ビットコインマイナーの運営コスト危機：クールルームの視点から見る価格下落の兆候

ビットコイン採掘経済は、採掘業者にとって重大な財務圧力を示しており、多くの採掘業者が操業停止や移転を検討している強い兆候となっています。デジタル資産に特化したヘッジファンド、Capriole Investmentsによると、1ビットコインの実行コストの平均は短期的な収益性に挑戦的な水準に達しています。現在、ビットコインは約69,580ドルで取引されており、昨年1月の82,500ドルの水準から大きく下落しています。

経済的圧力が採掘の収益性を妨げる

Capriole Investmentsのデータによると、1ビットコインの純電力コストは約59,450ドルであり、総生産費用は74,300ドルに達しています。この大きな差は、利益率が薄い操作者にとって「危険ゾーン」を生み出しています。ビットコインの価格はこれらの閾値を上回っていますが、エネルギー料金の高い地域で運営している採掘者や冷却コストの高い冷却空間を運用している採掘者など、多くの採掘者は容量削減や一時停止の圧力に直面しています。

なぜ採掘者は操業施設を離れるのか

Capriole Investmentsの創設者、Charles Edwardsは、市場には深刻な金融危機が起こる前にさらに大きな下落余地があると説明しています。ただし、個々の採掘者の経済的決定は、必ずしも業界の最低価格を待つわけではありません。いくつかの要因が、採掘者が従来の採掘運営から資源を移す動きを促しています。

• AIへの資本再配分：一部の採掘者は、より収益性の高い人工知能運用を支援するために計算資産を移しています
• 運用スペースのコスト：採掘用冷却施設には継続的な投資が必要であり、利益率の縮小とともに非効率になっています
• 極端な天候の影響：主要地域での冬の嵐はエネルギー供給を妨げ、運用コストを増加させています

ビットコインのハッシュレートは、2025年中頃のレベルに低下し、1月末には一部の採掘者がネットワークから退出したことを反映しています。この現象は、直接的に「採掘者の大移動」を示しています。

ネットワークの自動調整メカニズムが圧力をバランス

採掘者が操業を停止すると、ビットコインのネットワーク調整メカニズムが自動的に難易度を下げ、残る採掘作業をより経済的かつ安価にします。このシステムは、短期的な採掘参加の変動に関係なく、長期的なネットワークの安定性を維持するよう設計されています。

Sei Labsの共同創設者のJeff Fengは、ビットコインは歴史的に採掘者の圧力後に強く反発してきたと強調しています。2021年の期間はその証拠を示しています。中国の採掘禁止後、ハッシュレートは約50％低下し、ビットコインの価格は約64,000ドルから29,000ドルに下落しました。それにもかかわらず、5か月後には価格は69,000ドルに回復し、回復力の一貫したパターンを示しています。

エネルギー価値に基づく価格予測

2026年2月9日までに、エネルギー価値指標に基づくビットコインの適正価格は約120,950ドルと予測されており、現在の市場価格を大きく上回っています。この指標は、エネルギー入力とネットワークの生産コストを用いてビットコインの内在的価値を計算し、過小評価の可能性を示唆しています。

歴史的な分析は、ビットコインは長期の下降フェーズの後にエネルギー価値に再収束する傾向があることを示しています。このシナリオでは、価格は引き続き59,450ドルから74,300ドルの範囲に下落し続ける可能性があり、これは前述の生産コストの閾値です。このレベルに達して反発すると、平均回帰の勢いがエネルギー値に向かって動き、長期保有者にとって有利なサイクルを生み出す可能性があります。

結論として、現在の採掘空間における経済的圧力は短期的な課題をもたらしていますが、長期的に懸念される兆候はまだ見られません。むしろ、この下落は市場の浄化フェーズと見なすことができ、より効率的で反発に備えた採掘者の地位を強化することにつながるでしょう。