Booking Holdingsについて、今多くの人が気づいていない面白いことに最近気づいた。2月中旬に株式分割を25対1と発表した後、株価は完全に叩き売られ、発表以来5%以上下落している。みんなAIが彼らのビジネスを奪うとパニックになっているが、私はもっと大きな視野で見ている。

さて、何が起きているのかというと、投資家は本当にAIチャットボットがBookingのコア事業である旅行予約ビジネスを破壊するのではないかと心配している。表面上は妥当な懸念だが、Bookingが築いてきたものを実際に掘り下げてみると、想像以上に破壊されにくいことがわかる。彼らは220か国以上にわたる440万以上の物件をプラットフォームにロックインしている。ホテルやバケーションレンタル、Bookingに依存しているブティックな宿泊施設などだ。そんなネットワークを一夜にして模倣することはできない。供給側の堀を築くには何年もかかる。

さらに面白いのは、Connected Trip戦略が本格的に traction を得始めていることだ。顧客がBookingのエコシステムを通じて複数の旅行部分を予約すると、その割合は昨年高い20％台に跳ね上がった。これはAIだけでは再現できない、粘着性の高い統合体験だ。加えて、OpenTableによるレストラン予約、フライト、レンタカーも展開しており、まるでオールインワンの旅行計画マシンのようになっている。

しかし、最も説得力があるのは、今の財務状況だ。売上は昨年13％増加したが、コスト削減施策のおかげで利益は20％増えた。さらに自社株買いも行っており、一株当たり利益の成長率は22％に達している。経営陣はこの利益率の拡大が2026年まで続くと見込んでおり、その節約分をAIや海外展開、Connected Tripプラットフォームへの再投資に充てる計画だ。

次に評価について話そう。これは今買うべき割安株が実際に出てきているポイントだ。予想PERは約14で、正直15％のEPS成長を見込む企業としては非常に割安に見える。PEGレシオも1未満で、どの指標から見ても価値が高いと叫んでいる。今の株価は、市場が彼らの収益力の完全崩壊を織り込んでいるようなものだ。これは大きな過剰反応だ。

Bookingのデータ優位性も十分に評価されていない点だ。何十年にもわたる顧客の旅行データと、何百万もの物件運営者からの情報を持っている。これにより、一般的な旅行チャットボットよりも優れたAI体験を構築できる正当なアドバンテージを持つ。彼らのAIツールはまだ初期段階だが、すでに自然言語検索機能を旅行計画に導入し始めている。

破壊の懸念は理解できるが、供給側のネットワーク、ブランドの強さ、データの優位性の組み合わせは、彼らをかなりの程度まで破壊から守るはずだ。たとえ競合他社が高性能なAI旅行ツールを出してきても、Bookingには模倣が非常に難しい構造的なアドバンテージがある。経営陣は長期的にEPSの15％成長を維持する見通しを持ち続けており、今の評価水準で株を買うのは堅実なチャンスに見える。リスクとリターンのバランスは、今やブル側にかなり傾いている。