Uniswap входить у епоху дефляції! Механізм знищення токенів на 6 мільярдів доларів США запущено назавжди

Uniswap Labs здійснила найбільший в історії викид токенів 27 грудня, остаточно вилучивши 100 мільйонів токенів UNI з ринковою капіталізацією близько $600 мільйонів на той час. Цей крок реалізує основний механізм пропозиції UNIfication щодо управління, і протокол переходить від моделі накопичення зборів до дефляційно-орієнтованої структури. Протокольні збори, створені Uniswap v2 та v3, продовжать використовуватися для викупу ринку та спалювання UNI, поступово зменшуючи циркуляційну пропозицію.

UNIfication пропонує рефакторити економічну модель Uniswap

Пропозиція UNIfication, запропонована у листопаді 2025 року та прийнята переважною більшістю голосів 25 грудня, є найважливішою реформою економічної моделі в історії управління Uniswap. Основна логіка пропозиції полягає у встановленні прямого зв’язку між доходом протоколу та вартістю токена, оскільки протокольні комісії Uniswap у минулому переважно накопичувалися в казначействі, і для власників UNI не було механізму передачі вартості в реальному часі. Нова модель безпосередньо перетворює операційні результати протоколу на дефіцит токенів через замкнений цикл «fee→buyback→burn».

З технічної реалізації, структура комісії Uniswap v2 базується на комісії 0,25% за транзакцію, з яких 0,05% виділяється протоколу. Версія v3 має більш гнучкий дизайн: постачальники ліквідності направляють чверть або шосту частину свого доходу на протокол, залежно від рівня збору. Ці накопичені протокольні комісії раніше зберігалися у казначействі у вигляді різних токенів, але тепер UNI регулярно купують на ринку і постійно спалюють.

100 мільйонів UNI, проведений 27 грудня, став першою хвилею дій для активації механізму, що еквівалентно зменшенню циркуляційного постачання приблизно на 10%. Ці токени спочатку належали резервам, що зберігалися в казначействі Uniswap, і постійно надсилалися на адреси чорних дір через транзакції в блокчейні, що робило їх недоступними для будь-кого. Цей незворотний механізм спалювання встановлює чіткі очікування щодо скорочення пропозиції на ринку, прихильники вважають, що з подальшим зростанням обсягу торгівлі Uniswap подальші викупи та спалювання токенів поступово посилюватимуть дефіцит UNI, тим самим підвищуючи довгострокову цінність.

Окрім інновацій у токенних механізмах, UNIfication також реорганізувала організаційну структуру Uniswap. Працівники Фонду Uniswap перейдуть до Uniswap Labs, які фінансуються Фондом зростання Казначейства. Ця інтеграція має на меті подолати організаційні силоси у розробці та експлуатації, роблячи рішення щодо розширення протоколу більш ефективними. Раніше фонд головним чином відповідав за управління громадами та екологічне фінансування, тоді як Labs зосереджувалися на розробці технологій, і об’єднання обох компаній означає, що Uniswap зіткнеться з більш єдиним ставленням до швидко змінюваного конкурентного середовища DeFi.

Як дефляційний механізм змінює логіку значень UNI

Токени традиційних DeFi-протоколів часто стикаються з «дилемою захоплення вартості», коли протоколи можуть генерувати значні транзакційні комісії, але ці доходи не можуть ефективно передаватися власникам токенів. Дефляційний зсув Uniswap безпосередньо вирішує цю проблему, встановлюючи механізм підтримки цінності, подібний до «викупу акцій» для UNI, пов’язуючи прибутковість протоколу з дефіцитом токенів.

Три основні шляхи передачі цінності в дефляційній моделі

Скорочення пропозиції створює премію за дефіцит: Кожне спалювання постійно зменшує циркулюючу пропозицію, і вартість одиниці токена теоретично має зростати при постійному попиті.

Зростання комісій визначає масштаби викупу: Uniswap має щомісячний обсяг торгівлі понад $600 млн і працює на 40 блокчейнах, а подальше розширення комісій за протокол прискорить швидкість спалювання.

Ринок очікує позитивного циклу: Прозорість дефляційних механізмів дозволяє інвесторам прогнозувати майбутні криві пропозиції, зменшуючи невизначеність і залучаючи довгострокових власників.

Дані DefiLlama показують, що минулого місяця обсяг торгівлі Uniswap перевищив $600 млн, отримавши приблизно $3,000 доходу від протоколу за місяць, навіть за консервативно оціненою ставкою протоколу 0,05%. Ці фонди періодично виходять на ринок, щоб купити UNI і спалити його, створюючи стійку підтримку покупців. На відміну від одноразових спалюванняв, ключ до цього механізму полягає у сталості та передбачуваності, коли ринок може прогнозувати майбутні обсяги витрат на основі зростання обсягів торгівлі Uniswap.

Реакція ринку на перше спалювання підтверджує валідність дефляційної логіки. За даними BeInCrypto, UNI зріс більш ніж на 6% протягом 24 годин після виконання спалювання, досягнувши багатотижневого максимуму $6,38. Ця цінова реакція виникає не лише через вилучення 100 мільйонів токенів, а й, що важливіше, через очікування ринку щодо подальшого згоряння в майбутньому. Технічний аналіз показує, що UNI прорвався з тижневої низхідної трендової лінії, а обсяги зросли, що свідчить про відновлення впевненості у покупках.

Однак дефляційні моделі також стикаються з потенційними викликами. По-перше, спалювання токенів зменшує циркуляційну пропозицію для управління, що потенційно може призвести до подальшої концентрації влади управління. По-друге, якщо частка Uniswap на ринку знизиться через конкуренцію, зменшення доходів від протокольних зборів послабить зусилля зі спалювання. По-третє, масштабні викупи можуть у короткостроковій перспективі підвищити ціни на UNI, створюючи нестійку спекулятивну бульбашку. Тому ринку потрібно й надалі спостерігати, чи може підвищення протокольних зборів підтримати довгострокову роботу дефляційного механізму після початкового збудження.

Майбутній план розширення механізму доходів

Uniswap Labs чітко заявила у своєму оголошенні, що може запропонувати більше механізмів отримання доходів через окремий процес управління в майбутньому. Потенційні майбутні джерела плат включають збори за протокол рівня 2, нові функції в Uniswap v4, доходи від потоку замовлень на UniswapX, PFDA (протокол розподілу плат протоколу) та агрегаторні гачки. Ці нові джерела доходу, після активації, суттєво збільшать обсяг коштів, доступних для спалювання, прискорюючи процес дефляції.

Механізм «гака», запроваджений Uniswap v4, дозволяє розробникам вбудовувати власну логіку в пули ліквідності, створюючи нові можливості для отримання доходу для протоколу. Наприклад, деякі гачки можуть стягувати додаткові збори за певні об’єкти, які можна направити на механізм знищення. UniswapX діє як протокол аукціону потоку ордерів, який може отримувати дохід від торгів маркет-мейкерів. Плата за протокол другого рівня надходить від розгортання Uniswap у різних мережах другого рівня, і з розвитком екосистем, таких як Optimism, Arbitrum і Base, ця частина потенціалу доходу є величезною.

З точки зору еволюції управління, об’єднання — це лише початок, а не кінець. Uniswap трансформується з суто технічного протоколу до децентралізованої організації з повним економічним замкненим циклом. Запуск дефляційного механізму встановлює новий стандарт у сфері DeFi, і очікується, що інші основні протоколи наслідуватимуть цей приклад. Для власників UNI основними показниками оцінки вартості їхніх інвестицій буде зосередження на зростанні плат за протоколи, частоті спалювання та зміні частки ринку.