また証券会社が60億円の増資を実施 再融資新政後の証券業界初の事例 何に注目すべきか？

西南証券は2月13日に600億円の増資計画を公表し、上海・深セン・北京の取引所が2月9日に再資金調達の最適化を目的とした一連の措置を打ち出した後、最初に大規模増資計画を披露した上場証券会社となった。

今回の増資は、西南証券が業界の転換期において重要な資本戦略を展開するものであるとともに、2025年以来の証券会社の増資突破の一環でもあり、新政の施行と証券業界の競争激化の背景の下、証券会社が資本補充と主業の強化を急務としていることが窺える。

2025年以来、天風証券、中泰証券、南京証券が相次いで大規模増資を実現し、西南証券も新政発表からわずか4日以内に計画を打ち出した。調達資金は証券投資、資産運用、資産管理などの7つの主要事業分野に集中し、円滑に発行されれば、地域戦略の推進や業界競争力の向上に寄与する。

西南証券が発表した増資計画によると、今回の特定対象者への株式発行は総発行株数の30％を超えず、最大で19.94億株、調達資金の総額上限は600億円となる。具体的な内容は以下の通り。

一、資金の具体的用途は7つの事業分野に分かれる：資金配分を見ると、証券投資と債務返済の二大分野が重点となる一方、事業拡大とリスク管理の両立を図る。

・資産管理事業：最大5億元
・投資銀行事業：最大2.5億元
・資産運用事業：最大9億元
・証券投資事業：最大15億元
・子会社投資：最大6億元
・情報技術とコンプライアンス・リスク管理：最大7.5億元
・債務返済およびその他運転資金の補充：最大15億元

二、発行対象者について：本増資の対象は35名以内で、渝富控股とその一致行動者である重慶水務環境グループが最初に認定された。渝富控股は15億元、重慶水務環境グループは10億元をそれぞれ認め、合計25億元の引き受けを予定している。計画によると、渝富控股は西南証券の実質的な支配株主である渝富資本の全額出資子会社であり、重慶水務環境グループは渝富控股の子会社である。

三、価格設定の仕組み：本増資の基準日は発行開始日とし、価格は基準日前20取引日の平均株価の80％と、直近の監査済み一株純資産のいずれか高い方を下限とする。

四、ロックアップ期間：渝富控股と重慶水務環境グループの引き受け株は60ヶ月のロックアップ期間を設け、その他5％超の引き受け者は36ヶ月、5％未満は6ヶ月とする。

本増資完了後も、西南証券の実質的な支配株主は渝富資本のままであり、実質的な支配者も重慶市国資委のまま変わらない。なお、増資計画はすでに第10期取締役会第23回会議で承認されており、今後は国有資産管理機関の承認、株主総会の承認、上海証券取引所の審査、中国証券監督管理委員会の登録を経て実施される。

なぜ今回の増資を実施するのか？

西南証券は過去に3回の増資を行っており、最後は2020年に実施されたもので、資金49億元はすべて資本充実に充てられ、2023年12月31日までに使い切られ、各事業の安定的な発展を支えてきた。今回の新たな増資計画は、業界の転換期における重要な戦略的展開と位置付けられる。

西南証券は、今回の増資の必要性について次の4点を挙げている。

一つは、実体経済へのサービス能力の強化。実体経済と資本市場をつなぐ中枢として、資本金を頼りに総合的なサービス能力を向上させ、直接融資の「サービス提供者」、資本市場の「門番」、社会の「資産管理者」としての役割をより良く果たす。重慶を中心に成渝地区双城経済圏や西部金融中心などの国家・地域戦略に深く関与し、地方国資国企改革や産業のアップグレード、科技革新を支援し、社会貯蓄を長期資本に転換させる。

二つは、業界内での競争力の向上。証券業界の集中度が高まり、外資系機関の参入も進む中、従来の手数料中心から投資取引やフィンテックを含む多角化へと変化している。登録制の下、投資者の追随やマーケットメーカーなどの新規事業も資本力を求められる。増資により資本を補強し、資産管理、投行、資産運用などのコア事業拡大を支援し、子会社投資や金融科技・リスク管理の強化、債務構造の最適化を図ることで、業界変革に対応し、地位を確固たるものにする。

三つは、リスク耐性とコンプライアンス経営能力の強化。証券業は資本集約型産業であり、規制当局は純資本と流動性を核としたリスク管理指標体系を構築し、証券会社のリスク管理能力向上を求めている。資本を補充することで純資本と流動性管理能力を高め、規制基準を満たし続け、市場リスク、信用リスク、流動性リスクなどを効果的に防止し、資本構造を最適化し、経営リスクを低減、持続可能な経営を実現する。

四つは、戦略目標の実現を支援。重慶唯一の全国総合証券として、「西部のリーディング、全国進出、重慶の認知度向上」を掲げ、地域トップの投資銀行、特色ある投資銀行、優良投資銀行の構築を目指す。資本金の補充は資本制約を打破し、経営の弾力性を高め、差別化・特色化の発展を支える。

再資金調達新政後の証券業界最初の大規模増資計画

統計によると、2025年以降、証券会社の増資市場は大きく進展し、天風証券、中泰証券、南京証券の3社が大規模増資を完了。東吴証券、西南証券も進行中で、指南針は中止となった。

承認効率の面では、既存の案件は受理から登録まで平均3〜5.5ヶ月に短縮されており、天風証券はわずか3ヶ月で今年度最速記録を達成した。資金の出所は地方国資大株主が中心で、一般的に5年のロックアップが設定され、機関投資家の引き受けも盛んで、調達完了率も高い。

・天風証券：調達規模40億元、2025年3月に上海証券取引所に受理、5月9日に承認、6月6日に登録承認、6月23日に発行完了。受理から登録まで約3ヶ月と最速。控股株主の宏泰グループが全額引き受け、5年のロックアップ。

・中泰証券：調達規模60億元、2025年5月28日に受理、9月5日に承認、9月15日に登録申請、10月13日に登録承認、11月25日に発行完了。大株主の枣矿グループが大規模引き受け、5年ロックアップ。機関投資家も積極的に参加。

・南京証券：調達規模50億元、2025年5月16日に受理、9月29日に承認、11月3日に登録承認、12月に発行完了。南京市国資が引き受け、資産管理、投資銀行、IT投資などに資金を投入。

・东吴証券：調達規模60億元、2025年7月18日に60億元増資計画を公表。支配株主の蘇州国発グループと一致行動者が引き受け、子会社増資、IT・リスク管理、資産管理に充当。

・西南証券：調達規模60億元、2026年2月13日に計画を公告。渝富控股と重慶水務環境グループが合計25億元を引き受け、資本充実とコア事業投資に充てる。現在は取締役会承認段階で、審査待ち。

・指南針：当初は29.05億元超の増資を予定していたが、2025年10月31日に中止を発表し、その後申請も撤回。

注目すべきは、西南証券の今回の増資計画の発表が、2026年2月のA株再資金調達新政の施行とほぼ同時期であり、再資金調達新政後の証券業界最初の大規模増資計画となる点だ。2月9日に上海・深セン・北京の取引所が再資金調達の一連の最適化措置を同時に発表し、優良企業支援と劣後企業の制限緩和、科技革新支援を柱とし、「病気申告」や資金用途の監督も強化された。

西南証券は新政発表後わずか4日で増資計画を打ち出し、資本補充の緊急性と規制の方針に沿った動きといえる。業界関係者は、新規則は前回の調達資金の使用状況の同時開示を義務付け、前回の募集資金の使用進捗申告基準も引き上げており、市場の慣例よりも緩和されていることから、資本補充と市場のタイミングを捉える余地が拡大していると指摘している。

西南証券の今回の調達額は最大60億元で、資金の用途は資産管理、投資銀行、資産運用、証券投資、子会社の発展、金融科技とリスク管理、債務返済などであり、いずれも証券の主業とコア能力の強化に直結し、新政の資金用途指針に適合している。

市場関係者は、再資金調達の最適化政策の効果が現れれば、規範的な運営と主業の突出、資本需要の合理性を備えた優良証券会社が規制当局や市場からの支持を得やすくなり、業界の資本補充のペースも加速し、証券セクターの資本力と収益耐性がさらに強化されると見ている。