Viking Globalのオーレ・アンドレアス・ハルヴォルセン氏が大規模なポートフォリオの見直しを行い、AI大手企業から撤退してMicrosoftに集中投資へ

機関投資家が管理資産規模の大きな資産をSECに四半期保有報告書として提出する際、その決定は個人投資家が見逃しがちなより広範な市場動向を示すことがよくあります。Viking Global Investorsの最近のForm 13F提出書類は、同ファンドの億万長者チーフ、Ole Andreas Halvorsenによる顕著な戦略的動きを明らかにしました。2025年9月30日に終了した第3四半期において、Halvorsenの約390億ドルのファンドは、ウォール街の著名なテクノロジー企業であるNvidiaとAmazonのポジションを完全に清算し、同時にMicrosoftに対して大規模な新規投資を行いました。

Oleと彼の投資チームによるこれらの動きは、エリートファンドマネージャーがテクノロジーの評価をどのように判断し、新たなリスクを特定し、市場の変化に応じてポートフォリオを再調整しているかについて貴重な教訓を提供します。

億万長者ファンドマネージャーのNvidiaとAmazonからの戦略的撤退

HalvorsenのNvidiaおよびAmazonの保有株を完全に解消する決定は、多くの同僚と大きく異なるものです。ファンドはNvidiaの3,681,935株（時価総額で26位の保有銘柄）をすべて売却し、Amazonの3,897,092株（以前は第8位の保有銘柄）も全て清算しました。

表面的には、利益確定がこの戦略の一部を説明しています。Halvorsenの投資アプローチは非常に戦術的であり、Viking Globalのポートフォリオの平均保有期間は19ヶ月未満であり、機会があれば定期的に利益を確定していることを示しています。NvidiaとAmazonは、AIブームを通じて保有していた投資家にとって大きなリターンをもたらしてきました。

しかし、Oleの撤退は単なる利益確定以上の深刻な懸念に動機付けられているようです。最初の懸念は、人工知能革命の現在の評価水準の持続可能性に対する懐疑です。多くの市場参加者はAIの長期的な潜在能力を認めていますが、歴史は繰り返し、変革技術は初期段階の投機的バブルを経験することを示しています。投資家は採用のタイムラインや最適化率を過大評価しがちであり、最終的には価格の調整が起こります。もしこのようなAIバブルが形成されて破裂した場合、Nvidiaのようなグラフィックス処理ユニット（GPU）メーカーは大きなダメージを受ける可能性があります。

第二の要因は評価の懸念です。2025年11月初旬までに、Nvidiaの売上高比率（P/S比率）は一時的に30を超えました。これは、次の大きな技術トレンドに関する投機的バブルと歴史的に関連付けられる閾値です。一方、Amazonの予想PERは34に上昇しており、同社の印象的なキャッシュフロー特性にもかかわらず、Halvorsenの許容範囲を超えている可能性があります。Oleのような洗練されたファンドマネージャーにとって、これらの評価指標はむしろ警告サインであり、投資機会ではなかったと考えられます。

OleがMicrosoftにシフトした理由とそれが示すもの

完全にテクノロジーから撤退するのではなく、Halvorsenのファンドは戦略的な置き換えを行いました。同じ四半期に、Viking GlobalはMicrosoftの2,429,412株を取得し、約12.6億ドルの投資を行いました。この買い増しにより、Microsoftはファンドの第5位の保有銘柄となり、投資資産の3.2%を占めています。

MicrosoftをNvidiaやAmazonより優先した決定は、Oleのテクノロジーセクターに対する微妙な見方を反映しています。Microsoftのクラウド部門Azureは、生成AIや大規模言語モデルをサービスに統合しており、顧客獲得、加入者維持、価格力の拡大を促進しています。Microsoftの会計年度第1四半期（9月30日終了）では、39%の一定通貨ベースの成長率を達成しました。

しかし、Oleの分析チームが惹かれたのは、人工知能だけにとどまりません。Microsoftのビジネスモデルは、純粋なAIハードウェア企業とは異なる多角化を示しています。同社のレガシーセグメントであるWindowsとOfficeは、成熟市場にもかかわらず高い利益率と大きな営業キャッシュフローを生み出し続けています。これらのセグメントは市場シェアを維持し、AI、クラウドコンピューティング、量子コンピューティングなどの新興分野への再投資の財政的基盤となっています。

財務の健全性の観点から見ると、Microsoftの状況は堅調です。同社は2026年度第1四半期の終了時点で、1020億ドルの現金、現金同等物、短期投資を保有しています。さらに、同期間だけで450億ドルの純キャッシュフローを生み出しており、この卓越したキャッシュ生成能力により、株式買戻しプログラムの実施や配当の支払い、戦略的買収を追求できる余裕があります。

Oleのポートフォリオ再調整の評価の背景

当時のMicrosoftの評価指標は、Oleの買い付けを支持していました。Microsoftの予想PERは25であり、過去5年間の平均予想PERに対して16%割引となっていました。この魅力的な評価は、同期間中のNvidiaやAmazonのプレミアム価格と比較して、意味のある差をもたらしました。

Halvorsenの投資哲学は、割安または適正価格の質の高い資産を見極めることに重点を置いています。Microsoftの財務の強さ、事業の多角化、相対的な評価の抑制は、魅力的な投資機会を示していました。投機的なAI銘柄からよりバランスの取れたテクノロジーのポジションへのシフトは、規律あるポートフォリオ管理の表れです。

リスクの考慮と市場への影響

特定の企業に集中投資することは、たとえその企業がMicrosoftの財務的信用と市場地位を持っていても、固有のリスクを伴います。AI熱が大きく冷めた場合、ソフトウェアやクラウドインフラの提供企業もハードウェアメーカーと同様に評価圧力を受ける可能性があります。また、クラウドコンピューティング市場における競争圧力は、Microsoftのマージンを圧迫する可能性もあります。

それにもかかわらず、Oleの戦略的なピボットは、洗練されたファンドマネージャーがAIエクスポージャーと財務の安定性、評価の慎重さをバランスさせるためにポジションを回転させていることを示唆しています。Viking Globalの動きを追う投資家にとって、同ファンドの行動は、最も強力なテクノロジー企業であっても、現在の評価と将来の成長持続性について精査の必要があることを示しています。