2025年を総括するなら、単なるブル市場やベア市場ではなく、暗号業界における資金流向、政策枠組、市場構造の根本的な変容が同時に進行した一年だった。その最も象徴的な現象が、ビットコインのドミナンス（暗号資産全体に占める時価総額比）が高水準を維持し続けたという事実である。このドミナンスの意味は、単なる数字の上昇ではなく、機関資金が主流資産に選別的に流入し、長尾資産（時価総額100位以下のトークン）への波及がほぼ起きていないことを示す構造的な警告信号なのだ。2025年は暗号市場が政治、金融、技術の複数の座標において再定位を遂行し、2026年に向けてより成熟した制度的基盤を構築する過渡期となった。この転換の過程で、従来の「全体上昇型のブル市場」という想定は完全に破綻し、資産の質による厳密な分別が市場の新しい常態となったのである。## 政策転換と制度化：抑圧から許可へ、下限を規定する枠組み2025年初、トランプの就任とデジタル資産戦略に関する行政命令は、規制環境に対する市場の期待を劇的に変化させた。だが、この政策転換の意味は、かつてのような「市場を推進する直接的なエンジン」ではなく、「市場に対して明確な下限を与える」ことにあった。過去のサイクルを振り返ると、規制は常に市場に対して否定的に作用していた。高値時には禁止や調査を通じてリスク嗜好を中断させ、ベア市場では責任追及の形で不確実性を集中させていた。しかし2025年に示されたのは、抑圧から許可へ、曖昧から規範へと進む制度的な転換である。行政命令が先行し、規制機関の見解が一致し、立法フレームワークが徐々に進展する中で、従来の個別的な執行を主とする規制モデルは、体系的な許認可体制に置き換わった。この転換プロセスにおいて、ETFの推進とステーブルコイン立法が重要な「期待のアンカー」として機能した。現物ETFの承認により、ビットコインやイーサリアムは初めて伝統的金融システムを通じた、コンプライアンス化された長期配置の通路を獲得した。2025年末までに、ビットコインおよびイーサリアムに関連するETP/ETF製品の規模は数千億ドルに達し、制度化された資金配置の主要な担い手となった。同時に、7月に正式に施行されたGENIUS法案に代表されるステーブルコイン立法は、制度的観点から暗号資産の階層を明確にした。どの資産が「金融インフラ属性」を有し、どれが依然として高リスク投機商品であるか。この区分が市場に与えた意味は、「暗号全体」という一括評価を打破し、差別化された資産評価を促進したことにある。注目すべきは、2025年の政策環境が過去のような「政策恩恵による爆発的上昇」を生み出さなかったということだ。より根本的な意味は、市場に対して比較的明確な下限を提供したことにある。許可される行動の境界を定義し、長期的な生存空間を持つ資産と最終的に周縁化される対象を区別したのだ。## 資金の分化：ステーブルコイン、RWA、ETFとDATが示す低リスク選好2025年に顕著に見られた、直感に反するが極めて重要な現象がある。資金は消失していないが、価格は反応していない、という矛盾だ。ステーブルコインの時価総額とオンチェーン送金規模は高水準を維持し、現物ETFは複数の時間軸で純流入を保ち続ける一方で、主流資産を除く大部分のアルトコインは長期的に価格圧力を受け続けたのだ。この乖離の意味は何か。それは2025年の資金がもはや「投機的な上昇」ではなく、「コンプライアンス可能で低変動、長期的に保有可能な」資産通路に体系的に流れ込んでいることを示している。ステーブルコインの役割は過去のサイクルから本質的に変化した。かつては取引所内部の「仲介通貨」やブル市場における高レバレッジ燃料と見なされていた。だが2025年には、ステーブルコインは資金の停留地点と決済ツールへと進化した。ステーブルコインの総時価総額は年初の約2000億ドルから年末には3000億ドル以上に増加。その増加分の1000億ドルは、同期間にアルト資産全体の時価総額が拡大しなかったにもかかわらず流入したのだ。USDeを代表とする収益性のあるステーブルコインが2025年に一時100億ドルを超える時価総額に達し、USDT、USDCに次ぐ第三のステーブルコインとなったことは、この転変の象徴的な表れである。複雑な物語に依存せず、明確で説明可能な収益構造を持つこれらのトークンに資金が集中したという事実は、市場の価値付け基準が「物語の魅力」から「現金流の真実性」へシフトしていることを意味する。RWA（実世界資産）の発展がこの傾向をさらに強化した。2025年に実装されたRWAは主に国債、マネーマーケットファンド、短期債など低リスク資産に集中し、その本質的な意義は新たな利益機会の創出ではなく、コンプライアンス資産がオンチェーンに存在することの可能性検証にあった。2025年10月時点で、RWAプロトコルのTVLは約180億ドルに達し、2024年初頭から数倍の成長を遂げた。この規模は直接的な価格推進力には至らないが、その構造的な影響は明確だ。RWAはオンチェーン資金に対してほぼ無リスクの収益を提供する停泊地点を形成し、一部の資金が「オンチェーンに留まるが、暗号価格変動には参加しない」選択を可能にしたのだ。ETFと同様に注視すべき現象が、上場企業がビットコイン、イーサリアムをバランスシートに組み込むDAT（Digital Asset Treasury Companies）戦略の急速な台頭である。約200社が類似戦略を採用し、合計で1300億ドル以上のデジタル資産を保有している。DATの意味は、ETFと同様に主流資産の資金吸引を強化することだが、その伝達メカニズムはより「株式化」されており、結果として主流資産とアルト資産間の資金階層化をさらに悪化させている。## 市場の分層：なぜドミナンスは上昇し、アルトコインは沈み続けたのか最終的な価格結果は、2025年の暗号市場が高度に直感に反するが論理的に一貫した状態を呈していることを示している。市場は崩壊していないが、ほとんどのプロジェクトは持続的に下落し続けたのだ。Memento Researchの調査によれば、2025年の118のトークン発行のうち、約85％がTGE（トークン生成イベント）価格を二次市場で下回り、中位数FDVの下落は70％を超えた。注目すべきは、この傾向が尾部プロジェクトに限定されず、評価の高い中堅プロジェクトも、ビットコインやイーサリアムに対して著しく劣後したということだ。このドミナンス高止まりの意味は、単なる主流資産の好調ではなく、機関資金と長期資本の流入経路が「質の高い資産」に選別的に集中し、長尾資産への波及がほぼ発生していないことを示す重要な構造的警告なのだ。ビットコインのドミナンスは、歴史的なブル市場で見られるような急速な低下を示さず、高水準の範囲を維持した。これは制度化された資金が長尾資産に拡散していないことを直接的に示している。その根本的な理由は、市場における資金と物語の役割が急速に分化したことにある。短期取引は依然として物語と感情に駆動されるが、新たな物語は感情の推進によって短期的な価格反応を得られるものの、その効力期間は著しく短縮された。従来であれば数ヶ月の熱狂を生み出した物語が、2025年には数週間で冷却化する現象が常態化した。この本質的な変化の意味は、2025年が「物語による価格付けの終焉」ではなく、「物語が資金構造によって選別され始めた起点」であることだ。価格は依然として感情や物語に反応するが、変動の後に長期資金を引き付けられる資産のみが、真の価値の沈殿を完成させられるようになったのだ。## 主流資産とアルト資産：構造的階層化とその投資的な意味この二重構造の中で、2025年は新しい市場状態を示した。大周期レベルでは、配置ロジックが主流コインと制度的受け入れ能力を持つ資産に集中している。短周期レベルでは、暗号市場は依然として物語と感情によって駆動される取引型市場のままである。この状況は深刻な含意を有する。物語は失効していないが、その作用範囲は著しく圧縮されたのだ。物語は感情の変動を捉えるために機能するが、長期的な価値評価を担うには適さなくなった。その結果、市場は明確な二層構造を形成した：上層では機関資金と長期配置が集中し、下層では投機資金と物語駆動の高速回転が継続する。この階層化の意味は、従来のような「全面的なアルトシーズン」の登場が、制度的枠組みの確立に伴って困難化したということだ。資金の流向が選別的になる中で、質の低い物語や明確な収益メカニズムを欠くトークンは、マージナルな価格支援すら失いやすくなった。## 現金流を持つトークン：物語から評価へ、最初に残された分野このドミナンス高止まりの環境下で、真の収益メカニズムを持つトークンが、物語駆動市場で最初に残された分野となった。その意味は、彼らが成熟した価値投資段階に入ったというより、物語が資金構造によって選別され、長期資金が効率的な配置通路を求める環境の中で、最初に非常に現実的な条件を満たしたからである。例えば、BNB、SKY、HYPE、PUMPといった「価値捕獲メカニズムがより直接的な」資産は、市場下落期に資金によって優先的に修復対象とされる傾向を示した。これらのトークンは、プロトコル層が低リスク嗜好環境でも持続的に手数料収入を生み出し、これらの収入が買戻し、焼却、ステーキング収益などの形でトークン価値に支援を与えるメカニズムを有しているからだ。この変化の意味は、2026年における最重要課題が「物語があるかどうか」から「スケール化の後に収益が依然として成立するか」へシフトしたことだ。DePINなどの分野も、その真の価値は一時的な物語ではなく、現実世界の高度に資本集約的なインフラ需要を持続可能な分散供給ネットワークに転換できるかにある。## AI×暗号とロボティクス：生産性革命が開く長期的な価値の鍵2025年にもう一つの重要な転変が起きた。AIとロボティクス×暗号という分野が、物語の面で冷却を経験しながら、構造的な意味の再評価を受けたのだ。DeAIは2024年に比べて投資熱が明らかに冷却し、関連トークンは全体的に主流資産に劣後し、物語プレミアムは急速に圧縮された。だがこの冷却の意味は、方向性自体の失効ではなく、AIがもたらす生産性変革が、より本質的なシステム工学の段階に移行したことを示している。2024年から2025年にかけて、AI産業内部では構造的な変化が発生した。推論需要がトレーニング需要に比べて急速に上昇し、後トレーニングとデータの質の重要性が著しく高まり、オープンソースモデル間の競争が激化し、エージェント経済が概念から実際の応用へと移行した。これらの変化は共通して一つの事実を指し示す：AIは「モデル能力競争」から「計算力、データ、協力、決済効率」のシステム工学段階に移行しているのだ。そしてこれは、ブロックチェーンが長期的に機能する可能性のある領域そのものである。分散型計算力とデータ市場、組み合わせ可能なインセンティブメカニズム、原生の価値決済と権限管理。AI×暗号の構造的な意味は、短期的な「AIプロジェクトがトークンを発行する」という物語ではなく、AI産業に補完的なインフラと調整ツールを提供することにある。しかし2025年にはこの分野は体系的な価格付けを得られなかった。それは生産性の価値実現サイクルが長すぎるためだ。現在の市場構造では、「物語が圧縮され、資金がより受け入れ可能な資産を好む」という環境が、AI×暗号をまだ主流の配置区間外に置いている。ただし2026年以降、一旦この分野が価格付け区間に入れば、従来の応用型物語よりも明らかに高い上限が開かれる可能性が高い。## 予測市場とPerp DEX：投機需要の制度的な再形成2025年に成長を実現した数少ない分野が、予測市場と分散型永続契約（Perp DEX）である。その意味は単純だ。それらは暗号市場で最も原始的で消滅しにくい需要──不確実性の価格付けとレバレッジ取引の需要を受け入れているからだ。予測市場の本質は情報の集約である。米国大統領選挙期間中、選挙結果に関する予測市場は、オンチェーンで急速に流動性と公衆の注意を集め、2025年には累計取引額が24億ドルを超え、未平倉契約（Open Interest）が約2.7億ドルの水準を維持した。これは短期的な博打ではなく、実際に資金がイベント結果の不確実性を持続的に引き受けていることを示している。Perp DEXの台頭は、暗号市場の核心的な製品形態である契約取引を新しい段階に導く意味を有する。その本質は「オンチェーンがオフチェーンより速いか」ではなく、不透明で高い対手リスクを持つ契約市場を、検証可能で清算可能、信頼に依存しない環境へ導入することにある。2026年において、予測市場は不動産予測など非暗号ユーザー層へのアクセス拡大の機会を得る可能性がある。ワールドカップのような世界的自然発生的賭けイベントは、次の流量転換点になる可能性が高い。より重要な変数は、インフラ成熟度の向上だ。流動性の深さ改善、マーケットメイキング機制、イベント間の資金再利用能力、結果の裁定と争議解決メカニズムの改善。これらが成熟すれば、予測市場は「イベント型ギャンブル製品」から、マクロ、政治、金融、社会の不確実性を長期的に担う確率価格付けのインフラへ進化する可能性がある。## 2026年への展望：ドミナンスが示す市場の深い転変2025年の結論は単純だが深刻である。ビットコインのドミナンスが高止まりし続けたという事実は、市場がかつてのような「全面上昇」から「階層的配置」へ移行したことを示す重要な指標なのだ。この転変の意味は多層的である。政策枠組みの確立により、市場は「リスク制約」型の成熟段階へ移行した。資金流向の選別化により、「物語」の支配力は著しく低下し、「現金流と価値捕獲メカニズム」が資産評価の中心に移動した。ドミナンス高止まりは、単なる指数の問題ではなく、市場構造そのものが本質的に変容したことを示す構造的な警告信号なのだ。2026年に市場が従来の4年サイクルに従うのか、機関資金の継続流入と規制フレームワークの整備によってサイクルを超えるのかは、暗号市場の次段階における最重要テーマとなるだろう。しかし確実な事は、「全体上昇型」の時代は終焉し、「階層化された選別型」の市場構造が暗号業界の新しい常態になったという点である。ドミナンスが示すこの深い変転の意味を理解することが、今後の市場を見通す鍵となるのだ。
2025年の暗号市場：ドミナンスの高止まりが示す資産階層化の深刻な意味
2025年を総括するなら、単なるブル市場やベア市場ではなく、暗号業界における資金流向、政策枠組、市場構造の根本的な変容が同時に進行した一年だった。その最も象徴的な現象が、ビットコインのドミナンス（暗号資産全体に占める時価総額比）が高水準を維持し続けたという事実である。このドミナンスの意味は、単なる数字の上昇ではなく、機関資金が主流資産に選別的に流入し、長尾資産（時価総額100位以下のトークン）への波及がほぼ起きていないことを示す構造的な警告信号なのだ。
2025年は暗号市場が政治、金融、技術の複数の座標において再定位を遂行し、2026年に向けてより成熟した制度的基盤を構築する過渡期となった。この転換の過程で、従来の「全体上昇型のブル市場」という想定は完全に破綻し、資産の質による厳密な分別が市場の新しい常態となったのである。
政策転換と制度化：抑圧から許可へ、下限を規定する枠組み
2025年初、トランプの就任とデジタル資産戦略に関する行政命令は、規制環境に対する市場の期待を劇的に変化させた。だが、この政策転換の意味は、かつてのような「市場を推進する直接的なエンジン」ではなく、「市場に対して明確な下限を与える」ことにあった。
過去のサイクルを振り返ると、規制は常に市場に対して否定的に作用していた。高値時には禁止や調査を通じてリスク嗜好を中断させ、ベア市場では責任追及の形で不確実性を集中させていた。しかし2025年に示されたのは、抑圧から許可へ、曖昧から規範へと進む制度的な転換である。行政命令が先行し、規制機関の見解が一致し、立法フレームワークが徐々に進展する中で、従来の個別的な執行を主とする規制モデルは、体系的な許認可体制に置き換わった。
この転換プロセスにおいて、ETFの推進とステーブルコイン立法が重要な「期待のアンカー」として機能した。現物ETFの承認により、ビットコインやイーサリアムは初めて伝統的金融システムを通じた、コンプライアンス化された長期配置の通路を獲得した。2025年末までに、ビットコインおよびイーサリアムに関連するETP/ETF製品の規模は数千億ドルに達し、制度化された資金配置の主要な担い手となった。同時に、7月に正式に施行されたGENIUS法案に代表されるステーブルコイン立法は、制度的観点から暗号資産の階層を明確にした。どの資産が「金融インフラ属性」を有し、どれが依然として高リスク投機商品であるか。この区分が市場に与えた意味は、「暗号全体」という一括評価を打破し、差別化された資産評価を促進したことにある。
注目すべきは、2025年の政策環境が過去のような「政策恩恵による爆発的上昇」を生み出さなかったということだ。より根本的な意味は、市場に対して比較的明確な下限を提供したことにある。許可される行動の境界を定義し、長期的な生存空間を持つ資産と最終的に周縁化される対象を区別したのだ。
資金の分化：ステーブルコイン、RWA、ETFとDATが示す低リスク選好
2025年に顕著に見られた、直感に反するが極めて重要な現象がある。資金は消失していないが、価格は反応していない、という矛盾だ。ステーブルコインの時価総額とオンチェーン送金規模は高水準を維持し、現物ETFは複数の時間軸で純流入を保ち続ける一方で、主流資産を除く大部分のアルトコインは長期的に価格圧力を受け続けたのだ。
この乖離の意味は何か。それは2025年の資金がもはや「投機的な上昇」ではなく、「コンプライアンス可能で低変動、長期的に保有可能な」資産通路に体系的に流れ込んでいることを示している。
ステーブルコインの役割は過去のサイクルから本質的に変化した。かつては取引所内部の「仲介通貨」やブル市場における高レバレッジ燃料と見なされていた。だが2025年には、ステーブルコインは資金の停留地点と決済ツールへと進化した。ステーブルコインの総時価総額は年初の約2000億ドルから年末には3000億ドル以上に増加。その増加分の1000億ドルは、同期間にアルト資産全体の時価総額が拡大しなかったにもかかわらず流入したのだ。
USDeを代表とする収益性のあるステーブルコインが2025年に一時100億ドルを超える時価総額に達し、USDT、USDCに次ぐ第三のステーブルコインとなったことは、この転変の象徴的な表れである。複雑な物語に依存せず、明確で説明可能な収益構造を持つこれらのトークンに資金が集中したという事実は、市場の価値付け基準が「物語の魅力」から「現金流の真実性」へシフトしていることを意味する。
RWA（実世界資産）の発展がこの傾向をさらに強化した。2025年に実装されたRWAは主に国債、マネーマーケットファンド、短期債など低リスク資産に集中し、その本質的な意義は新たな利益機会の創出ではなく、コンプライアンス資産がオンチェーンに存在することの可能性検証にあった。2025年10月時点で、RWAプロトコルのTVLは約180億ドルに達し、2024年初頭から数倍の成長を遂げた。この規模は直接的な価格推進力には至らないが、その構造的な影響は明確だ。RWAはオンチェーン資金に対してほぼ無リスクの収益を提供する停泊地点を形成し、一部の資金が「オンチェーンに留まるが、暗号価格変動には参加しない」選択を可能にしたのだ。
ETFと同様に注視すべき現象が、上場企業がビットコイン、イーサリアムをバランスシートに組み込むDAT（Digital Asset Treasury Companies）戦略の急速な台頭である。約200社が類似戦略を採用し、合計で1300億ドル以上のデジタル資産を保有している。DATの意味は、ETFと同様に主流資産の資金吸引を強化することだが、その伝達メカニズムはより「株式化」されており、結果として主流資産とアルト資産間の資金階層化をさらに悪化させている。
市場の分層：なぜドミナンスは上昇し、アルトコインは沈み続けたのか
最終的な価格結果は、2025年の暗号市場が高度に直感に反するが論理的に一貫した状態を呈していることを示している。市場は崩壊していないが、ほとんどのプロジェクトは持続的に下落し続けたのだ。
Memento Researchの調査によれば、2025年の118のトークン発行のうち、約85％がTGE（トークン生成イベント）価格を二次市場で下回り、中位数FDVの下落は70％を超えた。注目すべきは、この傾向が尾部プロジェクトに限定されず、評価の高い中堅プロジェクトも、ビットコインやイーサリアムに対して著しく劣後したということだ。
このドミナンス高止まりの意味は、単なる主流資産の好調ではなく、機関資金と長期資本の流入経路が「質の高い資産」に選別的に集中し、長尾資産への波及がほぼ発生していないことを示す重要な構造的警告なのだ。ビットコインのドミナンスは、歴史的なブル市場で見られるような急速な低下を示さず、高水準の範囲を維持した。これは制度化された資金が長尾資産に拡散していないことを直接的に示している。
その根本的な理由は、市場における資金と物語の役割が急速に分化したことにある。短期取引は依然として物語と感情に駆動されるが、新たな物語は感情の推進によって短期的な価格反応を得られるものの、その効力期間は著しく短縮された。従来であれば数ヶ月の熱狂を生み出した物語が、2025年には数週間で冷却化する現象が常態化した。
この本質的な変化の意味は、2025年が「物語による価格付けの終焉」ではなく、「物語が資金構造によって選別され始めた起点」であることだ。価格は依然として感情や物語に反応するが、変動の後に長期資金を引き付けられる資産のみが、真の価値の沈殿を完成させられるようになったのだ。
主流資産とアルト資産：構造的階層化とその投資的な意味
この二重構造の中で、2025年は新しい市場状態を示した。大周期レベルでは、配置ロジックが主流コインと制度的受け入れ能力を持つ資産に集中している。短周期レベルでは、暗号市場は依然として物語と感情によって駆動される取引型市場のままである。
この状況は深刻な含意を有する。物語は失効していないが、その作用範囲は著しく圧縮されたのだ。物語は感情の変動を捉えるために機能するが、長期的な価値評価を担うには適さなくなった。その結果、市場は明確な二層構造を形成した：上層では機関資金と長期配置が集中し、下層では投機資金と物語駆動の高速回転が継続する。
この階層化の意味は、従来のような「全面的なアルトシーズン」の登場が、制度的枠組みの確立に伴って困難化したということだ。資金の流向が選別的になる中で、質の低い物語や明確な収益メカニズムを欠くトークンは、マージナルな価格支援すら失いやすくなった。
現金流を持つトークン：物語から評価へ、最初に残された分野
このドミナンス高止まりの環境下で、真の収益メカニズムを持つトークンが、物語駆動市場で最初に残された分野となった。その意味は、彼らが成熟した価値投資段階に入ったというより、物語が資金構造によって選別され、長期資金が効率的な配置通路を求める環境の中で、最初に非常に現実的な条件を満たしたからである。
例えば、BNB、SKY、HYPE、PUMPといった「価値捕獲メカニズムがより直接的な」資産は、市場下落期に資金によって優先的に修復対象とされる傾向を示した。これらのトークンは、プロトコル層が低リスク嗜好環境でも持続的に手数料収入を生み出し、これらの収入が買戻し、焼却、ステーキング収益などの形でトークン価値に支援を与えるメカニズムを有しているからだ。
この変化の意味は、2026年における最重要課題が「物語があるかどうか」から「スケール化の後に収益が依然として成立するか」へシフトしたことだ。DePINなどの分野も、その真の価値は一時的な物語ではなく、現実世界の高度に資本集約的なインフラ需要を持続可能な分散供給ネットワークに転換できるかにある。
AI×暗号とロボティクス：生産性革命が開く長期的な価値の鍵
2025年にもう一つの重要な転変が起きた。AIとロボティクス×暗号という分野が、物語の面で冷却を経験しながら、構造的な意味の再評価を受けたのだ。
DeAIは2024年に比べて投資熱が明らかに冷却し、関連トークンは全体的に主流資産に劣後し、物語プレミアムは急速に圧縮された。だがこの冷却の意味は、方向性自体の失効ではなく、AIがもたらす生産性変革が、より本質的なシステム工学の段階に移行したことを示している。
2024年から2025年にかけて、AI産業内部では構造的な変化が発生した。推論需要がトレーニング需要に比べて急速に上昇し、後トレーニングとデータの質の重要性が著しく高まり、オープンソースモデル間の競争が激化し、エージェント経済が概念から実際の応用へと移行した。これらの変化は共通して一つの事実を指し示す：AIは「モデル能力競争」から「計算力、データ、協力、決済効率」のシステム工学段階に移行しているのだ。
そしてこれは、ブロックチェーンが長期的に機能する可能性のある領域そのものである。分散型計算力とデータ市場、組み合わせ可能なインセンティブメカニズム、原生の価値決済と権限管理。AI×暗号の構造的な意味は、短期的な「AIプロジェクトがトークンを発行する」という物語ではなく、AI産業に補完的なインフラと調整ツールを提供することにある。
しかし2025年にはこの分野は体系的な価格付けを得られなかった。それは生産性の価値実現サイクルが長すぎるためだ。現在の市場構造では、「物語が圧縮され、資金がより受け入れ可能な資産を好む」という環境が、AI×暗号をまだ主流の配置区間外に置いている。ただし2026年以降、一旦この分野が価格付け区間に入れば、従来の応用型物語よりも明らかに高い上限が開かれる可能性が高い。
予測市場とPerp DEX：投機需要の制度的な再形成
2025年に成長を実現した数少ない分野が、予測市場と分散型永続契約（Perp DEX）である。その意味は単純だ。それらは暗号市場で最も原始的で消滅しにくい需要──不確実性の価格付けとレバレッジ取引の需要を受け入れているからだ。
予測市場の本質は情報の集約である。米国大統領選挙期間中、選挙結果に関する予測市場は、オンチェーンで急速に流動性と公衆の注意を集め、2025年には累計取引額が24億ドルを超え、未平倉契約（Open Interest）が約2.7億ドルの水準を維持した。これは短期的な博打ではなく、実際に資金がイベント結果の不確実性を持続的に引き受けていることを示している。
Perp DEXの台頭は、暗号市場の核心的な製品形態である契約取引を新しい段階に導く意味を有する。その本質は「オンチェーンがオフチェーンより速いか」ではなく、不透明で高い対手リスクを持つ契約市場を、検証可能で清算可能、信頼に依存しない環境へ導入することにある。
2026年において、予測市場は不動産予測など非暗号ユーザー層へのアクセス拡大の機会を得る可能性がある。ワールドカップのような世界的自然発生的賭けイベントは、次の流量転換点になる可能性が高い。より重要な変数は、インフラ成熟度の向上だ。流動性の深さ改善、マーケットメイキング機制、イベント間の資金再利用能力、結果の裁定と争議解決メカニズムの改善。これらが成熟すれば、予測市場は「イベント型ギャンブル製品」から、マクロ、政治、金融、社会の不確実性を長期的に担う確率価格付けのインフラへ進化する可能性がある。
2026年への展望：ドミナンスが示す市場の深い転変
2025年の結論は単純だが深刻である。ビットコインのドミナンスが高止まりし続けたという事実は、市場がかつてのような「全面上昇」から「階層的配置」へ移行したことを示す重要な指標なのだ。
この転変の意味は多層的である。政策枠組みの確立により、市場は「リスク制約」型の成熟段階へ移行した。資金流向の選別化により、「物語」の支配力は著しく低下し、「現金流と価値捕獲メカニズム」が資産評価の中心に移動した。ドミナンス高止まりは、単なる指数の問題ではなく、市場構造そのものが本質的に変容したことを示す構造的な警告信号なのだ。
2026年に市場が従来の4年サイクルに従うのか、機関資金の継続流入と規制フレームワークの整備によってサイクルを超えるのかは、暗号市場の次段階における最重要テーマとなるだろう。しかし確実な事は、「全体上昇型」の時代は終焉し、「階層化された選別型」の市場構造が暗号業界の新しい常態になったという点である。ドミナンスが示すこの深い変転の意味を理解することが、今後の市場を見通す鍵となるのだ。