決算後、パランティア株は買いなのか、売りなのか、それとも適正評価なのか？

パランティア・テクノロジーズ（PLTR）は、2023年2月2日に第4四半期の収益報告を発表しました。こちらはモーニングスターによるパランティアの収益と株式に関する見解です。

パランティア・テクノロジーズの主要モーニングスターメトリクス

• 公正価値推定額：150.00ドル
• モーニングスター評価：★★★
• モーニングスター経済的堀評価：狭い
• モーニングスター不確実性評価：非常に高い

パランティア・テクノロジーズの第4四半期収益についての私たちの見解

パランティアの株価は、四半期の結果がほぼすべての指標で経営陣の予測を上回ったことにより上昇しました。同社は2026年の売上成長率を61％と見込み、FactSetのコンセンサスを15％上回っています。ルール・オブ・40（売上成長率と営業利益率の合計）は、今四半期で127％（過去最高）に達しました。

なぜ重要か: パランティアのプレミアム評価倍率と急速な圧縮の可能性は依然として主要な弱気の根拠ですが、過去の革新者とその長期成長率の分布を比較分析することで、パランティアは適正な評価を受けているとの安心感が得られます。

• パランティアは、過去のAI企業と比較して約90倍の直近12か月の売上高で取引されており、他のAI企業より350％のプレミアムをつけています。私たちは、同社がこれらの水準で投資を正当化するには、今後5年間で平均年成長率30％を達成する必要があると考えています（ソフトウェア業界の75パーセンile）。
• 1970年代以降の技術革新者の分析によると、新たなカテゴリーの出現と急速な拡大があれば、5年間で平均年成長率30％は実現可能です。例えば、パランティアのオントロジーフレームワークのような新カテゴリーの登場です。

結論： 狭い堀を維持しつつ、公正価値推定額を135ドルから150ドルに引き上げます。これは、パランティアの過去最高の年間成長見通し、オントロジーフレームワークに対する真の競合相手の不在、米国の商業採用に対する期待の高まりによるものです。

• 多くのソフトウェア投資家は、「AIがソフトウェアを置き換える」という見方に痛い目を見ていますが、パランティアは例外です。同社のプラットフォームは、最新の言語モデルを活用し、レガシー製品と連携または置き換えることで、自動化を求める企業に訴求しています。

行間を読む: 決算発表時、経営陣はヨーロッパをAI遅れの地域と位置付け続けました。これには失望しましたが、市場の規模を考えると、米国の成長は予想を上回っており、アラブ諸国がAI防衛ソリューションへのアクセスを模索していることも励みになりました。

パランティア・テクノロジーズの公正価値推定

3つ星評価を踏まえ、パランティアの株式は長期的な公正価値推定額の150ドルと比較して適正に評価されていると考えます。これにより、2026年の企業価値/売上高倍率は53倍となります。

私たちの見解では、株価の主な推進要因は、パランティアのソフトウェアが最終的にサービスできる潜在的な総市場規模（TAM）です。TAMの規模は、実に兆ドル規模の問題であり、多くの仮定に基づいています。私たちの基本シナリオでは、パランティアのTAMは2033年までに1.4兆ドルに拡大すると予測しています。2026年から2030年までの平均年成長率は43％を見込んでいます。私たちの分析は、AI革命の初期段階にいると結論付けています。基本シナリオでは、パランティアは2010年代後半のSalesforceのような革新的ソフトウェア企業と類似した成長パターンを持つと予想しています。

パランティア・テクノロジーズの公正価値推定について詳しく読む。

経済的堀評価

私たちは、パランティアはスイッチングコストと無形資産に基づき、狭い堀評価に値すると考えています。AWS、Snowflake、ServiceNowのような企業はデータ分析ツールを開発していますが、パランティアは、異なるデータセットを整理し、最適な意思決定を促進するフレームワークを持つ唯一のAI企業として差別化しています。この「オントロジーフレームワーク」と呼ばれる機械学習の枠組みは、データ内の不透明ながら重要な関係性を特定し、エンドユーザー向けに解決策を作り出すものです。パランティアは、ビジネス全体をつなぐ読み書き可能なフィードバックループを構築し、時間とともに改善される高度な意思決定を可能にする分析フレームワークを作り出しています。

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財務の強さ

私たちは、パランティアの財務状況は健全であり、改善傾向にあると見ています。2025年12月時点で、同社は約14億2000万ドルの現金と現金同等物を保有し、負債はありません。GAAPベースの黒字化は3年連続で達成されており、2025年は2024年の3倍以上の収益性を示し、2024年は2023年の2倍以上の利益を上げています。今後も急速な成長と収益性の向上を期待しています。

株式報酬の希薄化懸念もありますが、2024年第4四半期には株価が50ドルを超えたことにより、1億2000万ドルの一時的な株式報酬費用が発生しました。ただし、これは一時的なものであり、今後のトレンドではないと考えています。2021年から2023年までの平均株式報酬は売上高の34％でしたが、成長に伴い減少しています。2023年には、希薄化懸念に対処するために最大10億ドルの株式買い戻し計画も発表しています。

パランティア・テクノロジーズの財務の強さについて詳しく読む。

リスクと不確実性

私たちは、パランティアに対して非常に高い不確実性評価を付与しています。同社の最大の不確実性は、そのソフトウェアがサービスできる潜在的なTAMの規模と、顧客の浸透率です。投資家の将来市場規模に対する見方が不利に変わると、株価の下落は深刻かつ痛みを伴うものとなります。さまざまな需要シナリオをモデル化しており、その結果として得られる評価範囲は極端であり、投資家が直面する巨大な不確実性を示しています。

パランティアのオントロジーフレームワークの優れた能力に直接匹敵するものは見当たりません。そのため、現状の競争位置と価値提案には満足しています。ただし、新規参入者やGoogleのような巨大技術企業がパランティアのAIソリューションに匹敵するソフトウェアを開発する可能性もあります。新規参入者がパランティアの地位を侵害すれば、競争が激化し、価格設定力が低下します。パランティアを守る最大のアドバンテージは、機械学習ソフトウェアに基づくAIソリューションにおいて10〜20年の先行投資をしていることです。新規参入者は、パランティアの提供を超えるために多大な資本を研究開発に投入する必要があります。

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PLTRの強気派の意見

• パランティアは最高のAIソフトウェアを開発しており、デジタル化、自動化、再産業化の潮流を活用する好位置にあります。私たちは、パランティアのソフトウェアがAIバリューチェーンにおいて戦略的な位置を維持していると考えています。
• パランティアのオントロジーフレームワークとAIオーケストレーションは、機械学習の民主化を可能にします。これにより、あらゆるレベルの従業員が効率向上に寄与できるソフトウェアとなっています。
• パランティアは、ゴールデンドーム主導の財政支出ブームから不均衡に恩恵を受ける可能性が高く、明確な競合相手も存在しません。

PLTRの弱気派の意見

• パランティアのエンドマーケットは、西洋的価値観と結びついた組織に限定されており、潜在的な市場規模を制限しています。
• AI推論のコスト低下とLLMの収束により、パランティアが支配するAI意思決定ソフトウェア業界の参入障壁は低下します。
• パランティアの高い評価倍率は、実行面での誤算を許さず、成長持続性に対する懸念は急激な売りに直結します。

この記事はRachel Schlueterによってまとめられました。