なぜコボ転換社債で利益を得られなかったのか？

コウォ転換社債は当選時から保有しており、わざわざ一手残して様子を見ていました。その後、価格が110円程度まで下落したときも数手買い増ししました。誰もが知る通り、その後ずっと下落し続け、今ではもう丸五年が経ちました。他の古登転換社債は平均価格が140円以上に上昇しているのに、この転換社債だけが足を引っ張り続けており、保有している感覚は非常に悪いです。25年の反発で元本を回復した後、ついに大部分を売却し、残った一手は自分への無駄な時間を思い出させるために残しています。

よく「ダメ株には良い債券があり、良い株にはダメ債券がある」と言われます。コウォスは最初は非常に知名度が高く、高級掃除機を売りにしていました。しかし、不動産バブルの後退とともに、コウォスの株価もこの数年ずっと下落傾向です。昨年の市場の盛り上がり時には一時的に反発しましたが、それ以外の期間は絶えず下落し続けており、重要なのはコウォスは一度も株価の下方修正を考えたことがないということです。

第一に、コウォスの転換社債のプレミアム率は長期にわたり100％を超え、最近では200％を超えています。株の性質が乏しく、債の性質が強いです。コウォスの転換価格は非常に高く、173.8元/株に設定されています。おそらく発行時の管理層は、自社株価がこれほどまでに下落するとは思っていなかったのでしょう。現在、コウォスの株価は長期にわたり100円以下、時には60〜70円の範囲で推移しています。

第二に、コウォスの転換社債の償還価格は低めに設定されており、6年後の償還価格はわずか110円です。これにより、毎年の利息設定も低くなっています。コウォスの転換社債の格付けはAA級であり、毎年の利息はこの格付けの最低利率に基づいて支払われており、最終年の利息はわずか2％です。これは他の同格の転換社債の利息（2.5〜3.2％）と比べて低いです。したがって、債券を保有して利息を得る体験も非常に悪いです。

第三に、コウォスの転換社債の下方修正意欲はあまり強くなく、ほとんどありません。会社はほぼ半年ごとに、転換価格の下方修正をしない旨の公告を出しています。

教訓：もしある会社が繰り返し、長期にわたり、断固として下方修正しない公告を出し続けるなら、それは株式の希薄化を極端に嫌い、転換社債を低金利の融資としか見なしていない証拠です。この種の転換社債の下方修正の価値は非常に低いです。もし株価も上昇しなければ、早めに手放して他の銘柄を見てみるべきです。

あまりにも鈍感でした。これが私が5年間観察し、まとめた教訓です。