智通财经APPによると、市場は日本の首相高市早苗が衆議院の絶大な多数を獲得したとますます信じるようになっており、これにより日本政府は財政政策への信頼を維持しつつ景気刺激策を拡大できる見込みです。その結果、円相場（円ドルレート）は2024年11月以来最大の週次上昇に向かっています。円は連続4営業日上昇し、今週これまでに約2.8％の上昇を記録しています。さらに、AIの革新期待による株式市場の大規模売りや暗号資産などリスク資産の売却激化に伴い、強い安全資産需要も円相場を支えています。しかし、円の大幅な上昇に伴い、一部の投資家は「円スワップ取引」の大規模ロスカットリスクを懸念し、株式・債券・為替の三市場で激しい変動が引き起こされる可能性も指摘されています。投資家は高市の決定的勝利を、政治的不確実性の低下と最悪の財政結果のリスク軽減と解釈し、これが円相場の押し上げに寄与しています。同時に、日本の長期国債利回りも先月の高水準から反落しています。高市早苗首相は月曜日の記者会見で、「食品の2年消費税減免」に対する市場の懸念を認め、巨額の国債発行による資金調達を避ける計画を再確認しました。三井住友信託銀行（Sumitomo Mitsui Trust Bank）のニューヨーク市場のトレーダー山本岳は、「自民党が圧倒的勝利を収めたことで、財政懸念が和らぎ、市場の日本銀行の利上げ期待が高まったことで、円高の動きが促進された」と述べています。日本の最高レベルの外為担当官である三村淳は、「今週の円高進行にもかかわらず、政府は為替変動に対して引き続き高い警戒感を持っている」と述べ、市場は米国と日本政府が共同で円を支える可能性を懸念しており、これも円の下落を抑える要因となっています。「高市早苗首相率いる自民党の歴史的勝利を受け、トレーダーたちは、税制優遇を維持しつつ赤字悪化を避けるという日本では比較的珍しい政策の組み合わせに対して、内部資金プールによる支援を見込んでいる」と、Bloombergのマクロ戦略家マイケル・ボールは述べています。また、1月23日のニューヨーク連邦準備銀行の「金利調査」報道後、一時的に円は大きく上昇しましたが、その後、米国財務長官スコット・ベッセントが「米国は為替市場に介入しない」と明言したことで円は明らかに軟化しました。しかし、日本の財務大臣片山皋月は、「ベッセントと緊密に連絡を取り合っており、ドル円の安定維持に大きな責任を負っている」と述べており、米日共同の円介入への期待も高まっています。最近の日本銀行の利上げ期待の高まりも円相場上昇の重要な要因です。複数の日本銀行の金融政策委員会メンバーが「適時に利上げすべき」と強調しており、夜間指数スワップ（OIS）では、4月に利上げを再開する確率が78％に上昇しています。投資家は、金曜日の日本銀行の金融政策委員会の田村直樹氏の発言や米国のCPIデータに注目し、日米金利差の見通しと円相場の動向を判断しようとしています。**世界の株式市場に「ダモクレスの剣」が垂れ下がる：円スワップ取引のリスク**円スワップ取引は、株式、暗号資産、高利回り社債などのリスク資産市場に「ダモクレスの剣」のように垂れ下がる存在です。この取引戦略は本質的に高いレバレッジをかけたクロスマーケットの資金調達とリスクエクスポージャーであり、基礎的な条件（例えば国債利回り差の縮小や円高）が変化すると、急速に無効化されるだけでなく、市場のフィードバックを通じて衝撃を拡大し、現在も史上最高値を更新し続ける世界の株式市場や、ひいては債券市場や為替市場にも波及する可能性があります。ウォール街の著名な投資機関BCAリサーチの戦略チームは、最近のレポートで、「円スワップ取引は『世界金融市場の時限爆弾』の一つだ」と指摘しています。日本銀行の利上げ期待と高市早苗の刺激策が長期国債の利回りを急騰させる可能性がある背景の中、長年トレーダーに支持されてきたこのヘッジファンド戦略は、大規模なロスカットリスクに直面しており、激しい逆方向の衝撃を引き起こす可能性があるとしています。長年にわたり、日本銀行は超低金利政策を維持し、円資金調達コストを極めて低く抑えてきました。投資家は円を借り入れ、より高いリターンを狙うリスク資産（米国株、欧米国債、新興国資産など）に資金を投入し、「利ざや」を稼いでいます。この低コストの円資金調達による収益獲得モデルは、資本が潤沢でリスク志向が高い時期に多用されており、巨大なレバレッジポジションを積み上げてきました。時間の経過とともに、これらのポジションはシステムリスクとなり、利ざやの持続と円安の前提に依存しています。しかし、リスク資産の下落や円高、国債利回りの急騰が起きると、これらのスワップ取引は急速に崩壊します。日本銀行の利上げ期待の高まりと、財政刺激や供給圧力による長期国債利回りの上昇と変動は、「円を借りて高利回り資産を買う」取引の基盤を弱め、リスク情緒の悪化時にレバレッジを解消せざるを得なくなる可能性を高めています。最近、日本銀行の複数の委員も「適時に利上げすべき」と強調しており、市場は日本銀行のさらなる利上げを織り込む動きが加速しています。ただし、財政刺激策は短期的には「リスク志向の上昇／円安」の流れを通じて、スワップ取引の継続を可能にする場合もあります。したがって、大規模なロスカットを引き起こすのは、利上げ予想の引き上げとリスク情緒の悪化、円高の複合的な動きであり、単一の変数だけに依存するわけではありません。ウォール街のベテラン戦略家アーサー・ブダギャン率いるBCAチームは、「この種のスワップ取引は、2008年、2015年、2020年のように急速に崩壊するリスクがある」と指摘しています。これらの時期には、世界的なリスク情緒の悪化により突然のレバレッジ解消が起き、投資家は避難資産としての円を買い漁ったと述べています。
円高が再び勢いを増す！ 財政懸念の緩和とリスク回避の買いが入り、円は2024年11月以来の週次最大上昇を間もなく記録しそうです
智通财经APPによると、市場は日本の首相高市早苗が衆議院の絶大な多数を獲得したとますます信じるようになっており、これにより日本政府は財政政策への信頼を維持しつつ景気刺激策を拡大できる見込みです。その結果、円相場（円ドルレート）は2024年11月以来最大の週次上昇に向かっています。円は連続4営業日上昇し、今週これまでに約2.8％の上昇を記録しています。さらに、AIの革新期待による株式市場の大規模売りや暗号資産などリスク資産の売却激化に伴い、強い安全資産需要も円相場を支えています。しかし、円の大幅な上昇に伴い、一部の投資家は「円スワップ取引」の大規模ロスカットリスクを懸念し、株式・債券・為替の三市場で激しい変動が引き起こされる可能性も指摘されています。
投資家は高市の決定的勝利を、政治的不確実性の低下と最悪の財政結果のリスク軽減と解釈し、これが円相場の押し上げに寄与しています。同時に、日本の長期国債利回りも先月の高水準から反落しています。高市早苗首相は月曜日の記者会見で、「食品の2年消費税減免」に対する市場の懸念を認め、巨額の国債発行による資金調達を避ける計画を再確認しました。
三井住友信託銀行（Sumitomo Mitsui Trust Bank）のニューヨーク市場のトレーダー山本岳は、「自民党が圧倒的勝利を収めたことで、財政懸念が和らぎ、市場の日本銀行の利上げ期待が高まったことで、円高の動きが促進された」と述べています。
日本の最高レベルの外為担当官である三村淳は、「今週の円高進行にもかかわらず、政府は為替変動に対して引き続き高い警戒感を持っている」と述べ、市場は米国と日本政府が共同で円を支える可能性を懸念しており、これも円の下落を抑える要因となっています。
「高市早苗首相率いる自民党の歴史的勝利を受け、トレーダーたちは、税制優遇を維持しつつ赤字悪化を避けるという日本では比較的珍しい政策の組み合わせに対して、内部資金プールによる支援を見込んでいる」と、Bloombergのマクロ戦略家マイケル・ボールは述べています。
また、1月23日のニューヨーク連邦準備銀行の「金利調査」報道後、一時的に円は大きく上昇しましたが、その後、米国財務長官スコット・ベッセントが「米国は為替市場に介入しない」と明言したことで円は明らかに軟化しました。しかし、日本の財務大臣片山皋月は、「ベッセントと緊密に連絡を取り合っており、ドル円の安定維持に大きな責任を負っている」と述べており、米日共同の円介入への期待も高まっています。
最近の日本銀行の利上げ期待の高まりも円相場上昇の重要な要因です。複数の日本銀行の金融政策委員会メンバーが「適時に利上げすべき」と強調しており、夜間指数スワップ（OIS）では、4月に利上げを再開する確率が78％に上昇しています。投資家は、金曜日の日本銀行の金融政策委員会の田村直樹氏の発言や米国のCPIデータに注目し、日米金利差の見通しと円相場の動向を判断しようとしています。
世界の株式市場に「ダモクレスの剣」が垂れ下がる：円スワップ取引のリスク
円スワップ取引は、株式、暗号資産、高利回り社債などのリスク資産市場に「ダモクレスの剣」のように垂れ下がる存在です。この取引戦略は本質的に高いレバレッジをかけたクロスマーケットの資金調達とリスクエクスポージャーであり、基礎的な条件（例えば国債利回り差の縮小や円高）が変化すると、急速に無効化されるだけでなく、市場のフィードバックを通じて衝撃を拡大し、現在も史上最高値を更新し続ける世界の株式市場や、ひいては債券市場や為替市場にも波及する可能性があります。
ウォール街の著名な投資機関BCAリサーチの戦略チームは、最近のレポートで、「円スワップ取引は『世界金融市場の時限爆弾』の一つだ」と指摘しています。日本銀行の利上げ期待と高市早苗の刺激策が長期国債の利回りを急騰させる可能性がある背景の中、長年トレーダーに支持されてきたこのヘッジファンド戦略は、大規模なロスカットリスクに直面しており、激しい逆方向の衝撃を引き起こす可能性があるとしています。
長年にわたり、日本銀行は超低金利政策を維持し、円資金調達コストを極めて低く抑えてきました。投資家は円を借り入れ、より高いリターンを狙うリスク資産（米国株、欧米国債、新興国資産など）に資金を投入し、「利ざや」を稼いでいます。この低コストの円資金調達による収益獲得モデルは、資本が潤沢でリスク志向が高い時期に多用されており、巨大なレバレッジポジションを積み上げてきました。時間の経過とともに、これらのポジションはシステムリスクとなり、利ざやの持続と円安の前提に依存しています。しかし、リスク資産の下落や円高、国債利回りの急騰が起きると、これらのスワップ取引は急速に崩壊します。
日本銀行の利上げ期待の高まりと、財政刺激や供給圧力による長期国債利回りの上昇と変動は、「円を借りて高利回り資産を買う」取引の基盤を弱め、リスク情緒の悪化時にレバレッジを解消せざるを得なくなる可能性を高めています。最近、日本銀行の複数の委員も「適時に利上げすべき」と強調しており、市場は日本銀行のさらなる利上げを織り込む動きが加速しています。
ただし、財政刺激策は短期的には「リスク志向の上昇／円安」の流れを通じて、スワップ取引の継続を可能にする場合もあります。したがって、大規模なロスカットを引き起こすのは、利上げ予想の引き上げとリスク情緒の悪化、円高の複合的な動きであり、単一の変数だけに依存するわけではありません。
ウォール街のベテラン戦略家アーサー・ブダギャン率いるBCAチームは、「この種のスワップ取引は、2008年、2015年、2020年のように急速に崩壊するリスクがある」と指摘しています。これらの時期には、世界的なリスク情緒の悪化により突然のレバレッジ解消が起き、投資家は避難資産としての円を買い漁ったと述べています。