ワシントンは、銀行の損失が決してなくならなかったことを認めている

CryptoSlate を で優先させてください。ワシントンは銀行に対して寛大な気分です。3月、連邦規制当局は、自己資本要件の包括的な見直し（不況の厳しい時期に銀行が損失を吸収するために保有しなければならない金融上のクッション）を発表し、見出しは自ずと書かれました。規制緩和、救済、融資と自社株買いのために解放される数十億ドルです。この提案では、ウォール街の最大手企業に求められる資本を、ほぼ5%引き下げることになります。

連邦準備制度（FRB）は、8行の主要銀行だけでも、約200億ドルの資本が解放され得ると見積もりました。監督担当の元FRB副議長であるマイケル・バイヤーは、その数字をさらに高くし、関連するすべての変更を織り込めば総額が600億ドルに達し得ると警告しました。

なぜ重要か: 銀行の健全性は、報告された資本というより、市場が実際にそこにあると信じているものに左右されます。未実現損失がまだバランスシート上に居座っているなら、規制が反応するよりも早く信頼が崩れる可能性があり、技術的な会計上の問題が流動性危機へと変わってしまいます。

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しかし、詳細を読むと予想外のことが浮かび上がります。規制当局は、1つの特定の例外を切り出しました。つまり、特定の大規模な地域銀行は、自社の帳簿上で未実現損失を計上し始めなければならない、というものです。この変更は、2023年のシリコンバレー銀行の崩壊と直接結び付いています。この条項は、より広範な撤回（ロールバック）に関する報道の中ではほとんど見落とされており、規制上の事実上の認め（規制当局による承認）に相当します。

なぜそうなるのかを理解するには、銀行にとって「未実現損失」とは実際に何なのかを理解する必要があります。たとえば、あなたが10年物の国債を100ドルで買ったとします。その後、金利が急上昇し、新しく発行される債券の利回りがより高くなるため、あなたの債券は魅力を失い、市場価値がたとえば80ドルまで下がります。

何も売らず、現金を失ったわけではないとしても、これはつまり、いま20ドルの損失に座っている状態だということです。未実現で、しかも多くの金融スコアカードには見えない損失です。

長年、中堅規模の銀行は、そうした「紙の損失」を、規制当局に報告する資本の数字から除外することが許されていました。まるで、市場価値と帳簿価値の間にあるギャップが存在しないかのようにです。

シリコンバレー銀行の未実現損失が、2023年の取り付け騒ぎを引き起こした理由

シリコンバレー銀行の崩壊は、詐欺や無謀な融資よりもはるかにありふれたものによってもたらされました。つまり、長期の債券投資という、完全に合法な運用ポートフォリオの価値が、金利上昇によって大きく目減りしたということです。

私たちは2023年3月上旬に、最初の危機の兆しを見始めました。SVBが証券の売却で18億ドルの損失を計上したと発表したのです。これは、未実現損失の直接の結果であり、あわせて新たな資本20億ドルを調達する計画も示されました。

翌日に株価は60%下落。無保険の預金者が資産を大規模に引き出し始めたためです。その日の夕方までに420億ドルが銀行から流出し、翌朝の引き出しに備えてさらに1000億ドルが待機していました。

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その預金のほぼ30%が、数時間のうちに蒸発しました。SVBはパニックで殺され、そのパニックは、そこに長く存在していた損失が、突然「見える」ようになったことによって引き起こされました。

銀行の資本は、実際にはそうでなかったにもかかわらず、かなり十分に見えていました。未実現の証券損失の本当の規模を把握できたのは、当時、その監督者も、預金者も、投資家もほとんどいませんでした。

当時のルールの下では、SVBは合法的で、かつ広く利用可能な選択肢を行使し、つまり、そうした損失を、報告された資本の数字に含めないことを単に選んだだけでした。しかし、その判断が壊滅的な結果を招きました。

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一方で、規制上の資本に未実現損失を反映することが求められていた銀行は、金利リスクをより慎重に管理することができました。SVBの教訓は、この規模の損失を隠すと、誰も行動を起こさないまま手遅れになることが保証される、という点です。

なぜ新しい銀行の資本ルールは、地域銀行に未実現損失の報告をまだ求めるのか

ここで、現在の提案に戻ります。大規模な地域銀行に対して未実現損失を計上させる変更は、資本要件を3.1%引き上げます。ただし、保留中のすべての変更を考慮すれば、資本全体は依然として5.2%減少すると見込まれています。

資産が1000億ドル未満の銀行には、そのような要件はありません。さらに、資本はもっと大きく減る見通しです。ここから得られるメッセージは明確です。問題は現実だった、そしてそれは特定の規模で現実だったということです。切り出し（例外措置）はワシントンが、「SVBの崩壊は不十分な規制によるものだった」と、いつもの血の通わない官僚的な言い回しで言っているのです。

今年初めにトランプ政権による解任の可能性に直面する代わりに副議長の職を離れたものの、FRBの理事会で議席を保持しているバイヤーは、これに関して不安があることを声高に述べています。正式な反対意見の中で、資本要件が大幅に引き下げられていること、流動性要件も引き下げられ得ること、FRBの監督部門のスタッフが30%以上削減されたこと、そして銀行業は信頼の上に成り立っていることを警告しました。

最後のフレーズは注目に値します。銀行は、会計が悪化していく状況に耐えられることもありますが、それを銀行の中に預けたお金を持つ人々が信じるのをやめる瞬間までは生き残れる、ということです。

より広範な書き換えの支持者には、もっともな主張があります。2023年の当初のバーゼル案は、過剹定（過度に調整された）だと広く見なされていました。つまり、それは鈍い道具で、リスクを規制されたシステムから実際に減らすのではなく、影の中へ押し出すだけだというのです。FRB理事ミシェル・ボウマンは、資本は引き続き堅牢であり、新しい枠組みは今や、要件と実際のリスクをよりよく整合させていると述べました。

しかし、未実現損失の切り出しは、緩められた枠組みの中でも生き残っています。もし問題が本当に解決されているのなら、デュレーション（残存期間）リスクや預金者の信頼が、市場の懸念ではなくなっているのなら、当該の規定を維持する理由はありません。規制当局は、ノスタルジー（郷愁）から高コストな要件を課すわけではないのです。

新しい提案を単純な規制緩和として見る誘惑はあります。しかし、より正確で、しかもより興味深い解釈は別にあります。ワシントンが銀行に救済を手渡す一方で、SVBからのただ一つの重い教訓を、静かに温存しているのです。つまり、金利が跳ね上がり、損失が積み上がるとき、銀行が実際に抱えているものは、ルールがそう言っているかどうかに関係なく、それでもなお重要だということです。

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