S&P 500先物は今朝、ニューヨークの取引開始前に0.18％上昇し、昨日は0.47％上昇して終わった後、史上最高値にわずかに届かない水準に留まっています。トレーダーは、S&Pのほとんどの企業がこれまでにコンセンサスの利益予想を上回ったと報告したことを受けて、株を買い進めました。今週の強気の上昇と先週のAI誘発の売りは、あまりにも対照的です。これを理解するために、ソフトウェア企業の時価総額から12兆ドルが消失しました。トレーダーは、AI企業による置き換えによって壊滅的になると考えていたのです。「ソフトウェアは、過去30年以上で最大の景気後退を伴わない12か月間の下落（-34％）を経験し、ピーク時から約2兆ドルの時価総額を失い、S&P 500に占める割合も12.0％から8.4％に低下しました」と、JPモルガンのダブリャコ・ラコス＝ブジャス氏と同僚は述べています。「これは、巨大言語モデル（LLM）の新たな能力の破壊的影響に対する懸念の高まりと、それに伴うリスク回避の積極的な動き、極端なテクニカルポジショニングによって、センチメントが深く悲観的な水準にまで押し下げられたことによるものです。」推奨動画* * *「市場は、今後3〜6か月で実現する可能性の低い最悪のAI破壊シナリオを織り込んでいます。エンタープライズソフトウェアは依然として企業の風景に深く根付いており、複数年契約や高い切り替えコストによって、短期的な置き換えに対する大きなバッファーとなっています。重要なのは、最新の証拠は、AIが近い将来、ソフトウェアのワークフローに付加的な役割を果たす可能性が高く、代替ではないことを示唆している点です」と、彼は最近のメモでクライアントに語っています。**資本支出が急増中**----------------------「SaaSpocalypse」がすぐには現れないと考える理由はたくさんあります。大手テック企業はQ4の決算発表で、AIへの資本支出（capex）を大幅に増やしていることを明らかにしました。「ハイパースケーラー」の2026年の資本支出ガイダンスは24％増加し、昨年より1170億ドル多いと、ウォール・ストリートジャーナルのコルン氏と彼の同僚は報告しています。彼らは、2027年までにAI施設の構築に1.3兆ドルが投じられると見積もっています。そのうち今年だけで6600億ドルが計画されています。「ハイパースケーラーは、一貫して市場予想を上回る投資を行っており、過去12か月間で資本支出は1年前の予測を50ポイント上回って成長しています」とコルン氏らは述べています。以下は、その過小評価の実態を示すチャートです。**AIはますます借入資金で賄われる**-----------------------------------ますます、多くの大手テック企業は、その資本支出を賄うために借金を増やしています。グーグルの親会社アルファベットは、100年満期の債券を20億ドル発行しました。それでも、ウォール・ストリートジャーナルによると、借入による拡大の規模は過去のブーム時よりも低いままです。「これまでのところ、ハイパースケーラーは2024年第1四半期以降、資本支出のわずか2％を借入金で賄っており、純借入金の増加も過去の投資サイクルに比べて低い水準です。シェールブーム時は13％、通信業界では30％でした」とコルン氏らは述べています。「2025年以降、データセンター開発のために調達された債務は合計2430億ドルに上り、そのうち1670億ドルは2025年第4四半期以降に調達されたものです。」バンク・オブ・アメリカのトム・カーカルートも同様の見解を示しています。「2026年のハイパースケーラーの直接債務発行は約1400億ドルと予測していますが、リスクは上振れの可能性があります。」これらの資金は、OpenAIやAnthropicなどの主要AI企業に流れ込み、不動産開発やデータセンターの設備、AIにエネルギーを供給するための発電所の建設に使われる見込みです。これらのセクターの株価には追い風となるでしょう。こうした支出と建設は、株式市場の追い風となっています。S&P 500の企業の75％が第4四半期の利益を報告し、これらの企業の一株当たり利益は昨年と比べて12％増加しています。これは、BofAとウォール・ストリートジャーナルの両方が示すところです。BofAのサビタ・スブラマニアンは、四半期前のコンセンサス予想よりも5％高いと述べています。**今朝のニューヨーク市場開幕前の市場のスナップショット：*** **S&P 500**先物は今朝0.18％上昇。前回のセッションは0.47％上昇して終了。* **STOXXヨーロッパ600**は早朝の取引で変動なし。* **イギリスのFTSE 100**は早朝に0.31％下落。* **日本の日経225**は2.28％上昇。* **中国のCSI 300**は0.11％上昇。* **韓国のKOSPI**は変動なし。* **インドのNIFTY 50**は0.32％上昇。* **ビットコイン**は69,200ドル。**2026年5月19〜20日にアトランタで開催されるフォーチュン職場革新サミットにご参加ください。次の職場革新の時代が到来し、従来の戦略は書き換えられつつあります。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最先端リーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略がどのように融合し、再び働き方の未来を再定義するのかを探ります。今すぐ登録しましょう。
なぜあの$2 兆ドルのソフトウェア株の消失はAIブルマーケットを妨げなかったのか
S&P 500先物は今朝、ニューヨークの取引開始前に0.18％上昇し、昨日は0.47％上昇して終わった後、史上最高値にわずかに届かない水準に留まっています。トレーダーは、S&Pのほとんどの企業がこれまでにコンセンサスの利益予想を上回ったと報告したことを受けて、株を買い進めました。
今週の強気の上昇と先週のAI誘発の売りは、あまりにも対照的です。これを理解するために、ソフトウェア企業の時価総額から12兆ドルが消失しました。トレーダーは、AI企業による置き換えによって壊滅的になると考えていたのです。
「ソフトウェアは、過去30年以上で最大の景気後退を伴わない12か月間の下落（-34％）を経験し、ピーク時から約2兆ドルの時価総額を失い、S&P 500に占める割合も12.0％から8.4％に低下しました」と、JPモルガンのダブリャコ・ラコス＝ブジャス氏と同僚は述べています。「これは、巨大言語モデル（LLM）の新たな能力の破壊的影響に対する懸念の高まりと、それに伴うリスク回避の積極的な動き、極端なテクニカルポジショニングによって、センチメントが深く悲観的な水準にまで押し下げられたことによるものです。」
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「市場は、今後3〜6か月で実現する可能性の低い最悪のAI破壊シナリオを織り込んでいます。エンタープライズソフトウェアは依然として企業の風景に深く根付いており、複数年契約や高い切り替えコストによって、短期的な置き換えに対する大きなバッファーとなっています。重要なのは、最新の証拠は、AIが近い将来、ソフトウェアのワークフローに付加的な役割を果たす可能性が高く、代替ではないことを示唆している点です」と、彼は最近のメモでクライアントに語っています。
資本支出が急増中
「SaaSpocalypse」がすぐには現れないと考える理由はたくさんあります。大手テック企業はQ4の決算発表で、AIへの資本支出（capex）を大幅に増やしていることを明らかにしました。
「ハイパースケーラー」の2026年の資本支出ガイダンスは24％増加し、昨年より1170億ドル多いと、ウォール・ストリートジャーナルのコルン氏と彼の同僚は報告しています。彼らは、2027年までにAI施設の構築に1.3兆ドルが投じられると見積もっています。そのうち今年だけで6600億ドルが計画されています。
「ハイパースケーラーは、一貫して市場予想を上回る投資を行っており、過去12か月間で資本支出は1年前の予測を50ポイント上回って成長しています」とコルン氏らは述べています。以下は、その過小評価の実態を示すチャートです。
AIはますます借入資金で賄われる
ますます、多くの大手テック企業は、その資本支出を賄うために借金を増やしています。グーグルの親会社アルファベットは、100年満期の債券を20億ドル発行しました。それでも、ウォール・ストリートジャーナルによると、借入による拡大の規模は過去のブーム時よりも低いままです。
「これまでのところ、ハイパースケーラーは2024年第1四半期以降、資本支出のわずか2％を借入金で賄っており、純借入金の増加も過去の投資サイクルに比べて低い水準です。シェールブーム時は13％、通信業界では30％でした」とコルン氏らは述べています。「2025年以降、データセンター開発のために調達された債務は合計2430億ドルに上り、そのうち1670億ドルは2025年第4四半期以降に調達されたものです。」
バンク・オブ・アメリカのトム・カーカルートも同様の見解を示しています。「2026年のハイパースケーラーの直接債務発行は約1400億ドルと予測していますが、リスクは上振れの可能性があります。」
これらの資金は、OpenAIやAnthropicなどの主要AI企業に流れ込み、不動産開発やデータセンターの設備、AIにエネルギーを供給するための発電所の建設に使われる見込みです。これらのセクターの株価には追い風となるでしょう。
こうした支出と建設は、株式市場の追い風となっています。S&P 500の企業の75％が第4四半期の利益を報告し、これらの企業の一株当たり利益は昨年と比べて12％増加しています。これは、BofAとウォール・ストリートジャーナルの両方が示すところです。BofAのサビタ・スブラマニアンは、四半期前のコンセンサス予想よりも5％高いと述べています。
今朝のニューヨーク市場開幕前の市場のスナップショット：
S&P 500先物は今朝0.18％上昇。前回のセッションは0.47％上昇して終了。
STOXXヨーロッパ600は早朝の取引で変動なし。
イギリスのFTSE 100は早朝に0.31％下落。
日本の日経225は2.28％上昇。
中国のCSI 300は0.11％上昇。
韓国のKOSPIは変動なし。
インドのNIFTY 50は0.32％上昇。
ビットコインは69,200ドル。
**2026年5月19〜20日にアトランタで開催されるフォーチュン職場革新サミットにご参加ください。次の職場革新の時代が到来し、従来の戦略は書き換えられつつあります。このエリートでエネルギッシュなイベントでは、世界の最先端リーダーたちが集まり、AI、人間性、戦略がどのように融合し、再び働き方の未来を再定義するのかを探ります。今すぐ登録しましょう。