ユーロ圏のインフレ率は予想よりも緩やかに鈍化し、政策の見直しを促している

ユーロ圏の1月のインフレデータは、予想以上に粘り強い見通しを示しており、価格圧力の緩和は以前の予測よりもはるかに遅れて進んでいます。パンテオン・マクロ経済学のアナリスト、クラウス・ヴィステセンとアンキタ・アマジュリによると、この緩和は当初の期待を下回っており、インフレ予測の大幅な上方修正を促しています。同社は現在、1月のインフレ率を1.8％と予測しており、以前の1.6％の見積もりを大きく上回り、ユーロ圏全体でより持続的な価格圧力が続いていることを示しています。

ドイツの堅調な価格圧力は予想を上回る

ドイツのインフレデータは、従来の想定に挑戦する複雑な状況を示しています。電気やガスの価格低下によるエネルギーセクターの緩和が全体の価格上昇を緩和する見込みでしたが、実際には食品やコア商品カテゴリーの急激な反発によって、その恩恵は相殺されています。特にサービスセクターは、エネルギーのデフレを上回る頑固なインフレを示し、緩和に抵抗しています。この組み合わせは、基礎的な需要側の圧力が当初の予想よりも堅調であることを示唆しており、デフレの進行を難しくしています。

スペインのコアインフレは基礎効果以上に堅調

スペインのインフレ動向は、見出しだけを見ると誤解を招く可能性があります。全体のインフレ率は低下しているように見えますが、これは実質的なデフレではなく、有利な基礎効果によるものです。変動性の高い要素を除いたコアインフレを見ると、状況は見出しの数字よりも安定していることがわかります。この安定性は、むしろ価格圧力がスペインのサービスや商品セクターに根付いていることを示しており、急速な正常化の想定に挑戦しています。

強い成長が政策の遅れを招く

ユーロ圏の2025年第4四半期のGDPが堅調であり、失業率も安定していることは、デフレ圧力の克服をより難しくしています。経済の基礎的なファンダメンタルズが堅調なため、中央銀行が以前想定していたよりも積極的な利下げの余地は少なくなっています。欧州中央銀行は、インフレが最近の傾向よりも粘り強く、成長も予想以上に堅調な政策環境に直面しています。この組み合わせにより、市場が織り込んでいた利下げサイクルは遅れ、2026年の金融政策の見通しを再形成しています。