なぜフルオールは2026年の原子力発電会社の株式ウォッチリストに入れるべきか

原子力発電企業の株式を評価する際、多くの投資家はすぐにウラン鉱山会社や小型モジュール炉（SMR）設計者を思い浮かべます。しかし、考慮に値する魅力的な選択肢もあります。それは、原子力エネルギーの復興を支えるインフラを構築する企業です。フルオア（NYSE：FLR）はまさにこのタイプの企業であり、成熟したエンジニアリング・建設会社として、ウラン価格の変動や未検証の炉技術に直接関与せずに、増加する原子力建設の恩恵を享受できる位置にあります。

原子力エネルギーがクリーンな電力ソリューションとして勢いを増す中、フルオアは、投機的な銘柄ではなく、確立された多角的な企業を通じてこのトレンドにエクスポージャーを持ちたい投資家にとって、ユニークな機会を提供します。同社の関与は最先端のSMRプロジェクトから数十億ドル規模の政府契約まで多岐にわたり、複数の成長経路を生み出しています。

未来を築く：フルオアの原子力インフラにおける役割

フルオアは、世界中で大規模なプロジェクトの設計、建設、管理を行い、エネルギー、鉱業、産業、インフラ分野に特化したエンジニアリング・建設サービスを提供しています。今日の原子力発電企業の株式市場においてフルオアが際立つのは、その加速する原子力拡大の中に埋め込まれたポジションにあります。

同社は単に原子力契約に入札するだけでなく、米国唯一の小型モジュール炉設計の規制認証を持つヌースケール・パワーへの早期投資者でもあります。この早期支援により、フルオアはヌースケールの商業展開において優先的な請負業者として位置付けられ、特にルーマニアのロパワー原子力施設の建設に関わっています。

フルオアは2026年中にヌースケールの株式保有を売却し、13億ドルの自社株買いを資金調達しますが、ヌースケールを用いた発電所の建設・運営における契約上の役割は維持されます。この移行は、フルオアの運営上の潜在的な利益に対する自信を示すものであり、投資家が原子力発電企業の株式を分析する際の重要なポイントです。

長期成長を支える二つの主要な収益源

フルオアが原子力発電企業の株式の中で特に興味深いのは、二つの大きな収益源を通じた多角的な原子力エクスポージャーです。

ヌースケール・パートナーシップとプロジェクト実行

フルオアの主な原子力収益源は、ヌースケールのプロジェクトに関するエンジニアリングと建設契約から得られます。ルーマニアのロパワー計画は、ヌースケールの技術を大規模に商業展開した最初の例であり、今後数年間にわたりフルオアに高い可視性を持つ継続的なプロジェクト収益をもたらします。ヌースケールが設計認証から商業展開へと進むにつれ、フルオアの実行能力は、同社を不可欠なパートナーにしています。

パントックス（Pantex）政府契約

ヌースケール以外で、フルオアの最も重要な短期収益機会は、テキサス州のパントックス工場の運営管理契約への関与です。2024年、フルオアを含むジョイントベンチャーが、核兵器の組立・解体を行うパントックス施設の20年運営・管理契約を獲得しました。この契約の総額は、更新オプションをすべて行使した場合、約300億ドルと見積もられており、政府からの継続的な高利益収入を意味します。

フルオアはこのジョイントベンチャーに対して非支配的な持分を持つため、契約総額は連結されたバックログではなく、持分法投資として表示されることがあります。これにより、報告された契約総額をレビューするアナリストから見落とされる可能性もありますが、経営陣はこれを、株主リターンを大きく高める潜在的な継続利益の源泉と位置付けています。

リスク軽減の戦略的シフト：安定性への方向転換

フルオアの魅力を高める要因の一つは、その契約構造の意図的な変化です。従来の固定価格契約は、コスト超過、インフレ、資材価格の変動といったリスクを伴い、遅延や供給チェーンの圧力により収益性を圧迫してきました。

この脆弱性を認識し、フルオアは段階的に、実際にかかったコストに管理料を上乗せした償還契約へとシフトしています。このモデルは、インフレや価格変動リスクをクライアントに移転しつつ、フルオアにとって予測可能な利益率を確保します。2025年9月時点で、償還契約は同社のバックログの82％を占めており、この戦略的な再編を反映しています。

原子力発電企業の株式を評価する投資家にとって、この変化は重要です。フルオアの収益見通しは改善し、利益率はコスト管理に依存しなくなり、契約の実行とプロジェクト管理の質により大きく左右されるようになります。

リスクと機会の評価

どの工業企業と同様に、フルオアも正当な逆風に直面しています。特にエネルギーや鉱業といった循環産業への露出は、景気後退時に主要なプロジェクトの遅延や短期的な収益圧縮を招く可能性があります。また、バックログには依然として従来の固定価格契約も存在し、完了または再構築されるまでコスト超過リスクを抱えています。

循環性の圧力は、一般的に原子力発電企業の株式にとって最大のリスク要因であり、フルオアも例外ではありません。ただし、同社の償還契約への戦略的シフトや、政府支援の原子力イニシアチブにおける重要なパートナーとしての位置付けは、循環性の高い同業他社と比較して相対的な保護を提供します。

結論：差別化された原子力エネルギーの投資先

原子力発電に楽観的でありながら、未検証の炉企業の実行リスクやウランのコモディティリスクを懸念する投資家にとって、フルオアは検討に値します。同社は、確立された運営ノウハウを通じて原子力インフラの拡大にバランスの取れたエクスポージャーを提供し、商業用SMRプロジェクトと政府契約の二つの収益柱を持ち、利益率の安定を優先した契約構造の改善も進めています。

原子力エネルギーの復興が加速し、ロパワーのような主要プロジェクトが設計から展開へと進む中、実行に基づく原子力企業の株式は、投機ではなく最も安定した長期リターンをもたらす可能性があります。フルオアのプロフィールはこの見解に合致しており、2026年以降の投資リストに加える価値があるといえるでしょう。