ファイザーの株価は過去1か月で約73億ドルの時価総額を失い、株価の4.8％を帳消しにしました。この急激な調整は、製薬業界の景観をますます支配しつつある課題、すなわち排他権喪失（LOE）がキャッシュフローと評価額に与える影響の差し迫った問題を浮き彫りにしています。ヒット薬の特許が切れると、ジェネリック競合が市場に殺到し、収益は急落します。ファイザーや他の製薬大手がこの状況を乗り越えるために、2026年以降は重要な時期となるでしょう。同社の最近のガイダンスは投資家を失望させました。なぜなら、それは多くの人が恐れていたこと—COVIDによる一時的な利益が薄れつつあり、特許の崖からくる構造的逆風がこれから強まる—を明確に示しているからです。## COVID収益の崖：運命の逆転2021年から2024年にかけて、コミルナティーとパクスロビドが製薬収益の大部分を占めていたとき、これらはファイザーの全ポートフォリオを支えていました。今日、その恩恵は終わりを迎えつつあります。同社は2026年のCOVID収益を約50億ドルと見込んでいますが、これは2025年の予想65億ドルから減少しています。この15億ドルの前年比減少は、世界的なワクチン接種率と感染率の低下に加え、米国の免疫実践諮問委員会（ACIP）が2025年9月にコミルナティーの推奨を「共有臨床意思決定」アプローチに絞る決定をしたことによるものです。この政策の変化は、米国市場における2025年第3四半期の売上を直接圧縮しました。製薬投資家はこの正常化を長い間予測していましたが、実際に目の前で起こるのを見るとやはり痛感します。COVID事業は今や成長エンジンから安定したが縮小する収益基盤へと移行しています。## 腫瘍学：ファイザーが物語を書き換えようとする場所2023年末のシーゲン買収により、ファイザーは世界最大級の腫瘍学に焦点を当てた製薬会社の一つとなりました。腫瘍学は現在、総収益の約28％を占めており、そのセグメントは2025年の最初の9か月間で7％の運用成長を示しました。Xtandi、Braftovi-Mektoviの組み合わせ、Lorbrena、Padcevなどの薬剤は一貫した成長をもたらしています。より重要なのは、ファイザーがその腫瘍学パイプラインを、消えゆくCOVID利益の代わりとなる収益エンジンにしようと賭けていることです。同社は2030年までに8つ以上のヒット癌薬を発売することを誓っています。最近では、中国の3SBioからSSGJ-707をライセンス取得し、これは単一標的療法の制限を克服するための二重PD-1/VEGF阻害剤です。また、Adcetris、Nurtec、Velsipity、Elrexfioなどの既存製品の適応拡大も追求しています。これらの努力は極めて重要です。腫瘍学はCOVIDが放棄している収益負担を吸収しなければなりません。## 特許の崖の加速：LOEリスクは2026-2030にピークここに、ファイザーの株を悩ませる核心的な問題があります。2026年から2030年にかけて、複数の製薬会社のLOEイベントが同時に発生します。エリクイス、Vyndaqel、Ibrance、Xeljanz、Xtandiはすべてこの期間に特許切れを迎えます。これらの排他権喪失は、2026年だけで約15億ドルの収益削減をもたらすと予測されています。これはファイザーだけの問題ではありません。特許の崖は、製薬業界にとって最も予測可能でありながら痛みを伴う構造的課題の一つです。排他権が終了すると、ジェネリックメーカー（および場合によってはバイオシミラー製造者）が即座に市場シェアを獲得します。価格競争力は消え、ボリュームも十分に補えないことが多いです。ファイザーにとって、LOEの崖は、新薬の早期投入を加速させ、腫瘍学、肥満、そして新興治療の市場を十分に拡大させて損失を相殺する必要性を意味します。## 新規発売とM&A：二重の反撃戦略緊急性を認識し、ファイザーは二つの戦術を同時に展開しています。まず、新規および最近買収した製品に賭けることです。シーゲンのポートフォリオは2024-2025年に重要な収益をもたらし、関連薬剤は2025年の9か月間で約9％の運用成長を示しました。経営陣は、このグループが2026年を通じて二桁の成長をもたらすと見込んでいます。次に、買収とライセンス取得を強化しています。100億ドルで買収したメテサラは、4つの臨床段階の肥満候補薬をファイザーのポートフォリオに加えます。これらの分子のピーク売上は、成功裏に開発されれば年間数十億ドルに達する可能性があります。最近では、中国のバイオテクYaoPharmaから経口GLP-1受容体作動薬YP05002をライセンス取得し、肥満分野を強化しています。これらの取引は、肥満治療薬が数十億ドルのカテゴリーになるとファイザーが明確に賭けていることを示しています。これは、ノボノルディスクの最近の成功を考えると合理的な賭けです。ただし、注意点として、メテサラのプログラムはまだ初期から中期段階の開発段階にあります。商業化は数年先です。製薬投資家は忍耐強く待つ必要があります。これらのパイプライン資産がLOEの圧力が完全に現実化する前にリターンをもたらす保証はありません。## 追加の逆風：メディケア価格改革LOEの崖に加え、ファイザーは第二の構造的逆風にも直面しています。インフレ抑制法（Inflation Reduction Act）のメディケアPart Dの再設計は、2025年の収益にすでに圧力をかけており、特にエリクイス、Vyndaqel、Ibrance、Xtandi、Xeljanzのような高価格薬に影響しています。政府の価格交渉は、償還レベルを制約しています。この逆風は2026年まで続くと予想されており、LOEとCOVID収益の正常化の影響をさらに増大させるでしょう。## 評価：ファイザーの明るい兆しこれらの逆風の中で、ファイザーの評価は興味深いバランスを示しています。同社の株価は、予想の2026年の利益一株当たり$3.15から$3.02に下落し、アナリストのセンチメントがガイダンスの修正とともに悪化していることを裏付けています。ファイザーの予測値$2.80〜$3.00のEPSは、2026年が移行期であり、成長の年でも崩壊の年でもなく、一時停止の年であることを示しています。## 分割推奨：投資家は自分の戦略を選択せよ短期トレーダーにとって、リスクとリターンの計算は慎重さを求めます。ファイザーはZacksランク#4（売り）です。LOEの圧力、COVID収益の消失、メディケア価格の逆風が、短期的な利益の逆風を生み出しています。現在の水準を下回る調整もあり得ます。一方、長期投資家は、これらの低迷した評価で株を積み増す価値を見出すかもしれません。ただし、数年の保有期間を受け入れる必要があります。ファイザーの腫瘍学プラットフォームと新興の肥満パイプラインは、2029-2030年までに意味のある成長をもたらす可能性があります。臨床プログラムの成功と商業展開が順調であればです。同社はLOEの嵐を乗り切るためにポートフォリオを再構築しており、腫瘍学の適応拡大やパイプラインの進展から得られる初期データは、その戦略が軌道に乗りつつあることを示唆しています。製薬投資家にとっての厳しい現実はこれです：LOEはファイザー固有の問題でも一時的な問題でもありません。これは業界全体にわたる構造的現象であり、すべての主要な製薬会社に連続して影響を及ぼします。ファイザーが2026年から2030年の特許崖をどう乗り越えるか—新規発売、買収、腫瘍学の拡大が本当に収益損失を相殺できるか—が、現在の評価水準が先見の明を持つものか早計かを決定づけるでしょう。
製薬大手がLOEの現実に直面：ファイザーの$7 億ドルの株式崩壊の内幕
ファイザーの株価は過去1か月で約73億ドルの時価総額を失い、株価の4.8％を帳消しにしました。この急激な調整は、製薬業界の景観をますます支配しつつある課題、すなわち排他権喪失（LOE）がキャッシュフローと評価額に与える影響の差し迫った問題を浮き彫りにしています。ヒット薬の特許が切れると、ジェネリック競合が市場に殺到し、収益は急落します。ファイザーや他の製薬大手がこの状況を乗り越えるために、2026年以降は重要な時期となるでしょう。同社の最近のガイダンスは投資家を失望させました。なぜなら、それは多くの人が恐れていたこと—COVIDによる一時的な利益が薄れつつあり、特許の崖からくる構造的逆風がこれから強まる—を明確に示しているからです。
COVID収益の崖：運命の逆転
2021年から2024年にかけて、コミルナティーとパクスロビドが製薬収益の大部分を占めていたとき、これらはファイザーの全ポートフォリオを支えていました。今日、その恩恵は終わりを迎えつつあります。同社は2026年のCOVID収益を約50億ドルと見込んでいますが、これは2025年の予想65億ドルから減少しています。この15億ドルの前年比減少は、世界的なワクチン接種率と感染率の低下に加え、米国の免疫実践諮問委員会（ACIP）が2025年9月にコミルナティーの推奨を「共有臨床意思決定」アプローチに絞る決定をしたことによるものです。この政策の変化は、米国市場における2025年第3四半期の売上を直接圧縮しました。
製薬投資家はこの正常化を長い間予測していましたが、実際に目の前で起こるのを見るとやはり痛感します。COVID事業は今や成長エンジンから安定したが縮小する収益基盤へと移行しています。
腫瘍学：ファイザーが物語を書き換えようとする場所
2023年末のシーゲン買収により、ファイザーは世界最大級の腫瘍学に焦点を当てた製薬会社の一つとなりました。腫瘍学は現在、総収益の約28％を占めており、そのセグメントは2025年の最初の9か月間で7％の運用成長を示しました。Xtandi、Braftovi-Mektoviの組み合わせ、Lorbrena、Padcevなどの薬剤は一貫した成長をもたらしています。
より重要なのは、ファイザーがその腫瘍学パイプラインを、消えゆくCOVID利益の代わりとなる収益エンジンにしようと賭けていることです。同社は2030年までに8つ以上のヒット癌薬を発売することを誓っています。最近では、中国の3SBioからSSGJ-707をライセンス取得し、これは単一標的療法の制限を克服するための二重PD-1/VEGF阻害剤です。また、Adcetris、Nurtec、Velsipity、Elrexfioなどの既存製品の適応拡大も追求しています。これらの努力は極めて重要です。腫瘍学はCOVIDが放棄している収益負担を吸収しなければなりません。
特許の崖の加速：LOEリスクは2026-2030にピーク
ここに、ファイザーの株を悩ませる核心的な問題があります。2026年から2030年にかけて、複数の製薬会社のLOEイベントが同時に発生します。エリクイス、Vyndaqel、Ibrance、Xeljanz、Xtandiはすべてこの期間に特許切れを迎えます。これらの排他権喪失は、2026年だけで約15億ドルの収益削減をもたらすと予測されています。
これはファイザーだけの問題ではありません。特許の崖は、製薬業界にとって最も予測可能でありながら痛みを伴う構造的課題の一つです。排他権が終了すると、ジェネリックメーカー（および場合によってはバイオシミラー製造者）が即座に市場シェアを獲得します。価格競争力は消え、ボリュームも十分に補えないことが多いです。ファイザーにとって、LOEの崖は、新薬の早期投入を加速させ、腫瘍学、肥満、そして新興治療の市場を十分に拡大させて損失を相殺する必要性を意味します。
新規発売とM&A：二重の反撃戦略
緊急性を認識し、ファイザーは二つの戦術を同時に展開しています。まず、新規および最近買収した製品に賭けることです。シーゲンのポートフォリオは2024-2025年に重要な収益をもたらし、関連薬剤は2025年の9か月間で約9％の運用成長を示しました。経営陣は、このグループが2026年を通じて二桁の成長をもたらすと見込んでいます。
次に、買収とライセンス取得を強化しています。100億ドルで買収したメテサラは、4つの臨床段階の肥満候補薬をファイザーのポートフォリオに加えます。これらの分子のピーク売上は、成功裏に開発されれば年間数十億ドルに達する可能性があります。最近では、中国のバイオテクYaoPharmaから経口GLP-1受容体作動薬YP05002をライセンス取得し、肥満分野を強化しています。これらの取引は、肥満治療薬が数十億ドルのカテゴリーになるとファイザーが明確に賭けていることを示しています。これは、ノボノルディスクの最近の成功を考えると合理的な賭けです。
ただし、注意点として、メテサラのプログラムはまだ初期から中期段階の開発段階にあります。商業化は数年先です。製薬投資家は忍耐強く待つ必要があります。これらのパイプライン資産がLOEの圧力が完全に現実化する前にリターンをもたらす保証はありません。
追加の逆風：メディケア価格改革
LOEの崖に加え、ファイザーは第二の構造的逆風にも直面しています。インフレ抑制法（Inflation Reduction Act）のメディケアPart Dの再設計は、2025年の収益にすでに圧力をかけており、特にエリクイス、Vyndaqel、Ibrance、Xtandi、Xeljanzのような高価格薬に影響しています。政府の価格交渉は、償還レベルを制約しています。この逆風は2026年まで続くと予想されており、LOEとCOVID収益の正常化の影響をさらに増大させるでしょう。
評価：ファイザーの明るい兆し
これらの逆風の中で、ファイザーの評価は興味深いバランスを示しています。同社の株価は、予想の2026年の利益一株当たり$3.15から$3.02に下落し、アナリストのセンチメントがガイダンスの修正とともに悪化していることを裏付けています。ファイザーの予測値$2.80〜$3.00のEPSは、2026年が移行期であり、成長の年でも崩壊の年でもなく、一時停止の年であることを示しています。
分割推奨：投資家は自分の戦略を選択せよ
短期トレーダーにとって、リスクとリターンの計算は慎重さを求めます。ファイザーはZacksランク#4（売り）です。LOEの圧力、COVID収益の消失、メディケア価格の逆風が、短期的な利益の逆風を生み出しています。現在の水準を下回る調整もあり得ます。
一方、長期投資家は、これらの低迷した評価で株を積み増す価値を見出すかもしれません。ただし、数年の保有期間を受け入れる必要があります。ファイザーの腫瘍学プラットフォームと新興の肥満パイプラインは、2029-2030年までに意味のある成長をもたらす可能性があります。臨床プログラムの成功と商業展開が順調であればです。同社はLOEの嵐を乗り切るためにポートフォリオを再構築しており、腫瘍学の適応拡大やパイプラインの進展から得られる初期データは、その戦略が軌道に乗りつつあることを示唆しています。
製薬投資家にとっての厳しい現実はこれです：LOEはファイザー固有の問題でも一時的な問題でもありません。これは業界全体にわたる構造的現象であり、すべての主要な製薬会社に連続して影響を及ぼします。ファイザーが2026年から2030年の特許崖をどう乗り越えるか—新規発売、買収、腫瘍学の拡大が本当に収益損失を相殺できるか—が、現在の評価水準が先見の明を持つものか早計かを決定づけるでしょう。