華見早安の声------各位リスナーの皆さまは、最新の見聞アプリにアップデートして、以下の音声を正常にお聴きください。市場概観----**米国CPIの緩和とインフレ懸念の後退**により、利下げ期待が高まる一方、**ハイテク巨頭が米株の上昇を抑制**し、ナスダックは寄り付きで下落、連続4日下落、**ナスダック**は危険なところで3日連続下げを止めたものの、**約3ヶ月ぶりの最大週下落率**を記録。半導体株やソフトウェア株は反発し、今期の見通しが良好なアプリケーション材料は8%以上上昇、AppLovinは6.5%、ただしNVIDIAは2%以上下落。ハイテク7巨頭の中で唯一テスラだけが上昇し、**アマゾンは9日連続下落**、アップルは1週間で8%以上下落。**AIに対する恐怖感の高まり**により、**全週の嘉信理財**は約11%下落、ソフトウェア株のAppLovinは約4%、商業不動産株のCBREは16%、S&P不動産サービス指数は14%下落し、5年ぶりの週最大下落となった。第4四半期の売上が振るわなかった欧州のロレアルは約5%下落。米国CPI発表後、**米国債**価格は寄り付きで**反発**し、2年物米国債の利回りは3年以上ぶりの低水準に迫った。ドル指数は下落に転じ、寄り付きで100ポイント超下落、6.91を割り込み、オフショア人民元の下落幅も縮小。暗号通貨は反発を加速し、ビットコインは一時7万ドル近くに迫り、日中安値比で約6%上昇。米国CPI発表後、**金銀も反発**を加速し、金は再び5000ドルを超え、寄り付きで2%以上上昇、現物白銀も一時5%以上上昇。ロンドン金属市況では、錫は約6%下落し、週全体では下落。ロンドン銅は一時2週間ぶりの底を脱し、2週連続の下落は続く。メディアはOPECが4月から増産を再開する意向を示し、原油は寄り付きで少なくとも1%下落した後、反発に転じ、1週間以上続いた安値圏から脱したが、2週連続の下落は継続。アジア時間、市場では上海総合指数が4100ポイントを割り込み、半導体セクターは逆行高、貴金属や海運株は調整、ハンセン指数は1%下落、智谱AIは20%以上の急騰で史上最高値を更新、上海銀は7%の大幅下落。要人・重要事項--> **中国**> > **中国****信用供給拡大**：1月の新規社会融資は7.22兆元、人民銀行貸出は4.71兆元、M2は前年同月比9.0%増。> > **中国1月70都市の住宅価格**：一・二・三線都市の**月次変動幅**は概ね**縮小**し、**前年比**の下落幅は引き続き拡大。> > **金融監督管理局**は**市場監督管理総局**、**中国人民銀行**と連携し、6つの出行プラットフォーム企業と面談。> > **《インターネットプラットフォーム反独占コンプライアンスガイドライン》**を発表し、「二選一」「全ネット最低価格」など8つの新たな独占リスクを明示。> > **中国、初のロケット1段目の海上回収に成功**。> > **美団**は予告：**2025年に巨額赤字超230億元**、第1四半期も引き続き赤字見込み。> > **DeepSeek**は正月に再び大きな発表か、公式に**新モデル構造のテストを公開**。> > **MiniMax**はM2.5モデルを発表：1ドルで1時間稼働、価格はGPT-5の1/20、性能はClaude Opusに匹敵。> > **海外**> > **米国**1月の**CPI**は前年比**2.4%増**に鈍化、**予想を下回る**、**コアCPI**の前年比増速は**約5年ぶりの低水準**を記録。食品・エネルギー除くコアCPIは前月比0.3%上昇し、昨年8月以来の高い月次増加の一つ。前年比は2.5%で予想通り、12月の2.6%から鈍化。> > * **ウォール街の評価**：1月のCPIは一時的にインフレ懸念が和らぎ、**トレーダーは今年3回の利下げ確率が50%に上昇と予測**。企業は例年初めに値上げを行うため、1月のCPIは上昇しやすいが、今年はコアCPIの増速が2021年3月以来の低水準となった。住宅価格は上昇を続ける一方、衣料品やPCなどの消費財には関税の影響が見られるが、ガソリンや牛肉、卵などの政治的に敏感な品目は値下がりしており、今後数ヶ月のデフレ圧力が主流と予想。ゴールドマン・サックスは、FRBの「正常化」政策の道筋は雇用状況次第とし、今年2回の利下げを6月と予測。トレーダーはCPIが年央にピークを迎え、その後低下し、6月や7月の最初の利下げと一致すると見ている。> > **ベーシント**：**2026年にインフレ率が2%に戻る見込み**、関税政策に「縮小」の余地も。米財務長官のベーシントは、2026年にインフレが2%に下がる見込みとし、トランプ政権が金属関税の範囲を縮小し、輸入インフレを緩和する可能性を示唆。FRBについては、ウォッシュの指名公聴会を進めることが政策の継続性確保に重要と強調。バイデン大統領の調査中にもかかわらず、公聴会は「継続される見込み」。> > **米最高裁判所**は2月20日に新たな判決意見を公表し、**トランプの関税政策の運命を左右**する可能性。最高裁は、トランプ大統領が**《国際緊急経済権限法》（IEEPA）**を根拠に課した関税の合法性を審査中。経済学者の推計では、2月20日までにIEEPAに基づく関税総額は1700億ドル超に達する可能性。法務記者は、関税判決は大統領権限に対する重要な声明となり、最高裁の一致判決は期待しにくいと指摘。審理は緊急手続きで進められているが、判決は6月まで出ない可能性も。> > ロンドン金属市況では、アルミニウムは短期で1%以上下落。米国は一部のアルミ・鉄鋼関税の撤廃を検討中と報じられ、これによりロンドンアルミは一時1%以上下落。共和党もカナダに対する関税に反対し、貿易保護政策は内外から反発を受けている。> > **トランプ大統領**は、米軍が**中東に第二の空母打撃群を派遣**することを確認。> > **次のロシア・米・ウクライナの会談**は、**来週火曜日から水曜日にかけてスイスのジュネーブで開催**。> > **トランプ氏**は**ベネズエラ訪問**を表明、米エネルギー長官は、ベネズエラの石油収入が10億ドル超とし、米国は資金を財務省口座に移すと発表。米国は、ベネズエラの石油販売収入の流れを変更し、カタール経由をやめて直接米財務省に入金。資金はすでに10億ドル超に達している。従来は債権者の凍結リスク回避のためカタール経由を選択していた。米国は、代行大統領ロドリゲスの政府を正式に承認しておらず、法的な困難も生じている。制裁緩和と許可証発行にもかかわらず、国営石油会社は許可を得た企業にのみ販売し、銀行の融資も慎重、許可条件も複雑で、輸出拡大は遅れている。1月のベネズエラの石油輸出は80万バレル/日と、昨年平均を下回る水準。> > **資本支出最高**の**アマゾン九連落ち**、熊市入り、投資家はMag 7の「足で投票」。> アマゾンは、株価が正式に熊市入りした後も、金曜日にさらに下落し、直近高値から23%以上下落。マイクロソフトは、最初に熊市入りしたMag7の一角。1月29日に熊市入りを記録。Metaも熊市目前。投資家は、これらの企業のAI投資が十分なリターンをもたらすかに懐疑的。アマゾンは2026年に資本支出2000億ドルを計画。> > **SpaceX**は上場に向けて動き：**IPOはデュアルクラス株式構造を採用**、xAIと合併後は**負債の再編も検討**と報じられる。デュアルクラス株式は、特定株主に追加投票権を付与し、マスク氏が少数株主でも絶対的な支配を維持できる仕組み。マスク氏の関係者は、SpaceXとxAIの合併に伴う負債の再編を目的とした資金調達案を協議中。マスク氏は、Twitterの買収とxAI設立により、約180億ドルの負債を抱えている。 研報ピックアップ----米国株は非常に脆弱：SaaS、PE、保険、不動産、物流と次々に大きく下落。ゴールドマン・サックスのトレーダーは「疲弊し、驚いている」とコメント。AIの予想外の影響はドミノ倒しのように各業界に波及し、物流が最も被害を受け、金融や医療も圧迫、テクノロジー株は全面的に崩壊。市場の広がりは悪化し、S&P500の構成銘柄350銘柄が金曜日に下落。ゴールドマン・サックスのトレーダーは、標準偏差3倍を超える異常な動きが40銘柄以上に見られ、過去最高と指摘。投資家は、買い場の意欲を失いつつある。 **米銀**のハーテネットは、「資産の大きなローテーションが進行中」とし、「米国の政策が『ドル以外は何でも買える』取引を促進している」と分析。米国株やハイテク巨頭だけが避難場所ではなく、新興市場やコモディティ、海外株に資金が流出。現在の取引は「ドル以外なら何でも買える」と総括し、「新世界秩序」の先取り価格とみる。財政悪化や債務の失速がドル売りの根拠となり、弱いドルが常態化する可能性も示唆。 AIモデルのアップグレードが相次ぎ、中国の計算能力需要が急増、IDCの次のブレイクスルーも期待される。米銀は、中国のAI業界は重要な転換点にあり、動画生成モデルの爆発的普及により計算能力の需要は数段階にわたって拡大。クラウドサービスやAPIの価格も全面的に上昇（智谱AIは30%、UCloudは全ラインで値上げ）、価格戦争の終焉と売り手側の価格決定権の回復を示す。IDCのレンタル価格も安定し、データセンター大手の世紀互聯や万国データなどの価値再評価が進む。AI推論の爆発的拡大により、中国のIDC景気循環が新たに始まる。 利益率は同業他社のごく一部、テスラの「米国7巨頭」タグはいつまで持つのか？テスラと他の6巨頭の財務格差は急速に拡大：営業利益率は5%未満（同行の11-60%と比べて低い）、唯一利益が減少している。2026年の資本支出は倍増の200億ドルに達し、フリーキャッシュフローは初めてマイナスに転じる見込み。一方、同規模の支出を行う他社は数百億ドルの正のキャッシュフローを維持。マスク氏は、AIの野望を支えるためにSpaceXのIPO資金調達も検討。 **テンセント**は誤解された？バーンスタインは、テンセント株価の下落は、AIモデル開発の遅れとゲーム業界のAI革新への懸念の二重の打撃と指摘。現在の株価は、2027年予想PER14-15倍と、2022-2023年のゲーム承認停滞とコロナ禍の低迷期の水準に近い。チャットボット開発は遅れているが、広告やゲーム事業は堅調にAI投資リターンを生み出しており、過度に悲観的な評価は行き過ぎとみられる。 国内マクロ経済----**証券監督管理委員会**は厳格に調査：天風証券と当代グループに最高額の罰金を科し、エルミンと余磊は市場禁入。調査によると、2020-2022年にかけて、天風証券は当代グループの主要株主に対し、融資や関連取引の開示義務を怠り、違法行為を共謀した。湖北証監局は、天風証券と当代グループに対し、合計2500万元の罰金と、責任者9名に3480万元の罰金を科し、エルミンと余磊には終身の証券市場禁入を命じた。 深圳：黄金の事前価格設定やレバレッジ取引の違法行為を禁止し、「黄金が大きく上昇」「金を買って大儲け」などの絶対的表現も禁止。深圳は黄金市場の乱れに厳しく対処し、違法な事前価格設定やレバレッジ、延期取引を禁止。「元本保証付利息」型の違法集金や、ライブ配信の虚偽宣伝も取り締まり。個人の違法黄金取引や違法アプリの開発も禁止。金融機関の未承認の黄金事業や違法業者へのサービス提供も禁止。 中投公司：機能性と収益性のバランスをとり、重点分野への支援を強化。正しい政績観を持ち、全体の中でコア機能を高め、競争力を向上させる。システムの協調優位性を発揮し、重点分野の支援を強化。公開市場の投資戦略を最適化し、重点分野への自営投資を拡大し、投資管理の効率を高める。 **国内企業** 智元は新世代のフルサイズ人型ロボット「遠征A3」を発表し、「文武両全」の新時代へ突入！ 「快手可灵」対「字节即梦」：どちらが勝者か？ゴールドマン・サックスは、「勝者総取り」ではなく、AIがエンタメの価値分布を大きく変えると予測。AI動画生成市場は2025年の30億ドルから2030年には290億ドルへと10倍に拡大。AI技術はエンタメの価値連鎖を再構築し、IP設計や配信プラットフォームに高付加価値をもたらす。 **海外企業** マイクロソフト幹部がAI恐慌を加速：多くのホワイトカラー業務が「今後12-18ヶ月以内」に完全自動化されると警告。マイクロソフトのAI責任者は、「最も攻撃的な予測」を示し、弁護士や会計士など多くのホワイトカラー業務が18ヶ月以内にAIに取って代わられる可能性を指摘。ウォール・ストリート・ジャーナルは、Mercorが多くのホワイトカラーを大規模に訓練支援しており、ホワイトカラー自身が「代替者」を育てていると報じる。AnthropicのCEOは、6つのAIリスクを列挙：大規模失業、国家レベルの権力付与など。 ソフトウェア株は2010年以来最大の空売りラッシュに見舞われ、ゴールドマン・サックスは「市場はどこにも逃げ場がない」と絶叫。過去10年で最も激しい空売りが米国ソフトウェア株を襲い、モルガン・スタンレーのデータは空売り規模が2010年以来の最高水準に達したことを示す。AIによるホワイトカラーの代替懸念が業界を揺るがし、防御的セクターが急速に追い上げ、ハイテク7巨頭も弱含み。ゴールドマン・サックスのコールハンは、テクノロジー・グロース株の多くが過剰売却の兆候を示しており、過小評価された銘柄の議論が必要と指摘。 報道：NVIDIAはHBM4の仕様緩和を検討、サムスンやSKハイニックスの生産能力や歩留まりの制約により。NVIDIAは、HBM4の仕様を緩和し、最上位チップと低仕様版を導入して、Rubinプラットフォームの量産を確保する可能性。サムスンは認証をリードしているが、歩留まりは60%程度、SKハイニックスも11Gbps性能の達成に苦戦。デュアル調達が既定路線となり、供給の安定性が性能の追求より優先される。仕様緩和後の安定供給が、次世代AIチップの市場シェアと落ち着きに直結。 PinterestのQ4業績見通しは軟調、AIの衝撃を懸念し、プレ市場前に20%以上急落、最終的に17%超下落！Pinterestは、決算と見通しが予想を下回り、AIの「発見」と「購入」連携がプラットフォーム価値を直接毀損するとの懸念。AI能力が停滞しても、コアユースケースは脅威にさらされており、今週のAI破壊リスクに対する売りが広がる。 AnthropicはIPOを加速：資本のベテランを導入、今年中の上場を目指す。IPO準備のため、Anthropicは、トヨタの上場を主導した資本のベテランChris Liddellを迎え入れ。トランプ政権時代の政治経験も持ち、規制対応の強化を狙う。すでに300億ドルの資金調達を完了し、時価は3800億ドルに達する。リデルはNetflixの共同創業者Hastingsらと取締役会を構成し、年末の最速上場に向けて準備。 今日の注目ニュース------豆包大模型2.0リリース予定。<全文終了>
ウォールストリートジャーナル朝食FMラジオ | 2026年2月14日
華見早安の声
各位リスナーの皆さまは、最新の見聞アプリにアップデートして、以下の音声を正常にお聴きください。
市場概観
米国CPIの緩和とインフレ懸念の後退により、利下げ期待が高まる一方、ハイテク巨頭が米株の上昇を抑制し、ナスダックは寄り付きで下落、連続4日下落、ナスダックは危険なところで3日連続下げを止めたものの、約3ヶ月ぶりの最大週下落率を記録。半導体株やソフトウェア株は反発し、今期の見通しが良好なアプリケーション材料は8%以上上昇、AppLovinは6.5%、ただしNVIDIAは2%以上下落。ハイテク7巨頭の中で唯一テスラだけが上昇し、アマゾンは9日連続下落、アップルは1週間で8%以上下落。AIに対する恐怖感の高まりにより、全週の嘉信理財は約11%下落、ソフトウェア株のAppLovinは約4%、商業不動産株のCBREは16%、S&P不動産サービス指数は14%下落し、5年ぶりの週最大下落となった。第4四半期の売上が振るわなかった欧州のロレアルは約5%下落。
米国CPI発表後、米国債価格は寄り付きで反発し、2年物米国債の利回りは3年以上ぶりの低水準に迫った。ドル指数は下落に転じ、寄り付きで100ポイント超下落、6.91を割り込み、オフショア人民元の下落幅も縮小。暗号通貨は反発を加速し、ビットコインは一時7万ドル近くに迫り、日中安値比で約6%上昇。
米国CPI発表後、金銀も反発を加速し、金は再び5000ドルを超え、寄り付きで2%以上上昇、現物白銀も一時5%以上上昇。ロンドン金属市況では、錫は約6%下落し、週全体では下落。ロンドン銅は一時2週間ぶりの底を脱し、2週連続の下落は続く。メディアはOPECが4月から増産を再開する意向を示し、原油は寄り付きで少なくとも1%下落した後、反発に転じ、1週間以上続いた安値圏から脱したが、2週連続の下落は継続。
アジア時間、市場では上海総合指数が4100ポイントを割り込み、半導体セクターは逆行高、貴金属や海運株は調整、ハンセン指数は1%下落、智谱AIは20%以上の急騰で史上最高値を更新、上海銀は7%の大幅下落。
要人・重要事項
研報ピックアップ
米国株は非常に脆弱：SaaS、PE、保険、不動産、物流と次々に大きく下落。ゴールドマン・サックスのトレーダーは「疲弊し、驚いている」とコメント。AIの予想外の影響はドミノ倒しのように各業界に波及し、物流が最も被害を受け、金融や医療も圧迫、テクノロジー株は全面的に崩壊。市場の広がりは悪化し、S&P500の構成銘柄350銘柄が金曜日に下落。ゴールドマン・サックスのトレーダーは、標準偏差3倍を超える異常な動きが40銘柄以上に見られ、過去最高と指摘。投資家は、買い場の意欲を失いつつある。
米銀のハーテネットは、「資産の大きなローテーションが進行中」とし、「米国の政策が『ドル以外は何でも買える』取引を促進している」と分析。米国株やハイテク巨頭だけが避難場所ではなく、新興市場やコモディティ、海外株に資金が流出。現在の取引は「ドル以外なら何でも買える」と総括し、「新世界秩序」の先取り価格とみる。財政悪化や債務の失速がドル売りの根拠となり、弱いドルが常態化する可能性も示唆。
AIモデルのアップグレードが相次ぎ、中国の計算能力需要が急増、IDCの次のブレイクスルーも期待される。米銀は、中国のAI業界は重要な転換点にあり、動画生成モデルの爆発的普及により計算能力の需要は数段階にわたって拡大。クラウドサービスやAPIの価格も全面的に上昇（智谱AIは30%、UCloudは全ラインで値上げ）、価格戦争の終焉と売り手側の価格決定権の回復を示す。IDCのレンタル価格も安定し、データセンター大手の世紀互聯や万国データなどの価値再評価が進む。AI推論の爆発的拡大により、中国のIDC景気循環が新たに始まる。
利益率は同業他社のごく一部、テスラの「米国7巨頭」タグはいつまで持つのか？テスラと他の6巨頭の財務格差は急速に拡大：営業利益率は5%未満（同行の11-60%と比べて低い）、唯一利益が減少している。2026年の資本支出は倍増の200億ドルに達し、フリーキャッシュフローは初めてマイナスに転じる見込み。一方、同規模の支出を行う他社は数百億ドルの正のキャッシュフローを維持。マスク氏は、AIの野望を支えるためにSpaceXのIPO資金調達も検討。
テンセントは誤解された？バーンスタインは、テンセント株価の下落は、AIモデル開発の遅れとゲーム業界のAI革新への懸念の二重の打撃と指摘。現在の株価は、2027年予想PER14-15倍と、2022-2023年のゲーム承認停滞とコロナ禍の低迷期の水準に近い。チャットボット開発は遅れているが、広告やゲーム事業は堅調にAI投資リターンを生み出しており、過度に悲観的な評価は行き過ぎとみられる。
国内マクロ経済
証券監督管理委員会は厳格に調査：天風証券と当代グループに最高額の罰金を科し、エルミンと余磊は市場禁入。調査によると、2020-2022年にかけて、天風証券は当代グループの主要株主に対し、融資や関連取引の開示義務を怠り、違法行為を共謀した。湖北証監局は、天風証券と当代グループに対し、合計2500万元の罰金と、責任者9名に3480万元の罰金を科し、エルミンと余磊には終身の証券市場禁入を命じた。
深圳：黄金の事前価格設定やレバレッジ取引の違法行為を禁止し、「黄金が大きく上昇」「金を買って大儲け」などの絶対的表現も禁止。深圳は黄金市場の乱れに厳しく対処し、違法な事前価格設定やレバレッジ、延期取引を禁止。「元本保証付利息」型の違法集金や、ライブ配信の虚偽宣伝も取り締まり。個人の違法黄金取引や違法アプリの開発も禁止。金融機関の未承認の黄金事業や違法業者へのサービス提供も禁止。
中投公司：機能性と収益性のバランスをとり、重点分野への支援を強化。正しい政績観を持ち、全体の中でコア機能を高め、競争力を向上させる。システムの協調優位性を発揮し、重点分野の支援を強化。公開市場の投資戦略を最適化し、重点分野への自営投資を拡大し、投資管理の効率を高める。
国内企業
智元は新世代のフルサイズ人型ロボット「遠征A3」を発表し、「文武両全」の新時代へ突入！
「快手可灵」対「字节即梦」：どちらが勝者か？ゴールドマン・サックスは、「勝者総取り」ではなく、AIがエンタメの価値分布を大きく変えると予測。AI動画生成市場は2025年の30億ドルから2030年には290億ドルへと10倍に拡大。AI技術はエンタメの価値連鎖を再構築し、IP設計や配信プラットフォームに高付加価値をもたらす。
海外企業
マイクロソフト幹部がAI恐慌を加速：多くのホワイトカラー業務が「今後12-18ヶ月以内」に完全自動化されると警告。マイクロソフトのAI責任者は、「最も攻撃的な予測」を示し、弁護士や会計士など多くのホワイトカラー業務が18ヶ月以内にAIに取って代わられる可能性を指摘。ウォール・ストリート・ジャーナルは、Mercorが多くのホワイトカラーを大規模に訓練支援しており、ホワイトカラー自身が「代替者」を育てていると報じる。AnthropicのCEOは、6つのAIリスクを列挙：大規模失業、国家レベルの権力付与など。
ソフトウェア株は2010年以来最大の空売りラッシュに見舞われ、ゴールドマン・サックスは「市場はどこにも逃げ場がない」と絶叫。過去10年で最も激しい空売りが米国ソフトウェア株を襲い、モルガン・スタンレーのデータは空売り規模が2010年以来の最高水準に達したことを示す。AIによるホワイトカラーの代替懸念が業界を揺るがし、防御的セクターが急速に追い上げ、ハイテク7巨頭も弱含み。ゴールドマン・サックスのコールハンは、テクノロジー・グロース株の多くが過剰売却の兆候を示しており、過小評価された銘柄の議論が必要と指摘。
報道：NVIDIAはHBM4の仕様緩和を検討、サムスンやSKハイニックスの生産能力や歩留まりの制約により。NVIDIAは、HBM4の仕様を緩和し、最上位チップと低仕様版を導入して、Rubinプラットフォームの量産を確保する可能性。サムスンは認証をリードしているが、歩留まりは60%程度、SKハイニックスも11Gbps性能の達成に苦戦。デュアル調達が既定路線となり、供給の安定性が性能の追求より優先される。仕様緩和後の安定供給が、次世代AIチップの市場シェアと落ち着きに直結。
PinterestのQ4業績見通しは軟調、AIの衝撃を懸念し、プレ市場前に20%以上急落、最終的に17%超下落！Pinterestは、決算と見通しが予想を下回り、AIの「発見」と「購入」連携がプラットフォーム価値を直接毀損するとの懸念。AI能力が停滞しても、コアユースケースは脅威にさらされており、今週のAI破壊リスクに対する売りが広がる。
AnthropicはIPOを加速：資本のベテランを導入、今年中の上場を目指す。IPO準備のため、Anthropicは、トヨタの上場を主導した資本のベテランChris Liddellを迎え入れ。トランプ政権時代の政治経験も持ち、規制対応の強化を狙う。すでに300億ドルの資金調達を完了し、時価は3800億ドルに達する。リデルはNetflixの共同創業者Hastingsらと取締役会を構成し、年末の最速上場に向けて準備。
今日の注目ニュース
豆包大模型2.0リリース予定。
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