今週のココア先物市場は、通貨変動から供給と需要の基本的な不均衡までさまざまな要因が重なり、顕著な動きを見せました。3月ICEニューヨークココア先物は85ポイント（+1.95%）上昇し、3月ICEロンドンココア契約は13ポイント（+0.42%）上昇しました。これは、市場の根底にある変化が単なる価格変動を超えて広がっていることを反映しています。ココア価格の改善の主なきっかけは、ドル指数がほぼ4年ぶりの安値にまで下落したことにあり、これによりココア先物のショートカバーが大規模に進行しました。ただし、この強さは部分的に相殺されており、ロンドン市場では英ポンドが4.25年ぶりの高値に急騰し、ポンド建てのココア価格に圧力をかけました。この通貨の乖離は、為替の動きがさまざまな取引所での商品評価をどのように変えるかを示しています。## 西アフリカの生産動態と農家の対応供給側の圧力は、西アフリカの生産者が不利な価格条件の中で意図的に出荷を制限していることに起因します。2026年1月25日までの累積出荷データによると、コートジボワールの農家は現在の販売年度にポートへ120万メトリックトン（MMT）を移送しており、前年同期の124万メトリックトンから3.2%減少しています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールの輸出パターンは、世界の市場供給の動向に大きな影響を与えています。これらの供給制約にもかかわらず、西アフリカの農業条件は良好であり、複雑な状況を呈しています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、最適な栽培条件がコートジボワールとガーナの2月から3月の収穫を支えると報告し、農家は前年よりも大きく健康的なココアポッドを観察しています。モンデリーズも、現在のポッド数は過去5年平均より7%上回り、昨年の生産水準を大きく超えていると指摘しています。## 複数レベルでの需要破壊より緊急の市場課題は、主要な消費地域での需要の弱さから生じています。先週の金曜日、ニューヨークのココア先物は2年ぶりの安値に落ち込み、ロンドン契約も2.25年ぶりの安値に達しました。これは、世界的な在庫過剰と消費の減少を反映しています。この需要の悪化は、バリー・カレボーAGの11月30日に終了した四半期でココア部門の売上高が22%減少したことにも表れています。同社は、この縮小を「市場の需要の低迷と、ココア内の高リターンセグメントの優先化」に起因すると説明しています。主要な加工地域における粉砕データは、需要の弱まりを裏付けています。ヨーロッパのココア粉砕量は、Q4で前年同期比8.3%減の304,470メトリックトンとなり、予想の2.9%減を上回り、過去12年で最低の四半期となりました。アジアのココア粉砕量は、前年同期比4.8%減の197,022メトリックトン、北米の粉砕量はわずか0.3%増の103,117メトリックトンにとどまり、主要な消費拠点での産業需要の悪化を示しています。## 世界的な在庫蓄積と在庫圧力国際ココア機構（ICCO）は、先週の金曜日に2024/25年度の世界ココア在庫が前年同期比4.2%増の1.1MMTに達したと報告しました。これは、価格に重しをかけ続ける過剰供給状態を示しています。米国の港で管理されているICE監視のココア在庫は、2023年12月26日の10.5ヶ月ぶりの最安値1,626,105袋から回復し、火曜日には2.5ヶ月ぶりの高値1,773,618袋に達し、価格構造に下押し圧力を加えています。## 相殺要因：ナイジェリアの供給逼迫反対に、ナイジェリアは世界第5位のココア生産国として、支援要素を提供しています。ナイジェリアの11月のココア輸出量は前年同期比7%減の35,203メトリックトンでした。より重要なのは、ナイジェリアココア協会が2025/26年度のココア生産量を前年同期比11%減の305,000メトリックトンと予測していることです。これは、主要生産国からの供給削減が、今後の価格見通しにわずかな支援をもたらすことになります。## グローバルバランスシートの見直しと市場予測供給と需要の均衡は、以前の赤字状態から大きく変化しています。ICCOは、2023/24年度の世界ココア赤字を負の494,000メトリックトンに修正し、これは60年以上で最大の赤字となりました。これは、2023年の生産量が前年同期比12.9%減の4.368MMTに落ち込んだことによります。ただし、状況は大きく正常化しています。ICCOの12月19日の推定では、2024/25年度は49,000メトリックトンの黒字となり、4年ぶりの黒字となっています。生産は前年同期比7.4%増の4.69MMTに回復しています。今後の見通しとして、ラボバンクは2025/26年度の世界ココア黒字見通しを、11月の予測の328,000メトリックトンから25万メトリックトンに引き下げました。一方、ICCOも2024/25年度の黒字予測を142,000メトリックトンから49,000メトリックトンに縮小し、生産も4.84MMTから下方修正しています。これらの連続した見通しの修正は、市場が供給逼迫と需要動向の変化を認識していることを示しています。ココア市場は、好調な農業条件、在庫増加、産業需要の弱さ、通貨の変動といった逆風の中を航行しています。ドルの弱さは、ショートカバーのメカニズムを通じて短期的な価格支持を提供しますが、基本的な市場構造は、需要の破壊が供給制約を上回る状況によって依然として課題となっています。今後の価格形成は、生産の成長が需要の安定と一致するかどうかに大きく依存する可能性があります。
ドルの弱さがココア市場のダイナミクスを再形成—複雑な供給と需要の緊張の中で
今週のココア先物市場は、通貨変動から供給と需要の基本的な不均衡までさまざまな要因が重なり、顕著な動きを見せました。3月ICEニューヨークココア先物は85ポイント（+1.95%）上昇し、3月ICEロンドンココア契約は13ポイント（+0.42%）上昇しました。これは、市場の根底にある変化が単なる価格変動を超えて広がっていることを反映しています。
ココア価格の改善の主なきっかけは、ドル指数がほぼ4年ぶりの安値にまで下落したことにあり、これによりココア先物のショートカバーが大規模に進行しました。ただし、この強さは部分的に相殺されており、ロンドン市場では英ポンドが4.25年ぶりの高値に急騰し、ポンド建てのココア価格に圧力をかけました。この通貨の乖離は、為替の動きがさまざまな取引所での商品評価をどのように変えるかを示しています。
西アフリカの生産動態と農家の対応
供給側の圧力は、西アフリカの生産者が不利な価格条件の中で意図的に出荷を制限していることに起因します。2026年1月25日までの累積出荷データによると、コートジボワールの農家は現在の販売年度にポートへ120万メトリックトン（MMT）を移送しており、前年同期の124万メトリックトンから3.2%減少しています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールの輸出パターンは、世界の市場供給の動向に大きな影響を与えています。
これらの供給制約にもかかわらず、西アフリカの農業条件は良好であり、複雑な状況を呈しています。トロピカル・ジェネラル・インベストメンツ・グループは、最適な栽培条件がコートジボワールとガーナの2月から3月の収穫を支えると報告し、農家は前年よりも大きく健康的なココアポッドを観察しています。モンデリーズも、現在のポッド数は過去5年平均より7%上回り、昨年の生産水準を大きく超えていると指摘しています。
複数レベルでの需要破壊
より緊急の市場課題は、主要な消費地域での需要の弱さから生じています。先週の金曜日、ニューヨークのココア先物は2年ぶりの安値に落ち込み、ロンドン契約も2.25年ぶりの安値に達しました。これは、世界的な在庫過剰と消費の減少を反映しています。この需要の悪化は、バリー・カレボーAGの11月30日に終了した四半期でココア部門の売上高が22%減少したことにも表れています。同社は、この縮小を「市場の需要の低迷と、ココア内の高リターンセグメントの優先化」に起因すると説明しています。
主要な加工地域における粉砕データは、需要の弱まりを裏付けています。ヨーロッパのココア粉砕量は、Q4で前年同期比8.3%減の304,470メトリックトンとなり、予想の2.9%減を上回り、過去12年で最低の四半期となりました。アジアのココア粉砕量は、前年同期比4.8%減の197,022メトリックトン、北米の粉砕量はわずか0.3%増の103,117メトリックトンにとどまり、主要な消費拠点での産業需要の悪化を示しています。
世界的な在庫蓄積と在庫圧力
国際ココア機構（ICCO）は、先週の金曜日に2024/25年度の世界ココア在庫が前年同期比4.2%増の1.1MMTに達したと報告しました。これは、価格に重しをかけ続ける過剰供給状態を示しています。米国の港で管理されているICE監視のココア在庫は、2023年12月26日の10.5ヶ月ぶりの最安値1,626,105袋から回復し、火曜日には2.5ヶ月ぶりの高値1,773,618袋に達し、価格構造に下押し圧力を加えています。
相殺要因：ナイジェリアの供給逼迫
反対に、ナイジェリアは世界第5位のココア生産国として、支援要素を提供しています。ナイジェリアの11月のココア輸出量は前年同期比7%減の35,203メトリックトンでした。より重要なのは、ナイジェリアココア協会が2025/26年度のココア生産量を前年同期比11%減の305,000メトリックトンと予測していることです。これは、主要生産国からの供給削減が、今後の価格見通しにわずかな支援をもたらすことになります。
グローバルバランスシートの見直しと市場予測
供給と需要の均衡は、以前の赤字状態から大きく変化しています。ICCOは、2023/24年度の世界ココア赤字を負の494,000メトリックトンに修正し、これは60年以上で最大の赤字となりました。これは、2023年の生産量が前年同期比12.9%減の4.368MMTに落ち込んだことによります。ただし、状況は大きく正常化しています。ICCOの12月19日の推定では、2024/25年度は49,000メトリックトンの黒字となり、4年ぶりの黒字となっています。生産は前年同期比7.4%増の4.69MMTに回復しています。
今後の見通しとして、ラボバンクは2025/26年度の世界ココア黒字見通しを、11月の予測の328,000メトリックトンから25万メトリックトンに引き下げました。一方、ICCOも2024/25年度の黒字予測を142,000メトリックトンから49,000メトリックトンに縮小し、生産も4.84MMTから下方修正しています。これらの連続した見通しの修正は、市場が供給逼迫と需要動向の変化を認識していることを示しています。
ココア市場は、好調な農業条件、在庫増加、産業需要の弱さ、通貨の変動といった逆風の中を航行しています。ドルの弱さは、ショートカバーのメカニズムを通じて短期的な価格支持を提供しますが、基本的な市場構造は、需要の破壊が供給制約を上回る状況によって依然として課題となっています。今後の価格形成は、生産の成長が需要の安定と一致するかどうかに大きく依存する可能性があります。