2025年の世界的な「薬王」権杖の移行は、重要なマイルストーンを迎えた。最近、世界の主要製薬企業が2025年の決算を発表し、礼来の替尔泊肽が365.07億ドルの売上高でトップに立ち、ノボノルドクスのセマグルチド（司美格鲁肽）が361億ドルで続き、連続2年の王者だったメルクのK薬は3位に後退した。2つのGLP-1薬がトップ2を独占し、治療時代の権力交代を象徴している。これは、腫瘍免疫主導から代謝疾患領域の台頭へと変化していることの本質的な表れであり、異なる治療分野の市場潜力の直接的な反映だ。これにより、世界の医薬産業の構造は歴史的な再編を迎えている。 **1** **決戦2025年第4四半期、新たな「薬王」が逆転** 礼来のGLP-1/GIP二重標的作用薬である替尔泊肽は、年間売上高365.07億ドルを記録し、ノボノルドクスとメルクから「薬王」の座を奪取した。ノボノルドクスのセマグルチドはわずか4億ドルの差で2位にとどまる。 実際、2025年前半の売上データによると、セマグルチドは超166億ドルの売上高で一時的にリードしていたが、替尔泊肽は近似150億ドルで3位に位置していた。転換点は第4四半期に訪れる。礼来の決算報告によると、替尔泊肽は2025年第4四半期に116.70億ドルを売り上げ、最終的にセマグルチドを逆転した。 この激しい変化は、GLP-1市場の競争激烈さを反映している。細分化すると、替尔泊肽の2つのバージョンはともに好調だ。血糖降下版のMounjaroは229.65億ドルの売上高で前年比99%増、減量版のZepboundは135.42億ドルで175%増加した。一方、セマグルチドの家族には、血糖注射剤のOzempic、減量注射剤のWegovy、血糖経口剤のRybelsusの3つのバージョンがあり、合計で361億ドルの売上をもたらしている。 連続2年の首位を占めるメルクのK薬は、2025年に316.8億ドルの売上記録を作り、前年比7%増となった。 “薬王”の進化速度は加速している。歴史を振り返ると、ファイザーの脂質異常症薬リポタールやアッヴィのヒュミラは、それぞれ連続10年“薬王”の座にあった。一方、メルクのK薬はこの座にわずか3年未満しか留まらなかった。この傾向は、医薬業界のイノベーションのリズムが加速していることを示している。リードする者が2年で倍増するスピードで拡大する一方、追随者の差別化競争のウィンドウは縮小し続けている。 **2** **交代の本質は市場需要と成長潜力の違い** “薬王”の交代は、本質的に異なる治療分野の市場潜力の直接的な表れだ。業界分析の専門家は、GLP-1薬の替尔泊肽やセマグルチドがK薬などの腫瘍薬を超えるのは、患者層、市場モデル、競争構造の根本的な違いによると指摘している。 GLP-1は「重篤な慢性疾患薬」モデルを打ち出し、2型糖尿病や肥満などの生活習慣に関連する代謝疾患をターゲットにしており、潜在患者数は数億人に上る。長期服用に依存し、心血管利益などの新適応症も継続的に拡大しており、市場の天井は非常に高い。一方、K薬などのPD-1腫瘍薬は、すでに疾患を患っている患者層にのみサービスを提供し、市場規模や服用期間は疾患のスペクトルや経過に制約される。 市場の属性に関して、GLP-1は広大な増分市場を対象としており、中国国内の減量適応症の処方率は1%未満だ。血糖降下から減量、心血管利益へと新たな成長曲線を絶えず開拓している。一方、K薬は成熟した既存市場にあり、新適応症や併用療法による成長を維持しているが、単一薬はすでに成熟期に入り、成長は鈍化している。 競争の面では、GLP-1は現在、礼来とノボノルドクスの二大寡占状態で、市場は未だ飽和しておらず、売上増は価格競争の影響を相殺できる。K薬は特許切れ前の激しい競争に直面し、その後も特許の崖の圧力にさらされる見込みだ。この違いが、世界の“薬王”の権杖が腫瘍分野から代謝疾患分野へと移行する直接的な要因となっている。 **3** **GLP-1セクターの激戦は続く** 新たな“薬王”の誕生は、世界の医薬品研究開発の資金流れと戦略の重点を変えつつある。GLP-1セクターの爆発的な成長は、ノボノルドクスと礼来の投資増加だけでなく、より多くの企業の参入を促している。 GLP-1薬のセクターの資金吸引速度は他の分野を凌駕している。替尔泊肽は100億ドルの売上高に到達するのに約3年を要し、300億ドルの大台突破にはわずか1年だった。これに比べ、K薬は2019年に100億ドルを突破してから2025年に300億ドルを超えるまで6年を要した。 2025年初のデータによると、世界のGLP-1パイプラインの数は179個で、前年比40%増加している。多国籍製薬企業の減量分野の研究開発投資比率は、2020年の12%から2025年には35%に上昇している。礼来、ノボノルドクス、ファイザーなどの巨頭は、減量をコア戦略に位置付けており、ファイザーは2026年に超長効型GLP-1の第Ⅲ相研究を10件開始予定であり、礼来のオフログリフロジンなどの新薬もある。国内企業も新製品の準備を進めており、恒瑞医薬（600276）のHRS-7535や聞泰医薬のVCT220などが挙げられる。 《世界肥満図譜2025》の予測によると、2024年の534.6億ドルから2030年には1500億ドルに拡大し、年平均成長率（CAGR）は20%以上と見込まれる。アナリストは、GLP-1薬のイノベーションは、多標的化、長効型、より便利な投与方法へと深く進化しており、経口剤が次のコア競争ポイントになると指摘している。この研究開発の方向転換は、患者のニーズに対するより深い理解を反映している。減量薬の臨床ニーズである体重のリバウンド防止や筋肉喪失の軽減は十分に満たされていないため、差別化されたイノベーションの余地がある。礼来の研究中のリタルグリフロジン（GLP-1/GIP/GCGR三重標的）やノボノルドクスのCagriSema（GLP-1/インスリン二重標的）は、次世代の潜在的“薬王”と見なされている。 **4** **腫瘍免疫セクターの変革を模索** かつて“薬王”の座に君臨していたK薬は、成長鈍化にもかかわらず、腫瘍分野で揺るぎない地位を維持している。2025年、K薬は“薬王”の座から陥落したものの、売上高は初めて300億ドルを突破し、メルクの収益のほぼ半分を占めた。それ以前の2023年には、K薬の世界売上は250.11億ドルとなり、初めてヒュミラを超え、世界で最も売れている薬となった。2024年の世界売上は294.82億ドルで前年比18%増、引き続き“薬王”の座を維持した。 しかし、K薬のコア化合物の特許は2028年12月に切れる予定であり、他の2つの方法の特許保護期間は2029年5月または11月まで延長される可能性がある。メルクは、皮下注射剤の申請を積極的に推進しており、特許の崖に対応しようとしている。臨床の専門家は、皮下注射剤は操作が比較的簡便であり、臨床での使用も広がるため、K薬のPD-1市場での支配的地位を延長できる可能性があると述べている。メルクは、2028年に皮下注射剤の浸透率が30%～40%に達し、K薬の全製品群は350億ドルの売上ピークを突破する見込みだ。 同時に、メルクは買収や研究開発を通じて、腫瘍や他の疾患領域の製品ラインナップを充実させ、単一製品への依存を低減させている。 より広い視野では、K薬の成長鈍化は、PD-1などの腫瘍薬の将来の発展に重要な示唆を与えている。それは、精密な層別化を基盤とし、併用療法をコアとし、全疾患経過の管理を目指すものである。一方、国内企業にとっては、差別化されたイノベーションとグローバル展開を通じて、腫瘍免疫治療の後半戦で地位を確立する必要がある。 **5** **中国市場が“薬王”の重要な戦場に** 世界の“薬王”交代の背景の中、中国市場はGLP-1薬の競争の重要な戦場となっている。ノボノルドクスは中国において糖尿病治療用のGLP-1市場とインスリン市場でリードしている。価格競争は中国市場で特に激しい。2025年11月以降、ノボノルドクスと礼来は相次いでセマグルチドと替尔泊肽の価格を引き下げ、市場獲得を狙っている。 データによると、セマグルチドの血糖降下注射剤Ozempicの中国販売額は53.99億デンマーククローネ（約599.39億円）、血糖経口剤のRybelsusは約6.2億デンマーククローネ（約68.2億円）で、前年比27%増。減量注射剤のWegovyは約7.96億デンマーククローネ（約87.6億円）で、314%増となった。 アナリストは、現在のGLP-1セクターは、初期の“ブルーオーシャン市場”から“群雄割拠”の競争新段階に入ったと指摘している。中国の製薬企業にとっては、これは挑戦であると同時にチャンスでもある。国内企業は、差別化されたイノベーションを加速させ、GLP-1分野で優位性を見出す必要がある。そうすれば、世界市場でのシェア獲得も可能だ。 一方、K薬にとって中国は非常に重要な市場である。2025年、メルクの中国市場の総収入は18.16億ドル（約128億元）であり、K薬はメルクの中国における唯一の成長柱として、2025年の中国売上は11億～13億ドル（約77億～91億元）と予測されている。これは、K薬の世界売上の3.5%～4.1%、メルクの中国総収入の60%～72%を占める。 **6** **2026年“薬王”は早期に確定済み** 替尔泊肽は2026年の売上トップを早期に確定させている。2025年の“薬王”の座に就いたことで、2026年の競争構図はすでに見えてきている。礼来は2026年の年間売上高を800億～830億ドルと予測しており、2025年の41%の成長速度はやや鈍化しているものの、依然として急峻な成長曲線を描き、製薬企業の年間売上高の新記録を更新する見込みだ。これにより、替尔泊肽は2026年の世界“薬王”の座を事前に確保したことになる。 《ネイチャー》の子刊《Nature Reviews Drug Discovery》は、2024年末に2025年の世界トップ10最も売れる薬の予測を発表し、礼来の替尔泊肽（降糖版のMounjaroと減量版のZepboundを含む）の合計売上高は311億ドルと予測していたが、実際には365億ドルに達し、予想を大きく上回った。2026年の替尔泊肽の売上は455億ドル、セマグルチドは351億ドル、K薬は338億ドルと予測されており、引き続き替尔泊肽の“薬王”継続が期待されている。 業界関係者は、世界の“薬王”の権杖の交代は止まらないと考えており、医薬品のイノベーションが「加速時代」に入る今日、永遠の王座はなく、永遠のイノベーション競争だけが存在すると述べている。
365億ドルの新たな「薬王」が誕生：代謝疾患を支配する時代の幕開け
2025年の世界的な「薬王」権杖の移行は、重要なマイルストーンを迎えた。最近、世界の主要製薬企業が2025年の決算を発表し、礼来の替尔泊肽が365.07億ドルの売上高でトップに立ち、ノボノルドクスのセマグルチド（司美格鲁肽）が361億ドルで続き、連続2年の王者だったメルクのK薬は3位に後退した。2つのGLP-1薬がトップ2を独占し、治療時代の権力交代を象徴している。これは、腫瘍免疫主導から代謝疾患領域の台頭へと変化していることの本質的な表れであり、異なる治療分野の市場潜力の直接的な反映だ。これにより、世界の医薬産業の構造は歴史的な再編を迎えている。
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決戦2025年第4四半期、新たな「薬王」が逆転
礼来のGLP-1/GIP二重標的作用薬である替尔泊肽は、年間売上高365.07億ドルを記録し、ノボノルドクスとメルクから「薬王」の座を奪取した。ノボノルドクスのセマグルチドはわずか4億ドルの差で2位にとどまる。
実際、2025年前半の売上データによると、セマグルチドは超166億ドルの売上高で一時的にリードしていたが、替尔泊肽は近似150億ドルで3位に位置していた。転換点は第4四半期に訪れる。礼来の決算報告によると、替尔泊肽は2025年第4四半期に116.70億ドルを売り上げ、最終的にセマグルチドを逆転した。
この激しい変化は、GLP-1市場の競争激烈さを反映している。細分化すると、替尔泊肽の2つのバージョンはともに好調だ。血糖降下版のMounjaroは229.65億ドルの売上高で前年比99%増、減量版のZepboundは135.42億ドルで175%増加した。一方、セマグルチドの家族には、血糖注射剤のOzempic、減量注射剤のWegovy、血糖経口剤のRybelsusの3つのバージョンがあり、合計で361億ドルの売上をもたらしている。
連続2年の首位を占めるメルクのK薬は、2025年に316.8億ドルの売上記録を作り、前年比7%増となった。
“薬王”の進化速度は加速している。歴史を振り返ると、ファイザーの脂質異常症薬リポタールやアッヴィのヒュミラは、それぞれ連続10年“薬王”の座にあった。一方、メルクのK薬はこの座にわずか3年未満しか留まらなかった。この傾向は、医薬業界のイノベーションのリズムが加速していることを示している。リードする者が2年で倍増するスピードで拡大する一方、追随者の差別化競争のウィンドウは縮小し続けている。
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交代の本質は市場需要と成長潜力の違い
“薬王”の交代は、本質的に異なる治療分野の市場潜力の直接的な表れだ。業界分析の専門家は、GLP-1薬の替尔泊肽やセマグルチドがK薬などの腫瘍薬を超えるのは、患者層、市場モデル、競争構造の根本的な違いによると指摘している。
GLP-1は「重篤な慢性疾患薬」モデルを打ち出し、2型糖尿病や肥満などの生活習慣に関連する代謝疾患をターゲットにしており、潜在患者数は数億人に上る。長期服用に依存し、心血管利益などの新適応症も継続的に拡大しており、市場の天井は非常に高い。一方、K薬などのPD-1腫瘍薬は、すでに疾患を患っている患者層にのみサービスを提供し、市場規模や服用期間は疾患のスペクトルや経過に制約される。
市場の属性に関して、GLP-1は広大な増分市場を対象としており、中国国内の減量適応症の処方率は1%未満だ。血糖降下から減量、心血管利益へと新たな成長曲線を絶えず開拓している。一方、K薬は成熟した既存市場にあり、新適応症や併用療法による成長を維持しているが、単一薬はすでに成熟期に入り、成長は鈍化している。
競争の面では、GLP-1は現在、礼来とノボノルドクスの二大寡占状態で、市場は未だ飽和しておらず、売上増は価格競争の影響を相殺できる。K薬は特許切れ前の激しい競争に直面し、その後も特許の崖の圧力にさらされる見込みだ。この違いが、世界の“薬王”の権杖が腫瘍分野から代謝疾患分野へと移行する直接的な要因となっている。
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GLP-1セクターの激戦は続く
新たな“薬王”の誕生は、世界の医薬品研究開発の資金流れと戦略の重点を変えつつある。GLP-1セクターの爆発的な成長は、ノボノルドクスと礼来の投資増加だけでなく、より多くの企業の参入を促している。
GLP-1薬のセクターの資金吸引速度は他の分野を凌駕している。替尔泊肽は100億ドルの売上高に到達するのに約3年を要し、300億ドルの大台突破にはわずか1年だった。これに比べ、K薬は2019年に100億ドルを突破してから2025年に300億ドルを超えるまで6年を要した。
2025年初のデータによると、世界のGLP-1パイプラインの数は179個で、前年比40%増加している。多国籍製薬企業の減量分野の研究開発投資比率は、2020年の12%から2025年には35%に上昇している。礼来、ノボノルドクス、ファイザーなどの巨頭は、減量をコア戦略に位置付けており、ファイザーは2026年に超長効型GLP-1の第Ⅲ相研究を10件開始予定であり、礼来のオフログリフロジンなどの新薬もある。国内企業も新製品の準備を進めており、恒瑞医薬（600276）のHRS-7535や聞泰医薬のVCT220などが挙げられる。
《世界肥満図譜2025》の予測によると、2024年の534.6億ドルから2030年には1500億ドルに拡大し、年平均成長率（CAGR）は20%以上と見込まれる。アナリストは、GLP-1薬のイノベーションは、多標的化、長効型、より便利な投与方法へと深く進化しており、経口剤が次のコア競争ポイントになると指摘している。この研究開発の方向転換は、患者のニーズに対するより深い理解を反映している。減量薬の臨床ニーズである体重のリバウンド防止や筋肉喪失の軽減は十分に満たされていないため、差別化されたイノベーションの余地がある。礼来の研究中のリタルグリフロジン（GLP-1/GIP/GCGR三重標的）やノボノルドクスのCagriSema（GLP-1/インスリン二重標的）は、次世代の潜在的“薬王”と見なされている。
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腫瘍免疫セクターの変革を模索
かつて“薬王”の座に君臨していたK薬は、成長鈍化にもかかわらず、腫瘍分野で揺るぎない地位を維持している。2025年、K薬は“薬王”の座から陥落したものの、売上高は初めて300億ドルを突破し、メルクの収益のほぼ半分を占めた。それ以前の2023年には、K薬の世界売上は250.11億ドルとなり、初めてヒュミラを超え、世界で最も売れている薬となった。2024年の世界売上は294.82億ドルで前年比18%増、引き続き“薬王”の座を維持した。
しかし、K薬のコア化合物の特許は2028年12月に切れる予定であり、他の2つの方法の特許保護期間は2029年5月または11月まで延長される可能性がある。メルクは、皮下注射剤の申請を積極的に推進しており、特許の崖に対応しようとしている。臨床の専門家は、皮下注射剤は操作が比較的簡便であり、臨床での使用も広がるため、K薬のPD-1市場での支配的地位を延長できる可能性があると述べている。メルクは、2028年に皮下注射剤の浸透率が30%～40%に達し、K薬の全製品群は350億ドルの売上ピークを突破する見込みだ。
同時に、メルクは買収や研究開発を通じて、腫瘍や他の疾患領域の製品ラインナップを充実させ、単一製品への依存を低減させている。
より広い視野では、K薬の成長鈍化は、PD-1などの腫瘍薬の将来の発展に重要な示唆を与えている。それは、精密な層別化を基盤とし、併用療法をコアとし、全疾患経過の管理を目指すものである。一方、国内企業にとっては、差別化されたイノベーションとグローバル展開を通じて、腫瘍免疫治療の後半戦で地位を確立する必要がある。
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中国市場が“薬王”の重要な戦場に
世界の“薬王”交代の背景の中、中国市場はGLP-1薬の競争の重要な戦場となっている。ノボノルドクスは中国において糖尿病治療用のGLP-1市場とインスリン市場でリードしている。価格競争は中国市場で特に激しい。2025年11月以降、ノボノルドクスと礼来は相次いでセマグルチドと替尔泊肽の価格を引き下げ、市場獲得を狙っている。
データによると、セマグルチドの血糖降下注射剤Ozempicの中国販売額は53.99億デンマーククローネ（約599.39億円）、血糖経口剤のRybelsusは約6.2億デンマーククローネ（約68.2億円）で、前年比27%増。減量注射剤のWegovyは約7.96億デンマーククローネ（約87.6億円）で、314%増となった。
アナリストは、現在のGLP-1セクターは、初期の“ブルーオーシャン市場”から“群雄割拠”の競争新段階に入ったと指摘している。中国の製薬企業にとっては、これは挑戦であると同時にチャンスでもある。国内企業は、差別化されたイノベーションを加速させ、GLP-1分野で優位性を見出す必要がある。そうすれば、世界市場でのシェア獲得も可能だ。
一方、K薬にとって中国は非常に重要な市場である。2025年、メルクの中国市場の総収入は18.16億ドル（約128億元）であり、K薬はメルクの中国における唯一の成長柱として、2025年の中国売上は11億～13億ドル（約77億～91億元）と予測されている。これは、K薬の世界売上の3.5%～4.1%、メルクの中国総収入の60%～72%を占める。
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2026年“薬王”は早期に確定済み
替尔泊肽は2026年の売上トップを早期に確定させている。2025年の“薬王”の座に就いたことで、2026年の競争構図はすでに見えてきている。礼来は2026年の年間売上高を800億～830億ドルと予測しており、2025年の41%の成長速度はやや鈍化しているものの、依然として急峻な成長曲線を描き、製薬企業の年間売上高の新記録を更新する見込みだ。これにより、替尔泊肽は2026年の世界“薬王”の座を事前に確保したことになる。
《ネイチャー》の子刊《Nature Reviews Drug Discovery》は、2024年末に2025年の世界トップ10最も売れる薬の予測を発表し、礼来の替尔泊肽（降糖版のMounjaroと減量版のZepboundを含む）の合計売上高は311億ドルと予測していたが、実際には365億ドルに達し、予想を大きく上回った。2026年の替尔泊肽の売上は455億ドル、セマグルチドは351億ドル、K薬は338億ドルと予測されており、引き続き替尔泊肽の“薬王”継続が期待されている。
業界関係者は、世界の“薬王”の権杖の交代は止まらないと考えており、医薬品のイノベーションが「加速時代」に入る今日、永遠の王座はなく、永遠のイノベーション競争だけが存在すると述べている。