Festa do Ouro vs Silêncio das Criptomoedas: É uma vitória do TradFi ou a véspera de um novo ciclo?

O mercado financeiro global no final de 2025 apresenta um raro quadro de “gelo e fogo”. Os metais preciosos tradicionais representados pelo ouro e pela prata têm disparado, com os preços dos futuros do ouro a ultrapassarem os 4.550 dólares por onça, estabelecendo mais de 50 recordes históricos durante o ano, e a prata aumentou impressionantes 150% no ano. Entretanto, o outrora esperançoso mercado de criptomoedas tem sido ofuscado, com o Bitcoin a cair cerca de 6% e o Ethereum a cair cerca de 12% este ano, enfrentando o dilema de fechar durante três meses consecutivos. Esta diferenciação extrema tornou desenfreada a argumentação de que “a criptomoeda está morta, muda para ouro”. No entanto, uma análise mais profunda da estrutura do mercado revela que estão a ocorrer mudanças profundas por baixo da superfície: capital TradFi (finanças tradicionais) com canais de ETF, enquanto o núcleo está a entrar no mercado cripto com uma escala e disciplina sem precedentes, o que não é uma simples fuga de capital, mas sim um ensaio de realocação de ativos impulsionado por narrativas macro e microestruturas.

A Batalha das Aparências: A “Parábola” dos Metais Preciosos e a “Primavera Silenciosa” dos Criptoativos

Olhando para o final de 2025, a tendência do ouro e da prata pode ser chamada de verdadeiro mercado em alta. O preço do ouro mantém-se firme na região dos máximos históricos acima dos 4.550 dólares, com ganhos superiores a 70% no ano, tornando-o um dos ativos mainstream com melhor desempenho. O núcleo que impulsiona a sua subida é claro e tradicional: o comportamento contínuo de compra dos bancos centrais em todo o mundo, o seu apelo como ativo de refúgio em meio à incerteza económica, e menor volatilidade e melhor liquidez de mercado em comparação com as criptomoedas. Peter Schiff, um conhecido alcista do ouro e crítico de longa data das criptomoedas, disse sarcasticamente sem piedade: “Se o Bitcoin não acompanha a subida quando as ações tecnológicas sobem, e não acompanha a subida quando o ouro e a prata sobem, quando é que subirá?” A resposta é: não vai. ”

Por outro lado, o mercado das criptomoedas, especialmente o Bitcoin, encontra-se numa situação de desacoplamento do desempenho do mercado bolsista pela primeira vez desde 2014. O preço recuou cerca de 30% do seu máximo histórico, perto de $126.000 em outubro, para cerca de $87.000. Esta fraqueza é atribuída por alguns analistas da TradFi à tomada de lucros por parte dos detentores de longo prazo, liquidações em série de posições altamente alavancadas e reequilíbrio sazonal durante o “mercado de Natal” de final de ano, onde os investidores tendem a vender ativos perdedor e a comprar ativos vencedores. Louis Navellier, fundador da Navellier & Associates, tem uma opinião representativa: "O ouro subiu quase 70% este ano, e a maioria das criptomoedas tem retornos negativos, e chegou a hora da comunidade cripto recorrer ao ouro. ”

No entanto, esta simples comparação baseada nas aparências dos preços pode interpretar gravemente mal as alterações estruturais que estão a ocorrer. O verdadeiro ponto de viragem do mercado cripto em 2025 é “não o preço, mas a estrutura”, e a sua característica central é que o capital está a passar rapidamente de um investimento de retalho liderado por investidores de retalho para um liderado por instituições TradFi. O silêncio temporário nos preços pode ser precisamente a característica “ordenada” do capital institucional ao construir sistematicamente posições sob o quadro de conformidade, em vez de um sinal de procura seca.

Mudanças Estruturais: Como a Entrada na TradFi está a Remodelar a Lógica de Preços das Criptomoedas

Para compreender porque é que a atual “fraqueza” no mercado cripto coexiste com a “força” dos metais preciosos, é essencial dissecar a mudança fundamental provocada pela entrada do capital TradFi. Nos primeiros tempos, o mercado de criptomoedas era impulsionado pelo sentimento do retalho, narrativas das redes sociais e capital especulativo de curto prazo, com os preços a mostrarem flutuações não lineares e descontroladas. No entanto, em 2025, com o vencimento dos ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista nos EUA e as entradas de capital em grande escala, o mercado irá introduzir uma mudança qualitativa de “compradores marginais”.

A lógica comportamental do capital institucional é completamente diferente da dos investidores de retalho. Não perseguem a subida e descida com base no FOMO, mas incluem criptoativos em carteiras de investimento de longo prazo e tomam decisões com base em modelos de alocação de ativos, orçamentos de risco e ambientes macroeconómicos de taxas de juro. As características deste tipo de capital determinam que tem uma frequência de negociação mais baixa e um período de detenção mais longo, e o seu comportamento de construção de posição é frequentemente gradual e disciplinado, o que conduz diretamente a uma diminuição da volatilidade global do mercado e ao atenuamento do fenómeno de subidas e descidas abruscas dos preços. Portanto, a atual consolidação volátil do Bitcoin numa área relativamente elevada pode ser interpretada como a digestão de ordens de lucro iniciais enquanto se realiza um fluxo constante de capital institucional, em vez de perder impulso ascendente.

Mais importante ainda, a participação institucional tornou a ligação entre os preços dos criptoativos e as variáveis macro tradicionais sem precedentes. Quando os principais compradores do mercado se tornarem fundos de cobertura, pensões e family offices, as suas decisões serão fortemente influenciadas pelo percurso das taxas de juro da Fed, pelo aperto da liquidez em dólares americanos e pelas alterações no apetite global ao risco. O mercado em 2025 mostrou claramente que os ativos cripto estão a passar da fase de “precificação narrativa e emocional” para uma nova fase de “fixação de liquidez e preços macros”. Desta perspetiva, as criptomoedas e o ouro começaram a intersetar-se em termos de propriedades de cobertura macro, e ambos não são simplesmente substitutos, podendo tornar-se conjuntamente uma opção de alocação contra a depreciação da moeda fiduciária ou riscos económicos específicos sob o novo paradigma macro.

Do ponto de vista do desempenho e dos fatores determinantes dos ativos-chave, podemos observar um contraste claro: em termos de metais preciosos tradicionais, o ouro atingiu um máximo histórico, com um aumento anual de quase 70%, e o seu núcleo é impulsionado pelas compras de ouro por bancos centrais, procura de refúgio seguro e baixa volatilidade, e o mercado continua dominado pela lógica tradicional TradFi; A prata metálica industrial atingiu um aumento anual de até 150%, devido à superposição da procura industrial e de investimento e à preocupação com a escassez física. No campo das criptomoedas, o ativo principal Bitcoin recuou cerca de 30% desde o seu ponto mais alto e caiu cerca de 6% durante o ano, e o seu suporte central mudou para a alocação a longo prazo das instituições TradFi através de ETFs e expectativas de liquidez macro, e a estrutura do mercado está em processo de transição de investidores de retalho para compradores marginais institucionais. A plataforma de contratos inteligentes Ethereum caiu cerca de 12% durante o ano, mas recebeu um aumento nos tesouros institucionais, e o seu rendimento de staking e narrativa de ativos do mundo real atraíram capital focado em rendimentos produtivos, e, curiosamente, a proporção de participações institucionais ultrapassou o Bitcoin neste espaço.

Ligação profunda: A confiança a longo prazo revelada pela “luz verde” regulatória e pelo comportamento institucional

Apesar da pressão sobre os preços, movimentos substanciais dos reguladores e dos gigantes da TradFi pintam um quadro muito diferente e otimista dos fundamentos a longo prazo da criptomoeda. A nível regulatório, os “Padrões Comuns de Listagem” aprovados pela SEC em setembro de 2025 são marcos. Este padrão abre caminho para a aprovação acelerada de ETFs à vista para mais criptomoedas (como Solana, XRP, etc.) e é visto como um avanço institucional chave na integração de criptoativos no sistema financeiro convencional. Isto marca uma mudança nas atitudes regulatórias de “se permitir” para “como regular”, ultrapassando o maior obstáculo para a entrada em grande escala e conforme do capital TradFi.

As instituições expressaram os seus julgamentos através de ações práticas. Segundo um relatório do banco Sygnum da Suíça, até 61% dos investidores institucionais planeiam aumentar a sua alocação de ativos digitais no quarto trimestre de 2025. A lógica de investimento também mudou da fase inicial de “perseguir a narrativa de seguir a tendência geral” para uma “alocação diversificada de ativos” mais madura. Isto não é apenas para procurar elevados retornos, mas também para participar na evolução da estrutura financeira global.

Especificamente para os cargos, houve uma mudança subtil mas significativa nas preferências institucionais. Os dados on-chain mostram que, no final do terceiro trimestre de 2025, o tesouro das empresas cotadas detinha 3,59% da sua oferta circulante, ultrapassando os 3,49% do Bitcoin pela primeira vez na história. Isto destaca a preferência institucional pelo atributo “ativo produtivo” do Ethereum – não só tem potencial para valorização do capital, como também gera rendimento estável através do staking e gera fluxo de caixa como infraestrutura central das finanças descentralizadas e da ecologia de ativos do mundo real. A estrutura aprofundada de gigantes tradicionais como BlackRock, JPMorgan Chase e Goldman Sachs na custódia de criptomoedas, pagamentos blockchain, fundos tokenizados e outros setores é um testemunho da profunda integração da TradFi com o mundo cripto.

A Batalha pelo Futuro: Oportunidades na Maré de Liquidez e Rotação de Ativos

Perante o atual padrão de diferenciação, como será que o mercado irá interpretar em 2026? A resposta continua a ser a maré para as marés de liquidez macro e as narrativas internas dos diferentes ativos.

No caso do ouro, se a sua subida pode continuar depende da continuação das compras pelos bancos centrais, do nível de risco geopolítico global e das alterações nas taxas de juro reais. O atual aumento da escassez física e da aversão ao risco requer novos catalisadores para sustentar a tendência “parabólica”.

Para as criptomoedas, a luz pode estar à frente. Vários analistas institucionais acreditam que os fatores que suprimem os preços a curto prazo estão a enfraquecer. Sean Farrell, responsável pelos ativos digitais da Fundstrat, salientou que, como dezembro pode terminar de forma negativa, a probabilidade de encerrar em janeiro é maior do ponto de vista da sazonalidade histórica. A empresa de investigação de criptomoedas 10X Research também acredita que os elementos de uma “recuperação mais duradoura” já estão implementados: uma forte recuação de 30%, uma queda que dura dois meses e meio, e indicadores técnicos totalmente redefinidos. Isto dá ao mercado espaço para respirar e fundo.

A variável maior está ao nível macro. Embora instituições como a Standard Chartered tenham reduzido os seus preços-alvo de curto prazo, acredita-se geralmente que o Bitcoin ainda tem potencial para atingir os 150.000 dólares em 2026. A lógica central é que o mercado espera que o ciclo de cortes das taxas de juro do Fed remodele o ambiente global de liquidez. Quando a liquidez do dólar tende a afrouxar, os ativos de risco sensíveis às taxas de juro, incluindo criptomoedas profundamente institucionalizadas, irão trazer um forte apoio à avaliação. Nessa altura, as criptomoedas e o ouro podem mudar da atual relação de “balanço” para ativos que beneficiam mutuamente sob a narrativa do “dólar fraco”.

Do ponto de vista institucional, observam-se o ciclo e a estratégia do mercado atual, os mercados do ouro e da prata estão num forte mercado em alta, com elevado sentimento, e os seus futuros motores principais residem na procura dos bancos centrais, nos atributos de refúgio seguro e na cobertura contra a inflação, e as visões institucionais são geralmente firmemente otimistas. O mercado das criptomoedas encontra-se numa fase profunda de correção e consolidação no mercado em alta, embora o sentimento esteja lento, mas a estrutura do mercado está a ser otimizada, e o seu futuro motor principal dependerá da alocação institucional TradFi, rotação macro de liquidez, expansão de produtos ETF, atualizações tecnológicas e implementação da ecologia de aplicações. Em termos de riscos potenciais, o mercado do ouro precisa de estar atento a ajustes técnicos após aumentos demasiado rápidos do preço, bem como a uma mudança acentuada no apetite global pelo risco que possa enfraquecer a procura por refugios seguros. O mercado das criptomoedas precisa de se proteger contra a recuperação inesperada da liquidez macro, novas incertezas regulatórias e elevada volatilidade no processo de mudança da estrutura do mercado.

Escolha Racional: Encontrar equilíbrio e oportunidade num mercado diferenciado

Para os investidores, escolher ouro ou criptomoedas pode não ser a melhor estratégia. Uma abordagem mais racional é compreender a lógica profunda por detrás desta ronda de diferenciação e fazer ajustes adaptativos.

Antes de mais, é a melhoria do quadro de aprendizagem. É essencial reconhecer que o mercado das criptomoedas “mudou de rumo”. A estrutura puramente liderada pelo retalho e orientada pela emoção do passado para análise e negociação falhou. É necessário prestar atenção a dados macro e profissionais, como a política da Fed, expectativas de taxas de juro, fluxos de capital dos ETFs e relatórios de posição institucional, como os ativos da TradFi.

Em segundo lugar, há o reequilíbrio da alocação de ativos. O ouro e as criptomoedas podem desempenhar papéis diferentes numa carteira. Como uma clássica “pedra de lastro” e ferramenta de cobertura, o valor do ouro reside em reduzir a volatilidade global da carteira. As criptomoedas, especialmente ativos como o Ethereum, com potencial para ganhos produtivos e crescimento ecológico, representam exposição ao crescimento para o futuro digital. Alocar ambos no portefólio de investimentos pode permitir cobertura de risco e cobertura de diferentes ciclos narrativos.

Finalmente, há a disciplina da execução da estratégia. Para as criptomoedas, numa altura em que o sentimento do mercado está lento mas as instituições continuam a acumular, adotar a estratégia “core-satélite” e o método de investimento fixo pode ser melhor do que perseguir valores elevados e cair ao mesmo tempo. Mantém o Bitcoin e o Ethereum como “núcleo” a longo prazo, enquanto exploras outras oportunidades de ativos mainstream trazidas por novos ETFs com uma pequena parte das suas posições. Acompanhar de perto o desempenho do mercado em janeiro pode sinalizar uma nova ronda de mercado TradFi impulsionado pela liquidez se confirmar uma inversão de tendência.

Em última análise, o carnaval do ouro de hoje é a vitória da narrativa tradicional de reserva de valor num ambiente macro específico; O silêncio temporário das criptomoedas pode ser um prelúdio para uma mudança mais profunda no sistema financeiro liderada pela TradFi. O ruído do mercado estará sempre presente, mas a trajetória dos fluxos de capitais e a construção institucional é um mapa mais fiável para revelar a direção futura.