GameStopは、CEOのライアン・コーエンに対して、テスラがイーロン・マスクのために作り出した野心的なインセンティブ構造を模倣した、潜在的に変革的な報酬パッケージを発表しました。この新しい計画の下で、コーエンは、驚異的な成長目標を達成すれば、350億ドルを超える報酬を得る可能性があります—ただし、株主は2026年3月または4月に予定されている特別会議でこの提案を承認しなければなりません。
この報酬構造は、従来のCEO報酬パッケージとは根本的に異なります。ライアン・コーエンは、保証された給与、現金ボーナス、または時間に基づく株式の権利確定を受け取りません。代わりに、彼の全報酬は、ゲームストップの取締役会が設定した特定の財務目標を達成することに依存しています。
この計画の核は、1株あたり20.66ドルで1億7150万株以上の株式オプションを購入できる権利であり、合計付与価値は35億ドルを超えます。ただし、コーエンがこの価値を実現するのは、ゲームストップが2つの重要な閾値を達成した場合のみです：100億ドルのEBITDA（利息・税金・減価償却前利益）と、時価総額1000億ドル。
このインセンティブ構造は、途中の目標を設定するためにトランシェを使用しています。最初の段階は、ゲームストップが200億ドルの時価総額に達し、20億ドルのEBITDAを生み出したときに権利確定し、報酬の10%を解放します。この段階的なアプローチは、一度の突破口ではなく、着実な実行を促すものです。
ライアン・コーエンがこれらの目標を現実的に達成できるかどうかを評価するには、現在のゲームストップの状況を理解する必要があります。2026年2月時点で、同社の財務動向は混在した兆候を示しています。
2025年を通じて、ゲームストップは約1億3600万ドルのEBITDAを生み出しました。これは過去数年と比べて大きな改善ですが、依然として100億ドルの目標からは遠い距離です。同社の現在の時価総額は、発表前の水準を大きく下回っており、投資家のターンアラウンドに対する懐疑的な見方を反映しています。
また、ゲームストップの事業構成も大きく変化しています。最も成長著しい部門であるコレクターズアイテムは、2025年の最初の3四半期で売上のほぼ28%を占めるまでになっています。この新しい事業は、従来のセグメントが苦戦する中で、収益の推進力となっています。
しかし、2つの主要な事業ユニットは逆風に直面しています。新作および中古のビデオゲームを販売するソフトウェア部門は大きく縮小しています。ゲーム機や関連機器を販売するハードウェア部門も縮小していますが、ソフトウェアよりは緩やかです。これら2つの部門は合計で総収益の70%以上を占めており、その安定化は重要なターンアラウンドの鍵となります。
収益の課題にもかかわらず、ゲームストップは運営面での規律を示しています。同社は着実に実店舗の規模を縮小し、固定費を削減し、単位経済性を改善しています。この再構築と、高利益率のコレクターズアイテムの成長により、営業キャッシュフローとEBITDAに意味のある改善がもたらされています。
ライアン・コーエンのリーダーシップは、すでに具体的な成果を生み出しています。発行済株式の9%以上を所有する大株主として、彼には個人的な財務インセンティブがあり、株主と一致しています。これまでの彼の行動は、迅速な解決策ではなく、実行に焦点を当てた有能な運営者であることを示唆しています。
これらの改善にもかかわらず、投資の前提には依然として重要な疑問が残っています。ゲームストップは現在、2025年の年間収益の約27倍で取引されており、収益を安定させようとする最大の2つの事業セグメントにしては高い倍率です。
1億3600万ドルから100億ドルの年間EBITDAへの道のりは、約75倍の成長を必要とします。理論的には、この報酬計画はこの変革を促進するインセンティブを提供していますが、ビジネスモデルの基本的な要素は、この目標が野心的すぎて達成可能ではないことを示唆しています。デジタル配信や消費者嗜好の変化によるゲームハードウェアの secular headwinds、そして中古ゲーム販売の同様の圧力が存在します。
ゲームストップは、「ミームマジック」と呼ばれる投機的な魅力を維持し続ける可能性があります。これは、小売投資家の熱狂がファンダメンタルズから乖離した価格変動を生み出す現象です。このダイナミクスは、戦術的なトレーダーにとって利益をもたらす一方、長期的な投資家にとってはリスクを伴います。
ゲームストップのケースは、ライアン・コーエンが非常に野心的なターンアラウンドを成功させ、コアのビデオゲーム小売事業の secularな課題を乗り越えることに完全に依存しています。彼の実績とインセンティブの整合性は確かにプラス材料ですが、評価倍率と必要なビジネス変革の規模は、かなりのリスクを伴います。
ゲームストップへの投資を検討する投資家にとって、根本的な問いは、ライアン・コーエンが有能または動機付けられているかどうかではなく—どちらも本物のように見えます—、同社の基盤となるビジネスモデルが1000億ドルの評価を支えられるかどうかです。あるいは、そのようなターゲットが、過去のゲームストップの複数サイクルを特徴づけてきた楽観的なフレーミングを反映しているだけなのかどうかです。その答え次第で、ライアン・コーエンの350億ドルのチャンスが現実のものとなるのか、それとも夢物語のまま終わるのかが決まります。
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$35 十億チャレンジ：ライアン・コーエンはGameStopのV字回復を実現できるか？
GameStopは、CEOのライアン・コーエンに対して、テスラがイーロン・マスクのために作り出した野心的なインセンティブ構造を模倣した、潜在的に変革的な報酬パッケージを発表しました。この新しい計画の下で、コーエンは、驚異的な成長目標を達成すれば、350億ドルを超える報酬を得る可能性があります—ただし、株主は2026年3月または4月に予定されている特別会議でこの提案を承認しなければなりません。
ライアン・コーエンのパフォーマンスプランの仕組み
この報酬構造は、従来のCEO報酬パッケージとは根本的に異なります。ライアン・コーエンは、保証された給与、現金ボーナス、または時間に基づく株式の権利確定を受け取りません。代わりに、彼の全報酬は、ゲームストップの取締役会が設定した特定の財務目標を達成することに依存しています。
この計画の核は、1株あたり20.66ドルで1億7150万株以上の株式オプションを購入できる権利であり、合計付与価値は35億ドルを超えます。ただし、コーエンがこの価値を実現するのは、ゲームストップが2つの重要な閾値を達成した場合のみです：100億ドルのEBITDA（利息・税金・減価償却前利益）と、時価総額1000億ドル。
このインセンティブ構造は、途中の目標を設定するためにトランシェを使用しています。最初の段階は、ゲームストップが200億ドルの時価総額に達し、20億ドルのEBITDAを生み出したときに権利確定し、報酬の10%を解放します。この段階的なアプローチは、一度の突破口ではなく、着実な実行を促すものです。
現在のゲームストップの状況
ライアン・コーエンがこれらの目標を現実的に達成できるかどうかを評価するには、現在のゲームストップの状況を理解する必要があります。2026年2月時点で、同社の財務動向は混在した兆候を示しています。
2025年を通じて、ゲームストップは約1億3600万ドルのEBITDAを生み出しました。これは過去数年と比べて大きな改善ですが、依然として100億ドルの目標からは遠い距離です。同社の現在の時価総額は、発表前の水準を大きく下回っており、投資家のターンアラウンドに対する懐疑的な見方を反映しています。
また、ゲームストップの事業構成も大きく変化しています。最も成長著しい部門であるコレクターズアイテムは、2025年の最初の3四半期で売上のほぼ28%を占めるまでになっています。この新しい事業は、従来のセグメントが苦戦する中で、収益の推進力となっています。
しかし、2つの主要な事業ユニットは逆風に直面しています。新作および中古のビデオゲームを販売するソフトウェア部門は大きく縮小しています。ゲーム機や関連機器を販売するハードウェア部門も縮小していますが、ソフトウェアよりは緩やかです。これら2つの部門は合計で総収益の70%以上を占めており、その安定化は重要なターンアラウンドの鍵となります。
ポジティブな背景：運営改善
収益の課題にもかかわらず、ゲームストップは運営面での規律を示しています。同社は着実に実店舗の規模を縮小し、固定費を削減し、単位経済性を改善しています。この再構築と、高利益率のコレクターズアイテムの成長により、営業キャッシュフローとEBITDAに意味のある改善がもたらされています。
ライアン・コーエンのリーダーシップは、すでに具体的な成果を生み出しています。発行済株式の9%以上を所有する大株主として、彼には個人的な財務インセンティブがあり、株主と一致しています。これまでの彼の行動は、迅速な解決策ではなく、実行に焦点を当てた有能な運営者であることを示唆しています。
根本的な逆風：評価とビジネスモデルのリスク
これらの改善にもかかわらず、投資の前提には依然として重要な疑問が残っています。ゲームストップは現在、2025年の年間収益の約27倍で取引されており、収益を安定させようとする最大の2つの事業セグメントにしては高い倍率です。
1億3600万ドルから100億ドルの年間EBITDAへの道のりは、約75倍の成長を必要とします。理論的には、この報酬計画はこの変革を促進するインセンティブを提供していますが、ビジネスモデルの基本的な要素は、この目標が野心的すぎて達成可能ではないことを示唆しています。デジタル配信や消費者嗜好の変化によるゲームハードウェアの secular headwinds、そして中古ゲーム販売の同様の圧力が存在します。
ゲームストップは、「ミームマジック」と呼ばれる投機的な魅力を維持し続ける可能性があります。これは、小売投資家の熱狂がファンダメンタルズから乖離した価格変動を生み出す現象です。このダイナミクスは、戦術的なトレーダーにとって利益をもたらす一方、長期的な投資家にとってはリスクを伴います。
投資の観点：実行リスクは依然高い
ゲームストップのケースは、ライアン・コーエンが非常に野心的なターンアラウンドを成功させ、コアのビデオゲーム小売事業の secularな課題を乗り越えることに完全に依存しています。彼の実績とインセンティブの整合性は確かにプラス材料ですが、評価倍率と必要なビジネス変革の規模は、かなりのリスクを伴います。
ゲームストップへの投資を検討する投資家にとって、根本的な問いは、ライアン・コーエンが有能または動機付けられているかどうかではなく—どちらも本物のように見えます—、同社の基盤となるビジネスモデルが1000億ドルの評価を支えられるかどうかです。あるいは、そのようなターゲットが、過去のゲームストップの複数サイクルを特徴づけてきた楽観的なフレーミングを反映しているだけなのかどうかです。その答え次第で、ライアン・コーエンの350億ドルのチャンスが現実のものとなるのか、それとも夢物語のまま終わるのかが決まります。