GameStopの取締役会は最近、CEOのライアン・コーエンに対する大胆な報酬計画を発表しました—これは、ゲーム小売業者が非常に野心的な財務目標を達成した場合、350億ドルを超える価値になる可能性があります。この計画は、Teslaがイーロン・マスクの記録破りの報酬パッケージで採用したアプローチを模倣しており、取締役会がコーエンの財務的利益と株主リターンを一致させることにどれほど意欲的であるかを示しています。
このパフォーマンスベースの構造の下で、ライアン・コーエンは保証された給与、現金ボーナス、または時間に応じた株式を受け取りません。代わりに、彼の全報酬は、今後数年間でGameStopが特定の成長指標を達成するかどうかにかかっています。同社は、コーエンに対して、ストライク価格20.66ドルで1億7150万株以上の株式オプションを付与する予定であり、これは初期のオプション価値がおよそ35億ドルに相当します。
この全額報酬を獲得するために、GameStopは2つの巨大な偉業を達成しなければなりません：年間EBITDA（利息・税金・減価償却前利益）100億ドルと、時価総額1000億ドルの達成です。これらの水準に到達すれば、コーエンのオプションは350億ドルを超える価値になるでしょう。
この計画はすべて一括で達成されるわけではありません。途中のマイルストーンを達成するごとに一部が権利確定します。最初のトランシェ—総報酬の10%を表す—は、同社が時価総額200億ドルとEBITDA20億ドルに達したときに解除されます。株主は、2026年3月または4月に予定されている特別会議で最終承認について投票します。
現状を考えると、2026年初頭の時点で、GameStopは2025会計年度に約1億3600万ドルのEBITDAを生み出し、時価総額は約44億ドルでした。つまり、最大閾値に到達するには、市場価値を約50倍、利益を70倍以上に成長させる必要があり、非常に高いハードルです。
取締役会のライアン・コーエンに対する自信がやや正当化されるのは、すでに会社が実質的な進展を遂げている点です。GameStopは、コストの高い実店舗の縮小とともに、コレクティブルズ部門を積極的に拡大し、これが真の成長エンジンとなっています。
2025年までに、コレクティブルズ事業は総収益の約28%を占めるまでになり、数年前のわずかな役割から大きく変化しました。このセグメントは、同社の財務状況の改善に寄与し、営業キャッシュフローとEBITDAを押し上げています。
しかし、全体像は混在しています。新作および中古のビデオゲームを販売するソフトウェア事業は引き続き縮小しています。ゲーム機を扱うハードウェア部門—GameStopの最大事業—も縮小していますが、そのペースはソフトウェアより遅いです。ハードウェアとソフトウェアは依然として収益の70%以上を占めているため、その弱さは全体のビジネスモデルにとって問題です。
ライアン・コーエンは、これらの変化を通じて実際の運営能力を示しています。さらに、彼はGameStopの発行済株式の9%以上を個人的に所有しており、その富は株主の成功に直接連動しています—これは正式なインセンティブ計画を超えた強力な利害の一致です。
これらの運営改善にもかかわらず、根本的な問題は残っています：GameStopの株価評価は、ビジネスの現実から乖離しているように見えます。同社は現在、2025年の年間収益の約27倍で取引されており、収益の安定化に苦しむ3つの主要事業のうち2つで苦戦している小売業者としては高い倍率です。
参考までに、この評価倍率は、同社の成長見通しや収益性と比べて高水準です。コレクティブルズの立て直しは励みになりますが、ハードウェアとソフトウェアの販売に直面する逆風をまだ打ち消していません。GameStopが44億ドルの時価総額企業から1000億ドルの企業へと変貌を遂げる—23倍の増加—には、現行の市場期待をはるかに超える持続的な実行力が必要です。
GameStopは、時折価格変動を引き起こす投資家の熱狂を一定程度維持する可能性があります。株価の歴史は、センチメントに基づく大きな動きが起こり得ることを示していますが、それを真の価値創造と誤解しないように注意が必要です。
ライアン・コーエンの報酬計画は、取締役会がCEOのビジョンに本気で資金を投入する意志を示しています。彼の立て直し戦略に対する信頼を示し、成功への強い個人的インセンティブを生み出しています。現状の立て直しストーリーを信じる投資家にとっては、魅力的なシグナルです。
しかし、根本的な投資観点から見ると、GameStopはリスクとリターンのバランスが難しい銘柄です。同社は、ますますデジタル化が進むゲーム業界の中で、持続可能な小売モデルを証明する長い道のりに直面しています。ハードウェアとソフトウェアの事業が安定しない限り、またはコレクティブルズが十分に成長して衰退を相殺しない限り、現行の評価は懸念材料です。
GameStopに投資を検討する投資家は、ライアン・コーエンの実行能力に対する確信と、今日支払うプレミアム評価のバランスを考える必要があります。インセンティブプランはコーエンに「スキン・イン・ザ・ゲーム」を持たせていますが、それだけでは、現状の株価からの勝ち組投資になる保証にはなりません。
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ライアン・コーエンの$35 億ドルへの道：GameStopはこの賭けを成功させることができるか？
GameStopの取締役会は最近、CEOのライアン・コーエンに対する大胆な報酬計画を発表しました—これは、ゲーム小売業者が非常に野心的な財務目標を達成した場合、350億ドルを超える価値になる可能性があります。この計画は、Teslaがイーロン・マスクの記録破りの報酬パッケージで採用したアプローチを模倣しており、取締役会がコーエンの財務的利益と株主リターンを一致させることにどれほど意欲的であるかを示しています。
このパフォーマンスベースの構造の下で、ライアン・コーエンは保証された給与、現金ボーナス、または時間に応じた株式を受け取りません。代わりに、彼の全報酬は、今後数年間でGameStopが特定の成長指標を達成するかどうかにかかっています。同社は、コーエンに対して、ストライク価格20.66ドルで1億7150万株以上の株式オプションを付与する予定であり、これは初期のオプション価値がおよそ35億ドルに相当します。
350億ドルの賞金：インセンティブ構造の仕組み
この全額報酬を獲得するために、GameStopは2つの巨大な偉業を達成しなければなりません：年間EBITDA（利息・税金・減価償却前利益）100億ドルと、時価総額1000億ドルの達成です。これらの水準に到達すれば、コーエンのオプションは350億ドルを超える価値になるでしょう。
この計画はすべて一括で達成されるわけではありません。途中のマイルストーンを達成するごとに一部が権利確定します。最初のトランシェ—総報酬の10%を表す—は、同社が時価総額200億ドルとEBITDA20億ドルに達したときに解除されます。株主は、2026年3月または4月に予定されている特別会議で最終承認について投票します。
現状を考えると、2026年初頭の時点で、GameStopは2025会計年度に約1億3600万ドルのEBITDAを生み出し、時価総額は約44億ドルでした。つまり、最大閾値に到達するには、市場価値を約50倍、利益を70倍以上に成長させる必要があり、非常に高いハードルです。
GameStopの事業再生：コレクティブルズが牽引
取締役会のライアン・コーエンに対する自信がやや正当化されるのは、すでに会社が実質的な進展を遂げている点です。GameStopは、コストの高い実店舗の縮小とともに、コレクティブルズ部門を積極的に拡大し、これが真の成長エンジンとなっています。
2025年までに、コレクティブルズ事業は総収益の約28%を占めるまでになり、数年前のわずかな役割から大きく変化しました。このセグメントは、同社の財務状況の改善に寄与し、営業キャッシュフローとEBITDAを押し上げています。
しかし、全体像は混在しています。新作および中古のビデオゲームを販売するソフトウェア事業は引き続き縮小しています。ゲーム機を扱うハードウェア部門—GameStopの最大事業—も縮小していますが、そのペースはソフトウェアより遅いです。ハードウェアとソフトウェアは依然として収益の70%以上を占めているため、その弱さは全体のビジネスモデルにとって問題です。
ライアン・コーエンは、これらの変化を通じて実際の運営能力を示しています。さらに、彼はGameStopの発行済株式の9%以上を個人的に所有しており、その富は株主の成功に直接連動しています—これは正式なインセンティブ計画を超えた強力な利害の一致です。
評価の現実：GameStopは割高か？
これらの運営改善にもかかわらず、根本的な問題は残っています：GameStopの株価評価は、ビジネスの現実から乖離しているように見えます。同社は現在、2025年の年間収益の約27倍で取引されており、収益の安定化に苦しむ3つの主要事業のうち2つで苦戦している小売業者としては高い倍率です。
参考までに、この評価倍率は、同社の成長見通しや収益性と比べて高水準です。コレクティブルズの立て直しは励みになりますが、ハードウェアとソフトウェアの販売に直面する逆風をまだ打ち消していません。GameStopが44億ドルの時価総額企業から1000億ドルの企業へと変貌を遂げる—23倍の増加—には、現行の市場期待をはるかに超える持続的な実行力が必要です。
GameStopは、時折価格変動を引き起こす投資家の熱狂を一定程度維持する可能性があります。株価の歴史は、センチメントに基づく大きな動きが起こり得ることを示していますが、それを真の価値創造と誤解しないように注意が必要です。
GameStopへの投資判断
ライアン・コーエンの報酬計画は、取締役会がCEOのビジョンに本気で資金を投入する意志を示しています。彼の立て直し戦略に対する信頼を示し、成功への強い個人的インセンティブを生み出しています。現状の立て直しストーリーを信じる投資家にとっては、魅力的なシグナルです。
しかし、根本的な投資観点から見ると、GameStopはリスクとリターンのバランスが難しい銘柄です。同社は、ますますデジタル化が進むゲーム業界の中で、持続可能な小売モデルを証明する長い道のりに直面しています。ハードウェアとソフトウェアの事業が安定しない限り、またはコレクティブルズが十分に成長して衰退を相殺しない限り、現行の評価は懸念材料です。
GameStopに投資を検討する投資家は、ライアン・コーエンの実行能力に対する確信と、今日支払うプレミアム評価のバランスを考える必要があります。インセンティブプランはコーエンに「スキン・イン・ザ・ゲーム」を持たせていますが、それだけでは、現状の株価からの勝ち組投資になる保証にはなりません。