#WhiteHouseTalksStablecoinYields デジタルドルに関する政策戦争の帰結

ホワイトハウスの政策サークルでは、規制当局、銀行幹部、暗号業界のリーダーたちが、ステーブルコイン発行者が保有者に利回りを提供すべきかどうかについて議論を深めており、議論は激化しています。これらの会話は、米国財務省や議会のメンバーが今後の市場構造に関する立法を形成する中で、より広範なデジタル資産規制推進の一環です。
🔹 核心的な対立
伝統的な銀行は、利回りを伴うステーブルコインは未規制の預金口座のように機能する可能性があると主張しています。消費者がトークン化されたドルを保有し、ブロックチェーンプラットフォームを通じて直接リターンを得られる場合、預金は保険付き銀行から流出する可能性があります。それは銀行の資金調達モデル、貸出能力、そして全体的な金融安定性に影響を及ぼす可能性があり、特にストレスの多い時期には重要です。
銀行セクターの視点からは、私的発行者に対して資本、流動性、監督要件と同等の条件なしに利回りを分配させることは、規制の非対称性を生む可能性があります。
🔹 暗号業界の立場
暗号企業は、利回りメカニズムはプログラム可能な金融の自然な進化であると反論しています。オンチェーンの報酬は、短期国債の保有、レポ市場、または分散型貸出プロトコルから得られることがあります。業界の支持者は、利回り分配を防ぐことはイノベーションを制限し、米国のデジタルドルインフラの競争力を海外市場と比較して低下させると主張しています。
また、透明性のあるブロックチェーンベースの準備金は、リアルタイムの検証を可能にし、不透明なシャドーバンク構造と比べて信頼性を向上させる可能性があるとも述べています。
🔹 立法・規制の影響
この議論の結果は、保留中のステーブルコイン法案やより広範なデジタル資産改革に直接影響を与える可能性があります。政策立案者は、いくつかの構造的選択肢を検討しています：
• 小売ユーザーへの利回り禁止
• 規制された仲介業者を通じた利回りのみ許可
• 利回りを伴う発行者に銀行のようなライセンスを要求
• 支払いステーブルコインと投資商品を分離する階層的枠組みの作成
この問題の明確さは、包括的な暗号市場構造改革の進展速度を左右する可能性があります。
📊 市場への影響シナリオ
利回りが制限された場合：
• DeFi流動性プールへの圧力
• オンチェーン貯蓄商品へのインセンティブ低下
• デジタルドル発行における伝統的銀行の役割強化
規制の下で利回りが許可された場合：
• 機関投資家によるステーブルコインの採用増加
• トークン化された国債商品の拡大
• 伝統的金融とブロックチェーンの連携強化
市場は一般的に、ルールが厳しくても明確さに対して前向きに反応します。予測可能性はリスクプレミアムを低減させるためです。
⚖️ より大きな戦略的問い
本質的には、この議論はステーブルコインが主に支払いツールなのか、金融商品なのかという問題です。デジタル現金に似ている場合、規制当局は銀行の安定性を維持するために利回りを制限する可能性があります。一方、トークン化されたマネーマーケットファンドに似ている場合は、構造化された監督の下で利回り分配が許可される可能性があります。
この決定は、DeFiエコシステムだけでなく、米国のデジタル金融インフラの世界的競争力にも影響を与えます。ほかの法域はステーブルコインの枠組みを急速に進めており、規制の立ち位置はイノベーション資本の流れに影響を与える可能性があります。
🔎 最終的な見解
これは単なる技術的な政策紛争ではなく、デジタルドルの未来に関する構造的な問題です。金融の安定性と金融イノベーションのバランスが、米国の暗号規制の次の章を決定します。
明確なルールは、その方向性に関わらず、具体的な結果よりも重要になる可能性があります。市場は構造に適応できますが、不確実性には苦労します。
利回りの問題は、最終的に米ドルがブロックチェーン時代にどれだけプログラム可能になるかを左右するかもしれません。