ガソリン価格の下落や賃料インフレの鈍化の影響を受け、米国の1月消費者物価指数（CPI）の伸び率は予想を下回った。市場の価格設定によると、6月が今年の米連邦準備制度理事会（FRB）の政策調整の再びホットなウィンドウとなる見込みだ。ただし、関税やドルの価値下落、サービス価格などの要因を考慮すると、夏季前にFRBが利下げを再開する不確実性は依然として存在している。
予想を上回るデータ
現地時間13日（金）、米労働統計局（BLS）が発表したところ、1月のCPIは前月比0.2％上昇し、昨年12月の未修正の0.3％を下回った。CPIの年率は2.7％から2.4％に低下し、2025年5月以来の最低水準となった。市場の予想中央値は2.5％。 1月のコアCPI（季節調整済み）は前月比0.3％の上昇で、予想通りであり、12月の0.2％からやや上昇した。年率は2.6％から2.5％に低下し、2021年3月以来の最低水準となった。これは、年初の一時的な価格上昇によるものであり、労働統計局の季節調整モデルは、こうした一時的な価格調整の影響を完全には反映していない。
部門別に見ると、住宅コストは依然としてインフレを牽引する主要因だが、その伸びは鈍化している。1月の住宅指数は前月比0.2％上昇し、全体のCPIの前月比上昇に最も寄与した。これは住宅関連コストの粘着性を示している。
トランプ政権は一部の輸入食品の関税を撤廃・引き下げたものの、食品価格は前年比で2.9％上昇している。
サービス価格は前月比0.4％上昇し、12月の0.3％を上回った。これは、航空券価格の6.5％の急騰によるものが大きい。医療費も0.3％上昇し、病院サービスは0.9％、医師サービスは0.3％の上昇を記録した。
エネルギーは引き続きインフレを押し下げており、エネルギー項目の指数は前月比1.5％低下した。燃料価格は5.7％の大幅下落だが、パイプラインガスの価格は1％上昇しており、これは1月の寒波による暖房需要の増加を反映している可能性が高い。
価格が下落した項目には、中古車・トラックが1.8％、自動車保険が0.4％の減少も含まれる。
市場の分析では、前年比のインフレ率の鈍化は、昨年同期の高い基準値の反動によるものと考えられている。こうした穏やかなインフレデータは、一般消費者にとって実感しづらい可能性がある。ロビン・フッドのチーフエコノミスト、エリック・ヴィノグラードは次のように述べている。「この差の核心的な理由は、家庭が物価の絶対水準に関心を持つ一方で、インフレは物価変動の幅を測るものである点にある。二次的な理由は、食品や医薬品、賃料の価格動向が全体のインフレ率よりも速く上昇していることであり、これらの品目は家庭にとって全体の消費バスケットよりもはるかに重要だ。」
政策の見通しはどうか
ホワイトハウスは全体的なインフレの鈍化を歓迎し、ある発言者はソーシャルメディアで次のように述べた。「米連邦準備制度理事会（FRB）が早期に利下げを実施すべきだったが、これにより米経済に力強い推進力が加わるだろう。」
しかし、雇用市場や物価の耐性に不安を抱く米国民は、トランプ大統領の経済運営に対する不満を強めている。エドワード・ジョーンズ投資戦略の上級エコノミスト、ジェームズ・マッカーンは次のように述べている。「全体として、データは現状の物価圧力がやや高めであることを示しているが、インフレの下降傾向は変わっていない。たとえこの過程が困難で遅いものであっても。FRBにとっては、短期的には政策のトーンが大きく変わる可能性は低いだろう。」
市場の利下げ期待は高まっている。連邦基金金利先物は、6月の利下げ確率が一時70％に達し、年内の3回の利下げ確率も再び50％に戻った。6月はケビン・ウォッシュ新FRB議長就任後初の公開市場委員会（FOMC）会合となる。
太平洋投資管理会社（PIMCO）のエコノミスト、ティファニー・ヴェルディンは、インフレ報告について「表面上は非常に励みになる内容だ」とし、二つの積極的な進展を挙げている。第一に、パンデミック以降持続していた住宅価格の上昇が確実に鈍化していること。第二に、関税に関連する影響が徐々に消えつつあることだ。こうした傾向が続けば、FRBはより積極的に利下げを行う可能性が高く、今年は2回の利下げも妥当と考えている。
ただし、FRB当局者は慎重な姿勢を崩していない。今週、ダラス連銀のロリー・ローガン総裁は、現在の金融政策の立場は経済のさまざまなリスクに十分対応できていると述べた。これは、彼女が利下げの再開を支持しない可能性を示唆している。ローガンの慎重な態度は、クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁の発言とも呼応しており、後者は最近の利下げ効果を評価する際には忍耐を優先すべきだと述べている。
また、高インフレに対する懸念は太平洋の向こう側にも広がっており、オーストラリア準備銀行は今月早々に利上げを実施した。
FRBは個人消費支出物価指数（PCE）を2％のインフレ目標の追跡指標としている。第一財経の記者がまとめたところ、CPIデータに基づくと、ウォール街の1月のコアPCEインフレの前月比予想範囲は0.2％から0.5％、前年比予想範囲は2.9％から3.2％となっている。
米政府は来週、12月のPCEインフレデータを発表予定だ。CPI報告の直前に、米財務長官のベセントは、今年の中頃にインフレがFRBの2％目標付近に回復する可能性を予測している。政府の閉鎖により、最新のデータは昨年11月のコアPCEインフレ率であり、2.8％だ。歴史的に、CPIの平均上昇率はPCEよりも約0.5ポイント高い傾向がある。
一部の機関は、輸入関税の伝導や昨年ドルが主要貿易相手国通貨に対して下落した影響により、今年のインフレは段階的に上昇すると予測している。アーンスト・パトロンの上級エコノミスト、リディア・ブスールは次のように述べている。「今年上半期はインフレが一定の粘着性を保つと予想している。政府の閉鎖によるデータ収集の遅れがCPIの下振れ要因となり、4月までデータに歪みが続く見込みだ。」
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峰回路转？コアCPI、4年ぶりの低水準に 米連邦準備制度理事会新議長の初登場で利下げ確率70％に上昇
ガソリン価格の下落や賃料インフレの鈍化の影響を受け、米国の1月消費者物価指数（CPI）の伸び率は予想を下回った。市場の価格設定によると、6月が今年の米連邦準備制度理事会（FRB）の政策調整の再びホットなウィンドウとなる見込みだ。ただし、関税やドルの価値下落、サービス価格などの要因を考慮すると、夏季前にFRBが利下げを再開する不確実性は依然として存在している。
予想を上回るデータ
現地時間13日（金）、米労働統計局（BLS）が発表したところ、1月のCPIは前月比0.2％上昇し、昨年12月の未修正の0.3％を下回った。CPIの年率は2.7％から2.4％に低下し、2025年5月以来の最低水準となった。市場の予想中央値は2.5％。 1月のコアCPI（季節調整済み）は前月比0.3％の上昇で、予想通りであり、12月の0.2％からやや上昇した。年率は2.6％から2.5％に低下し、2021年3月以来の最低水準となった。これは、年初の一時的な価格上昇によるものであり、労働統計局の季節調整モデルは、こうした一時的な価格調整の影響を完全には反映していない。
部門別に見ると、住宅コストは依然としてインフレを牽引する主要因だが、その伸びは鈍化している。1月の住宅指数は前月比0.2％上昇し、全体のCPIの前月比上昇に最も寄与した。これは住宅関連コストの粘着性を示している。
トランプ政権は一部の輸入食品の関税を撤廃・引き下げたものの、食品価格は前年比で2.9％上昇している。
サービス価格は前月比0.4％上昇し、12月の0.3％を上回った。これは、航空券価格の6.5％の急騰によるものが大きい。医療費も0.3％上昇し、病院サービスは0.9％、医師サービスは0.3％の上昇を記録した。
エネルギーは引き続きインフレを押し下げており、エネルギー項目の指数は前月比1.5％低下した。燃料価格は5.7％の大幅下落だが、パイプラインガスの価格は1％上昇しており、これは1月の寒波による暖房需要の増加を反映している可能性が高い。
価格が下落した項目には、中古車・トラックが1.8％、自動車保険が0.4％の減少も含まれる。
市場の分析では、前年比のインフレ率の鈍化は、昨年同期の高い基準値の反動によるものと考えられている。こうした穏やかなインフレデータは、一般消費者にとって実感しづらい可能性がある。ロビン・フッドのチーフエコノミスト、エリック・ヴィノグラードは次のように述べている。「この差の核心的な理由は、家庭が物価の絶対水準に関心を持つ一方で、インフレは物価変動の幅を測るものである点にある。二次的な理由は、食品や医薬品、賃料の価格動向が全体のインフレ率よりも速く上昇していることであり、これらの品目は家庭にとって全体の消費バスケットよりもはるかに重要だ。」
政策の見通しはどうか
ホワイトハウスは全体的なインフレの鈍化を歓迎し、ある発言者はソーシャルメディアで次のように述べた。「米連邦準備制度理事会（FRB）が早期に利下げを実施すべきだったが、これにより米経済に力強い推進力が加わるだろう。」
しかし、雇用市場や物価の耐性に不安を抱く米国民は、トランプ大統領の経済運営に対する不満を強めている。エドワード・ジョーンズ投資戦略の上級エコノミスト、ジェームズ・マッカーンは次のように述べている。「全体として、データは現状の物価圧力がやや高めであることを示しているが、インフレの下降傾向は変わっていない。たとえこの過程が困難で遅いものであっても。FRBにとっては、短期的には政策のトーンが大きく変わる可能性は低いだろう。」
市場の利下げ期待は高まっている。連邦基金金利先物は、6月の利下げ確率が一時70％に達し、年内の3回の利下げ確率も再び50％に戻った。6月はケビン・ウォッシュ新FRB議長就任後初の公開市場委員会（FOMC）会合となる。
太平洋投資管理会社（PIMCO）のエコノミスト、ティファニー・ヴェルディンは、インフレ報告について「表面上は非常に励みになる内容だ」とし、二つの積極的な進展を挙げている。第一に、パンデミック以降持続していた住宅価格の上昇が確実に鈍化していること。第二に、関税に関連する影響が徐々に消えつつあることだ。こうした傾向が続けば、FRBはより積極的に利下げを行う可能性が高く、今年は2回の利下げも妥当と考えている。
ただし、FRB当局者は慎重な姿勢を崩していない。今週、ダラス連銀のロリー・ローガン総裁は、現在の金融政策の立場は経済のさまざまなリスクに十分対応できていると述べた。これは、彼女が利下げの再開を支持しない可能性を示唆している。ローガンの慎重な態度は、クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁の発言とも呼応しており、後者は最近の利下げ効果を評価する際には忍耐を優先すべきだと述べている。
また、高インフレに対する懸念は太平洋の向こう側にも広がっており、オーストラリア準備銀行は今月早々に利上げを実施した。
FRBは個人消費支出物価指数（PCE）を2％のインフレ目標の追跡指標としている。第一財経の記者がまとめたところ、CPIデータに基づくと、ウォール街の1月のコアPCEインフレの前月比予想範囲は0.2％から0.5％、前年比予想範囲は2.9％から3.2％となっている。
米政府は来週、12月のPCEインフレデータを発表予定だ。CPI報告の直前に、米財務長官のベセントは、今年の中頃にインフレがFRBの2％目標付近に回復する可能性を予測している。政府の閉鎖により、最新のデータは昨年11月のコアPCEインフレ率であり、2.8％だ。歴史的に、CPIの平均上昇率はPCEよりも約0.5ポイント高い傾向がある。
一部の機関は、輸入関税の伝導や昨年ドルが主要貿易相手国通貨に対して下落した影響により、今年のインフレは段階的に上昇すると予測している。アーンスト・パトロンの上級エコノミスト、リディア・ブスールは次のように述べている。「今年上半期はインフレが一定の粘着性を保つと予想している。政府の閉鎖によるデータ収集の遅れがCPIの下振れ要因となり、4月までデータに歪みが続く見込みだ。」