ゲームストップは最近、CEOのライアン・コーエンに対して、野心的な長期インセンティブプランを発表しました。これは、彼が積極的なパフォーマンス目標を達成できれば、潜在的に350億ドルを超える価値になる可能性があります。この発表は、テスラのイーロン・マスクに対する巨大な報酬体系を模倣しており、ゲームストップの取締役会が苦戦する小売ゲーム企業の立て直しにおいてコーエンの能力を信頼していることを示しています。しかし、株価が逆風に直面し、このプランが今春株主の承認を必要とする中、投資家が待ち望んでいたきっかけとなるのかどうか、疑問が残ります。
2023年末にCEOに就任したライアン・コーエンは、従来の役員報酬体系とは異なるパフォーマンスベースのモデルで運営しています。このプランでは、コーエンは保証された給与、現金ボーナス、または時間に基づく株式の権利確定を受け取りません。代わりに、彼の全報酬は、企業の収益と市場価値に連動した特定のマイルストーンを達成することに依存しています。
中心となるのは、1株あたり20.66ドルで1億7150万株の株式オプションを購入できる権利で、合計35億ドルの付与を表します。この全額の付与は、ゲームストップがEBITDA100億ドルと時価総額1000億ドルを達成した場合に解放され、そうなればコーエンの報酬は350億ドルに膨らみます。ただし、報酬は途中の目標達成に応じて段階的に権利確定します。最初の10％のトランシェは、ゲームストップが時価総額200億ドルとEBITDA20億ドルを同時に達成したときに発生します。
この構造により、ライアン・コーエンは株主のリターンと深く連動しています。彼は発行済み株式の9％以上を所有しており、彼の財務的運命は企業のパフォーマンスにさらに結びついています。株主は、2026年3月または4月に予定されている特別会議でこのプランを承認しなければなりません。
過去1年で、ゲームストップは物理店舗の規模縮小とコレクティブル事業の拡大を通じて、財務状況に具体的な改善をもたらしました。コレクティブル部門は、2025年の最初の3四半期で総収益のほぼ28％を占めており、従来のビデオゲーム販売からの事業多角化を示しています。
ライアン・コーエンの在任期間中には、営業キャッシュフロー、EBITDA、利益がいずれも大きく拡大しています。しかし、立て直しはまだ完了していません。ゲームストップのソフトウェア事業—新作および中古ゲームの販売—は大きく縮小しています。ゲーム機を含むハードウェアの販売も減少していますが、こちらはそれほど急激ではありません。これら2つのセグメントは依然として総収益の70％以上を占めており、減少が加速すれば脆弱性が生じます。
2025年の最初の10ヶ月間で、ゲームストップは約1億3600万ドルのEBITDAを生み出しました。ライアン・コーエンがインセンティブの最初の10％を解放するには、同じく約15倍の20億ドルのEBITDAと、時価総額200億ドルを同時に達成する必要があります。最大の350億ドルの報酬を得るには、EBITDAを現在の70倍以上に拡大する必要があります。
運営の改善にもかかわらず、ゲームストップは2025年の年間収益の約27倍で取引されており、これは基本的なトレンドが混在する企業としては高い評価倍率に見えます。主要な3つの事業セグメントのうち2つは依然として逆風に直面しており、収益の安定化も不確実です。
ライアン・コーエンは間違いなく有能な経営者であり、他の事業でも実績を持っています。この新しいインセンティブ構造は、パフォーマンスを推進するための前例のない動機付けを提供します。しかし、最近の改善やコーエンの個人的な所有権を考慮しても、基本的な指標は慎重さを示唆しています。ゲームストップは今後も「ミーム株」の地位を維持し続ける可能性が高く、収益力から乖離した予測不可能な価格変動を引き起こすでしょう。
投資家は、ゲームストップの実質的な事業進展と、急激な評価と業界の構造的課題を天秤にかけて考えるべきです。ライアン・コーエンの野心的な報酬プランは真剣な意図を示していますが、それを10倍のリターンに変えるには、並外れた規模の実行が必要です。3月または4月の株主投票は一つの転換点となりますが、真の試練は今後の四半期と年に待ち受けています。
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ライアン・コーエンの$35 十億ドルの可能性：GameStopのCEOは約束を果たせるのか？
ゲームストップは最近、CEOのライアン・コーエンに対して、野心的な長期インセンティブプランを発表しました。これは、彼が積極的なパフォーマンス目標を達成できれば、潜在的に350億ドルを超える価値になる可能性があります。この発表は、テスラのイーロン・マスクに対する巨大な報酬体系を模倣しており、ゲームストップの取締役会が苦戦する小売ゲーム企業の立て直しにおいてコーエンの能力を信頼していることを示しています。しかし、株価が逆風に直面し、このプランが今春株主の承認を必要とする中、投資家が待ち望んでいたきっかけとなるのかどうか、疑問が残ります。
インセンティブの設計図：ライアン・コーエンの報酬プランの仕組み
2023年末にCEOに就任したライアン・コーエンは、従来の役員報酬体系とは異なるパフォーマンスベースのモデルで運営しています。このプランでは、コーエンは保証された給与、現金ボーナス、または時間に基づく株式の権利確定を受け取りません。代わりに、彼の全報酬は、企業の収益と市場価値に連動した特定のマイルストーンを達成することに依存しています。
中心となるのは、1株あたり20.66ドルで1億7150万株の株式オプションを購入できる権利で、合計35億ドルの付与を表します。この全額の付与は、ゲームストップがEBITDA100億ドルと時価総額1000億ドルを達成した場合に解放され、そうなればコーエンの報酬は350億ドルに膨らみます。ただし、報酬は途中の目標達成に応じて段階的に権利確定します。最初の10％のトランシェは、ゲームストップが時価総額200億ドルとEBITDA20億ドルを同時に達成したときに発生します。
この構造により、ライアン・コーエンは株主のリターンと深く連動しています。彼は発行済み株式の9％以上を所有しており、彼の財務的運命は企業のパフォーマンスにさらに結びついています。株主は、2026年3月または4月に予定されている特別会議でこのプランを承認しなければなりません。
ゲームストップの事業再生：進展と継続する課題
過去1年で、ゲームストップは物理店舗の規模縮小とコレクティブル事業の拡大を通じて、財務状況に具体的な改善をもたらしました。コレクティブル部門は、2025年の最初の3四半期で総収益のほぼ28％を占めており、従来のビデオゲーム販売からの事業多角化を示しています。
ライアン・コーエンの在任期間中には、営業キャッシュフロー、EBITDA、利益がいずれも大きく拡大しています。しかし、立て直しはまだ完了していません。ゲームストップのソフトウェア事業—新作および中古ゲームの販売—は大きく縮小しています。ゲーム機を含むハードウェアの販売も減少していますが、こちらはそれほど急激ではありません。これら2つのセグメントは依然として総収益の70％以上を占めており、減少が加速すれば脆弱性が生じます。
2025年の最初の10ヶ月間で、ゲームストップは約1億3600万ドルのEBITDAを生み出しました。ライアン・コーエンがインセンティブの最初の10％を解放するには、同じく約15倍の20億ドルのEBITDAと、時価総額200億ドルを同時に達成する必要があります。最大の350億ドルの報酬を得るには、EBITDAを現在の70倍以上に拡大する必要があります。
これは堅実な投資か？評価の問題
運営の改善にもかかわらず、ゲームストップは2025年の年間収益の約27倍で取引されており、これは基本的なトレンドが混在する企業としては高い評価倍率に見えます。主要な3つの事業セグメントのうち2つは依然として逆風に直面しており、収益の安定化も不確実です。
ライアン・コーエンは間違いなく有能な経営者であり、他の事業でも実績を持っています。この新しいインセンティブ構造は、パフォーマンスを推進するための前例のない動機付けを提供します。しかし、最近の改善やコーエンの個人的な所有権を考慮しても、基本的な指標は慎重さを示唆しています。ゲームストップは今後も「ミーム株」の地位を維持し続ける可能性が高く、収益力から乖離した予測不可能な価格変動を引き起こすでしょう。
投資家は、ゲームストップの実質的な事業進展と、急激な評価と業界の構造的課題を天秤にかけて考えるべきです。ライアン・コーエンの野心的な報酬プランは真剣な意図を示していますが、それを10倍のリターンに変えるには、並外れた規模の実行が必要です。3月または4月の株主投票は一つの転換点となりますが、真の試練は今後の四半期と年に待ち受けています。