今年15%上昇、コストコの株は買いですか？

市場は今年に入って緊張感が高まっていると言わざるを得ません。この記事執筆時点で、S&P 500の2026年のリターンはほぼ横ばいです。しかし、その数字だけでは、市場の一部のエリアで起きている壊滅的な状況は伝わりません。例えば、多くのソフトウェア・アズ・ア・サービス（SaaS）株は大きく打ちのめされています。最近の取引日では、市場はリスクの高い成長株への意欲を失い、代わりにコストコ（COST +1.19%）のような安定的で耐久性のある企業に目を向けているようです。

会員制の卸売業者コストコの株価は、今年に入って約15%上昇しており、市場を圧倒しています。投資家は、同社がほぼどんな環境でも一貫して成長できる能力を評価しています。低価格、会員モデル、日常必需品からの売上の大部分を占めることにより、会員が継続的に戻ってくる仕組みは、不確実な時期に投資家が好むビジネスの典型例です。

この株の勢いは2026年に始まったばかりなのか？それとも、コストコの株は今買い時なのか？

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安定した売上成長

今週初め、コストコは投資家に対して、売上の勢いをもう一度示しました。いつもの通り、その成長は印象的です。1月の小売売上高は前年同期比で9.3%増加しました。これは、既存店売上高の7.1%増加によって支えられました。ガソリン価格や為替の変動を除くと、コストコの既存店売上高は前年同期比で6.4%増となっています。

特に重要なのは、コストコの調整後既存店売上高の成長率が、12月の6.2%から加速したことです。ただし、投資家はこの月が米国を襲った厳しい冬の嵐の影響を受けている可能性も考慮すべきです。それでも、ポイントは、コストコの売上成長は依然として堅調かつ安定しているということです。

さらに興味深いのは、デジタル対応型の売上高の成長です。コストコは年次報告書で、「倉庫や配送センターを通じて実現される、デジタルデバイスを介して会員に届けられる売上」と定義しています。また、コストコトラベルプラットフォームを通じた売上も含まれます。

これらのデジタル売上は、コストコにとってますます重要になっています。同社は2025年の年次報告書で、これらのデジタル売上が全体の収益の10%を占めると明らかにしました。

ガソリン価格や為替を調整すると、1月のデジタル対応売上は前年同期比で33.1%増加しました。これは、12月の18.3%増から大きく加速した数字です。

コストコのデジタル対応売上のこの堅調な伸びは、同社のデジタルエンゲージメントを高める取り組みが効果を上げていることを示しています。その一例として、昨夏に導入された重要な施策は、コストコの配送注文に対して月額10ドルのクレジットを付与するもので、これは同社の即日配送ウェブサイトや米国・カナダのInstacartを通じて利用可能です（一部の市場では、DoorDashやUberとの提携もあります）。

これらすべては、長年にわたる堅実な売上の積み重ねに基づいています。COVID禍の2021年と2022年度には異常に高い二桁台の成長を記録しましたが、その後も売上成長は堅調に続いています。2023年、2024年、2025年度の売上は、それぞれ7%、5%、8%の増加となっています。

株を避けるべき理由

同社は継続的に売上を伸ばす能力がありますが、私は今の株は買い時ではないと考えています。特に、今年に入って15%の上昇を見せた後ではなおさらです。なぜでしょうか？

評価額です。

どんなに素晴らしいビジネスでも、評価額が行き過ぎていると、評価リスクが高まります。つまり、株価の評価が下方に見直される可能性です。実際、私は評価リスクはビジネス固有のリスクよりも時には危険だとさえ思います。なぜなら、ビジネスが好調でも、株価の評価が下がることがあるからです。

この記事執筆時点で、株価はPER（株価収益率）53倍で取引されています。これは、今後数年間にわたり、1株当たり利益の成長率が約15%と織り込まれているとも解釈できます。しかし、コストコの2025年度の1株当たり利益はわずか10%増にとどまりました。

これらすべてを踏まえると、コストコは素晴らしいビジネスです。しかし、現時点の価格では、私はこの株は魅力的だとは思いません。