春節が近づき、生鮮EC業界は一年で最も忙しい時期を迎えている。その中で、叮咚買菜（丁丁マイツァイ）創業者の梁昌霖は、起業から8年以上の中で最も特別な節目を迎えた。2月5日、美団（03690.HK）は公告を出し、前置倉庫の独立したストーリーに終止符を打った。公告によると、約7.17億ドル（約50億元人民元）の初期対価をもって、叮咚買菜中国事業の100%株式を買収する。野村の推定によると、今回の取引は58%のプレミアムを付けている。2017年に上海で設立されて以来、叮咚買菜は独立した生鮮ECプラットフォームの代名詞だった。競合の每日優鮮（每日优鲜）が退いた後、叮咚買菜はサイクルの変動の中で2026年の春を迎えた。2025年第3四半期には、叮咚買菜は売上66.6億元、連続12四半期の黒字という最高の成績を収めたが、巨大企業に囲まれたストック時代において、独立した孤島はエコシステムの洪流に抗えなかった。2月5日、梁昌霖は内部メッセージで「対立を手放し、肩を並べて歩む」と記した。この年明けの大規模な取引により、叮咚買菜はメイトゥアンの「30分で何でも家に届ける」インフラへと変貌を遂げた。メイトゥアン創業者の王興にとって、これは戦術的な買収だけでなく、東部市場の補強、生鮮供給チェーンの整備、ユーザーの高頻度心象の強化といった戦略的な補完でもあった。これにより、独立した生鮮ECプラットフォームはついに大手企業に権限を譲り渡した。叮咚はバトンを渡し、メイトゥアンがリレーを引き継ぎ、巨大企業主導の即時小売競争の後半戦が正式に始まった。**長三角地区の補充倉庫**立春を過ぎても、杭州萧山区は寒さが残る。道路の両側には、メイトゥアンの「小象超市」と叮咚買菜の前置倉庫が向かい合い、仕分け員の足音や電動車の起動音が、長三角地区の「路地戦」の最もリアルな証拠だった。この「肉弾戦」の光景は何年も続いていた。しかし、2月5日以降、両者の競争は協力へと変わる。メイトゥアンが叮咚買菜の中国事業を買収した本質は、「金でスペースを買う」取引だった。メイトゥアンの小象超市は華北で競争優位を持つ一方、消費力が最も高く即時小売の浸透率が最も高い華東市場では、叮咚買菜の方がより強固な基盤を持つ。2025年第3四半期、叮咚買菜は江蘇と浙江でGMV（総取引額）が40%、上海では24.5%の成長を見せ、上海の1日あたりの倉庫平均注文数は既に1700に近づいている。QuestMobileが2025年5月に発表した即時小売業界の流量レポートによると、小象超市は華東地区に150の前置倉を新設し、華東市場に非常に注力している。**なぜメイトゥアンは2026年初に買収の「トリガー」を引いたのか？**ある著名な生鮮ECプラットフォームに出資した経験のある投資家、林述（仮名）は、時代周報の記者に対し、「ビジネス競争の最後は、計算されるのは帳簿だけだ」と述べた。メイトゥアンにとっては、華東地区での「ハード攻め」よりも、直接買収した方が得策だと判断した。彼はさらに解説し、叮咚買菜を買収することは、長三角地域で高い市場占有率を持ち、1000以上の成熟した前置倉を持つ既存のネットワークを手に入れることを意味すると述べた。「これは、江浙沪で補助金や倉庫開設の古いやり方をもう一度やるよりもずっとコスパが良い。華東の狭い土地での建設コストは、もはやお金を投じるだけでは埋められない段階だ」とも。林述は、前置倉の履行コストは、倉庫の賃料や水光熱費、従業員費用、配送物流などを含むと語る。一方、履行コストは前置倉モデルの一部に過ぎず、販売・マーケティング費用や管理技術など他のコストも存在する。彼の見解では、丁丁買菜の「パズル」の価値は二つの側面に現れる。第一に、丁丁のユーザーロイヤルティだ。丁丁の会員のリピート率は業界トップクラスであり、インターネットの増加が頭打ちとなる今日、この「鉄粉」規模は簡単には得られない。第二に、戦略的な喉元の優位性だ。「即時小売の分野で、長三角の『家庭の料理人/主婦』を掴めば、中国で最も高頻度かつ安定した消費層を掴むことになる」と林述は総括した。「この取引が完了すれば、メイトゥアンの華東市場での展開は勝利宣言となり、あとはこの『肥肉』をどう消化するかだけだ」と。時代周報の記者は、今回の買収は丁丁の海外事業を除外している点に注目した。業界関係者は、「複雑な越境法的リスクや事業を切り離すことで、メイトゥアンは国内の丁丁の基盤と小象超市の全国展開を迅速に連携させることができた」と指摘している。モルガン・スタンレーのリサーチレポートによると、丁丁中国事業の買収はメイトゥアンにとって好材料であり、丁丁買菜はメイトゥアンの既存の小象超市とシナジーを形成し、華東地区の展開を拡大、即時生鮮配送（自営前置倉モデル）のコア市場地位を強化すると見られる。**高位での着地**この買収案件で最も感慨深いのは、かつて華東戦線でメイトゥアンと「土地争奪戦」を繰り広げたライバルが、最も体裁の良いタイミングで撤退を決めたことだ。梁昌霖は退役軍人であり、軍を退いた後、何度も起業を重ね、最終的に「食料かご」に集中し、インターネット技術を駆使して「素晴らしい食材を水道の水のように手に届きやすく、万人に普及させる」ことに執着した。しかし、流量のピークに達した時代において、独立したECプラットフォームは、極端な人件費圧縮と利益追求の狭間で苦しむことが多い。メイトゥアンの公告が出たことで、8年にわたる長距離レースはついに終止符を打った。叮咚買菜は2017年に上海で誕生し、その「百団大戦」の時代に、分散型・近接型の前置倉モデルで、「29分配送」の配送時間を死守した。2021年にニューヨーク証券取引所に上場したが、その後、業界の震動や每日優鮮の崩壊を経験したものの、効率の悪い地域から撤退し、最終的に業績を逆転させた。財務報告によると、2019年から2022年までの間、叮咚買菜の年間純損失はそれぞれ18.7億元、31.8億元、64.3億元、8.07億元であり、累計純損失は100億元を超える。2025年第3四半期の財務報告によると、その四半期の売上は66.6億元で、歴史上最高を記録した。また、梁昌霖は内部メッセージで、叮咚買菜は連続12四半期黒字を維持していると明かした。しかし、独立した生鮮ECの宿命は、モデルの最適化に関わらず、顧客獲得コスト（CAC）が常に解決困難な数学の問題であることだ。2025年第3四半期の売上高最高時においても、叮咚買菜の純利益率はわずか1.5%だった。この微小利益モデルは、阿里（盒馬）や京東（七鮮）など大手企業の巨額資金による包囲網に対して非常に脆弱だ。零售のベテラン、張偉榮は、「叮咚買菜はすでに黒字化しているが、その純利益率は1.2%〜1.5%に過ぎず、低水準にとどまっている。さらに、メイトゥアンの小象超市や盒馬などの巨頭との激しい競争に直面し、独立拡大の限界コストは上昇し続けている」と指摘している。「売却」したメイトゥアンは、理性的な「高位での撤退」だった。梁昌霖も最も体裁の良い退場を選んだ。彼は全社員への手紙で、「メイトゥアンを選んだ理由は、叮咚買菜の使命とメイトゥアンの使命『より良い食事と生活を支援する』が高い一致を見せているからだ」と述べた。合併後、叮咚買菜の商品力、サービス力、供給チェーンの三つのコア競争力は維持され、メイトゥアンのより広いプラットフォーム上でより大きな価値を発揮し、両者の協力により市場の拡大と「素晴らしい食材を水道の水のように手に届きやすくする」企業使命の実現を目指す。メイトゥアンにとっても、この取引は重要な補完となる。2025年9月時点で、叮咚買菜は国内に1000の前置倉を運営し、月間購入ユーザーは700万人を超える。一方、小象超市は1000以上の前置倉を持つ。買収完了後、メイトゥアン傘下は2000以上の前置倉を運営し、サムズメンバーシップに匹敵する規模となる。**大手企業に権限を譲渡**梁昌霖が叮咚買菜の8年の蓄積をもって「高位での撤退」を果たした後、この買収は、単なる垂直型EC時代の幕引きだけでなく、即時小売のロジックの再構築をもたらした。2023年12月1日、メイトゥアンの自営小売ブランド「美团买菜」は新ブランド「小象超市」に刷新され、鮮魚・食料品から全品類の小売へと展開を拡大した。昨年後半に三大プラットフォームが「宅配戦争」を開始したことで、即時小売の競争は「速さ」だけでなく、サプライチェーンの競争へと進化している。叮咚買菜がメイトゥアンにもたらしたのは、その8年にわたる供給チェーンのインフラだ。梁昌霖は内部メッセージで、叮咚買菜の源頭直採体系は5%以上、12の自営工場と2つの自営農場からなる高効率な供給チェーンを構築していると明かした。この買収により、メイトゥアンは生鮮産地直採の遺伝子を取り込み、消費者の心の中で生鮮小売業者への心象を超えた。中金公司（601995）のリサーチレポートによると、供給チェーン面では、今後、小象超市は丁丁の直採源頭資源や自営工場などの供給能力を獲得し、品目の拡充や地域展開を加速させる見込みだ。特に、前置倉の開城を進める中で、丁丁の資産を統合し、華東地区の前置倉ネットワークの拡大を支援する。現在、即時小売の対決は「刺し合い」の段階に入っている。商務部国際貿易経済合作研究院の報告によると、2030年には中国の即時小売市場規模は2兆元を超える見込みだ。価格補助、流量入口、供給チェーン能力が勝敗の三大鍵となる。この背景の中で、生鮮供給チェーンの巨頭間の状況は変化しつつある。新年早々、盒馬のCEO、嚴筱磊は全員宛の手紙で、2025年の総売上高は40%以上増加し、今会計年度のGMVは1000億元突破を見込むと明かした。京東秒送と七鮮超市は連携し、供給チェーンのコスト削減と効率化を進め、主要都市での展開を加速させている。巨大企業の包囲の中、叮咚買菜は別の道を選んだ。この取引の成立により、叮咚買菜の独立生鮮EC時代は終わりを迎え、プラットフォームは「一超多強」の新たな局面に入る。**資本の終局**この年明けの大規模な取引で、特に注目すべきは、条項における資金の制約だ。時代周報の記者が注意したところ、メイトゥアンは公告で、譲渡側は最大2.80億ドルの資金を目標グループから引き出せるが、交割時の純現金が1.50億ドルを下回らないことを条件とした。香港株のアナリストは、「このような取り決めはM&Aではあまり見られず、本質的には財務安全のためのロックだ」と述べた。メイトゥアンはキャッシュラインを設定することで、創業チームに一部の流動性を確保させつつ、大規模な前置倉ネットワークの運営に必要な資金を保持し、事業の合併後の安全な連携を図っている。しかし、この取引は組織統合の痛みも伴う。公告では、メイトゥアンは移行期間中、叮咚買菜は従来の運営モデルを継続すると約束している。梁昌霖も内部メッセージで、「叮咚買菜の事業とチームは安定を保ち、非常に安定した成長プラットフォームを持ち続ける」と述べた。しかし、多くの業界関係者は、メイトゥアンが大衆点評や摩拜バイクの合併を経験した歴史を踏まえ、中間・後方の機能の重複最適化と権限の再配分は高い確率で起こると見ている。時代周報の記者は、公告でメイトゥアンが、梁昌霖が交割日から5年以内に大中華圏の生鮮食品・雑貨のTo C EC分野で競業禁止義務を負うことを約束したと指摘した。今後の展開に関わらず、この買収は中国の独立生鮮ECの長い10年の浮沈に濃い彩りを添えることになる。2021年を振り返ると、それは独立生鮮ECプラットフォームの輝かしい瞬間だった。叮咚買菜と每日優鮮は次々と米国上場を果たし、資本市場は前置倉モデルが次の小売巨頭を生み出すことを期待していた。その時、叮咚買菜は37日間で2回の資金調達を行い、総額10億ドル超を調達した。投資者には高榕資本、達晨創投、紅杉中国、今日資本、華人文化基金などが名を連ねていた。しかし、その輝きは一瞬だった。2022年、かつての「前置倉第一株」だった每日優鮮は資金繰りの断裂により崩壊し、買い手を得られなかった。一方、叮咚買菜は「連続12四半期黒字」を維持し、稀有な「善終」を迎えた。叮咚買菜の8年は、理想と効率の実験だった。かつては独立生鮮ECの代名詞だったが、資本の退潮により何度も赤字の瀬戸際に立たされた。叮咚の「上岸」は、単一モデルと垂直路線だけで一角を占められる時代の終焉を意味している。即時小売の地図はすでに決定されており、後続者に残されたのは、効率の壁を突破することだけだ。
叮咚买菜の「上岸」記：美団が華東エリアに目をつけ、梁昌霖が5年の競業避止契約を締結
春節が近づき、生鮮EC業界は一年で最も忙しい時期を迎えている。その中で、叮咚買菜（丁丁マイツァイ）創業者の梁昌霖は、起業から8年以上の中で最も特別な節目を迎えた。
2月5日、美団（03690.HK）は公告を出し、前置倉庫の独立したストーリーに終止符を打った。公告によると、約7.17億ドル（約50億元人民元）の初期対価をもって、叮咚買菜中国事業の100%株式を買収する。野村の推定によると、今回の取引は58%のプレミアムを付けている。
2017年に上海で設立されて以来、叮咚買菜は独立した生鮮ECプラットフォームの代名詞だった。競合の每日優鮮（每日优鲜）が退いた後、叮咚買菜はサイクルの変動の中で2026年の春を迎えた。
2025年第3四半期には、叮咚買菜は売上66.6億元、連続12四半期の黒字という最高の成績を収めたが、巨大企業に囲まれたストック時代において、独立した孤島はエコシステムの洪流に抗えなかった。2月5日、梁昌霖は内部メッセージで「対立を手放し、肩を並べて歩む」と記した。
この年明けの大規模な取引により、叮咚買菜はメイトゥアンの「30分で何でも家に届ける」インフラへと変貌を遂げた。メイトゥアン創業者の王興にとって、これは戦術的な買収だけでなく、東部市場の補強、生鮮供給チェーンの整備、ユーザーの高頻度心象の強化といった戦略的な補完でもあった。
これにより、独立した生鮮ECプラットフォームはついに大手企業に権限を譲り渡した。叮咚はバトンを渡し、メイトゥアンがリレーを引き継ぎ、巨大企業主導の即時小売競争の後半戦が正式に始まった。
長三角地区の補充倉庫
立春を過ぎても、杭州萧山区は寒さが残る。道路の両側には、メイトゥアンの「小象超市」と叮咚買菜の前置倉庫が向かい合い、仕分け員の足音や電動車の起動音が、長三角地区の「路地戦」の最もリアルな証拠だった。
この「肉弾戦」の光景は何年も続いていた。しかし、2月5日以降、両者の競争は協力へと変わる。
メイトゥアンが叮咚買菜の中国事業を買収した本質は、「金でスペースを買う」取引だった。メイトゥアンの小象超市は華北で競争優位を持つ一方、消費力が最も高く即時小売の浸透率が最も高い華東市場では、叮咚買菜の方がより強固な基盤を持つ。
2025年第3四半期、叮咚買菜は江蘇と浙江でGMV（総取引額）が40%、上海では24.5%の成長を見せ、上海の1日あたりの倉庫平均注文数は既に1700に近づいている。QuestMobileが2025年5月に発表した即時小売業界の流量レポートによると、小象超市は華東地区に150の前置倉を新設し、華東市場に非常に注力している。
なぜメイトゥアンは2026年初に買収の「トリガー」を引いたのか？
ある著名な生鮮ECプラットフォームに出資した経験のある投資家、林述（仮名）は、時代周報の記者に対し、「ビジネス競争の最後は、計算されるのは帳簿だけだ」と述べた。メイトゥアンにとっては、華東地区での「ハード攻め」よりも、直接買収した方が得策だと判断した。
彼はさらに解説し、叮咚買菜を買収することは、長三角地域で高い市場占有率を持ち、1000以上の成熟した前置倉を持つ既存のネットワークを手に入れることを意味すると述べた。「これは、江浙沪で補助金や倉庫開設の古いやり方をもう一度やるよりもずっとコスパが良い。華東の狭い土地での建設コストは、もはやお金を投じるだけでは埋められない段階だ」とも。
林述は、前置倉の履行コストは、倉庫の賃料や水光熱費、従業員費用、配送物流などを含むと語る。一方、履行コストは前置倉モデルの一部に過ぎず、販売・マーケティング費用や管理技術など他のコストも存在する。
彼の見解では、丁丁買菜の「パズル」の価値は二つの側面に現れる。第一に、丁丁のユーザーロイヤルティだ。丁丁の会員のリピート率は業界トップクラスであり、インターネットの増加が頭打ちとなる今日、この「鉄粉」規模は簡単には得られない。
第二に、戦略的な喉元の優位性だ。「即時小売の分野で、長三角の『家庭の料理人/主婦』を掴めば、中国で最も高頻度かつ安定した消費層を掴むことになる」と林述は総括した。「この取引が完了すれば、メイトゥアンの華東市場での展開は勝利宣言となり、あとはこの『肥肉』をどう消化するかだけだ」と。
時代周報の記者は、今回の買収は丁丁の海外事業を除外している点に注目した。業界関係者は、「複雑な越境法的リスクや事業を切り離すことで、メイトゥアンは国内の丁丁の基盤と小象超市の全国展開を迅速に連携させることができた」と指摘している。
モルガン・スタンレーのリサーチレポートによると、丁丁中国事業の買収はメイトゥアンにとって好材料であり、丁丁買菜はメイトゥアンの既存の小象超市とシナジーを形成し、華東地区の展開を拡大、即時生鮮配送（自営前置倉モデル）のコア市場地位を強化すると見られる。
高位での着地
この買収案件で最も感慨深いのは、かつて華東戦線でメイトゥアンと「土地争奪戦」を繰り広げたライバルが、最も体裁の良いタイミングで撤退を決めたことだ。
梁昌霖は退役軍人であり、軍を退いた後、何度も起業を重ね、最終的に「食料かご」に集中し、インターネット技術を駆使して「素晴らしい食材を水道の水のように手に届きやすく、万人に普及させる」ことに執着した。
しかし、流量のピークに達した時代において、独立したECプラットフォームは、極端な人件費圧縮と利益追求の狭間で苦しむことが多い。メイトゥアンの公告が出たことで、8年にわたる長距離レースはついに終止符を打った。
叮咚買菜は2017年に上海で誕生し、その「百団大戦」の時代に、分散型・近接型の前置倉モデルで、「29分配送」の配送時間を死守した。2021年にニューヨーク証券取引所に上場したが、その後、業界の震動や每日優鮮の崩壊を経験したものの、効率の悪い地域から撤退し、最終的に業績を逆転させた。
財務報告によると、2019年から2022年までの間、叮咚買菜の年間純損失はそれぞれ18.7億元、31.8億元、64.3億元、8.07億元であり、累計純損失は100億元を超える。2025年第3四半期の財務報告によると、その四半期の売上は66.6億元で、歴史上最高を記録した。また、梁昌霖は内部メッセージで、叮咚買菜は連続12四半期黒字を維持していると明かした。
しかし、独立した生鮮ECの宿命は、モデルの最適化に関わらず、顧客獲得コスト（CAC）が常に解決困難な数学の問題であることだ。2025年第3四半期の売上高最高時においても、叮咚買菜の純利益率はわずか1.5%だった。
この微小利益モデルは、阿里（盒馬）や京東（七鮮）など大手企業の巨額資金による包囲網に対して非常に脆弱だ。零售のベテラン、張偉榮は、「叮咚買菜はすでに黒字化しているが、その純利益率は1.2%〜1.5%に過ぎず、低水準にとどまっている。さらに、メイトゥアンの小象超市や盒馬などの巨頭との激しい競争に直面し、独立拡大の限界コストは上昇し続けている」と指摘している。
「売却」したメイトゥアンは、理性的な「高位での撤退」だった。梁昌霖も最も体裁の良い退場を選んだ。
彼は全社員への手紙で、「メイトゥアンを選んだ理由は、叮咚買菜の使命とメイトゥアンの使命『より良い食事と生活を支援する』が高い一致を見せているからだ」と述べた。合併後、叮咚買菜の商品力、サービス力、供給チェーンの三つのコア競争力は維持され、メイトゥアンのより広いプラットフォーム上でより大きな価値を発揮し、両者の協力により市場の拡大と「素晴らしい食材を水道の水のように手に届きやすくする」企業使命の実現を目指す。
メイトゥアンにとっても、この取引は重要な補完となる。2025年9月時点で、叮咚買菜は国内に1000の前置倉を運営し、月間購入ユーザーは700万人を超える。一方、小象超市は1000以上の前置倉を持つ。買収完了後、メイトゥアン傘下は2000以上の前置倉を運営し、サムズメンバーシップに匹敵する規模となる。
大手企業に権限を譲渡
梁昌霖が叮咚買菜の8年の蓄積をもって「高位での撤退」を果たした後、この買収は、単なる垂直型EC時代の幕引きだけでなく、即時小売のロジックの再構築をもたらした。
2023年12月1日、メイトゥアンの自営小売ブランド「美团买菜」は新ブランド「小象超市」に刷新され、鮮魚・食料品から全品類の小売へと展開を拡大した。昨年後半に三大プラットフォームが「宅配戦争」を開始したことで、即時小売の競争は「速さ」だけでなく、サプライチェーンの競争へと進化している。
叮咚買菜がメイトゥアンにもたらしたのは、その8年にわたる供給チェーンのインフラだ。梁昌霖は内部メッセージで、叮咚買菜の源頭直採体系は5%以上、12の自営工場と2つの自営農場からなる高効率な供給チェーンを構築していると明かした。
この買収により、メイトゥアンは生鮮産地直採の遺伝子を取り込み、消費者の心の中で生鮮小売業者への心象を超えた。
中金公司（601995）のリサーチレポートによると、供給チェーン面では、今後、小象超市は丁丁の直採源頭資源や自営工場などの供給能力を獲得し、品目の拡充や地域展開を加速させる見込みだ。特に、前置倉の開城を進める中で、丁丁の資産を統合し、華東地区の前置倉ネットワークの拡大を支援する。
現在、即時小売の対決は「刺し合い」の段階に入っている。商務部国際貿易経済合作研究院の報告によると、2030年には中国の即時小売市場規模は2兆元を超える見込みだ。価格補助、流量入口、供給チェーン能力が勝敗の三大鍵となる。
この背景の中で、生鮮供給チェーンの巨頭間の状況は変化しつつある。新年早々、盒馬のCEO、嚴筱磊は全員宛の手紙で、2025年の総売上高は40%以上増加し、今会計年度のGMVは1000億元突破を見込むと明かした。京東秒送と七鮮超市は連携し、供給チェーンのコスト削減と効率化を進め、主要都市での展開を加速させている。
巨大企業の包囲の中、叮咚買菜は別の道を選んだ。この取引の成立により、叮咚買菜の独立生鮮EC時代は終わりを迎え、プラットフォームは「一超多強」の新たな局面に入る。
資本の終局
この年明けの大規模な取引で、特に注目すべきは、条項における資金の制約だ。
時代周報の記者が注意したところ、メイトゥアンは公告で、譲渡側は最大2.80億ドルの資金を目標グループから引き出せるが、交割時の純現金が1.50億ドルを下回らないことを条件とした。
香港株のアナリストは、「このような取り決めはM&Aではあまり見られず、本質的には財務安全のためのロックだ」と述べた。メイトゥアンはキャッシュラインを設定することで、創業チームに一部の流動性を確保させつつ、大規模な前置倉ネットワークの運営に必要な資金を保持し、事業の合併後の安全な連携を図っている。
しかし、この取引は組織統合の痛みも伴う。公告では、メイトゥアンは移行期間中、叮咚買菜は従来の運営モデルを継続すると約束している。梁昌霖も内部メッセージで、「叮咚買菜の事業とチームは安定を保ち、非常に安定した成長プラットフォームを持ち続ける」と述べた。
しかし、多くの業界関係者は、メイトゥアンが大衆点評や摩拜バイクの合併を経験した歴史を踏まえ、中間・後方の機能の重複最適化と権限の再配分は高い確率で起こると見ている。
時代周報の記者は、公告でメイトゥアンが、梁昌霖が交割日から5年以内に大中華圏の生鮮食品・雑貨のTo C EC分野で競業禁止義務を負うことを約束したと指摘した。
今後の展開に関わらず、この買収は中国の独立生鮮ECの長い10年の浮沈に濃い彩りを添えることになる。
2021年を振り返ると、それは独立生鮮ECプラットフォームの輝かしい瞬間だった。叮咚買菜と每日優鮮は次々と米国上場を果たし、資本市場は前置倉モデルが次の小売巨頭を生み出すことを期待していた。その時、叮咚買菜は37日間で2回の資金調達を行い、総額10億ドル超を調達した。投資者には高榕資本、達晨創投、紅杉中国、今日資本、華人文化基金などが名を連ねていた。
しかし、その輝きは一瞬だった。2022年、かつての「前置倉第一株」だった每日優鮮は資金繰りの断裂により崩壊し、買い手を得られなかった。一方、叮咚買菜は「連続12四半期黒字」を維持し、稀有な「善終」を迎えた。
叮咚買菜の8年は、理想と効率の実験だった。かつては独立生鮮ECの代名詞だったが、資本の退潮により何度も赤字の瀬戸際に立たされた。叮咚の「上岸」は、単一モデルと垂直路線だけで一角を占められる時代の終焉を意味している。即時小売の地図はすでに決定されており、後続者に残されたのは、効率の壁を突破することだけだ。