ライアン・コーエンは2023年末からGameStopのCEOに就任し、現在では米国企業の中でも最も野心的な報酬パッケージの一つを持っています。同社の取締役会は、コーエンが前例のない成長目標を達成した場合、最大350億ドルに達する可能性のあるパフォーマンスベースの報酬を設計しました。この動きは、テスラのイーロン・マスクに対する戦略を模倣したものであり、小売企業が経営陣のインセンティブにどのようにアプローチしているかにおいて大きな変化を示しています。
GameStopは、コーエンに対して株式オプションを付与し、1株あたり20.66ドルで1億7150万株超を購入できる権利を与える予定です。これは、基礎価値で35億ドル超に相当します。ただし、全体の報酬構造は、保証された支払いではなく、特定のマイルストーンの達成に依存しています。
仕組みはシンプルです：コーエンは給与、現金ボーナス、または時間ベースの株式を受け取りません。代わりに、GameStopがあらかじめ設定された閾値に到達するにつれて、報酬の一部が解除されていきます。最初の10%は、同社が時価総額200億ドルとEBITDA20億ドルを達成したときに権利が発生します。全額のパッケージ（超35億ドル）を解除するには、GameStopは時価総額1000億ドルに達し、EBITDA100億ドルを生み出す必要があります。
現在、GameStopの時価総額は約4.33百万ドル（2026年2月時点）で、最近の水準から8.83%下落しています。2025年の最初の10か月間で、同社は約1億3600万ドルのEBITDAを生み出しました。株主は、2024年3月または4月に予定されている特別会議でこの計画を承認する必要があります。
コーエンは、GameStopの運営再編において測定可能な進展を遂げています。同社は戦略的に実店舗の規模を縮小し、より高利益率のコレクティブル事業を拡大しています。この事業は2025年の総収益のほぼ28%を占めており、今年の収益成長に大きく寄与しています。
しかし、主要なセグメントには依然として課題が残っています。新作および中古のビデオゲームを販売するソフトウェア事業は大きく縮小しています。ハードウェア事業は、ソフトウェアと合わせて総収入の70%以上を占める最大の収益源ですが、こちらも縮小傾向にあります。ただし、ソフトウェア販売よりは縮小速度は遅いです。
これらの逆風にもかかわらず、同社は重要な財務指標の改善を示しています。営業キャッシュフロー、EBITDA、利益は2025年を通じて著しく改善しており、コーエンの再構築努力が実を結び始めていることを示唆しています。
ここに重要な緊張が存在します：GameStopは現在、2025年の年間利益の約27倍で取引されています。収益の安定化に苦戦している3つの主要事業のうち2つで収益を安定させるのに苦労している企業にとって、この評価は過大に映る可能性があります。
$1000億の時価総額（Ryan Cohenの最大支払いの閾値）を達成するには、GameStopの価値は現在のレベルから約23倍に増加する必要があります。EBITDA100億ドルを達成するには、2025年の最初の10か月間に生み出したEBITDAの約73倍に相当します。これらは、小売業にとっては非常に高い目標です。
このインセンティブ構造は革新的ですが、現在の株価評価と、その根拠となる必要な根本的改善との間にミスマッチを生じさせています。コーエンの利益は理論上株主と一致していますが、これらの目標を達成するための実際の道筋は不明確です。
GameStopの株価は、リテール投資家のセンチメントや文化的な「ミーム」ステータスにより、引き続き価格変動を経験する可能性が高いです。これらの要因は伝統的なファンダメンタル分析を超えています。しかし、純粋な財務的観点からいくつかの懸念も浮上します。
コーエンはCEOとしての能力を示しており、すでに発行済み株式の9%以上を所有しているため、個人的な利害関係の整合性も高いです。パフォーマンスベースの報酬構造は、業績不振の期間に過剰な報酬を排除します。これらは良い兆候です。
しかし、進展を認めることは、自動的に魅力的な投資案件を意味しません。同社は引き続き再構築を進めており、最大の収益源の持続的な成長を示しているわけではありません。評価倍率は失望の余地をほとんど残していません。最大インセンティブ支払いに必要な目標は、ビジネスモデルに根本的な変革がなければ経済的に達成困難に見えます。
投資家は、GameStopに資本を投入する前に、同社の運営改善とコーエンの実績が、将来のインセンティブの可能性に関係なく、現在の評価を正当化するかどうかを慎重に検討すべきです。ストーリーは改善していますが、投資の正当性は依然としてファンダメンタルズの大きな実行にかかっています。
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ライアン・コーエンの$35 億ドルへの道：GameStopの新CEOインセンティブプランは株価を変革できるか？
ライアン・コーエンは2023年末からGameStopのCEOに就任し、現在では米国企業の中でも最も野心的な報酬パッケージの一つを持っています。同社の取締役会は、コーエンが前例のない成長目標を達成した場合、最大350億ドルに達する可能性のあるパフォーマンスベースの報酬を設計しました。この動きは、テスラのイーロン・マスクに対する戦略を模倣したものであり、小売企業が経営陣のインセンティブにどのようにアプローチしているかにおいて大きな変化を示しています。
ライアン・コーエンの野心的なインセンティブパッケージ
GameStopは、コーエンに対して株式オプションを付与し、1株あたり20.66ドルで1億7150万株超を購入できる権利を与える予定です。これは、基礎価値で35億ドル超に相当します。ただし、全体の報酬構造は、保証された支払いではなく、特定のマイルストーンの達成に依存しています。
仕組みはシンプルです：コーエンは給与、現金ボーナス、または時間ベースの株式を受け取りません。代わりに、GameStopがあらかじめ設定された閾値に到達するにつれて、報酬の一部が解除されていきます。最初の10%は、同社が時価総額200億ドルとEBITDA20億ドルを達成したときに権利が発生します。全額のパッケージ（超35億ドル）を解除するには、GameStopは時価総額1000億ドルに達し、EBITDA100億ドルを生み出す必要があります。
現在、GameStopの時価総額は約4.33百万ドル（2026年2月時点）で、最近の水準から8.83%下落しています。2025年の最初の10か月間で、同社は約1億3600万ドルのEBITDAを生み出しました。株主は、2024年3月または4月に予定されている特別会議でこの計画を承認する必要があります。
GameStopの事業変革：進展と課題
コーエンは、GameStopの運営再編において測定可能な進展を遂げています。同社は戦略的に実店舗の規模を縮小し、より高利益率のコレクティブル事業を拡大しています。この事業は2025年の総収益のほぼ28%を占めており、今年の収益成長に大きく寄与しています。
しかし、主要なセグメントには依然として課題が残っています。新作および中古のビデオゲームを販売するソフトウェア事業は大きく縮小しています。ハードウェア事業は、ソフトウェアと合わせて総収入の70%以上を占める最大の収益源ですが、こちらも縮小傾向にあります。ただし、ソフトウェア販売よりは縮小速度は遅いです。
これらの逆風にもかかわらず、同社は重要な財務指標の改善を示しています。営業キャッシュフロー、EBITDA、利益は2025年を通じて著しく改善しており、コーエンの再構築努力が実を結び始めていることを示唆しています。
評価の問題：数字は合うのか？
ここに重要な緊張が存在します：GameStopは現在、2025年の年間利益の約27倍で取引されています。収益の安定化に苦戦している3つの主要事業のうち2つで収益を安定させるのに苦労している企業にとって、この評価は過大に映る可能性があります。
$1000億の時価総額（Ryan Cohenの最大支払いの閾値）を達成するには、GameStopの価値は現在のレベルから約23倍に増加する必要があります。EBITDA100億ドルを達成するには、2025年の最初の10か月間に生み出したEBITDAの約73倍に相当します。これらは、小売業にとっては非常に高い目標です。
このインセンティブ構造は革新的ですが、現在の株価評価と、その根拠となる必要な根本的改善との間にミスマッチを生じさせています。コーエンの利益は理論上株主と一致していますが、これらの目標を達成するための実際の道筋は不明確です。
投資観点：インセンティブだけでは不十分なとき
GameStopの株価は、リテール投資家のセンチメントや文化的な「ミーム」ステータスにより、引き続き価格変動を経験する可能性が高いです。これらの要因は伝統的なファンダメンタル分析を超えています。しかし、純粋な財務的観点からいくつかの懸念も浮上します。
コーエンはCEOとしての能力を示しており、すでに発行済み株式の9%以上を所有しているため、個人的な利害関係の整合性も高いです。パフォーマンスベースの報酬構造は、業績不振の期間に過剰な報酬を排除します。これらは良い兆候です。
しかし、進展を認めることは、自動的に魅力的な投資案件を意味しません。同社は引き続き再構築を進めており、最大の収益源の持続的な成長を示しているわけではありません。評価倍率は失望の余地をほとんど残していません。最大インセンティブ支払いに必要な目標は、ビジネスモデルに根本的な変革がなければ経済的に達成困難に見えます。
投資家は、GameStopに資本を投入する前に、同社の運営改善とコーエンの実績が、将来のインセンティブの可能性に関係なく、現在の評価を正当化するかどうかを慎重に検討すべきです。ストーリーは改善していますが、投資の正当性は依然としてファンダメンタルズの大きな実行にかかっています。