GameStopは、CEOのライアン・コーエンに対して、積極的な財務目標を達成すれば350億ドルを超える報酬を得ることができる、前例のない報酬体系を明らかにしました。この動きは、テスラの大胆な経営者インセンティブのアプローチを彷彿とさせ、取締役会がコーエンのビジョンに対して高い信頼を寄せていることを示す一方で、同時に企業がその高い目標を現実的に達成できるのか疑問も投げかけています。
新しい制度の下で、ライアン・コーエンは保証された給与や従来のボーナスを受け取りません。代わりに、彼の富の蓄積は、企業のパフォーマンスに連動した特定のマイルストーンを達成することに完全に依存しています。GameStopは、コーエンに対して、ストライク価格20.66ドルで1億7150万株超の株式オプションを付与する計画であり、これは約35億ドルの初期オプションプールの価値に相当します。
全額の350億ドルの報酬を得るには、企業が同時に二つの基準を達成する必要があります：EBITDAが100億ドルに達し、時価総額が1000億ドルに到達することです。このインセンティブ構造には段階的な権利確定が含まれており、最初のトランシェ（報酬の10％に相当）は、GameStopが時価総額200億ドルとEBITDA20億ドルを達成したときに発生します。
2023年末にCEOに就任したライアン・コーエンは、また、発行済み株式の9％超を個人的に保有しており、利害の一致を示しています。この関係性は、再建戦略に対する強い信頼の証といえるでしょう。株主は、2026年3月または4月に予定されている特別会議でこの計画について投票を行う予定です。
ライアン・コーエンが指導にあたって以来、GameStopは戦略的なポートフォリオのリバランスを進めてきました。同社は意図的に実店舗の規模を縮小しつつ、コレクティブルズ事業を育成し、これが成長エンジンとして浮上しています。2025年の最初の3四半期において、コレクティブルズは総売上の約28％を占め、特に好調な勢いを見せました。
しかし、この進展の裏には根底にある課題も存在します。新作および中古のビデオゲームを販売するソフトウェア事業は大きく縮小しています。歴史的に最大の収益源だったハードウェア部門も、ソフトウェア部門よりは緩やかに縮小していますが、依然として減少傾向にあります。これら二つのセグメントは、2025年の総売上の70％以上を占めています。
主要事業の逆風にもかかわらず、同社は運営効率の改善を示しています。2025年にはEBITDA、営業キャッシュフロー、利益がいずれも大きく強化されました。年の最初の10か月間で、GameStopは約1億3600万ドルのEBITDAを生み出しており、これは年率換算で約1億6000万ドルの水準です。これは、ライアン・コーエンの最大報酬パッケージに組み込まれた10億ドルの目標には遠く及びません。
ファンダメンタルな観点から見ると、投資のストーリーは挑戦的に映ります。GameStopは現在、2025年の年間収益の約27倍で取引されており、70％超の売上を占める二つのセグメントの収益を安定させるのに苦戦している企業にとっては高い倍率です。年間EBITDA1億6000万ドルから100億ドルへの道のりは62倍の拡大を意味し、これは根本的なビジネスの再発明を必要とする異常な変革です。
ライアン・コーエンは運営面での能力を示していますが、彼の最大報酬を解放するために必要な財務指標は、現状のビジネス条件下では実現可能性が低いと見られます。同社は、ショートポジションが多く、リテールに好意的な銘柄に典型的な投機的なボラティリティをある程度保持し続けるでしょう。ただし、この「モメンタム駆動」のダイナミクスは、必ずしも持続可能な株主価値の創出に直結しません。
取締役会のライアン・コーエンに対する積極的な報酬体系は、GameStopが苦戦するコアのリテール事業を超えて進化できるかどうかに賭けているものであり、そのシナリオは未証明です。企業が収益の安定化と、劇的に高い規模での収益性への明確な道筋を示すまでは、現行の評価は従来の投資指標だけでは正当化しにくい状況です。
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ライアン・コーエンの記録破りの$35 十億ドルインセンティブプラン：GameStop株は賭けに見合うだけの価値があるのか？
GameStopは、CEOのライアン・コーエンに対して、積極的な財務目標を達成すれば350億ドルを超える報酬を得ることができる、前例のない報酬体系を明らかにしました。この動きは、テスラの大胆な経営者インセンティブのアプローチを彷彿とさせ、取締役会がコーエンのビジョンに対して高い信頼を寄せていることを示す一方で、同時に企業がその高い目標を現実的に達成できるのか疑問も投げかけています。
GameStopを変革するための歴史的パフォーマンス賞
新しい制度の下で、ライアン・コーエンは保証された給与や従来のボーナスを受け取りません。代わりに、彼の富の蓄積は、企業のパフォーマンスに連動した特定のマイルストーンを達成することに完全に依存しています。GameStopは、コーエンに対して、ストライク価格20.66ドルで1億7150万株超の株式オプションを付与する計画であり、これは約35億ドルの初期オプションプールの価値に相当します。
全額の350億ドルの報酬を得るには、企業が同時に二つの基準を達成する必要があります：EBITDAが100億ドルに達し、時価総額が1000億ドルに到達することです。このインセンティブ構造には段階的な権利確定が含まれており、最初のトランシェ（報酬の10％に相当）は、GameStopが時価総額200億ドルとEBITDA20億ドルを達成したときに発生します。
2023年末にCEOに就任したライアン・コーエンは、また、発行済み株式の9％超を個人的に保有しており、利害の一致を示しています。この関係性は、再建戦略に対する強い信頼の証といえるでしょう。株主は、2026年3月または4月に予定されている特別会議でこの計画について投票を行う予定です。
ライアン・コーエンのリーダーシップの下での事業進展
ライアン・コーエンが指導にあたって以来、GameStopは戦略的なポートフォリオのリバランスを進めてきました。同社は意図的に実店舗の規模を縮小しつつ、コレクティブルズ事業を育成し、これが成長エンジンとして浮上しています。2025年の最初の3四半期において、コレクティブルズは総売上の約28％を占め、特に好調な勢いを見せました。
しかし、この進展の裏には根底にある課題も存在します。新作および中古のビデオゲームを販売するソフトウェア事業は大きく縮小しています。歴史的に最大の収益源だったハードウェア部門も、ソフトウェア部門よりは緩やかに縮小していますが、依然として減少傾向にあります。これら二つのセグメントは、2025年の総売上の70％以上を占めています。
主要事業の逆風にもかかわらず、同社は運営効率の改善を示しています。2025年にはEBITDA、営業キャッシュフロー、利益がいずれも大きく強化されました。年の最初の10か月間で、GameStopは約1億3600万ドルのEBITDAを生み出しており、これは年率換算で約1億6000万ドルの水準です。これは、ライアン・コーエンの最大報酬パッケージに組み込まれた10億ドルの目標には遠く及びません。
投資ケースの評価
ファンダメンタルな観点から見ると、投資のストーリーは挑戦的に映ります。GameStopは現在、2025年の年間収益の約27倍で取引されており、70％超の売上を占める二つのセグメントの収益を安定させるのに苦戦している企業にとっては高い倍率です。年間EBITDA1億6000万ドルから100億ドルへの道のりは62倍の拡大を意味し、これは根本的なビジネスの再発明を必要とする異常な変革です。
ライアン・コーエンは運営面での能力を示していますが、彼の最大報酬を解放するために必要な財務指標は、現状のビジネス条件下では実現可能性が低いと見られます。同社は、ショートポジションが多く、リテールに好意的な銘柄に典型的な投機的なボラティリティをある程度保持し続けるでしょう。ただし、この「モメンタム駆動」のダイナミクスは、必ずしも持続可能な株主価値の創出に直結しません。
取締役会のライアン・コーエンに対する積極的な報酬体系は、GameStopが苦戦するコアのリテール事業を超えて進化できるかどうかに賭けているものであり、そのシナリオは未証明です。企業が収益の安定化と、劇的に高い規模での収益性への明確な道筋を示すまでは、現行の評価は従来の投資指標だけでは正当化しにくい状況です。