持币还是持股？13家券商一致看多：持股过节，春季行情仍可期。投资者在节前是否应继续持有股票，还是选择持币观望？多家券商一致看好股市，认为春季行情有望再度升温。随着市场逐渐回暖，投资信心逐步增强，建议根据自身风险偏好合理布局，抓住春季的投资良机。

春節長期休暇が近づく中、A株は9日間の休場期間を迎える見込みで、2月14日（土）の通常休場と重なり、合計10日間の休場となるため、株を持つか現金を持つかが再び市場の焦点となっている。

2月9日現在、すでに13の証券会社が集中的に戦略見解を発表し、異例の一致した見解を示している：皆、休暇中も株を持ち続けることを推奨している。

核心的な論理から見ると、証券会社は一般的に、現在春季相場を支える政策環境、ファンダメンタルズの予想、流動性の格局は逆転していないと考えており、前期の調整によって一部リスクは解消されている。さらに「春節効果」の歴史的規則と相まって、休暇後の市場の回復確率は高く、株を持ち続けて休暇を過ごすことは勝率とペイオフレシオの両面で有利だと見ている。

13の証券会社は一つも弱気を示さず

本ラウンドの証券会社の見解は非常に統一されており、全て株を空にして持ち出すことは推奨せず、ポジションや構造にわずかな差異があるだけだ。

光大証券は、今回の春季相場は依然期待できると考えており、今後数ヶ月間、政策面でもファンダメンタルズ面でも好材料が出る可能性があると指摘している。春節後、市場の取引熱は再び高まり、休暇中の高頻度データや産業のホットトピックと結びつき、今後新たな上昇局面を迎える可能性がある。

東吳証券は、現在市場を抑制している要因は次第に弱まると考え、春季効果の規則と合わせて、今週（2月9日から13日）に反発が始まり、その後数営業日続く見込みだと述べている。

注目すべきは、銀河証券が比較的中庸の方針を示し、「軽ポジションで休暇を過ごす」と提案していることだ。銀河証券は、現在のA株市場のトレンドの下、「軽ポジションで休暇を過ごす」ことは慎重かつ歴史的規則に沿った合理的な戦略だと考えている。これにより、休日前の取引量縮小による変動リスクを回避しつつ、休暇後の春季相場への参加機会も確保できる。特に、政策期待が一部実現し、業績の検証が始まっていない過渡期には適している。

「楽観的に、株を持ち続けて休暇を過ごそう。」と、浙商証券の金工研究は述べている。世界的なリスク志向の共振下落はほぼ終わりに近づいており、休日前に最良のポジション取りのタイミングが訪れる見込みだ。

興業証券の首席戦略アナリスト、張啓尭（ちょう きよう）は、春季相場がまだ終わっていない主な理由は、春季相場を支える国内の核心的論理、すなわち良好なファンダメンタルズ、政策の「好調なスタート」、十分な流動性がいずれも変わっていないことにあると指摘している。前期の調整によるリスク解放とともに、最近のグローバルなナarrativeの変化による市場心理への衝撃は徐々に過ぎ去りつつあり、その後のイベントや「春節効果」などの要因が市場の修復を促す良好な環境を作り出すと見ている。株を持ち続けて休暇を過ごすことは勝率とペイオフレシオの両面で有利だ。配置については、防御的思考から徐々に脱却し、春節相場に重点を置くべきだ。

海通国際証券の首席エコノミスト、張憶東は、春節の红包相場を好調と見ており、春節前最後の週の中国株式市場（A株と香港株）は回復・上昇が期待できると述べている。まず、春節に近づくにつれ、政策誘導は積極性と主導性を高めて中国株式を守る方向に変わる。次に、局所的な逆境からの回復が見込まれる。第三に、保険を中心とした戦略的投資家が市場調整を利用して中国株の持ち株を増やし始めている。第四に、中国株の春季相場の季節性規則は依然有効と考えられる。

過去20年の春節規則の振り返り

東吳証券は、過去20年の春節前後のA株市場の動きを振り返り、4つの規則をまとめている。

一つは、取引量の面で、「節前縮小、節後拡大」の特徴を示すことだ。歴史的データによると、春節前の市場取引量は通常T-8日（Tは春節、その後も同じ）から減少し始め、節後最初の取引日まで縮小傾向が続く。T+2日以降、市場の取引量の中枢は著しく上昇し、取引熱が戻り、市場の流動性も徐々に回復していく。

二つ目は、大勢の観点から、春節前一週間は指数の配置に最適なウィンドウであり、春節前約5日間は反発の転換点を迎えやすい。

三つ目は、スタイルの観点から、春節前後の大・小型株のスタイル反転が顕著だ。春節前は大型株のスタイルが小型株より優れ、成長株が価値株を上回る傾向にある。春節後は、小型株が大型株を追い越す。成長と価値のスタイル間の収益差は比較的穏やかだ。さらに細分化すると、春節前は金融、消費、成長スタイルの勝率とペイオフレシオが高く、春節後は市場のスタイルは循環株や成長株に偏る。

四つ目は、業界の観点から、春節前に好調だった業界は非鉄金属、自動車、化学、医薬品、電力設備など。一方、春節後に特に好調だったのは環境保護、電子、メディア、農林水産などだ。

小型株優勢

一致した強気見通しのもと、機関の配置も高い集中を見せており、小型株スタイルは複数の証券会社から重点的に推奨されている。

光大証券は、スタイルの観点から、春季相場では小型株がより良いパフォーマンスを示すことが多いため、成長と順循環の二つの主線に注目すべきだと提案している。五次産業比較の枠組みでは、電子、電力設備、機械、有色金属、通信、コンピューターの各業界が高得点を獲得しており、これらはほぼ成長や独立景気の方向性に属し、2月は投資家が重点的に注目すべきだ。

浙商証券の金工研究は、季節性の観点から、春節後の一定期間も小型株の伝統的な強さの時期だと指摘している。2006年から2025年までの20年間で、春節後20営業日以内に、万得微型株指数は沪深300に対して平均超過リターンが10.4%、超過勝率は85%に達している。したがって、総合的に見て、今こそ小型株スタイルに注目すべきだと推奨している。

東吳証券は、配置の観点から、第一に、今回の調整で過剰に評価されたテクノロジー分野、具体的には国産チップ、半導体設備、ストレージチップ、計算通信、クラウドコンピューティングに注目すべきだと述べている。第二に、景気の方向性に関しては、蓄電・リチウム電池産業チェーン、風力発電、周期的な価格上昇の分野に注目。第三に、「十四五」計画に関連するテーマ、具体的には商業宇宙と6G、原子力発電、水素エネルギー、量子通信、ブレインマシンインターフェースなどの新興・未来産業に注目している。

興業証券は、勝率の観点から、春節後の科技製造、資源品＆インフラチェーンが明らかに優位だと指摘している。前期の値動きや景気の状況と合わせて、以下の三つの線索に注目すべきだと述べている：TMT（テクノロジー・メディア・通信）、高端製造、国内ロジック主導の修復、化学、建材、鉄鋼など。

国信証券の戦略首席アナリスト、呉信坤は、春節前後の一週間でA株の上昇確率は70%以上であり、春節前は取引量縮小と大盤優位、後は取引量拡大と小型株優位だと述べている。現在のマクロ政策のトーンは積極的で、海外リスクもコントロールされており、株を持ち続けて休暇を過ごすのが最良の策と考えられる。構造的にはバランスの取れた配置を推奨し、テクノロジー分野ではAIの応用に重点を置き、景気循環と白酒・不動産に注目している。

国泰海通のリサーチレポートも、海外の金融引き締め予想が段階的に改善しつつあり、国内政策の焦点も内需主導にシフトしていると指摘している。パニック的な売り浴びせの後、中国株式は重要な局面に達しており、株を持ち越すことを推奨している。新興テクノロジーが主線であり、価値株も春を迎えるだろう。

中信証券のレポートは、過去数年で中国の資本市場は「虚虚実実」の価格付けを先行して完了し、「質の向上と効率化」の検証と価格付けの過程にあると述べている。短期的な市場の変動に過度に不安を抱く必要はなく、資産配分は引き続き「資源＋伝統的製造業」を基盤とし、非銀の低買いと消費・不動産の増配を推奨している。