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暗号通貨市場は、Culper Researchによるイーサリアムエコシステムに対する鋭い批判を含む報告書の発表を受けて、最近不安定な局面に入りました。この動きは金融界全体に響き、イーサリアムの経済モデルの持続可能性について深い議論を巻き起こしています。
イーサリアムの新たな経済的ジレンマ
Culper Researchは、2025年12月のFusakaアップデート後にイーサリアムのトークノミクス構造が深刻に損なわれたと主張し、公開ショートポジションを取ったことを発表しました。調査チームが提供したデータによると、このアップデートはネットワーク容量を増加させることを目的としていましたが、取引手数料は予想以上に約90％も急落しました。この状況は、ネットワークを守るバリデーターが得るステーキング利回りを低下させ、エコシステムを「ネガティブスパイラル」に陥らせる可能性があると指摘されています。
データの裏にある現実性への疑問
報告書のもう一つの注目すべき点は、ネットワーク活動の増加が本物かどうかに関する主張です。Culperは、2025年1月以降に観測された新しいウォレットの形成や取引量の大部分が、「ダスティング攻撃」やアドレスのポイズニング操作によって人工的に膨らまされていると主張しています。分析によると、新しいウォレットの成長の95％は、これらの低価値でスパムのような取引に起因しているとのことです。これにより、市場の認識は、イーサリアムの実際のユーティリティに対する需要が以前考えられていたよりも低いという見方を強めています。
機関投資家と個人投資家の動き
この悲観的な見通しを支持する要素には、イーサリアム共同創設者Vitalik Buterinが年初から約20,000 ETHを売却したことが含まれます。一方、BitMine (BMNR)などの主要なイーサリアム重視の機関投資家は、その資産価値が下落する中で大きな圧力にさらされています。SolanaやLayer-2 (L2)ソリューションなどの競合他社によるイーサリアムの市場シェアの侵食も、Culperの弱気な見解を強化する戦略的な要素として際立っています。
イーサリアムがこれらの批判に対してどのように技術的な対応を行い、コミュニティがこのデータをどう受け止めるかが、今後の価格動向を左右する最も根本的な要因となるでしょう。