CoinSharesが予告なしにXRP ETFの申請を撤回したが、一体どういうことなのか？

欧州最大のデジタル資産管理会社 CoinShares は約 100 億ドルの資産を管理しており、規制文書によると、同社は 11 月 28 日にアメリカ証券取引委員会（SEC）に RW フォームの申請を提出し、予定していた XRP ETF、ソラナ・ステーキング ETF およびライトコイン ETF の登録声明を撤回し、同時にビットコイン先物レバレッジ ETF の運用を段階的に停止することを発表しました。

12億ドル前夜の戦略的撤退

! CoinSharesはXRP ETFアプリケーションを撤回

(出典:SEC)

CoinSharesにとって、この決定は重要な瞬間です。同社は9月にNASDAQ上場企業Vine Hill Capitalとの120億ドルのSPAC合併を発表し、これによりCoinSharesはアメリカに上場することになります。この取引は年末までに完了する見込みで、その時点でCoinSharesは世界の暗号通貨ETF管理資産規模ランキングでトップ4のデジタル資産管理会社の一員となり、ブラックロック、フィデリティ、グレースケールと肩を並べることになります。

このような重要な企業のマイルストーンを達成しようとしている中で、ETF申請を撤回することを選択するのは、偶然ではありません。このSPAC合併は、CoinSharesが上場企業になることを意味し、投資家に明確な利益の道筋と持続可能なビジネスモデルを示す必要があります。このような背景の中で、競争が激しく利益空間が限られた単一資産ETF市場での苦闘を続けることは、資源の浪費や戦略の不明確さと見なされる可能性があります。

監督機関の文書によると、同社は11月28日に米国証券取引委員会にRWフォームの申請を提出し、XRP ETF、ソラナステーキングETF、ライトコインETFの登録声明を撤回しました。上級財務責任者チャールズ・バトラーは、各撤回書に署名し、以前のS-1登録声明の下で証券の販売も取引も行われていないことを確認しました。

この技術的な詳細は重要です：証券の販売がないことは、CoinSharesがこれらのETFプロジェクトでまだ収益を上げていないことを意味しますが、すでに多額の法的、規制、運営コストを投入しています。申請を撤回することで、さらなる埋没コストを回避し、リソースをより有望な分野に再配分できます。同社は同時にCoinSharesビットコイン先物レバレッジETFの運営も段階的に停止しており、これは単一製品の調整ではなく、全体的な戦略の再定位を示しています。

伝統的な金融大手の圧倒的な優位性

CoinSharesのCEO、ジャン＝マリ・モグネッティは声明の中で、ブラックロック、フィデリティ、グレースケールなどの巨頭が市場の大部分の主要ファンドを管理していることを考慮すると、単一資産の暗号ETF領域における差別化と持続可能な利益の余地は限られていると述べました。この言葉は、暗号通貨ETF市場において、ブランドと規模が決定的な要素であるという厳しい市場現実を率直に認めています。

ブラックロックの IBIT ビットコイン現物 ETF は、発売からわずか数ヶ月で数百億ドルの資金を集め、史上最も成功した ETF 発行の一つとなりました。フィデリティは、伝統的な投資家の間での深い信頼を背景に、暗号通貨 ETF も迅速に大量の資産を蓄積しました。グレースケールは競争圧力に直面していますが、GBTC を現物 ETF に変換するという先発優位性を活かして、依然として大規模な資産を管理しています。

比較すると、CoinSharesは欧州市場でリーダーシップを持っていますが、米国市場ではブランド認知度が欠けています。ほとんどの米国投資家にとって、彼らがXRP ETFやソラナETFを構成したいと思ったときに、ブラックロックやフィデリティが同様の製品を発売した場合、彼らは欧州企業の製品ではなく、これらの馴染みのある名前を選ぶ可能性が高いです。このようなブランドの劣位は、単一資産ETF市場では特に致命的です。なぜなら、この種の製品は同じ資産の価格を追跡するため、差別化の余地がほとんどなく、費用率が近いからです。流動性が唯一の区別要因となります。

CoinSharesの競争上のデメリットトップ3

ブランド認知度不足：アメリカ市場ではブラックロックやフィデリティのような知名度が不足している

規模劣勢：巨人のように規模の経済を利用してコスト率を引き下げ、資金の流入を引き寄せることができません。

流動性のジレンマ：新たに導入されたETFは初期の流動性が低く、機関投資家を惹きつけるのが難しい悪循環を形成している。

CoinSharesは6月にソラナステーキングETFの申請を行い、9月までに何度も修正を提出しました。XRP ETFの申請はそれぞれ8月と10月に更新され、ライトコインETFの申請は1月に遡ります。The Blockが以前報じたように、アメリカ証券取引委員会（SEC）は2月に同社が提出した現物XRPとライトコインETFの申請を確認しました。

このタイムラインは、CoinSharesがこれらのETFプロジェクトに多くの時間とリソースを投入していることを示しています。1月から11月まで、ほぼ1年にわたる申請と修正プロセスには、大量の法的費用、規制コミュニケーションコスト、チームの労力が関与しています。最終的に撤回を選択することは、これらの投入がすべて埋没費用となることを意味します。しかし別の視点から見ると、無益な市場で苦しみ続けるよりも、タイムリーな損切りの方が賢明です。

分散戦略への転換のための新たな青写真

「今後12〜18ヶ月の間に、我々はアメリカ市場向けに3つのコアカテゴリーでより多くの革新的な製品を展開する計画です：トークン以外のデジタル資産エコシステムをカバーする暗号株式投資ツール；特定のブロックチェーンの革新トレンドに焦点を当てたテーマ投資ポートフォリオ；および暗号通貨と他の資産を組み合わせ、CoinSharesの量的専門知識を活用したアクティブマネジメント戦略、」とMognettiは書いています。「この重点をより良く集中させるために、我々はアメリカの製品ラインを整理し、段階的にCoinSharesビットコイン先物レバレッジ製品（ティッカー：BTFX）を停止し、以前は単一資産ETFの展開に使用される予定だったリソースをより高い利益の投資機会に再配分します。」

この文章は、CoinSharesの今後の戦略方向を明らかにしており、三つの核心的な柱に要約することができます。第一に、暗号株式投資ツールはトークン自体から暗号通貨エコシステム内の企業に焦点を移します。これには、採掘会社、暗号通貨取引所、ブロックチェーンインフラストラクチャプロバイダーなどが含まれる可能性があります。この分野の利点は、従来の投資家が株式投資の論理を理解しやすく、またCoinSharesが暗号業界での専門知識の優位性を発揮できることです。

第二に、テーマ投資ポートフォリオは特定のブロックチェーン革新トレンドに対してターゲットを絞った投資を提供します。これにはDeFiテーマ、NFTテーマ、Layer-2テーマ、AI + ブロックチェーンテーマなどが含まれる可能性があります。この種の製品の利点は、投資家に「バスケット」ソリューションを提供することであり、個別のトークンを自分で調査し選択する必要がないことです。この市場の競争は比較的少なく、意味のあるテーマポートフォリオを構築するためには深い業界の洞察が必要です。

第三に、アクティブマネジメント型戦略は暗号通貨と他の資産を組み合わせ、CoinSharesの量的専門知識を利用します。これはCoinSharesが差別化された優位性を築く可能性が最も高い分野です。パッシブな単一資産ETFは本質的に商品化された製品ですが、アクティブマネジメント戦略は専門的な投資スキルとリスク管理能力を必要とします。もしCoinSharesがベンチマークを持続的に上回るリターンを示すことができれば、より高い料金を支払う意欲のある投資家を引き付けることができるでしょう。

この戦略の変化は、フランクリン・テンプルトンのデジタル資産責任者ロジャー・ベストンのコメントと呼応しています。彼は先週、The Blockに対し、多様な暗号通貨投資ポートフォリオは、この単一資産ファンドの波の後の「次の大きな出来事」を示していると述べました。この業界のコンセンサスは、単一資産ETF市場が飽和状態に近づいている可能性があり、多様化とテーマ投資が次の成長ポイントになることを示しています。

XRP ETF市場の長期見通し

CoinSharesがXRP ETFの申請を撤回したからといって、この市場に展望がないわけではありません。実際、RippleとSECの訴訟が終わり、規制環境が改善されるにつれて、XRP ETFの承認の可能性が高まっています。しかし、CoinSharesの決定は、たとえ製品が承認されても、市場で成功を収めることができるとは限らないことを示しています。