ビットコインニュース：MARA CEO 警告 電力を持たないマイナーは2028年の半減期前に死ぬ

MARA Holdings（MARA）執行長 Fred Thiel 表示，比特幣挖礦業正在進入一個困難時期，其特點是競爭加劇、能源需求上升和利潤萎縮。Thiel 警告，在 2028 年下一次比特幣減半之後，礦工的處境可能會變得更加嚴峻，屆時區塊獎勵將再次減半至略高於 1.5 BTC。

比特幣減半倒數：2028 年生死大限迫近

（來源：CoinGecko）

Thiel 警告說，在 2028 年下一次比特幣減半之後，礦工的處境可能會變得更加嚴峻，屆時區塊獎勵將再次減半——這次略高於 1.5 BTC。除非交易費用上升或比特幣價格飆升，否則挖礦的經濟性對許多人來說將變得不可持續。「比特幣的設計理念是交易費用最終將取代補貼，」Thiel 說。「但這並沒有發生。如果比特幣的年增長率不超過 50%，那麼 2028 年之後數學將變得非常困難，到 2032 年會更加困難。」

這個比特幣減半的警告基於嚴峻的經濟現實。當前區塊獎勵為 3.125 BTC（2024 年 4 月減半後），按 10.3 萬美元計算，每個區塊價值約 32 萬美元。2028 年減半後將降至約 1.56 BTC，每個區塊價值僅 16 萬美元。若比特幣價格不漲，礦工收入將直接腰斬。即使比特幣價格維持當前水平，許多高成本礦工也將無法覆蓋電費和設備折舊。

儘管出現了幾次短暫的峰值，但比特幣網路上的交易費用仍然相對較低。最近的大多數費用飆升，例如由 Ordinals 和銘文引起的費用飆升，都沒有持續足夠長的時間來取代區塊補貼。Thiel 表示，礦工們正在關注新趨勢，例如銀行預先購買區塊空間以保證結算優先級，這可能會改變動態，但目前還沒有出現任何具體的趨勢。

2028 比特幣減半的三大挑戰

區塊獎勵腰斬：從 3.125 BTC 降至 1.56 BTC，若幣價不漲收入直接減半

交易費用未起飛：手續費佔礦工收入比例仍低，無法彌補區塊獎勵減少

算力持續增長：全球算力不斷攀升，單位算力收益持續下降

在這種環境下，規模較小的礦工面臨著巨大的壓力。較大的參與者正在透過控制能源和投資人工智慧的私人基礎設施來適應，而精簡的營運商可能被迫關閉。「我們的策略是在生產成本方面處於最低的四分之一，」Thiel 說。「因為在緊張的市場中，75% 的其他人必須在我們之前關閉。」這個 75% 的數字揭示了比特幣減半後的殘酷現實：只有最具成本優勢的 25% 礦工能夠生存。

能源成本成為唯一決定性因素

「底線就是你的能源成本，」Thiel 的這句話點出了比特幣新聞中礦業競爭的核心。隨著越來越多的人增加容量，全球算力不斷增長，這意味著其他人的利潤率都在不斷縮小。在零和遊戲中，一個礦工的收益就是另一個礦工的損失。當全網算力翻倍時，每個礦工獲得區塊獎勵的概率就減半。

許多礦業公司越來越多地轉向相鄰領域，例如人工智慧或建立高效能運算（HPC）基礎設施。這種多元化策略使礦工能夠在比特幣價格低迷時將算力出租給 AI 訓練或科學計算等高價值應用。然而，這種轉型也伴隨著風險，因為 AI 運算的需求可能波動，且技術要求與比特幣挖礦不同。

其他人只是被以較低成本部署自己的硬體的參與者所擊敗，包括主要製造商和 Tether 等公司。「你有硬件供應商經營自己的採礦業務，因為客戶購買的設備不多，」Thiel 說。這種垂直整合趨勢使獨立礦工更加困難，因為他們必須與上游供應商競爭，而後者擁有成本和供應鏈優勢。

Tether 進入挖礦領域尤其值得關注。作為全球最大的穩定幣發行商，Tether 擁有數百億美元的利潤可以投資於挖礦基礎設施。它可以購買最新的礦機、租用或購買最便宜的電力、甚至投資發電廠。這種資本優勢使傳統礦工幾乎無法競爭。當製造商和金融巨頭都開始自己挖礦時，獨立礦工的生存空間被嚴重擠壓。

「到 2028 年，你要么成為發電商，要么歸發電商所有,要么與發電商合作，」Thiel 說。「成為一名插入電網的礦工的日子已經屈指可數了。」這個論斷為比特幣減半後的礦業格局提供了清晰的預測：垂直整合是唯一的生存之道。

併購潮與行業整合加速

據 Coindesk 報導，摩根大通分析師表示，美國公開交易的比特幣礦商——它們總共使用高達 5 吉瓦的電力，並可能利用另外 2.5 吉瓦的電力——正在成為渴望節能基礎設施的超大規模企業和人工智慧公司的主要收購目標。最近的比特幣減半削減了區塊獎勵並增加了價格波動，使規模較小的礦業公司陷入不穩定的財務狀況，使它們對收購提案更加開放。

這種模式已經很明顯：CoreWeave 與 Core Scientific 達成 200 兆瓦的人工智慧合作夥伴關係，以及 Riot Platforms（RIOT）惡意收購 Bitfarms 的嘗試，反映了更廣泛的行業向高性能計算（HPC）和戰略整合的轉變。經紀公司伯恩斯坦已將 Riot Platforms 確定為領先的整合者，並指出其尋求收購的財務資源。Riot 於 2024 年 10 月積極收購 Bitfarms 的舉動表明，為確保規模和能源協議而採用的競爭策略日益激烈。

摩根大通表示，這波整合可能會透過將能源資源從較小的參與者手中轉移出去來「簡化比特幣網絡」，從而可能增加那些留下來的人的利潤。這種看法雖然對大型礦工有利，但也意味著行業的去中心化程度將下降。當少數巨頭控制大部分算力時，比特幣網絡的抗審查性和安全性可能受到質疑。

Greenidge Pod X 創新與效率競賽

創新也正在改變該行業。Greenidge Generation Holdings Inc. 最近推出了 Greenidge Pod X，這是一種模組化挖礦解決方案，旨在提高效率和營運正常運行時間。Pod X 在一個單元中可容納 792 名礦工，比同類產品多 35%，並且已經安裝在美國四個州，允許在新地點快速設置。首席執行官 Jordan Kovler 強調，Pod X 使 Greenidge 從競爭對手中脫穎而出，使該公司成為運營規模和資本效率日益重要的市場中的領跑者。

這種模組化創新顯示，即使在整合浪潮中，技術創新仍然能夠為礦工創造競爭優勢。Pod X 的快速部署能力使 Greenidge 能夠靈活地追逐最便宜的電力來源，當某地電價上漲時，可以快速將設備遷移到更低成本的地區。這種靈活性在能源價格波動的環境中極為寶貴。

儘管如此，挑戰依然存在。雖然摩根大通預計併購活動將加快速度，但分析師警告說，監管障礙和能源市場的波動可能會使交易複雜化。此外，整合 HPC 的成功取決於礦工從比特幣以外的運算能力中產生收入的能力，這種轉變也伴隨著一系列風險。AI 運算市場的需求可能不如預期穩定，技術要求也與比特幣挖礦有顯著差異。

目前，該行業的未來取決於兩個關鍵因素：確保負擔得起的可擴展能源以及適應快速變化的技術和金融條件。正如 Marathon 的首席執行長所說，「下一個週期將把有彈性的人與過時的人區分開來。」展望未來，Thiel 預計，隨著礦商達到盈利能力極限，市場將進行自我調節。但門檻正在迅速上升。