InteliumlawのElena Sadovskayaとの会話

エレナ・サドフスカヤは、経験と変化する暗号規制がインテリウムローの実践的かつ長期的な法的アプローチにどのように影響しているかについて振り返ります。

概要

• エレナの大手四大会計事務所での初期経験は、複雑な越境構造化や高リスクな規制業務に対する実践的なハンズオンアプローチを形成しました。
• インテリウムローの成長はMiCA時代の需要によって促進され、2025年にはCASPライセンス取得やEU準拠のトークン上場が主要なクライアントニーズとなっています。
• エレナは、暗号の未来は適応によって決まると考えており、規制を障害ではなく戦略的枠組みと捉える企業こそ長続きすると見ています。

今日の規制環境下での国際ビジネス構造化のナビゲートは決して簡単ではありません。特に、越境や暗号のような新興分野で事業を展開する企業にとってはなおさらです。こうした複雑さに対し、法務専門家が実務でどのようにアプローチしているのか理解を深めるため、インテリウムローのエレナ・サドフスカヤに、法学を学び、後にアーンスト・アンド・ヤングでの経験が彼女の考え方にどのように影響したのかについて伺いました。彼女の言葉は以下の通りです。

こんにちはエレナ！大学2年生の頃に法務実務を経験し、その後アーンスト・アンド・ヤングのような事務所で働いた経験が、今日の複雑な国際ビジネス構造化へのアプローチにどのように影響していますか？

エレナ：エルンスト・アンド・ヤング（E&Y）というビッグフォーの会社でほぼ4年間働いた経験は、他のコンサルティングファームでの10年分に匹敵するほど濃密でした。この期間、私は多くの国際的なクライアント向けに税務や取引構造化のプロジェクトを並行して管理していました。大規模な取引や重要な案件に関わるたびに、企業の運営や法的ニーズについて深く理解できるようになりました。特に重要だったのは、法律の変化や国際展開、規制当局の注目の高まりなど、さまざまな状況において弁護士がどのように適切な解決策を提供できるかを学んだことです。

現在、インテリウムローにとって、「不可能」や「未解決」の案件は存在しません。大手事務所やハイプロファイル案件での実務経験を活かし、企業の支援だけでなく、小規模事業の成長を促すサポートも行っています。

私たちの標準は、経験豊富な大規模企業向けの仕事を通じて培った高い品質意識と、クライアントが期待するレベルのサービスを提供することにあります。その中核は、案件に対して真摯に向き合う姿勢です。E&Yでの残業経験から、弁護士事務所がどこまで努力すれば望む品質を実現できるかを学びました。これにより、複雑な国際ビジネス構造化や重要な法的課題に対して効果的にアドバイスできるようになっています。

最近の大きなインタビューで、インテリウムローは少人数の専門家集団から暗号ライセンスやブロックチェーン関連の法務サービスを専門とする本格的な法律事務所へ成長したとお話しされました。2025年に新たに導入したサービスやソリューションは何ですか？また、暗号分野で特に「売れ筋」となっているものは何ですか？

エレナ：昨年はインテリウムローにとって非常にスピーディーな一年でした。規制の動きが続く中、私たちは現代のビジネスニーズに応えるために法的ソリューションを拡充・多様化しました。

暗号分野では、ポーランド、チェコ、リトアニア、キプロスなどの限定された地域でCASPライセンス取得の機会を提供しました。これらの国のライセンス条件は、MiCAが施行され、従来のVASPライセンスに取って代わった後も、最も有利で関連性の高いものとして厳密に分析し、選定しました。同時に、マーシャル諸島やラタック（RAK）でのDAO構造化、パナマの財団設立、UAE（ドバイ、VARA）、エルサルバドルなどの市場での暗号ライセンス取得も拡大しています。これらの国々では、VASPライセンスが今なお重要な機会を提供しています。私たちのウェブサイトも順次更新し、提供可能なサービスの全範囲を反映させています。

「売れ筋」については、規制の動向や新たに登場した制度、ルールの変化、企業の適応規模に大きく依存します。今年は特にMarkets in Crypto-Assets（MiCA）規制に集中し、私たちは企業の適応支援に注力しました。具体的には、CASPライセンス取得のサポートや、トークン発行、取引所上場、DeFiプロジェクトの立ち上げ、MiCA準拠のホワイトペーパー作成や通知申請の一連のサポートを提供しています。

したがって、2025年の「売れ筋」は、CASPライセンス取得とヨーロッパでのトークン上場、そしてMiCA準拠のホワイトペーパー作成を含む一連のサポートです。これらを全ての段階でハンズオンで支援しています。

御社は従来の法務サービス提供者ではなく、長期的な戦略的パートナーとしての位置付けをしています。クライアントとの関係を長く維持するためにどのような工夫をしていますか？

エレナ：私たちのやり方は、クライアントの依頼をただ自動的にこなすだけのいい加減な実行ではありません。むしろ、インテリウムローのクライアント一人ひとりに合わせたカスタマイズされたアプローチを提供し、その利益を最大化することを目指しています。長期的な関係構築を重視し、「資本主義的な動機」だけでなく、クライアントの現在のニーズを常に把握し、長期的に持続可能なビジネスの成長を支援するためです。クライアントが成長すれば、私たちも成長します。

このカスタマイズアプローチの一環として、すべてのクライアントにはプロジェクト開始時から専任のマネージャーを配置します。これにより、常に連絡窓口がいて、プロジェクトの進行状況やニーズを24時間体制で把握できるため、最適な法的解決策を提案できます。

クライアントとの継続的な関わりを維持するために、例えば私たちの弁護士は常にクライアントの本拠地や展開先の規制を分析し、早期にリスクを特定し、適応策や代替案を提案します。最も重要なのは、リスクが高まったときに手を引かず、複雑な案件でも積極的に最良の解決策を模索し続けることです。これにより、他の法律事務所よりも少し複雑な運営になりますが、私たちの原則は妥協しません。

多くの暗号起業家は規制がイノベーションを阻害すると感じています。あなたの見解では、これは公正な評価ですか？あなたの意見を教えてください。

エレナ：多くの場合、確かにそうですが、それは規制の管轄区域やその規制次第です。規制当局が非現実的な期待を押し付け、現実を大きく超えることが「イノベーション阻害」の根拠となることが多いです。場合によっては、規制当局がもう少し緩やかなアプローチを取れば、対立を最小化し、イノベーションや新規プロジェクトの展開も遅くなることは避けられたでしょう。

一方で、規制なしではプロジェクトは存続できません。迅速に変化に対応することは、プロジェクトの安定性や市場での信頼性を示すことにもつながります。実際、今日の市場で最も成功しているのは、規制の期待に適応できる企業です。これが長期的な持続性と顧客からの信頼獲得の鍵です。

規制のない業界は、信頼性の低いプロジェクトにとっては格好の場となります。結局のところ、バランスを取ること、いわゆる「黄金比」を見つけることが重要ですが、多くの場合それは存在しません。これにより、企業の運営はより複雑になります。

新しい暗号事業があなたにアプローチしてきたとき、法的サポートやライセンス、管轄区域について話す前に最初にどのような質問をしますか？

エレナ：最初に必ず話すのは、その事業の運営モデルと具体的な仕組みです。まるで自分たちが唯一の創業者であるかのように理解できるまで詳しくヒアリングします。これがすべての土台となります。具体的には、事業の管轄区域ごとの分類や、それに適用される規制、最適な法的解決策の選定に直結します。

高級仕立てのアトリエが、正確な採寸をせずに仕立てに入らないのと同じです。クライアントの短期・長期の目標、ビジョン、詳細な業務内容に基づき、最適な解決策を提案します。

明確で詳細な回答がなければ、どのように支援できるかの議論は意味をなさなくなります。ちょっとした見落としが、仕立ての合わない服のように窮屈に感じさせることもありますし、小さなニュアンスが全体の方向性を変え、最適な解決策を再定義することもあります。

クライアントのビジネスモデルに最適な暗号ライセンスをどう評価しますか？特に、EUでCASPライセンスを取得するための地域選定のプロセスはどのように進みますか？

エレナ：クライアントからの相談前に、あらかじめ内部で予備分析を行っています。各管轄区域の要件や規制当局のライセンス発行方針を詳細に調査し、どの程度の難易度かを把握します。これにより、通過しやすいビジネスのタイプも見えてきます。

クライアントが相談に来た段階では、彼らの設定や目的を深く分析します。トークン発行計画や展開先の市場、チームの所在などを調査し、コンプライアンスに適った戦略を構築します。ライセンスの難易度、クライアントの目的、予算を評価した上で、最も適した選択肢を提案します。

MiCAはヨーロッパにおける暗号ビジネスの運営方法を根本的に変えました。この規制について、企業がまだ誤解している最大の誤認は何ですか？

エレナ：EUのクライアントや市場参入を計画している暗号企業と仕事をしていて、最も多く見られる誤解は、VASPとCASPの違いを理解していないことです。多くの企業は、新たな認可を取得せずにEUの顧客をオンボーディングできると誤信しています。特に、オフショアの規制が緩い国に登録している企業に多いです。実際には、それは不可能です。

同様に、ポーランドや他のEU諸国でVASPを以前持っていた企業も誤解しています。彼らは「軽い規制」の範囲内で運営してきたため、より高い要件に適応できず、顧客のワークフローや文書化の整備に苦労しています。すでに厳格な規制下で運営している企業は、比較的スムーズに移行できるケースが多いです。

したがって、最大の誤信は、「従来通りにヨーロッパをターゲットにして運営できる」と考えることです。登録先の規制が緩い国や、監督がほとんどない国に拠点を置いているだけでは、もう通用しません。2026年には、暗号は規制されていると理解している人は少なくとも多いですが、実際には規制が存在します。

最近のインタビューで、あなたはUAEを「暗号とWebの最も有望なグローバルハブの一つ」と呼びました。具体的に、どのような規制や経済的特徴がUAEにヨーロッパや米国より優位性をもたらしているのでしょうか？

エレナ：UAEの強みは、その豊富な資源、規制整備への意欲と投資意欲にあります。特にイノベーションに焦点を当てている点です。多くの企業が暗号分野に積極的に投資し、リードしようとしています。そのため、成長を促進する規制環境の整備に継続的に取り組んでいます。

UAEのアプローチは非常にユニークです。欧州は米国の基準を追随しつつもより厳格なルールを導入しようとしていますが、UAEはよりリベラルな選択をし、経済強化の機会と捉えています。欧州は暗号を火のように扱い、制御なしでは非常に危険とみなします。そのため、詐欺防止や顧客保護を目的とした規制が中心です。

一方、UAEは新しいことに挑戦することを恐れません。これにより、採用率が高まり、新しいソリューションの登場も早く、中央銀行デジタル通貨（CBDC）の導入も世界のどこよりも早いです。

既存の3つの制度の要素を組み合わせて「理想的な」暗号規制地域を設計できるとしたら、どの制度を選び、なぜそうしますか？

エレナ：3つの制度を無理に統合する必要はありません。むしろ、一つの枠組みをコアにして、少し調整を加える方が効率的です。

理想的な暗号規制地域は、UAEのイノベーション優先モデルを踏襲しつつ、展開の手続きがよりシンプルなものです。現在のUAEでは、認可（ライセンス）の発行やプロジェクトの詳細理解に非常に時間と労力がかかっています。数か月待ちや、規制当局からの小さな確認だけで済むケースもありますが、それでも最終的にはその地域のすべてのメリットにアクセスできる仕組みを整える必要があります。

このプロセスを合理化し、できるだけ効率的にすることで、その地域の暗号フレンドリーなハブとしての評判を高め、最も優れた地位に近づけることができるでしょう。