投資のポイント **春節前のA株の短期動向は、休暇後の相場に一定の影響を与える可能性がある。**2010年以来の16年間のうち、9回は春節前5取引日内に上海総合指数が堅調（弱含み）となり、休暇後1日目に上海総合指数が下落（上昇）したケースがある。二つ目は、春節前5取引日内の上海総合指数の上げ下げと、休暇後5取引日内の動きが同じ方向となるケースが12回あった。 **春季相場は未だ終わらず、春節期間中のリスクは限定的であり、株を持ち越して休暇を迎えることも可能。**（1）今年の春節期間中の経済・収益予想は改善される可能性がある。一つは、春節の移動・消費データが好調となる見込み。二つ目は、今年の春節における不動産販売の回復が期待される：まず、低い基準年の効果により、今年の春節期間中の不動産販売の前年比増加率が上昇する可能性がある。次に、各地で不動産販売促進策の期待が高まり、春節休暇中も販売回復の傾向が続く見込み。（2）春節期間中の流動性は緩和的に維持される可能性が高い。一つは、海外では2月11日に米国1月CPIデータが発表され、2月17日に米国の小売売上データが公開される予定で、ドル指数は引き続き低位での推移が予想される。海外の国内流動性緩和への制約は限定的と考えられる。二つ目は、国内では、季節性の影響により、春節前の5営業日内に中央銀行が流動性供給を増やす可能性がある。三つ目は、春節前の株式市場の資金は一定水準を維持し、休暇後に資金の流入が加速する可能性がある。（3）春節期間中のリスク志向は中立を維持する可能性が高い。一つは、外部の地政学的リスクは依然として存在するが、国内への影響は限定的。まず、春節期間中の米中の対立リスクは比較的小さいと考えられる。次に、米イランの緊張などの地政学的リスクは存在するものの、世界の資本市場への影響は限定的と見られる。二つ目は、春節前後の政策に対する積極的な期待感は依然として強い。 **短期的な調整後も、テクノロジー成長株と景気循環株は相対的に優位に立つ可能性がある。**（1）過去の事例を振り返ると、調整後に政策や産業トレンドの支援を受けて、主軸となる業界が再び優位に立つケースが見られる。一つは、春季相場の調整後、調整前に優位だった主軸業界が再び優位に立つことが多い。例えば、2016年の春季相場では、調整前に上昇率トップ5の電子、軽工業が調整後も上位に位置した。2019年の春季では、電子、コンピューター、メディアが調整後も上位に。2021年は、石油化学、美容ケア、基礎化学が調整後も上位に。2023年は、有色金属、通信が同様に上昇した。二つ目は、調整前に評価や感情が低迷していた業界が、調整後に追い上げるケースも多い。例えば、2016年の電子は、調整終了時点で評価指標が低く、調整後に大きく反発した。2019年も同様に、評価が低い状態から回復した例がある。（2）現状を見ると、短期的な調整後も、テクノロジー成長株と景気循環株は相対的に優位に立つ可能性が高い。一つは、政策支援と産業トレンドの継続的な上昇が背景。まず、政策面では、短期的にイノベーションや反内紛策が進展。例えば、工信部は2026年までに6G、量子技術、バイオ製造、水素エネルギー、脳機能インターフェース、具身知能などの分野で突破を目指すと表明。次に、産業の触媒として、商業用宇宙、AIなどの関連プロジェクトが進行中。例えば、中国の液体回収試験プラットフォームの完成や、天龍3号の民間ロケット初飛行、AppleのGeminiアーキテクチャを用いたSiriのリリース、SamsungのHBM4チップ生産開始などが挙げられる。商品価格も引き続き震荡上昇の可能性がある。二つ目は、医薬品、コンピューター、化学、非銀行系金融、消費関連株が短期的に追い上げる可能性。成長中の医薬・バイオ、コンピューター、景気循環の化学・鉄鋼の取引額比率は低水準にある。非銀金融、農林牧漁、食品飲料、サービス業も評価指標が低い。 **業界配分：春節前は、テクノロジー成長株、景気循環株、消費株のバランス配分を推奨。**（1）自動車、軍需、化粧品・ケア、機械、通信などは2025年の年次報告の業績が優れる見込みで、短期的に一定のパフォーマンスが期待できる。 （2）消費関連株の短期反発は、評価修復の一環と考えられるが、持続性は未確定。一つは、過去の事例を振り返ると、消費者信頼感や低評価、収益成長が短期的な上昇を促す要因。二つ目は、現状では短期的な反発の持続性は不透明。まず、消費者信頼感指数は2025年11月の90.3から12月89.5に低下し、弱い状態が続く。次に、単一四半期の利益は2025年第2四半期の2.8%から第3四半期の-23.9%へと悪化し、収益の底打ちは未だ見られない。最後に、短期的な評価修復も大きく進んでいない。三つ目は、医薬品、車、コンピューター、機械などの評価感情は低いまま。四つ目は、春節前の低価格買いの推奨。具体的には、政策や産業トレンドの上向きが期待される電子（半導体、AIハードウェア）、メディア（AI応用、ゲーム）、コンピューター（AI応用）、軍需（商業宇宙）、通信（AIハードウェア）、機械設備（ロボット）、電力新エネルギー（核融合、蓄電、太陽光発電）、医薬（脳機能インターフェース、革新的医薬品）、有色金属、化学などの業界。二つ目は、追い上げやファンダメンタルの改善が見込まれる非銀金融、消費（食品、商取引、小売、サービス）など。 **リスク警告：過去の経験が未来に必ずしも当てはまるわけではない、政策の超予想外の変化、経済の回復が予想通り進まない可能性。**【出典：華金証券】
華金戦略：春季相場は未だ終わらず、持株で祝祭を迎えるべきです。テクノロジーの成長株と循環株は、依然として相対的に優位に立つ可能性があります。
投資のポイント
**春節前のA株の短期動向は、休暇後の相場に一定の影響を与える可能性がある。**2010年以来の16年間のうち、9回は春節前5取引日内に上海総合指数が堅調（弱含み）となり、休暇後1日目に上海総合指数が下落（上昇）したケースがある。二つ目は、春節前5取引日内の上海総合指数の上げ下げと、休暇後5取引日内の動きが同じ方向となるケースが12回あった。
春季相場は未だ終わらず、春節期間中のリスクは限定的であり、株を持ち越して休暇を迎えることも可能。（1）今年の春節期間中の経済・収益予想は改善される可能性がある。一つは、春節の移動・消費データが好調となる見込み。二つ目は、今年の春節における不動産販売の回復が期待される：まず、低い基準年の効果により、今年の春節期間中の不動産販売の前年比増加率が上昇する可能性がある。次に、各地で不動産販売促進策の期待が高まり、春節休暇中も販売回復の傾向が続く見込み。（2）春節期間中の流動性は緩和的に維持される可能性が高い。一つは、海外では2月11日に米国1月CPIデータが発表され、2月17日に米国の小売売上データが公開される予定で、ドル指数は引き続き低位での推移が予想される。海外の国内流動性緩和への制約は限定的と考えられる。二つ目は、国内では、季節性の影響により、春節前の5営業日内に中央銀行が流動性供給を増やす可能性がある。三つ目は、春節前の株式市場の資金は一定水準を維持し、休暇後に資金の流入が加速する可能性がある。（3）春節期間中のリスク志向は中立を維持する可能性が高い。一つは、外部の地政学的リスクは依然として存在するが、国内への影響は限定的。まず、春節期間中の米中の対立リスクは比較的小さいと考えられる。次に、米イランの緊張などの地政学的リスクは存在するものの、世界の資本市場への影響は限定的と見られる。二つ目は、春節前後の政策に対する積極的な期待感は依然として強い。
短期的な調整後も、テクノロジー成長株と景気循環株は相対的に優位に立つ可能性がある。（1）過去の事例を振り返ると、調整後に政策や産業トレンドの支援を受けて、主軸となる業界が再び優位に立つケースが見られる。一つは、春季相場の調整後、調整前に優位だった主軸業界が再び優位に立つことが多い。例えば、2016年の春季相場では、調整前に上昇率トップ5の電子、軽工業が調整後も上位に位置した。2019年の春季では、電子、コンピューター、メディアが調整後も上位に。2021年は、石油化学、美容ケア、基礎化学が調整後も上位に。2023年は、有色金属、通信が同様に上昇した。二つ目は、調整前に評価や感情が低迷していた業界が、調整後に追い上げるケースも多い。例えば、2016年の電子は、調整終了時点で評価指標が低く、調整後に大きく反発した。2019年も同様に、評価が低い状態から回復した例がある。（2）現状を見ると、短期的な調整後も、テクノロジー成長株と景気循環株は相対的に優位に立つ可能性が高い。一つは、政策支援と産業トレンドの継続的な上昇が背景。まず、政策面では、短期的にイノベーションや反内紛策が進展。例えば、工信部は2026年までに6G、量子技術、バイオ製造、水素エネルギー、脳機能インターフェース、具身知能などの分野で突破を目指すと表明。次に、産業の触媒として、商業用宇宙、AIなどの関連プロジェクトが進行中。例えば、中国の液体回収試験プラットフォームの完成や、天龍3号の民間ロケット初飛行、AppleのGeminiアーキテクチャを用いたSiriのリリース、SamsungのHBM4チップ生産開始などが挙げられる。商品価格も引き続き震荡上昇の可能性がある。二つ目は、医薬品、コンピューター、化学、非銀行系金融、消費関連株が短期的に追い上げる可能性。成長中の医薬・バイオ、コンピューター、景気循環の化学・鉄鋼の取引額比率は低水準にある。非銀金融、農林牧漁、食品飲料、サービス業も評価指標が低い。
業界配分：春節前は、テクノロジー成長株、景気循環株、消費株のバランス配分を推奨。（1）自動車、軍需、化粧品・ケア、機械、通信などは2025年の年次報告の業績が優れる見込みで、短期的に一定のパフォーマンスが期待できる。 （2）消費関連株の短期反発は、評価修復の一環と考えられるが、持続性は未確定。一つは、過去の事例を振り返ると、消費者信頼感や低評価、収益成長が短期的な上昇を促す要因。二つ目は、現状では短期的な反発の持続性は不透明。まず、消費者信頼感指数は2025年11月の90.3から12月89.5に低下し、弱い状態が続く。次に、単一四半期の利益は2025年第2四半期の2.8%から第3四半期の-23.9%へと悪化し、収益の底打ちは未だ見られない。最後に、短期的な評価修復も大きく進んでいない。三つ目は、医薬品、車、コンピューター、機械などの評価感情は低いまま。四つ目は、春節前の低価格買いの推奨。具体的には、政策や産業トレンドの上向きが期待される電子（半導体、AIハードウェア）、メディア（AI応用、ゲーム）、コンピューター（AI応用）、軍需（商業宇宙）、通信（AIハードウェア）、機械設備（ロボット）、電力新エネルギー（核融合、蓄電、太陽光発電）、医薬（脳機能インターフェース、革新的医薬品）、有色金属、化学などの業界。二つ目は、追い上げやファンダメンタルの改善が見込まれる非銀金融、消費（食品、商取引、小売、サービス）など。
リスク警告：過去の経験が未来に必ずしも当てはまるわけではない、政策の超予想外の変化、経済の回復が予想通り進まない可能性。
【出典：華金証券】