投資の素晴らしい点の一つは、結果が明確であることです。株式に関して言えば、市場参加者は勝つか負けるかのどちらかです。これにより、「あの株は投資家にとって良かったのか？」といった質問に答えるのが簡単になります。
DraftKings（DKNG 15.74％）の場合、その答えは断然ノーです。過去5年間で36.95％の下落を記録し、罪のある株式が必ずしも高いリターンをもたらすわけではないことを証明しています。要するに、これは価値を破壊するものであり、株主にとっての上昇を生み出すものではありませんでした。
この賭け関連株は期待外れでしたが、同社が状況を好転させる可能性もあります。画像出典：Getty Images。
さらに悪いことに、その下落は米国のスポーツ賭博産業の拡大局面に逆行して起こったものです。現在、39州、プエルトリコ、ワシントンD.C.で何らかの形のスポーツ賭博が合法化されています。これが収益の増加を促しています。昨年、国内のスポーツ賭博産業の売上高は137億1千万ドルで、2023年の110億4千万ドルから増加しました。賭け金総額（スポーツに賭けられた総額）は今年1725億5千万ドルに達すると予測されており、2023年の1138億5千万ドルから増加しています。
効率的市場仮説に従えば、DraftKingsの株価はこれらの楽観的な要因やその他の好材料を織り込んでおり、過去数年間にわたる上昇につながったと考えるのが妥当です。少なくとも、この株が明らかな産業成長の中で37％も下落することはなかっただろうと推測できます。では、DraftKingsはどこで間違ったのか、そして長期的な利益を得る方法を見つけられるのか？これらの質問に答えてみましょう。
DraftKingsの長年にわたる不運の物語を理解するのは難しくありません。収益の伸びが鈍化していることや、継続的に営業損失を出していることなど、いくつかの基本的な問題があります。これらの問題は、第3四半期の決算で明らかになりました。同社はウォール街の予想を大きく下回る収益を報告し、一株当たり損失も予想を上回り、年間見通しの下方修正につながりました。
問題の一部は、NFLの賭博に有利な結果が続くというもう一つの問題に帰着します。これは2024年のフットボールシーズン中にDraftKingsや同業他社を悩ませた状況です。要するに、賭博者は常に負けるわけではなく、2シーズン連続でDraftKingsの収益を圧迫しているのです。投資家にとってさらに悪いのは、そのような状況はフットボールだけに限らないことです。例えば、今年初めのNCAAトーナメント（マーチマッドネス）では、優勝候補が82％の確率で勝利しました。これはDraftKingsのような企業にとって悪材料です。なぜなら、レクリエーショナルベッター、つまりDraftKingsの主要顧客層は、一般的に勝ちやすいチームに賭ける傾向があるからです。
YChartsによるDKNGの総リターンレベルデータ
次に、DraftKingsとその競合他社は、厳しい税制環境に苦しめられています。州政府は、住民がスポーツ賭博を増やしていることを認識しており、その収益を州の財政に取り込みたいと考えています。2024年の開始以来、6つの州で7回の賭博税増税が発表され、そのうちイリノイ州が2回を占めています。
2024年、イリノイ州は段階的なスポーツ賭博税制度に移行し、市場シェアの大きい運営者、つまりDraftKingsやFlutter EntertainmentのFanDuelは、競合より高い税率を支払うことになっています。今年、州は最初の2000万件の賭けに対して1回あたり0.25ドルの税金を課し、その後の賭けには0.50ドルに引き上げました。要点は、スポーツ賭博企業は税金の問題に直面しており、その結果、より多くの資金が税金として支出されることになるということです。
予測市場の登場も今年のDraftKingsにとっては逆風でしたが、これが呪いではなく、むしろ同社にとってのチャンスになる可能性もあります。まず、売りサイドのアナリストの間では、DraftKingsがさまざまな予測市場のヘッドラインによって過度に罰せられているとの見方があります。彼らは、DraftKingsやその競合は、予測市場で見られるようなイベント契約に比べて、より優れたスポーツ賭博メニューを維持していると指摘しています。予測市場は、ベッターやトレーダーがイベント契約を売買し、「はい／いいえ」の結果で解決される市場です。
DraftKingsの予測、KalshiやPolymarketに対抗する同社の競合は、今後数ヶ月でローンチされる見込みです。これにより、同社は予測市場にビジネスチャンスを見出していることが確認されます。一部のアナリストは同じ見解を持ち、マッコーリーは、米国の予測市場の総潜在市場規模を50億ドルと予測し、そのうち44億ドルがスポーツイベント契約に起因するとしています。同社の調査によれば、これにより3年後にはDraftKingsのEBITDA（利息・税金・減価償却前利益）が1億7600万ドルに達する可能性があるとしています。
予測市場は、スポーツ賭博のカニバリゼーション（市場の食い合い）を緩和しつつ、カリフォルニアやテキサスなど、まだ合法化されていない州に進出する手段ともなります。
いいえ、イベント契約がDraftKingsのすべての問題を解決する魔法の薬ではありませんが、もし同社がこの分野で成功し、投資家にKalshiからシェアを奪い、利益を出していることを証明できれば、それは長期的な上昇の追風となり、過去5年間の失望の続きではなく、新たな成長の道を切り開く可能性があります。
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DKNG株は投資家にとって良いものでしたか？
投資の素晴らしい点の一つは、結果が明確であることです。株式に関して言えば、市場参加者は勝つか負けるかのどちらかです。これにより、「あの株は投資家にとって良かったのか？」といった質問に答えるのが簡単になります。
DraftKings（DKNG 15.74％）の場合、その答えは断然ノーです。過去5年間で36.95％の下落を記録し、罪のある株式が必ずしも高いリターンをもたらすわけではないことを証明しています。要するに、これは価値を破壊するものであり、株主にとっての上昇を生み出すものではありませんでした。
この賭け関連株は期待外れでしたが、同社が状況を好転させる可能性もあります。画像出典：Getty Images。
さらに悪いことに、その下落は米国のスポーツ賭博産業の拡大局面に逆行して起こったものです。現在、39州、プエルトリコ、ワシントンD.C.で何らかの形のスポーツ賭博が合法化されています。これが収益の増加を促しています。昨年、国内のスポーツ賭博産業の売上高は137億1千万ドルで、2023年の110億4千万ドルから増加しました。賭け金総額（スポーツに賭けられた総額）は今年1725億5千万ドルに達すると予測されており、2023年の1138億5千万ドルから増加しています。
効率的市場仮説に従えば、DraftKingsの株価はこれらの楽観的な要因やその他の好材料を織り込んでおり、過去数年間にわたる上昇につながったと考えるのが妥当です。少なくとも、この株が明らかな産業成長の中で37％も下落することはなかっただろうと推測できます。では、DraftKingsはどこで間違ったのか、そして長期的な利益を得る方法を見つけられるのか？これらの質問に答えてみましょう。
この株を不利にした要因の重なり
DraftKingsの長年にわたる不運の物語を理解するのは難しくありません。収益の伸びが鈍化していることや、継続的に営業損失を出していることなど、いくつかの基本的な問題があります。これらの問題は、第3四半期の決算で明らかになりました。同社はウォール街の予想を大きく下回る収益を報告し、一株当たり損失も予想を上回り、年間見通しの下方修正につながりました。
問題の一部は、NFLの賭博に有利な結果が続くというもう一つの問題に帰着します。これは2024年のフットボールシーズン中にDraftKingsや同業他社を悩ませた状況です。要するに、賭博者は常に負けるわけではなく、2シーズン連続でDraftKingsの収益を圧迫しているのです。投資家にとってさらに悪いのは、そのような状況はフットボールだけに限らないことです。例えば、今年初めのNCAAトーナメント（マーチマッドネス）では、優勝候補が82％の確率で勝利しました。これはDraftKingsのような企業にとって悪材料です。なぜなら、レクリエーショナルベッター、つまりDraftKingsの主要顧客層は、一般的に勝ちやすいチームに賭ける傾向があるからです。
YChartsによるDKNGの総リターンレベルデータ
次に、DraftKingsとその競合他社は、厳しい税制環境に苦しめられています。州政府は、住民がスポーツ賭博を増やしていることを認識しており、その収益を州の財政に取り込みたいと考えています。2024年の開始以来、6つの州で7回の賭博税増税が発表され、そのうちイリノイ州が2回を占めています。
2024年、イリノイ州は段階的なスポーツ賭博税制度に移行し、市場シェアの大きい運営者、つまりDraftKingsやFlutter EntertainmentのFanDuelは、競合より高い税率を支払うことになっています。今年、州は最初の2000万件の賭けに対して1回あたり0.25ドルの税金を課し、その後の賭けには0.50ドルに引き上げました。要点は、スポーツ賭博企業は税金の問題に直面しており、その結果、より多くの資金が税金として支出されることになるということです。
反発の兆し
予測市場の登場も今年のDraftKingsにとっては逆風でしたが、これが呪いではなく、むしろ同社にとってのチャンスになる可能性もあります。まず、売りサイドのアナリストの間では、DraftKingsがさまざまな予測市場のヘッドラインによって過度に罰せられているとの見方があります。彼らは、DraftKingsやその競合は、予測市場で見られるようなイベント契約に比べて、より優れたスポーツ賭博メニューを維持していると指摘しています。予測市場は、ベッターやトレーダーがイベント契約を売買し、「はい／いいえ」の結果で解決される市場です。
DraftKingsの予測、KalshiやPolymarketに対抗する同社の競合は、今後数ヶ月でローンチされる見込みです。これにより、同社は予測市場にビジネスチャンスを見出していることが確認されます。一部のアナリストは同じ見解を持ち、マッコーリーは、米国の予測市場の総潜在市場規模を50億ドルと予測し、そのうち44億ドルがスポーツイベント契約に起因するとしています。同社の調査によれば、これにより3年後にはDraftKingsのEBITDA（利息・税金・減価償却前利益）が1億7600万ドルに達する可能性があるとしています。
予測市場は、スポーツ賭博のカニバリゼーション（市場の食い合い）を緩和しつつ、カリフォルニアやテキサスなど、まだ合法化されていない州に進出する手段ともなります。
いいえ、イベント契約がDraftKingsのすべての問題を解決する魔法の薬ではありませんが、もし同社がこの分野で成功し、投資家にKalshiからシェアを奪い、利益を出していることを証明できれば、それは長期的な上昇の追風となり、過去5年間の失望の続きではなく、新たな成長の道を切り開く可能性があります。