S&Pは、交換提案の見通しが不透明なため、Advantage Solutionsの格付けを引き下げました。

Investing.com – スタンダード＆プアーズ・グローバル・レーティング（S&Pグローバル・レーティング）は、Advantage Solutions Inc.の格付けを引き下げ、信用ネガティブ・ウォッチリストに掲載しました。これは同社が交換提案を発表した後の措置です。

この信用格付けの引き下げは、成功裏に発表された取引とその実施に対する不確実性を反映しています。Advantage Solutionsが提案した交換提案は、未償却債務の56％の支持を得ており、その中には54％の定期ローン貸し手と59％の債券保有者が含まれますが、この取引には最低99％の参加率が必要であり、この条件は変更される可能性があります。

提案された交換は、2027年10月満期の11億ドルの定期ローンと2028年11月満期の5.95億ドルの優先担保債券を対象としています。債務者は、新しいスーパー優先債務（2030年満期）の92.6％と現金の7.4％を受け取ることになります。早期参加者には、実物支払い支援のプレミアムとして2.25％が付与されます。

新しい定期ローンの金利はSOFRに6％のスプレッドを加えたもので、現行金利より175ベーシスポイント高くなります。新しい債券の表面金利は9％で、現行より250ベーシスポイント高いです。定期ローンの返済額は、1300万ドルから2600万ドルに増加します。

同意しない貸し手は資本構造において劣後の地位に置かれ、債券保有者は既存の担保と保証を失います。同社は、既存の現金を用いて1億2500万ドルの前払金と取引コストを賄う予定です。

S&Pは、ほとんどの貸し手がこの取引に同意し、抵当権の順位を維持する場合、これを困難な交換とは見なさないと述べています。しかし、多くの貸し手がこの提案を拒否した場合、S&Pはこれを選択的デフォルトとみなす可能性があります。

今回の格下げは、Advantage Solutionsに影響を与える業界の課題も反映しています。同社の高利益率を誇るブランドと小売サービス部門は、2025年に顧客の予算制約、サービスの内製化、価格再設定、競争激化といった逆風に直面しています。S&Pは、2024年と比較して2025年の収益が2％減少し、調整後EBITDAは約6％減少すると見積もっており、これらの傾向は2026年も続くと予測しています。

同社の体験部門は、活動量の増加と既存顧客の需要増により好調な業績を示しています。2023年末から始まった再編作業は間もなく完了し、再編コストの削減は2026年に業界の逆風を部分的に相殺すると見られています。

提案通りに取引が完了すれば、レバレッジ比率は適度に低下します。早期入札締切前に全ての参加があった場合、総債務は約9000万ドル削減される見込みです。S&Pは、2025年末の調整後レバレッジ比率が約6.3倍、2026年には6.1倍に改善する可能性があると見積もっています。ただし、金利上昇により年次利息支出は2,500万ドルから3,000万ドル増加し、2026年のEBITDAに対する金利支払い比率は2025年の1.9倍から約1.6倍に低下します。

S&Pは、貸し手の支持と取引の進展についてより明確な情報が得られ次第、信用ネガティブ・ウォッチリストの問題を解決すると述べています。

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