалют зазнали падіння, багато DAT-компаній потрапили у «американські гірки» з mNAV, що викликало кризу довіри інвесторів.

Ще гірше, що Tutar прогнозує: «Лідери серед великих активів, таких як Ethereum, Solana і XRP, швидко наслідують цей тренд». Це означає, що навіть компанії, що фокусуються на основних монетах, не уникнуть зникнення. Причина в тому, що бізнес-модель цих компаній надто однорідна: просто купують і тримають криптоактиви, очікуючи зростання цін. Така стратегія працює в бичачому ринку, але у ведмежому або боковому тренді вона втрачає свою привабливість.

Компанії, що показують гірші результати і змушені продавати криптоактиви для покриття операційних витрат, мають ще більші проблеми. Chow зазначає, що ці компанії «вважають накопичення активів маркетинговою стратегією і не мають належної фінансової структури для підтримки». Коли операційні витрати постійно з’їдають грошові потоки, а криптоактиви знецінюються, ці компанії змушені змушені продавати свої позиції, що ще більше знижує mNAV і створює «смертельну спіраль».

Зростання ETF: конкуренція з цифровими активними компаніями посилюється

Швидкий розвиток крипто ETF є найбільшою загрозою для компаній, що керують цифровими активами. Vincent Chok, CEO First Digital, зазначає, що інвестори все більше звертають увагу на крипто ETF як на простий спосіб отримати «регульований доступ до цифрових активів». На відміну від компаній, що керують активами, ETF мають кілька переваг: більша ліквідність, нижчі торгові витрати, більша прозорість регулювання і відсутність операційних ризиків.

У 2025 році, коли регулятори США послаблять вимоги до доходів, компанії з управління активами почнуть запускати ETF з доходами від стейкінгу. Це безпосередньо зменшить унікальну перевагу цифрових активних компаній — «надання додаткових доходів». Тепер інвестори зможуть отримати одночасно криптоекспозицію і доходи від стейкінгу через один ETF, не купуючи акції компаній, що керують цифровими активами і мають mNAV, що може впасти нижче 1.

Ще гірше, що витрати ETF зазвичай становлять 0,2–0,5%, що значно нижче операційних витрат компаній з управління активами. Ці компанії мають утримувати управлінські команди, відділи відповідності та технічну інфраструктуру, що з часом зменшує їхню цінність для акціонерів. Коли ETF може пропонувати той самий або кращий сервіс за нижчою ціною, цінність цифрових активних компаній ставиться під сумнів.

Chok підкреслює, що модель цифрових активів має розвиватися, щоб «відповідати очікуванням традиційних фінансів щодо прозорості, можливості аудиту та відповідності». Він рекомендує, щоб компанії з управління активами «поєднувалися з професійною інфраструктурою традиційних фінансів для забезпечення відповідності стандартам управління активами і токенами». Однак цей перехід вимагає значних інвестицій і часу, і більшість малих і середніх компаній не здатні його реалізувати.

Три ознаки перехідного періоду виживання у 2026

Здатність генерувати сталий дохід: здатність отримувати постійний дохід через on-chain інструменти, стейкінг або позики і передавати його акціонерам, а не лише сподіватися на зростання цін.

Структурована система управління капіталом: активне управління криптоактивами як цифровим капіталом із застосуванням професійних стратегій ризик-менеджменту і розподілу активів, а не спекулятивне накопичення.

Прозорість і відповідність рівню TradFi: відповідність очікуванням інституційних інвесторів щодо прозорості, можливості аудиту і відповідності, здатність конкурувати з ETF за стандартами.

Зсув від спекуляцій до структурованих фінансів

Chow наголошує: «Ця модель має перейти від спекулятивної до структурованого управління фінансами. Власники цифрових активів не повинні просто тримати біткойн, а розглядати його як частину цифрового капіталу у прозорій системі, що генерує дохід і дозволяє активно управляти ним». Це чітко показує різницю між періодом виживання у 2026 і тим, хто буде витіснений.

Tutar вважає, що найбільш ймовірними переможцями стануть ті компанії, що крім великих запасів криптоактивів, зможуть пропонувати додаткову цінність, наприклад, «здатність забезпечувати стабільний і тривалий дохід від криптоактивів і передавати його зацікавленим сторонам». Такі додаткові цінності можуть включати: доходи від кредитування на блокчейні, послуги маркет-мейкерів, арбітражні стратегії між ланцюгами або рішення для інституційного зберігання.

Chow зазначає, що у 2025 році найбільший прибуток отримають компанії, що використовують «інструменти на блокчейні для отримання сталого доходу або забезпечують ліквідність під час ринкових падінь через заставу активів». Ці компанії не лише виграють від зростання цін у бичачому тренді, а й зможуть генерувати грошовий потік у ведмежому або боковому тренді, підтримуючи mNAV вище 1.

First Digital Chok підкреслює, що успішні компанії з управління цифровими активами «мають відповідальну стратегію розподілу активів, забезпечують ліквідність операцій і розглядають біткойн як частину фінансового плану», а не весь портфель. Це означає диверсифікацію, збереження достатніх резервів для операцій і довгострокове сприйняття криптоактивів як стратегічних активів, а не короткострокової спекуляції.

Щодо майбутнього відбору у 2026 році, інвесторам слід переоцінити цінність інвестицій у компанії з управління цифровими активами. Ті, що базуються лише на «купити і тримати», можуть за 12 місяців суттєво знизити свою вартість. Навпаки, компанії, що пропонують структуровані доходи, відповідають стандартам інституційних інвесторів і мають партнерські відносини з TradFi, можуть стати справжніми переможцями після перетрушування ринку. Це не лише боротьба за виживання, а й ключовий момент у переході криптовалютної індустрії від спекуляцій до зрілості.