Kalshiも同様の流動性補助金プランを展開し、少なくとも900万ドルを投入しており、その意味するところは、単なる「参加のハードルを下げる」というレベルではなく、プラットフォームの根本的な生存戦略ということです。Kalshiは2024年に規制上の優位性を活かして、ウォール街の大手マーケットメイキング企業であるSusquehanna International Group（SIG）とマーケットメイキング契約を締結し、流動性状況を大幅に改善しました。
これらのデータが意味するのは、予測市場でのマーケットメイキングが決して「誰でも簡単に儲かる生業」ではないということです。Yes + No = 1という公式が技術的に革新的であっても、その上に構築される経済インセンティブは極めて厳しい現実を反映しているのです。
Buzzing意味の解读：預測市場マーケットメイキングの本質と新興プラットフォームの課題
預測市場が暗号資産業界のホットスポットになる一方で、Buzzingなどの新興プロジェクトが相次いで登場しています。しかし、これらのプロジェクトが実際に意味するものは何か、そして市場で生き残る意味は何かについて、多くの参加者は十分に理解していません。実は、予測市場の本質的な難度とリーダープラットフォームの優位性を理解することが、この分野の未来を読み解く鍵になるのです。
流動性補助金制度が意味する市場構造
Polymarketが2025年11月の段階で、流動性補助金に約1000万ドルを投入し、かつては1日あたり5万ドル以上を拠出していたという事実から見えるのは、予測市場における流動性構築がいかに困難かという現実です。現在、Polymarketは平均して100ドルの取引額ごとに0.025ドルの補助金を必要としています。
Kalshiも同様の流動性補助金プランを展開し、少なくとも900万ドルを投入しており、その意味するところは、単なる「参加のハードルを下げる」というレベルではなく、プラットフォームの根本的な生存戦略ということです。Kalshiは2024年に規制上の優位性を活かして、ウォール街の大手マーケットメイキング企業であるSusquehanna International Group（SIG）とマーケットメイキング契約を締結し、流動性状況を大幅に改善しました。
これらのデータが意味するのは、予測市場でのマーケットメイキングが決して「誰でも簡単に儲かる生業」ではないということです。Yes + No = 1という公式が技術的に革新的であっても、その上に構築される経済インセンティブは極めて厳しい現実を反映しているのです。
マーケットメイキングの本質的難度を理解する
マーケットメイキングに参加して流動性を構築できるかどうかは、単なる参加のハードルの問題ではなく、利益を上げられるかどうかの経済的課題です。Uniswap V2などのAMM市場と比較すると、予測市場のマーケットメイキングの難度は本質的にはるかに高いのです。
AMM市場では、価格関係が変動すると無常損失が発生しますが、一定期間の取引手数料がこれをカバーできれば利益になります。比較的惰性を持ってマーケットメイキングを行うことも可能です。一方、予測市場ではそうはいきません。
Polymarketで具体的に考えてみましょう。最も基本的な二元市場で、「YESのリアルタイム市場価格が0.58ドル」の場合、0.56ドルでYESの買い注文を、0.6ドルでYESの売り注文を出すことができます。これは本質的に、0.4ドルでNOの買い注文を、0.44ドルでNOの売り注文を出すことと同じです。注文を出した後、以下の4つの状況が起こる可能性があります：
低頻度の試行では異なる状況が異なる損益結果をもたらす可能性がありますが、現実の環境で惰性を持って操作を続けると、基本的に損失にしかなりません。その理由は、予測市場はAMMの流動性プールのマーケットメイキングロジックではなく、CEXの注文簿モデルにより近いからです。
運用メカニズムの本質的な違い
AMM市場のマーケットメイキングは資金を流動性プールに投入して共同で行われ、流液性プールが自動的に価格を調整します。一方、注文簿モデルのマーケットメイキングは、特定のポイントで買いと売りの注文を継続的に出し、市場の変化に応じて価格を自動調整する必要があります。
操作要件においても大きく異なります。AMMでは価格範囲内でトークンをプールに投入すればあとは放置できますが、注文簿モデルでは積極的かつ継続的な注文管理が必須です。市場の変化に応じて価格を調整し続ける必要があり、これには高度な専門知識と迅速な判断力を要求します。
リスク構造も対照的です。AMMのマーケットメイキングは主に無常損失リスクに直面し、流液性プール手数料で利益を得ます。注文簿モデルでは、一方向の市場における在庫リスクに直面し、利益は売買の価格差とプラットフォームの補助金から得られます。
Buzzing創始人Lukeが示した利益の現実
Buzzingの創始人であるLuke（@DeFiGuyLuke）は、市場経験に基づいて、Polymarketのマーケットメイカーは「取引量の0.2%の利益を得られる」という比較的堅実な期待を示しています。この数字が意味するのは、相当な規模の取引量がなければ実質的な収益は期待できないということです。
マーケットメイカーとして持続的に利益を上げたいのであれば、できるだけ利益の機会を捉え、在庫リスクを回避する必要があります。そのため、マーケットメイカーは市場の構造の違いを深く理解し、補助金の強度、変動幅、決済時間、判定ルールなどを比較し、外部のイベントや内部の資金流れに基づいて市場価格の変化をより正確かつ迅速に追跡する必要があります。
これは明らかに一般ユーザーの能力の範囲を超えています。長期的にこれをうまく行うことは容易ではなく、市場の変化を正確に追跡し、迅速に注文を調整し、効果的にリスク管理を実行できる専門的なプレイヤーだけが、持続的に運営して真の実力で利益を上げられるのです。
新興プロジェクトにとって意味する課題
予測市場は現在、全体の起業ホットスポットになり、さまざまな新興プロジェクトが次々と登場しています。しかし、新規参入者にとって意味する課題は極めて深刻です。
Polymarketは80億ドルの評価額でニューヨーク証券取引所の親会社ICEから20億ドルの投資を受け入れ、さらに100億ドル以上の評価額で次の資金調達を計画しているという情報もあります。Kalshiも50億ドルの評価額で3億ドルの資金調達を完了しており、両者は十分な資金を保有しています。
資金準備や規制のハードルについては、これらのリーダープラットフォームにとって実質的な防衛線になります。Polymarketは規制承認を取得し、KalshiはさらにSIGという業界最高水準のマーケットメイキング企業とパートナーシップを結んでいます。新興プロジェクトはどのようにしてこれらのリーダーに正面から対抗できるのでしょうか。
Dragonflyの著名アナリストであるHaseeb Qureshiは最近、「予測市場は急速に発展しているが、90%の予測市場製品は年末までに完全に無視され、徐々に消えていく」という2026年の予測を投稿しました。この予測が示唆するのは、予測市場の分野では極めて強いリーダー効果が存在するということです。
予測市場の未来：リーダーと挑戦者の分化
多くの人が予測市場の分野での百花繚乱を期待し、過去の成功事例から利益を得ることを夢見ています。しかし、この状況は現実的には難しいかもしれません。リーダープラットフォームが真金を持って持続的に補助金を提供し、規制当局とのパートナーシップを深める中で、新規プロジェクトが競争できる余地は限定的です。
本当に賭けをしたいのであれば、新興プラットフォームよりもPolymarketやKalshiなどのリーダーに焦点を当てる方が現実的でしょう。新興プロジェクトの中には、真の親の後ろ盾を持つものもあり、そうしたプロジェクトが利益を生む可能性はありますが、明らかにすべてのプロジェクトがそうではありません。
結局のところ、予測市場のマーケットメイキングは簡単に利益を上げられる生業ではなく、高度な専門知識、迅速な対応力、効果的なリスク管理を必要とします。そしてプラットフォーム間の競争も、資本力と規制的優位性を持つリーダーに有利に働いています。これらの要因を理解した上で、市場への参入を判断することが、予測市場の時代における賢明な選択になるのです。