ゴールドマン・サックス、化学セクターの周期性に好意的な見方に転換：7社の格付けを調整

Investing.com - ゴールドマン・サックスは欧州化学セクターの格付け見通しを調整し、循環的成長をより好意的に見て、7社の格付けを見直しました。これは、企業コメントには依然として不確実性があるものの、産業の動力改善の兆しが現れ始めているためです。

同証券会社は火曜日に発表したレポートで、Arkema、Evonik、Symriseを「買い」、Lanxessを「中立」に引き上げ、同時にUmicoreを「中立」に引き下げ、GivaudanとClariantを「売り」に格下げしました。

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今回の調整は、米国の製造業活動、工業生産、化学品の鉄道輸送量などのマクロ経済指標が安定した兆候を示し、欧州の生産能力閉鎖速度が加速していることによります。

影響を受ける企業はArkema、Evonik、Symrise、Lanxess、Umicore、Givaudan、Clariantです。

米東部時間04:58（北京時間17:58）に、Arkema、Evonik、Symrise、Lanxessの株価はそれぞれ5.3％から9.4％上昇しました。

ゴールドマン・サックスはこれらの格付け見直しを、長期低迷後の転換点と表現し、2025年度には利益率の底打ちが予想され、経営陣はリストラや生産能力の統合などの措置を講じているほか、需要の改善の兆しも見られると指摘しています。

1月の米国製造業PMIは52.6に上昇し、新規受注や生産の増加に支えられ、米国鉄道化学品積載量も季節的正常水準を超えて増加しています。

また、同証券会社は、ドイツの財政インフラ支出が2025年の140億ユーロから2026年の310億ユーロに増加し、中国が一部化学品の輸出還付金を廃止し、不動産政策を緩和していることも強調しています。

レポートで引用された業界データによると、欧州の化学工場の生産能力閉鎖は2025年に約1700万トン/年に達し、2022年以来の総閉鎖量は生産能力の約9％に相当します。

ゴールドマン・サックスは、多角化化学企業は現在、より有利なリスク・リターンの状況にあり、2026年の調整後EBITDA予測は市場の一般的な予想とほぼ一致し、2027年にはコンセンサス予想を2.8％上回ると述べています。

同証券会社は、2025年度の業績が予想される清算イベントになると予測し、多角化化学の評価倍率は過去の利益修正の4〜8ヶ月前に先行していると指摘しています。

ゴールドマン・サックスは、今後12ヶ月の調整後EBITDA予測が2026年第1四半期の業績発表時に底を打つ可能性があると見ています。セクター全体では、ゴールドマン・サックスは現在、12ヶ月の目標株価の平均上昇余地を13％と予測し、多角化化学は18％の潜在的上昇余地を示しています。これに対し、消費原料は8％、塗料・ガス・特殊化学品は11％です。

一方、同証券会社は消費原料についてより慎重な見解を持ち、販売量と価格圧力のネガティブな影響が継続すると予想し、最も早い明確な転換点は2026年第3四半期に出現すると見ています。

ゴールドマン・サックスは、原料の調整後EBITDA予測が2026年の市場コンセンサスより2.5％低く、2027年より3.6％低いと見積もっています。

Givaudanを「売り」に格下げしたのは、同社の中期的な利益率が下振れリスクに直面しているとされるためで、資本集約度の増加と製品ポートフォリオの希薄化が理由です。Clariantの格下げも、後周期のエクスポージャーや短期的な触媒の不足に関連しています。

Umicoreは「中立」に引き下げられました。ゴールドマン・サックスは、バッテリー材料の大部分の再評価はすでに行われており、実行リスクも依然として存在すると述べています。

同証券会社は、欧州化学セクターはより広範な株式市場に遅れをとっており、SX4P指数は2024年にSXXPを14％下回り、2025年には23％下回ったと指摘していますが、企業価値とEBITDAの倍率に基づく一部の企業の評価は、過去20年間の最低水準に近づいているとも述べています。

過剰な生産能力、中国の輸出制限、競争力の圧力といった構造的課題は依然として存在しますが、ゴールドマン・サックスは、2027年以降の生産能力の合理化とエネルギーコストの緩和が中期的な収益性を支える可能性があると示唆しています。

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