بلاك روك يراهن بمبلغ 80 مليار دولار! لماذا أصبح انخفاض سعر البيتكوين فرصة للشراء؟

البيلايد في تقديمه لوثائق إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أكد أن إيمانه بقيمة البيتكوين على المدى الطويل لا يزال ثابتًا، حيث تعتبر الشركة البيتكوين موضوعًا هيكليًا مستمرًا لعقود، مدفوعًا بانحدار منحنى الاعتماد، وعمق السيولة، وتراجع سمعة النظام النقدي التقليدي. بلغ التدفق الصافي التراكمي لصناديق iShares بيتكوين (IBIT) 64.45 مليار دولار، مع أصول إدارة تزيد عن 80 مليار دولار، مما جعله المنتج الرائد في السوق، مع توقعات بأن يصل عدد مستخدمي البيتكوين إلى 300 مليون خلال 12 سنة.

تجاوز منحنى الاعتماد الإنترنت: القيمة الهيكلية لـ 300 مليون مستخدم

(المصدر: بيلايد)

الركيزة الأساسية لوجهة نظر بيلايد هي نمو شبكة البيتكوين، الذي يُعتبر من أسرع نماذج النمو في دورات التكنولوجيا الحديثة. استشهدت الوثيقة بتقديرات معدل الاعتماد، التي تظهر أن عدد مستخدمي البيتكوين تجاوز 300 مليون بعد حوالي 12 سنة من الإطلاق، متفوقًا على الهاتف المحمول والإنترنت المبكر، واللذين استغرقا وقتًا أطول للوصول إلى نفس العتبات.

بالنسبة لبيلايد، هذا المنحنى ليس مجرد نقطة بيانات، بل يعيد تعريف البيتكوين كأصل طويل الأمد، حيث يعكس قيمته تراكم المشاركة في الشبكة، وليس تقلبات السعر الشهرية. هذا المنظور يتحدى التركيز المفرط للسوق على تقلبات سعر البيتكوين على المدى القصير. عندما تراجع سعر البيتكوين من 105,000 دولار، بدأ العديد من المحللين يشككون في استدامة الطلب المؤسسي، لكن إطار بيلايد يُظهر أن هذه التقلبات قصيرة الأمد لا تتعارض مع النمو طويل الأمد لقيمة الشبكة.

كما قدمت الشركة مصفوفة أداء تمتد لعشر سنوات، تظهر أنه على الرغم من تقلبات السنوات الفردية، غالبًا ما يحتل البيتكوين مراكز عالية أو منخفضة في تصنيفات العائد السنوي، إلا أن أدائه التراكمي والمعدل السنوي يتفوق على الأسهم والذهب والسلع والسندات. يُنظر إلى التقلبات هنا كتكلفة طبيعية لمخاطر التعرض، وليس كعيب هيكلي.

من بيانات منذ 2015 حتى الآن، يُظهر البيتكوين عوائد سنوية تتجاوز 100% في بعض السنوات، وتراجعًا يزيد عن 70% في سنوات أخرى، لكن معدل العائد السنوي لا يزال يتفوق على الأصول التقليدية. بالنسبة لشركة إدارة أصول، فإن منتجاتها مصممة لاستثمار لعقود، وليس للتداول على المدى القصير، لذا فإن التوقف المؤقت يُعتبر أكثر من مجرد تحذير، بل هو سمة دورية مألوفة للبيتكوين.

كما تؤكد الوثيقة أن تباطؤ نمو سعر البيتكوين الحالي لم يؤثر على مشاركة المؤسسات. ترى بيلايد أن الانتشار الرقمي للبيتكوين، وعدم اليقين الاقتصادي الكلي، وتوسع البنية التحتية المنظمة للسوق، كلها عوامل أساسية تواصل تعزيز الطلب، حتى مع انخفاض السعر الفوري. هذا الحكم يستند إلى تحليل هيكلي للسوق، وليس إلى زخم السعر.

إعادة تشكيل السوق بواسطة IBIT: 64.45 مليار دولار من الاعتمادات المؤسسية

(المصدر: SoSoValue)

الموضوع الثاني في الوثيقة هو أن منتج بيلايد الخاص، صندوق البيتكوين (IBIT)، أعاد تشكيل طرق الوصول إلى هذا الأصل بشكل يدعم مشاركة أعمق للمؤسسات. تركز الشركة على ثلاثة جوانب: تبسيط التعرض للمخاطر، تعزيز السيولة، ودمج البنية التحتية المنظمة وآليات التسعير.

تذكر بيلايد أن IBIT يسمح للمؤسسات بالاحتفاظ بالبيتكوين عبر هيكل مألوف، مما يقلل من العقبات التشغيلية. كانت مخاطر الحفظ، وإدارة المفاتيح، والتحديات التقنية، دائمًا عوائق أمام المؤسسات، والآن تم القضاء عليها، واستُبدلت بقنوات تسوية تقليدية. هذا التحول ذو معنى عميق: لم تعد المؤسسات بحاجة لتوظيف فرق حفظ العملات المشفرة أو بناء عمليات معقدة، بل يمكنها شراء IBIT كما تشتري الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) للحصول على تعرض للبيتكوين.

وفي الوقت نفسه، تؤكد بيلايد أن السيولة هي أحد أكبر تأثيرات IBIT على السوق. منذ إطلاقه، أصبح المنتج من أكثر صناديق البيتكوين تداولًا، مما أدى إلى تقليل فروقات الأسعار وزيادة عمق دفتر الطلبات. بالنسبة للمستثمرين الكبار، جودة التنفيذ تعتبر إثباتًا: كلما زادت سيولة المنتج، كان من الأسهل للمؤسسات قبول الأصل الأساسي.

بالإضافة إلى ذلك، تؤكد بيلايد على تعاونها المستمر مع بورصات العملات المشفرة المنظمة في الولايات المتحدة، والبنية التحتية التنظيمية لأسعار البيتكوين، والإطار التدقيقي الصارم، مما يثبت أن الاستثمار في البيتكوين يمكن أن يرقى إلى معايير الاستثمار في الأسهم أو الدخل الثابت. وبفضل هذا التصميم، تعاملت الشركة مع أكثر من 3 مليارات دولار من التحويلات المادية، مما يدل على ثقة المؤسسات والمستثمرين الكبار في إطار الحفظ الخاص بها.

بيلايد وتفوق IBIT في السوق

التدفقات الصافية التراكمية: 64.45 مليار دولار منذ إطلاقه في 2024، وما زال يتصدر

حجم الأصول المدارة: أكثر من 80 مليار دولار، ليصبح أكبر صندوق بيتكوين في السوق

الحصة السوقية: وفقًا لـ K33 Research، تدفقات IBIT هذا العام تتجاوز مجموع التدفقات على 10 منتجات بيتكوين أخرى

التحويلات المادية: أكثر من 3 مليارات دولار، مما يعكس ثقة المؤسسات في إطار الحفظ

هذه الأرقام ليست مجرد مؤشرات أداء، بل هي أدلة مباشرة على الطلب المؤسسي. عندما تراجع أسعار البيتكوين من أعلى مستوياتها، لم تتراجع تدفقات IBIT بشكل ملحوظ، بل أظهرت تدفقات عكسية خلال بعض التصحيحات، مما يدل على أن المستثمرين المؤسسيين يتبعون استراتيجيات استثمار طويلة الأمد، وليس مضاربة قصيرة الأمد. هذا السلوك يتوافق تمامًا مع رؤية بيلايد طويلة الأمد.

البديل العالمي للعملة: أدوات التحوط من تراجع الثقة في العملات الورقية

أبرز جزء في الوثيقة يُسمى “البديل العالمي للعملة”. تصف بيلايد البيتكوين كأصل نادر ولامركزي، يُتوقع أن يستفيد من الاضطرابات الجيوسياسية المستمرة، والديون المتزايدة، وتراجع الثقة في العملات الرسمية على المدى الطويل. لم تُعرف البيتكوين كبديل مباشر للعملة السيادية، لكن دلالتها واضحة: مع ضغط النظام النقدي التقليدي، تبرز أهمية البيتكوين كأداة تحوط.

يعتمد هذا الرأي على فهم عميق لاتجاهات الاقتصاد الكلي. نسبة ديون الدول إلى الناتج المحلي الإجمالي تتصاعد، حيث تجاوز الدين الأمريكي 36 تريليون دولار، وتتحمل اقتصادات اليابان والاتحاد الأوروبي عبء ديون ثقيل. في هذا السياق، تواجه البنوك المركزية خيارين: إما رفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم، مما يزيد من عبء الديون، أو الحفاظ على أسعار فائدة منخفضة، مما يضعف القدرة الشرائية للعملة. عرض البيتكوين المحدود (21 مليون وحدة كحد أقصى) يجعله أداة تحوط طبيعية لهذه الأزمة.

كما تضع بيلايد البيتكوين في سياق التحول التكنولوجي الأوسع. كأكثر العملات الرقمية استخدامًا، يرمز البيتكوين إلى توجه نحو تفعيل البنية التحتية للأصول الرقمية، بما يشمل أنظمة الدفع، والتسوية، والأسواق المالية المبنية على تقنية البلوكشين. في هذا الإطار، يمتلك البيتكوين هويتين مترابطتين: أداة تحوط نقدي وأداة تعرض تكنولوجي.

هذا المنظور المزدوج يساعد على تفسير استمرار بيلايد في التطلع بإيجابية. أحد الركائز هو العوامل الكلية، المرتبطة بالتضخم، والسياسات المالية، والجغرافيا السياسية. الركيزة الأخرى تتعلق بالهيكلية، المرتبطة بالتوسع المستمر لشبكة البلوكشين على مستوى العالم. بالنظر إلى ذلك، فإن تباطؤ سعر البيتكوين مؤخرًا لن يعطل بشكل جوهري هذين الحُجتين.

لماذا لا يعيق التقلب السعري القصير المدى الحُجج طويلة الأمد

جوهر رؤية بيلايد هو إعادة تعريف الزمن. بالنسبة للمستثمرين الأفراد، فإن تراجع سعر البيتكوين من 105,000 دولار إلى أقل من 100,000 دولار يُعد فشلًا في اختراق نقطة نفسية مهمة. لكن بالنسبة لعملاق إدارة الأصول مثل بيلايد، فإن أفق استثمارها يمتد لعقد أو أكثر، والتقلبات قصيرة الأمد مجرد ضوضاء في مسار تصاعدي طويل الأمد.

تؤكد الوثيقة مرارًا أن القيمة الاستراتيجية للبيتكوين تتنامى بسرعة تفوق ما يعكسه سعره. هذا المنطق يتناقض مع السوق الحالية، حيث أن كل تصحيح غالبًا ما يثير تساؤلات حول مرونة المؤسسات. موقف بيلايد هو أن الطلب المؤسسي لا يعتمد على زخم السعر، بل على تقييم هادئ لقيمة الشبكة، وعمق السيولة، والاحتياجات الكلية للتحوط.

هذا المنظور يتجلى أيضًا في تدفقات IBIT، التي لم تظهر خروجًا جماعيًا خلال تقلبات السعر، بل على العكس، شهدت تدفقات عكسية خلال بعض التصحيحات. هذا يدل على أن المستثمرين المؤسسيين يستخدمون التصحيحات لزيادة مراكزهم، وليس للهروب منها، وهو ما يتوافق تمامًا مع رؤية بيلايد طويلة الأمد.