流动性冲击警告："首个打击可能来自加密货币"

Delphi Digital研究分析师Marcus Wu表示，由于美国财政部在美联储的账户中将进行(TGA)的余额增加，他预计在未来一段时间内全球美元流动性将显著收紧。这个过程意味着将在大约两个月内从市场上抽走500-600亿美元。Wu强调，这一周期发生在过去10年中流动性环境最脆弱的时期之一，并表示：“2023年由于RRP (逆回购计划)的库存和健康的银行储备得以轻松渡过，但这次这些缓冲没有了。”

根据吴的说法，美联储继续收紧货币政策(QT)，RRP几乎被抽空，银行受到资本规则和债券损失的挤压，以及外资买家的撤退，使得局势有所不同。在这样的背景下，财政部通过发行所筹集的每一美元都将减少市场上正在进行的流动性。

“首次打击可能影响加密货币”

分析师认为，流动性冲击的传导渠道与之前的周期相比发生了变化。尽管在2021年TGA上升时，稳定币的供应仍然扩张，市场依然充盈。但在2023年，稳定币的供应出现了超过50亿美元的收缩，整个加密货币市场陷入停滞。吴表示，2025年的条件更加紧张，因此融资压力首先可能在稳定币方面变得明显。

在这一框架下，吴指出高波动性代币往往会经历大幅下跌，并表示在没有ETF或公司财库的结构性流入的情况下，ETH及风险曲线下的资产可能会面临比BTC更严峻的价格压力。他警告说，在流动性较弱的环境中，头寸规模和资本轮换将变得至关重要。

Wu, 通过结合过去的周期和当前的条件，制定了一个四阶段的路线图:

• 阶段 1 ( 八月初–八月底 ): 季节性和在FOMC之前BTC和ETH的上涨。
• 阶段 2 (九月): 由于提前发行，造成了严重的流动性冲击。
• 阶段 3 (十月–十一月): 疲劳，稳定币收缩风险，M2 回撤。
• 阶段 4 ( 十二月–一月 ): 风向逆转及恢复潜力。

吴认为，稳定币的供应与TGA余额的共同跟踪将会发出一个良好的信号。他认为，当供应扩大而TGA也上升时，加密货币市场将比以前的周期更好地吸收这一冲击。

分析师表示，这并不是一个单向下跌的故事，整个过程的完成可能为加密货币创造新的上涨基础。吴强调，在这个时期应该关注流动性指标而不是头条新闻。

发布于： 2025年8月21日 13:10