ハイパースケーラーのようなオラクルやメタがAIの軍拡競争を牽引する方法

Yahoo Finance Video , Jared Blikre と Brooke DiPalma

木曜日、2026年2月19日 午後8:00 GMT+9

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AIブームは到来していますが、いくつかのハイパースケーラーが主導しています。

この「Stocks in Translation」エピソードでは、BNPパリバの株式リサーチアナリスト、デイビッド・オコナーがホストのジャレッド・ブリクレとYahoo Financeのシニアリポーター、ブルック・ディパルマと共に、AI取引とハイパースケーラーの大きな影響について議論します。彼らは、アマゾン（AMZN）、マイクロソフト（MSFT）、アルファベット（GOOGL）（GOOG）、メタ（META）、オラクル（ORCL）などの巨大買い手が、AIインフラ支出を推進し、半導体市場を形成し、次のAI成長と革新の波をリードしている仕組みを解説します。

週に2回、「Stocks In Translation」は市場の混乱や騒音、誇張を切り抜き、あなたのポートフォリオに適した取引のために必要な情報を提供します。詳細なエピソードはこちら、またはお好きなストリーミングサービスでご覧ください。

この投稿はローレン・ポケドフによって書かれました

ビデオの書き起こし

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ようこそ、「Stocks and Translation」へ。Yahoo Financeのビデオポッドキャストで、市場の混乱や騒音、誇張を切り抜き、あなたのポートフォリオに適した取引のための情報をお届けします。私はジャレッド・ブリクレ、ホストです。相棒はYahoo Financeのシニアリポーター、ブルック・ディパルマで、ウォール街とメインストリートをつなぐ架け橋です。今日はAIの軍拡競争に直入します。元チップ設計者でウォール街のアナリストのデイビッド・オコナーを迎え、状況を整理します。今日のキーワードは「ハイパースケーラー」です。AIにおいては、少数の巨大買い手が全体のペースを決めることができるからです。これらの巨人が何をしているのか、正確に理解しましょう。そして今日の市場ショー＆テルでは、ファンダメンタルズの観点からNvidiaを分析します。循環の変化が株価にどのように影響するか、粗利益率を解説します。さらに、このエピソードは53％という数字に由来します。スマートグラスは復活しつつあり、今年の需要はこれまでの70％増と予測されています。今日は、BNPパリバの半導体リサーチアナリスト、デイビッド・オコナーをお迎えします。彼はシリコンを作り上げた元チップ設計者です。NXPやテキサス・インスツルメンツなどの企業とともに、クリーンルームからストリートまで10年にわたりシリコンを構築してきました。デイビッドさん、よろしくお願いします。

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はい、招待ありがとうございます。

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では、まず、AI取引の現状についてあなたの大局的な見解を教えてください。

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はい、さっそく本題に入ります。いや、ソフトボールは投げませんよ。半導体の面から見ると、今の市場のムードはかなり難しいですね。多くの投資家にとって、AIがもたらす混乱に対する懸念が山のようにあります。ここ数週間、ソフトウェア株やソフトウェアの側面でそれが見られましたが、ハイパースケールに関しても、ROIや収益化に関する懸念が高まっています。キャピタルエクスペンディチャー（CapEx）も同様です。今年だけで7000億ドルの投資が見込まれ、その70％は前年同期比で増加していますが、その上限はどこなのか、良い答えは見つかっていません。今はこれらの懸念を乗り越えるためのより良い答えが必要です。

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そのテーマに沿って話しましょう。今日の言葉は「ハイパースケーラー」です。これは、巨大なクラウド運営者であり、世界規模のデータセンターとネットワークを運営しています。米国では、アマゾン、マイクロソフト、グーグル、メタ、オラクルを指します。この言葉が今重要なのは、AIにおいて少数のこれらの巨大買い手が全体のペースを決めることができるからです。彼らが支出を増やすと、サプライチェーン全体、チップ、電力、ネットワーキングも引きずられます。そして、彼らが支出を抑えると、ハードウェアの需要はすぐに落ち込みます。誤解されがちなのは、「ハイパースケーラー」がクラウドのバズワードのように聞こえますが、実際には市場の力を示す言葉です。誰が資金を持ち、優先順位をつけ、AIを実ビジネスに変えることができるのか、ということです。デイビッドさん、あなたの立場から、今のハイパースケーラーについて最も重要なこと、または誤解されやすいことは何だと思いますか？

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はい、私が理解すべき最も重要なことは、彼らがAI市場の70％を占めているということです。つまり、あなたがおっしゃったように、彼らが資金を出しているわけです。私が気づいたのは、彼らは十分に資金を持っているということです。これが、以前のサイクル、2000年のテックバブルの頃と違う点です。当時はキャッシュフローがほとんどなく、インフラやチップ、接続性、電力を買っていた人たちは資金不足でした。実際のビジネスモデルもありませんでした。だから、今の支出は続く可能性が高いと理解すべきです。ちなみに、今年の7000億ドルの投資のうち、90％はキャッシュフローに直結しています。かなり高水準ですが、彼らはそれを賄える資金力があるわけです。

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先ほども触れましたが、ROI（投資収益率）についても気になりますね。これらのハイパースケールの名前について、今どの段階にあると思いますか？秋頃の懸念は和らいだのでしょうか？

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はい、これは3年前、2年前、去年の9月頃に抱いていた懸念と同じです。解消されていません。依然として同じ疑問が残っています。ただし、今はより良い答えが必要です。これらの企業は、最初はクリック率や広告収入の向上を通じて収益化していますが、それだけでは不十分です。今年のCapExが7000億ドルと膨大な額になっているのは、そのためです。

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とてつもない数字ですね。

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もちろん、OpenAIも注目しています。彼らの収益の推移やトロピックについても話しましょう。ただし、これらのハイパースケール投資レベルと、実際の年間収益や運用レートとの間には大きなギャップがあります。確かに、より良い答えが必要です。インフラ構築に3年を費やした今、何がそれを推進するのか、という疑問もあります。もう1年、6ヶ月だけインフラを拡大すれば良いのか、という不確実性もあります。インフラから収益化への橋渡しには、ビジネスモデルの明確化が必要です。これが今の最大の懸念です。

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答えを待つしかない状況ですね。でも、市場は何かを先取りしますからね。ちょっと不公平かもしれませんが、あなたはチップの専門家だとわかっているので、ソフトウェア側についても少し話したいです。過去数ヶ月で大きく打撃を受けたソフトウェア業界についてです。数週間前の大きな調整もありました。AIによるソフトウェア・サービスの破壊的変化について、エロン・マスクが「コーディングは死んだ」と言ったり、すべてを制御するソフトウェアアプリだけになると言ったりしています。でも、ソフトウェアの底値は見えますか？そして、それがAIラリーにとって重要だと思いますか？

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私は10年間業界にいて、15年間販売側にいました。新しい技術を多く見てきました。今の状況には類似点があります。AIという新しい技術のために、すべてのツールが整備されつつあります。そして、今はAIエージェントが次々と登場し、長年続いてきたビジネスモデルに疑問を投げかけています。ツールやワークフロー、AIエージェントはかなり破壊的です。価値はあるのでしょうか？週末にエージェントを作った人が月曜日に論文を公開したり、市場価値を1兆ドルも吹き飛ばすこともあります。でも、実際にその価値が実現しているのか、というと疑問です。

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確かに。あなたの質問に答えると、これがどこに向かうのか、ということですね。今は、既存の企業の中での立ち位置に関する疑問が多い段階です。もちろん、今の状況では、AIの影響を受けている企業もあります。今後、エージェントが増えるにつれて、さらに多くの疑問が出てくるでしょう。ただし、これらのエージェントにどれだけの価値があるのか、その破壊力は長期的にどれほどか、エコシステムを築けるのか、という点には疑問もあります。したがって、これまでと同様、既存の大手企業がこれらの新しい破壊者を証明し、否定し、AIがビジネスの加速剤であることを示す必要があります。ただし、それには時間がかかります。破壊者を証明し、否定するのは簡単です。だから、今年はこの懸念が続くでしょう。大手企業がAIを採用し、新たな収益成長を実現できるかどうかを示すまでは。

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市場の見通しとともに、今日はNvidiaを例にして粗利益率を解説します。粗利益率は、企業が製品の製造と提供にかかる直接コストを差し引いた後に残る売上高の割合です。粗利益率が上昇しているときは、価格設定力の強化、商品構成の改善、コスト削減が示唆されます。Nvidiaの株価と粗利益率のチャートを2019年から遡って見てみましょう。音声だけのリスナーのために説明すると、両者は過去7年間で上昇していますが、いくつかの経由点もあります。2022年は、ゲームのハングオーバーによる在庫積み増しと価格調整、在庫処理に伴うコスト増で粗利益率が低下しました。2025年には、Blackwellチップの新製品投入による圧力や、中国輸出制限による減損処理がありました。チャートについて補足すると、Nvidiaの株価はリアルタイムで取得できますが、最終的な財務指標（粗利益率など）は四半期終了後にしか得られません。一般的に、企業のファンダメンタルズを使って市場のタイミングを測ることはありません。では、デイビッドさん、あなたは企業分析において粗利益率をどのように活用していますか？どれほど重要ですか？

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はい、ジャレッド、良い質問ですね。粗利益率は、どの企業にとっても基本的な指標です。実際、どれだけ価値を提供しているかを示します。原材料に価値を付加し、ハードウェアやソフトウェアに関わらず、その対価を得るわけです。Nvidiaについて言えば、今の粗利益率は70％台です。これは、半導体業界の中ではかなり高い水準です。AIは新技術であり、需要も高いため、希少性もあります。ソフトウェアの要素も大きいです。Nvidiaはそれをうまく活用しています。もちろん、良い面と悪い面がありますが、今のところ、AIチップの競争においてNvidiaは最速の走者です。速さを維持できる価値もあります。

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そして、NvidiaがこのAIの旗手となった今、その代表例とも言えるわけですが、投資家に向けて、Nvidiaだけを見ていると何か問題があると思いますか？

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はい、どの技術にも言えることですが、数社だけが市場を支配する余地があります。最速の走者が70〜80％の市場シェアを獲得し、2番手が10〜20％、3番手がそれ以下、というのが一般的なパターンです。それ以外は市場から退出します。これは、何世代にもわたる技術革新の歴史からも明らかです。最初に走ること、速さを追求することが重要です。特にハイパースケーラーの設計においては、そのポジションを確保するために不可欠です。

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では、なぜNvidiaはそんなに速く走れるのですか？

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まず、他の企業よりも早く始めたことが大きいです。特に、ビデオゲームの分野で、粗利益率の圧力があった頃に、AI開発者やAIラボと早期に関わり、エコシステムを築きました。彼らの製品はAIのワークロードに最適で、ゲーム用チップがその役割を果たしています。最初に動き出し、未来を見据えた戦略を持つことが、成功の鍵です。

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では、2位と3位の企業は誰になるのでしょうか？短い休憩を挟みます。次は最新のAI技術と、AI支出競争を揺るがす新たな対決について話します。お楽しみに。このエピソードは、53％という数字に由来します。これは今年のARグラス出荷の前年比成長予測です。スマートグラスは一時期、次の大ヒット商品と期待されていましたが、結局高価な実験になってしまいました。でも、今後の展望は明るいかもしれません。AppleはAIに焦点を当てたウェアラブルデバイス、特にスマートグラスの開発を計画していると報じられています。これは、Siriやビジュアルコンテキストを中心としたAIハードウェアへの取り組みの一環です。デイビッドさん、次世代のグラスはどのように進化し、どんな機能が必要だと思いますか？

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消費者向けの話に移ります。1月のCESでは、多くのブースがARグラスを展示していました。アジアのサプライヤーや米国企業も多く参加しています。技術は今、採用の瀬戸際にあります。今年は、間違いなくホリデーシーズンの主役になるでしょう。ARグラスは長年存在していましたが、形状や技術が追いついていませんでした。今は、形状も軽量化され、実用的になっています。これからは機能面の進化が鍵です。まだ少し遅れていますが、ゲームの例えで言えば、かなり進歩しています。2027年には、ARグラスは普及のピークに近づくと見ています。非常にワクワクしています。

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他のウェアラブルデバイスについても教えてください。例えば、ベストやシャツの襟に付けるピン型のデバイスです。過去数年、最初はあまり普及しませんでしたが、Appleが参入すると噂されています。今後、その分野はどうなると思いますか？

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はい、いくつかのアクセサリーは流行と廃れを繰り返しますが、大手のAppleやMetaは、ARグラスのようなデバイスに注力しています。アクセサリーの分野は競争が激しいですが、今後はより高度なデバイスに集中する傾向です。

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CESで他に気になったものはありますか？

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ARグラス以外では、ロボティクスも注目の分野です。特に産業用のヒューマノイドロボットです。工場や現場での応用が進んでいます。これも長年の技術ですが、2027年に向けて技術は成熟しつつあります。受け入れの面で課題はありますが、大きな価値をもたらす可能性があります。

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投資家の間では、テスラの大きな賭けが話題です。

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そうですね。どの企業が投資対象として魅力的か、考えどころです。例えばボストン・サイエンティフィックなどもありますが、他にはあまり多くは思いつきません。

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はい、直接関わる企業としては、ボストンダイナミクスやテスラなどがあります。半導体の観点からは、アナログ半導体の企業が重要です。私のカバレッジには、テキサス・インスツルメンツ、アナログデバイセズ、マイクロチップ、NXPなどがあります。これらはセンサーや計算用チップを提供し、ロボットの動作に不可欠です。平均的に見て、ヒューマノイド1体あたりに必要な半導体は約500ドルと見積もられています。これは自動車とほぼ同じレベルです。

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大きなチャンスですね。今後の展望は明るいです。

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はい、ボリュームが増えれば、技術の採用も加速します。2027年に向けて、非常に期待しています。

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ハイパースケールとヒューマノイド、技術の変化は急速です。

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そうですね。さて、今回はクラシックなハリウッド映画のワンシーンを模した「誰がより良く着こなすか」対決です。AIレースの中で、勝つのは最も多く支出するか、最も良い体験を最も多くの人に届けるか、どちらでしょうか？左のランウェイには、キャピタルエクスペンディチャー（CapEx）を象徴するスプリンターが登場。サーバーラックのキルティング入りユーティリティジャケット、大きなパワーケーブルのようなベルト、データセンターの床にぴったりの厚底ブーツ。派手でモジュール式、より大きく、より速く作ることに全力です。右のランウェイには、デザインの純粋さを追求する人が優雅に歩きます。シンプルなモノクロームの高級感あふれる装い、シャープな黒のタートルネックにテーラードコート。さりげないファッションアクセサリーとして、洗練されたARグラスやAIピナンツピンがあります。デイビッドさん、このAIサイクルを長期的に見たとき、どちらがより良く着こなすと思いますか？キャピタルエクスペンディチャーのスプリンターか、それともデザインの純粋さを追求する人か？

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いい質問ですね、ジャレッド。私の意見は、やはり「最も良く着こなす人」に賭けたいです。つまり、その体験を消費者に提供できる企業が最終的に勝つと思います。今は、エッジ側への移行も見え始めています。先ほど話した収益化の観点からも、エッジデバイス、例えばARグラスやスマートフォンにおいて、ユーザー体験を提供できる企業が勝者です。長期的には、インフラ側に今はお金が集中していますが、技術の進化とともにその流れは変わるでしょう。Appleのような企業は、その点で非常に有利な立場にあります。

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何十億、あるいは7000億ドルをCapExに投資している企業は？

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面白いのは、Appleは一時遅れをとっているように見えますが、新技術や新製品が逆に追い越す可能性もあるということです。

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はい、今はAIエージェントの時代に突入しています。ソフトウェアモデルの破壊も見られました。これらのエージェントが推論側に展開されると、スマートフォンに搭載され、価値が実現します。Appleは遅れていると言えますが、最近GoogleやGeminiとの提携もあり、Siriを通じてAIを取り込もうとしています。これが大きなアップグレードサイクルをもたらす可能性もあります。ただし、Appleはユーザー体験に非常にこだわる企業です。これをうまく実現すれば、巨大なインストールベースを活用できるでしょう。長期的には、AppleのAIへの期待は高いです。

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AIとロボティクスについても話しましたが、他にチップに関して興味深い話題はありますか？

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はい、AIはチップ設計の全工程を加速させています。コーディングも同様です。実際、今年末までには、ソフトウェアコーディングの約50％がAIによって行われる見込みです。

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構造化言語から機械語に移行している感じですね。

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その通りです。多くのモデルは、製品サイクルを大きく加速できるレベルに達しています。これは、技術業界にとって非常にエキサイティングです。私がチップ設計をしていた頃は、製品完成までに18ヶ月から2年かかることもありましたが、AIのおかげで、そのスピードが格段に向上しています。より早い設計サイクルは、企業や消費者にとって良いことです。

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面白いですね。ホリデーシーズンに向けて、スマートグラスの価格も気になります。数ヶ月後には試せるでしょうか。

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もうホリデーシーズンは終わった気がしますが、125ドルくらいだったと思います。では、締めくくりましょう。最初に「ハイパースケーラー」という言葉を紹介しました。Nvidiaはそうではありません。クラウド企業、つまりアマゾン、マイクロソフト、グーグルなどを指します。ファンダメンタルズについても触れました。Nvidiaはリーダーであり、市場の最速の走者です。70％台の高い粗利益率を誇り、リードを維持できるか注目です。次に、スマートグラスの復活についても話しました。次世代技術に期待しています。顔に着けるかシャツに付けるかは別として、いずれにせよ試してみるつもりです。今後の展開を見守ります。その他のエピソードもYahoo Financeのサイトやアプリ、各種ポッドキャストプラットフォームでぜひご覧ください。いいねやコメント、購読もお忘れなく。次回の「Stocks in Translation」でお会いしましょう。