ウォール街がソフトウェア株の暴落に戦々恐々としている一方で、ユーロ・アジア銀行グループは新たな警鐘を鳴らしている：信用市場こそがAI革新の波の中で十分に評価されていない「見えざる火薬庫」かもしれない。人工知能技術の進化速度が予想を超えて加速する中、巨額の負債を抱えるソフトウェアやデータサービス企業――特にプライベートエクイティが所有する企業――は、デフォルトの瀬戸際に立たされている。ユーロ・アジア銀行の信用戦略責任者マシュー・ミッシュは、水曜日（12月2日と12日）に発表した調査報告書の中で、市場が「急速かつ激しい破壊」に向けて再評価を行っていると直言した。彼は、来年末までにレバレッジドローンとプライベートクレジットの分野だけで、750億ドルから1200億ドルのデフォルトが新たに発生する可能性があると予測している。この見積もりは、ユーロ・アジア銀行の基本シナリオに基づくもので、レバレッジドローンのデフォルト率は2.5ポイント上昇し、規模は約1.5兆ドルに達する。プライベートクレジットのデフォルト率は4ポイント上昇し、規模は約2兆ドルとなる。「市場の反応は遅い。なぜなら、彼らはこんなに早く起こるとは本当に思っていなかったからだ」とミッシュはCNBCのインタビューで述べた。彼は、AnthropicやOpenAIなどの企業が最新モデルをリリースすることで、市場のAI破壊のスケジュールに対する期待が急激に圧縮されていると指摘した。「人々はこの中断リスクを評価する方法を根本的に見直さざるを得なくなっている。なぜなら、これは2027年や2028年の問題ではないからだ。」**「成長ストーリー」から「生死のタイムリミット」へ**今月以降、投資家のAIに対する物語の論理は根本的に変化している。市場はもはやこの技術をすべてのテクノロジー企業にとっての恩恵とみなすのではなく、勝者総取りの苛酷な再編と見なしている。ソフトウェア株が最初に売り叩かれる一方で、パニック的な感情は金融、不動産、トラック輸送など一見関係の薄い業界へと急速に波及している。ミッシュは、AIの衝撃により、企業は明確に三つの階層に分かれると強調する。· 第一層：AnthropicやOpenAIなどの基盤となる大規模モデルの開発者。これらは現在はスタートアップだが、次世代の大型上場企業へと急速に成長する可能性が高い。· 第二層：SalesforceやAdobeなどの投資適格ソフトウェア企業。堅実なバランスシートと十分なキャッシュフローを持ち、迅速なAI導入によって競争者に対抗できる。· 第三層：プライベートエクイティが所有するソフトウェアやデータサービス企業。これらは一般的に高い負債水準を抱え、従来のビジネスモデルに依存しているため、AIの破壊に対して最も脆弱である。**尾部リスク：信用市場が「凍結」したら？**基本シナリオに加え、ユーロ・アジア銀行はより深刻な「尾部リスク」のシナリオも描いている。この場合、デフォルト率は基本見積もりの二倍に達し、多くの企業の資金調達チャネルが断たれる。「連鎖反応として、貸出市場に信用収縮が起きるだろう」とミッシュは述べる。「レバレッジドローンの広範な再評価が行われ、信用がシステム全体に衝撃を与えることになる」。このシナリオは、十年前のエネルギー企業のハイイールド債の売り浴びせや、二十年以上前のインターネットバブル崩壊時の信用凍結に似ている。ユーロ・アジア銀行のアナリストは、リスクは蓄積しているものの、実際の展開は幾つかの重要な変数に依存すると指摘する。大手企業のAI採用の進展、AIモデル自体の改良速度、市場の再資金調達需要だ。現在、2028年までに約20％のレバレッジドローンとプライベートクレジットが再資金調達の圧力に直面しており、リスクは今後2年以内に持続的に拡大していく見込みだ。「尾部リスクのシナリオをすぐに採用しているわけではないが、その方向に向かっている」とミッシュは率直に語った。**誰がAI革命の代償を支払うのか？**注目すべきは、今回の警告が焦点を当てるレバレッジドローンとプライベートクレジットが、企業信用の中でも最もリスクの高いセクターであることだ。これらは通常、投資適格未満の企業に資金を供給し、多くはプライベートエクイティの支援を受けて高いレバレッジを負っている。AIツールが従来のソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）のビジネスモデルを侵食し始める中、これらの高負債企業のキャッシュフローはかつてない圧迫を受けている。市場は懸念している。もしこれらの企業が技術の進化に適応できなければ、最初の「犠牲者」となり、最終的に代償を支払うのは、これらの巨額負債を抱える信用市場となるだろう。
株式市場の次は債券市場：ユニオンバンクがAI「殺戮リスト」を更新、1200億ドルの企業融資がデフォルトのリスクに直面
ウォール街がソフトウェア株の暴落に戦々恐々としている一方で、ユーロ・アジア銀行グループは新たな警鐘を鳴らしている：信用市場こそがAI革新の波の中で十分に評価されていない「見えざる火薬庫」かもしれない。人工知能技術の進化速度が予想を超えて加速する中、巨額の負債を抱えるソフトウェアやデータサービス企業――特にプライベートエクイティが所有する企業――は、デフォルトの瀬戸際に立たされている。
ユーロ・アジア銀行の信用戦略責任者マシュー・ミッシュは、水曜日（12月2日と12日）に発表した調査報告書の中で、市場が「急速かつ激しい破壊」に向けて再評価を行っていると直言した。彼は、来年末までにレバレッジドローンとプライベートクレジットの分野だけで、750億ドルから1200億ドルのデフォルトが新たに発生する可能性があると予測している。この見積もりは、ユーロ・アジア銀行の基本シナリオに基づくもので、レバレッジドローンのデフォルト率は2.5ポイント上昇し、規模は約1.5兆ドルに達する。プライベートクレジットのデフォルト率は4ポイント上昇し、規模は約2兆ドルとなる。
「市場の反応は遅い。なぜなら、彼らはこんなに早く起こるとは本当に思っていなかったからだ」とミッシュはCNBCのインタビューで述べた。彼は、AnthropicやOpenAIなどの企業が最新モデルをリリースすることで、市場のAI破壊のスケジュールに対する期待が急激に圧縮されていると指摘した。「人々はこの中断リスクを評価する方法を根本的に見直さざるを得なくなっている。なぜなら、これは2027年や2028年の問題ではないからだ。」
「成長ストーリー」から「生死のタイムリミット」へ
今月以降、投資家のAIに対する物語の論理は根本的に変化している。市場はもはやこの技術をすべてのテクノロジー企業にとっての恩恵とみなすのではなく、勝者総取りの苛酷な再編と見なしている。ソフトウェア株が最初に売り叩かれる一方で、パニック的な感情は金融、不動産、トラック輸送など一見関係の薄い業界へと急速に波及している。
ミッシュは、AIの衝撃により、企業は明確に三つの階層に分かれると強調する。
· 第一層：AnthropicやOpenAIなどの基盤となる大規模モデルの開発者。これらは現在はスタートアップだが、次世代の大型上場企業へと急速に成長する可能性が高い。
· 第二層：SalesforceやAdobeなどの投資適格ソフトウェア企業。堅実なバランスシートと十分なキャッシュフローを持ち、迅速なAI導入によって競争者に対抗できる。
· 第三層：プライベートエクイティが所有するソフトウェアやデータサービス企業。これらは一般的に高い負債水準を抱え、従来のビジネスモデルに依存しているため、AIの破壊に対して最も脆弱である。
尾部リスク：信用市場が「凍結」したら？
基本シナリオに加え、ユーロ・アジア銀行はより深刻な「尾部リスク」のシナリオも描いている。この場合、デフォルト率は基本見積もりの二倍に達し、多くの企業の資金調達チャネルが断たれる。
「連鎖反応として、貸出市場に信用収縮が起きるだろう」とミッシュは述べる。「レバレッジドローンの広範な再評価が行われ、信用がシステム全体に衝撃を与えることになる」。このシナリオは、十年前のエネルギー企業のハイイールド債の売り浴びせや、二十年以上前のインターネットバブル崩壊時の信用凍結に似ている。
ユーロ・アジア銀行のアナリストは、リスクは蓄積しているものの、実際の展開は幾つかの重要な変数に依存すると指摘する。大手企業のAI採用の進展、AIモデル自体の改良速度、市場の再資金調達需要だ。現在、2028年までに約20％のレバレッジドローンとプライベートクレジットが再資金調達の圧力に直面しており、リスクは今後2年以内に持続的に拡大していく見込みだ。
「尾部リスクのシナリオをすぐに採用しているわけではないが、その方向に向かっている」とミッシュは率直に語った。
誰がAI革命の代償を支払うのか？
注目すべきは、今回の警告が焦点を当てるレバレッジドローンとプライベートクレジットが、企業信用の中でも最もリスクの高いセクターであることだ。これらは通常、投資適格未満の企業に資金を供給し、多くはプライベートエクイティの支援を受けて高いレバレッジを負っている。
AIツールが従来のソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）のビジネスモデルを侵食し始める中、これらの高負債企業のキャッシュフローはかつてない圧迫を受けている。市場は懸念している。もしこれらの企業が技術の進化に適応できなければ、最初の「犠牲者」となり、最終的に代償を支払うのは、これらの巨額負債を抱える信用市場となるだろう。