なぜ2024年末以降、アルトコインは継続してビットコインに負け続けているのか？

ビットコインが1月末から売りの波をリードし、市場の時価総額がわずか1週間で約5,000億ドル蒸発した際、より隠れた事実が明らかになった。2024年12月以降、ビットコイン以外のトークン市場は実際に弱気相場にあった。

これにより、2025年全体は多くのアルトコイン保有者にとって忘れたい年となった。ビットコインが史上最高値を記録している間も、アルトコインは足踏み状態だった。

市場の分水嶺

暗号通貨市場の分裂は避けられないものとなった。2026年2月に入ると、市場の亀裂は単なるビットコインとアルトコインの循環を超え、深刻な構造的調整へと進化している。

この分裂の最も直感的な表れは価格差の巨大さだ。2月2日のデータによると、ビットコインの価格は約78,688.76ドルであり、イーサリアムは2,344.36ドルだった。一週間で、ビットコインは8.7%下落し、イーサリアムは19.4%暴落した。

より広範なアルトコイン市場の損失はさらに深刻だ。TradingViewの「その他」カテゴリー（アルトコイン分野を代表）データによると、年初から43%下落している。この下落は、同時期のS&P 500指数の17%上昇と残酷な対比をなしている。

構造的な問題

Pantera Capitalの流動性トークン戦略責任者Cosmo Jiangは、現在の市場を「ローリング・ベアマーケット」のアルトコイン市場への継続と表現している。この正確な表現は、表面上の価格変動以上の深刻な問題を明らかにしている：市場は構造的な整理を経験している。

かつて前回サイクルを牽引したスター・プロジェクトは今や光を失っている。LINKトークンは過去1年で40%下落し、史上高値から76%下落している。AAVEの状況はさらに悪く、年内で53%、史上高値から78%下落している。

かつて注目されたプロジェクトの一つ、PolkadotのDOTトークンは、過去1年で73%下落し、2021年11月の史上高値と比べて97%の下落を記録している。

資金流入の変化

米国でビットコインとイーサリアムの現物ETFが承認されたことにより、市場の資金流動のロジックは根本的に変化した。これらの商品は大量の伝統的機関投資資金を引きつけたが、これらの資金は長期保有を志向し、市場の日常的な流動性を減少させている。

2026年2月初旬のデータは、この変化の結果を明らかにしている。ビットコインETFの純流出は14.9億ドルに達し、史上2番目の週次流出記録を更新した。イーサリアムETFも3.269億ドルの流出を記録した。

重要な指標の一つは、分散型金融（DeFi）の総ロックバリュー（TVL）であり、これは今も前回の市場サイクルのピークを下回っている。これは資金が過去のようにDeFiなどの暗号ネイティブプラットフォームに大量流入していないことを示し、より広範なアルトコイン分野への拡散が難しい状況を示している。

供給と需要の不均衡

アルトコインが直面している根本的な問題の一つは、供給と需要の深刻な不均衡だ。過去2年間で、トークンの作成と発行のハードルが大幅に下がり、新しいプロジェクトが大量に市場に流入している。

Solanaベースのプラットフォームpump.funのようなものは、トークン作成を非常に簡単にし、非技術者でも数分でトークンを立ち上げられるようになっている。pump.funだけでも、時には1日に10,000を超える新しいトークンが作成されている。

供給側の急増に伴い、需要側は乏しい状況だ。今年は約200億ドルのトークンがロック解除される見込みであり、これは2022年のロック解除されたトークンのドル価値の3倍以上にあたる。この前例のない供給増は、小売と機関の需要を大きく上回り、著しい供給と需要の不均衡を引き起こしている。

市場のナarrativeの加速

市場のナarrativeの焦点は、かつてない速度で切り替わっている。過去のサイクルでは、DeFiやNFTのような主導的テーマが数か月間市場の注目を集め続けることができた。しかし、今や投機サイクルは短くなり、トレンドは数日や数週間で興隆し、その後すぐに次のホットトピックに取って代わられる。

この高速な循環により、個人投資家と機関投資家の両方が長期的な信念を形成しにくくなり、市場参加者は短期的な利益を追い求め続けている。同じセクター内でも、パフォーマンスは大きく異なることがある。

プライバシーコイン分野は2025年第4四半期に好調で、Zcash（ZEC）は年内で800%、Monero（XMR）は126%上昇した。しかし、2026年2月に入ると、両者とも著しい下落を見せ、一週間で20%以上下落している。

逆転の契機と構造

全体的に弱気な中でも、市場には構造的なチャンスが存在している。2月初旬、HyperliquidのHYPEトークンは、逆風にもかかわらず一週間で45.8%上昇した。

HYPEの堅調なパフォーマンスは、HIP-3プロトコル上の商品取引活動の急増と、Ark Investのキャシー・ウッドがHyperliquidを魅力的な投資先として公に言及したことに一部起因している。もう一つの堅調な資産は、機関金融に焦点を当てたCanton NetworkのCCトークンで、一週間で20%上昇した。

これら逆風の中で上昇したプロジェクトは、現在の市場の選択ロジックを示している：投資家は質の高い、ファンダメンタルズに基づく投資にシフトしている。Wintermute VenturesのJoscha Kuplewatzkyは、個人投資家が再び活発にならない限り、上昇は一時的な、特定セクターの動きにとどまる可能性が高いと指摘している。

投資者の行動パターン

低迷する市場環境の中で、投資家の行動も大きく変化している。Gate Venturesは2月の市場週報で、市場のセンチメントがさらに悪化し、恐怖と貪欲指数が14に急落し、「極度の恐怖」領域に入ったと報告している。

この極度の恐怖指数は、アルトコインの広範な下落と相互に裏付け合っており、投資家の信頼が著しく低下していることを示している。

このような市場環境に直面し、多くの投資家は暗号通貨はもはや新規資本の優先先ではないと述べている。この心態の変化は、アルトコイン市場への新たな資金流入をさらに減少させ、負の循環を形成している。

同時に、市場は新たな圧力点を形成しつつある。例えば、Trend Researchによると、AaveのETH DeFiポジションの清算レベルは約1,880ドルであり、売り圧力が持続すれば下落リスクが高まっていることを示している。

まとめ

ビットコインは2月9日に激しい価格変動を見せ、一時72,000ドル付近まで回復したが、その後70,700ドル付近に下落した。暗号通貨の恐怖と貪欲指数は2月初めに17/100の「極度の恐怖」水準にまで落ち込んだ。市場の調整とともに資金の撤退が加速し、金に資金を移したトレーダーは証拠金維持のために暗号資産を売却せざるを得なくなった。

市場の構造的な整理は依然続いており、過剰な資産が排除されて初めて、価値あるプロジェクトが真に浮上できる。かつて期待された「アルトコイン季節」は、過去のように予定通り到来しなかった。