2025年の終わりに近づくにつれ、暗号通貨業界は重要な転換点に達しました。秒間取引数（TPS）の無限の追求は、よりニュアンスのある指標であるユーザー操作数（UOPS）—実世界の実行能力をより正確に捉える指標—への焦点に移行しました。この成功の測定方法の変化は、より深い何かを反映しています：業界はスタートアップのフーディーを脱ぎ捨て、取締役会の会議に入り、未規制のスピードを規制された持続可能性と交換しているのです。本分析で検討した11の主要な暗号プロジェクトは、インフラ、DeFi、決済、AIにまたがり、すべて同じ物語を語っています：2025年は暗号が大人になった年でした。純粋なパフォーマンスの軍拡戦争の時代は終わりました。今日の主要なプロジェクトは、コンプライアンス、実用性、セキュリティや分散化を犠牲にせずにスケールできる能力で競争しています。それでも、インフラが新たな成熟段階に達している一方で、過密状態、製品と市場の適合性の弱さ、真の価値獲得の課題に業界は依然として苦闘しています。これら11のプロジェクトを見ると、2026年に求められるものが見えてきます：より深い流動性の統合、投機を超えた突破口となるユースケース、そして実際に機能する経済モデルです。## Circle：機関投資家の主流化とマルチアセット拡大Circleの2025年の物語は、大胆な賭けに焦点を当てていました：プログラム可能な通貨が実験的な端から直接主流金融に移行できると。会社はこの変化を、資産、アプリケーション、インフラの3つの相互に関連する戦略を通じて加速させ、単なるステーブルコイン発行者の枠を超えた役割を再定義しました。資産面では、Circleのパフォーマンスは圧倒的でした。USDCの時価総額は440億ドルから712.6億ドルに急増し、累積オンチェーン取引量は50兆ドル超、30以上のブロックチェーンでネイティブサポートを実現。EURCも7,000万ユーロから3億ユーロ超に成長し、ユーロ裏付けのデジタル資産の最大シェアを獲得。Circleのトークン化されたマネーマーケットファンド（TMMF）であるUSYCは、管理資産が15.4億ドルに達し、世界第2位のTMMFとしての地位を確固たるものにしました。これらの数字は偶然ではなく、市場での意図的なポジショニングを反映しています。Circleが純粋なステーブルコイン競合と差別化したのは、そのアーキテクチャの拡張です。2025年を通じて、Circleは広範なインフラ製品群を展開しました：Circle Payment Network（CPN）は25以上のデザインパートナーと連携し、ネイティブステーブルコインを介した仲介なしの決済を可能に。Circleのクロスチェーン転送プロトコル（CCTP）は、累計1,260億ドルの転送を処理し、600万以上のクロスチェーン取引を超えました。Circle WalletsはUSDCをアプリケーションに直接埋め込み、開発者に管理モードとユーザー制御モードの両方を提供。これは単なるエコシステム構築ではなく、エコシステムの収益化でもありました。2025年6月のハイライトは、Circleの公開買付けがピーク時に770億ドル超の評価を受けたことです（現在は194億ドルで取引中）。より重要だったのは、米国通貨監督庁（OCC）がCircleに対し、全国信託銀行の設立を条件付きで承認したことです。これは規制のマイルストーンであり、USDCを暗号ネイティブ資産から機関投資家支援のデジタルマネーへと変貌させました。CircleのArcブロックチェーンは、同社の最も野心的なインフラの一つです。オープンで、機関グレードのインターネットネイティブシステムとして、貸付、資本市場、外国為替、決済に最適化され、100以上のスタートアップが参加しました。DeFiを超えたビジョンも掲げており、AIエージェント経済圏をターゲットに、Arcベースのウォレットを通じて資金を保持し、API呼び出しに支払い、取引を実行できる自律システムの構築を目指しています。## Arbitrum：機関投資家向けL2の仮説とパフォーマンス加速Arbitrumは2025年に物語の再構築を行い、純粋なスピード指標から離れ、機関投資家向けの金融インフラとしての位置付けを強化しました。数字もそれを裏付けています。過去の取引履歴は21億以上の取引を記録し、総担保価値は200億ドル超に達しました。採用速度も劇的に加速し、最初の10億取引に3年かかったのに対し、2番目の10億は1年未満で達成。これは、UOPS（ユーザー操作数）がエコシステムの成熟とともにどのように拡大するかをより良く示しています。エコシステムの拡大も驚異的です。100以上のチェーンがArbitrum上でローンチまたは開発中で、1,000以上のプロジェクトがこのプロトコルを活用しています。年間GDPは6億ドル超に達し、前年比30%以上の成長を示しています。これらは単なる数字ではなく、直接収益に結びついています。Arbitrum Oneの2025年第4四半期の粗利益は約650万ドル（年換算で2,600万ドル）に達し、粗利率は90%以上です。ステーブルコインの物語も特に印象的です。USDCとUSDTの供給は前年比82%増の80億ドル超に拡大し、DRIPプログラムの推進もあり、数ヶ月で229%の成長を見せました。より重要なのは、実世界資産（RWA）のトークン化が2024年10月の6,000万ドルから2025年10月には11億ドルに爆発的に拡大したことです。これは、実質的な機関資本の移行を示す18倍の拡大です。Arbitrumのパートナーシップもこの機関投資家の物語を強化しています。Robinhoodはリテール取引に統合し、Franklin Templetonはトークン化されたファンドを展開、BlackRockはオンチェーンのプレゼンスを確立し、Spikoは規制されたアクセスを提供しています。アクティブな貸付も2倍に増え、15億ドルの非ネイティブ資産（現金同等物とETH）がバランスシートにあり、エコシステムの継続的な発展と戦略的投資のための余裕を確保しています。ただし、2026年に向けて、Arbitrumはトークンを通じて価値を獲得できるのか、希薄化を伴うインセンティブプログラムに頼らずにできるのかという永続的な課題に直面しています。## Aave：59%の市場シェアとV4の統一流動性シフトAaveの2025年のパフォーマンスは圧倒的な支配力によって特徴付けられました。プロトコルはDeFiレンディング市場の59%、すべてのアクティブDeFiローンの61%を占め、累積預金額は3.33兆ドル、未払いローンは1兆ドルに達し、米国のトップ50銀行と同等の規模となっています。年末までに純預金は750億ドルに達すると予測され、Aaveは4つのネットワークで10億ドル超のTVLを持つ唯一のプロトコルとなりました。この支配力は、驚異的な収益創出にもつながりました。2025年を通じて、Aaveは8億8500万ドルの手数料を稼ぎ出し、これはレンディングプロトコルによる全手数料の52%、そして最も近い5つの競合の合計を超える金額です。このキャッシュフローは、長期保有者に直接利益をもたらすAAVEトークンの買い戻しプログラムを支えました。しかし、Aaveのガバナンス構造は内部的な緊張も露呈しました。DAO内の権力闘争は、戦略的方向性を巡るさまざまなステークホルダー間の緊張を明らかにし、最も成功したプロトコルの中でもガバナンスの課題を浮き彫りにしました。今後の2026年の戦略は、3つの主要なイニシアチブに焦点を当てています。Aave V4は、流動性プールを統合したHub & Spokeアーキテクチャを導入し、数兆ドルの資産を処理できるようにし、深く信頼性の高いレンディング流動性を求める機関にとってのデフォルト選択肢となることを目指します。Horizonは、機関向けのRWAレンディングをターゲットにし、純預金を5億5000万ドルから10億ドルに拡大する野望を持っています。Aaveアプリは、モバイルインターフェースを通じてDeFiを主流の消費者に届け、何百万人もの新規ユーザーを獲得しつつ、世界の資本市場の70%をカバーすることを目指しています。これは、継続的なユーザー獲得投資を必要とする消費者向けの分散型金融普及戦略です。## Starknet：ビットコインのセキュリティ、UOPSの革新、そして実行の年Starknetは2025年を「実行の年」と宣言し、CairoベースのRollupは、その約束を劇的なパフォーマンス向上と、ビットコインのスマートコントラクト層としての戦略的ポジショニングによって実現しました。最も重要な技術的進歩は、v0.14.0（Grinta）の展開で、中央集権型シーケンサーアーキテクチャを実装し、ユーザーと開発者の体験を大きく改善しました。次世代の証明者であるS-twoは、前身のStoneと比較して100倍の効率向上を達成し、コスト削減と証明時間の短縮を実現しました。パフォーマンス指標は、UOPSの進化について説得力のある物語を語っています。Starknetは1,000以上の取引/秒を達成し、ガス料金は0.001ドル未満に抑えられ、取引遅延は2秒から500ミリ秒に短縮され、最近では2,630 UOPS（ユーザー操作数/秒）に到達—StripeやNasdaqのようなWeb2大手の要件に近づいています。今後のロードマップでは、10,000+ TPSを目指し、Starknetは従来の金融インフラに対抗できる本格的な競合へと進化しています。Starknetの二重トークン経済モデル（STRK + Bitcoin）は革新的かつ効果的です。ビットコインのステーカーは、経済的セキュリティを提供することでガバナンストークン（STRK）を獲得でき、3か月で1億6千万ドルのBTCステーキングを引き寄せました。STRKのステーキング量は11倍に増加し、11億トークンに達し、ステーキング比率は23%です。この仕組みは、Starknetの経済的セキュリティをビットコインの市場支配に直接結びつけています。アプリケーション層も実動の勢いを見せました。2025年を通じて、約50の新しいチームがメインネットに参加し、DeFi、決済、ゲーム、消費者向けアプリケーションにわたります。Revolutの元チームが構築したPerp DEX Extendedは、3か月以内に1億ドルのTVLを達成。ReadyはオンチェーンUSDCと実世界のMastercardレール間のクローズドループ決済フローを確立。RealmsやBlob Arenaのようなフルチェーンゲームもモバイルアプリストアに登場し、アカウント抽象化を活用してWeb2のようなシームレスな体験を実現しています。プライバシー面では、「スケーラビリティ優先、プライバシー後回し」の戦略を追求。L2 Ztarknetは、Starknet上に構築され、Zcashと提携してプログラム可能なプライバシーレイヤーを提供。コアインフラ、プライベート決済、プライバシープールを含む包括的なプライバシーエコシステムを構築中であり、これによりStarknetのアドレス可能市場はオンチェーン取引者だけでなく、より広範囲に拡大しています。## NEAR：クロスチェーン実行、シャーディング、AIエージェントの瞬間NEARは2025年に、モノリシックなブロックチェーンから、クロスチェーン取引と分散型AIのための汎用的な実行層へと変貌を遂げました。この進化を推進したのは、シャーディングされたブロックチェーンインフラ、意図駆動のクロスチェーン実行、プライバシー優先のAIエコシステムの3つの相互に関連する技術です。インフラの物語は、純粋な計算能力から始まりました。NEARは、消費者向けハードウェアでの公開ベンチマークで100万TPSを達成し、ネットワークの最終確定は1.2秒、ブロックタイムは600ミリ秒と、従来の金融インフラと競合する速度を実現。シャーディングされたスマートコントラクトはメインネットに展開され、分散化と並列実行を向上させました。これらは理論的な改善ではなく、複雑な金融取引のUOPSスケールの実行に真の優位性をもたらすものでした。NEAR Intentsは、今年最も成長したクロスチェーンインフラです。プロトコルは、70億ドル超のクロスチェーン取引量と1,300万回のスワップを処理し、25以上の主要ブロックチェーンと接続、160万人のユニークユーザーにサービスを提供。ワンクリックのスワップや125以上の資産の統一流動性を実現し、多チェーンDeFiの中心ハブとしての地位を確立しています。プライバシー優先のAIイニシアチブは、より新規性の高い取り組みです。NEAR AIは、エンタープライズのデータ漏洩懸念に対応し、NEARインフラ上に展開されたエンドツーエンド暗号化モデルをサポート。Brave Nightly、OpenMind、TravAIとの深いパートナーシップもこれを裏付けます。より重要なのは、NEARの秘密AIとデジタル資産の金庫プラットフォームであるSovereignAIが、PIPE資金調達で1億2千万ドルを獲得し、Bitwiseは担保付きのNEAR ETPをローンチ、トークンを伝統的資産配分戦略に取り込みました。経済的には、NEARはプロトコルのアップグレードにより年間インフレ率を半減させ、トークンの価値蓄積メカニズムを直接改善。エコシステムの報酬フレームワークは、Intentsの手数料をコミュニティガバナンスの財務に直接流す計画であり、プロトコル収益とトークン保有者の価値を直結させています。## Celo：実世界決済による投機からの脱却Celoは2025年を「空虚な話はもうやめよう」の年と定義し、その約束を4つのハードフォークと大胆なアーキテクチャの変更で実現しました。独立したL1のアイデンティティを放棄し、Ethereum L2に移行、その後ZK Rollupへとアップグレード。自律性を犠牲にして効率性を追求したのです。結果は正当化されました。オンチェーンコストは99.8%削減され、オンチェーン収益は10倍に増加。特に、2025年を通じて累積取引数は10億を超え、ピークのデイリーアクティブユーザーは79万人に達し、すべてのL2ブロックチェーンの中で最高となりました。2025年に獲得した新規ユーザー520万人のうち、79%が初めてのチェーンユーザーであり、既存の暗号参加者を超えた本格的な拡大を示しています。MiniPayは、Operaブラウザに深く統合されたウォレットで、この成長を可能にしました。Apple Payやナイジェリア、ブラジルなどの新興市場のローカル決済システムとネイティブに連携し、1,100万人以上のユーザーをCeloエコシステムに取り込みました。このユーザー獲得は、爆発的なステーブルコイン活動を直接促進し、取引量は2025年だけで659億ドルに達し、前年比142%増となりました。Celo上のUSDTは、週次アクティブユーザーが330万人に達し、Tronのオンチェーン活動を上回っています。決済インフラへの投資も決済の論理を補強しました。Self ProtocolやGoogle Cloud、インドのAadhaar IDとの連携により、オンチェーンの本人確認が可能となり、規制された金融サービスや無担保融資の導入に不可欠なインフラとなっています。CeloのL3テストネットNightfallは、EYと共同で開発され、公共ブロックチェーン上の決済時のエンタープライズプライバシー問題に対応しています。経済的には、2025年12月にトークンのリストラクチャリングを提案し、バーンとバイバックの仕組みを導入、長期保有者のためのより健全な経済クローズループの構築と価値獲得を目指しました。## Aptos：Move 2言語の成熟と開発者体験の向上Aptosは2025年を通じて、Moveスマートコントラクト言語の進化と開発者体験の最適化に絞った狭い焦点を追求しました。Move 2は、高階関数やオンチェーンストレージのアップグレード、新しい符号付き整数型などを通じて表現力を拡張し、言語の能力を着実に向上させました。パフォーマンスの最適化も、REST API、インデクサー、Moveコンパイラ、Move VMにわたり継続的に行われました。Move VMの再設計ロードマップは、並列性の向上、シングルスレッド性能の改善、安全性の強化を約束し、TypeScriptフレームワークの導入も計画され、開発を「より主流で便利に」することを目指しています。これらの技術的投資にもかかわらず、Aptosはエコシステムの勢いに苦戦しています。高性能ブロックチェーンの競争は激しく、多くのチェーンが類似の価値提案を追求しています。トークンは、早期の機関投資家やチームメンバーからの継続的な売り圧力にさらされており、技術的な進歩だけではすぐに相殺できない状況です。## Sui：フルスタックプラットフォーム完成とWeb2ライクな開発者体験Suiは2025年に、「最速のブロックチェーン」から「完全なプラットフォーム」へと物語をシフトさせました。ストレージ、プライバシー、計算、流動性、アイデンティティ、ガバナンスの6つの主要分野にわたる包括的なインフラを展開。Walrusストレージ層は、大規模なデータセット（動画、音声、AIモデル）を分散型かつスケーラブルに保存できるインフラを提供。Sealは、複雑なWeb2ライクなアクセス制御を可能にし、すべてオンチェーンで検証可能に。Nautilusは、TEE（Trusted Execution Environment）を統合し、プライバシーに敏感なデータを処理しながらメインチェーンの負担を軽減。DeepBook V3は、すべてのSui DeFiアプリケーションにサービスを提供する共有流動性インフラを確立。SuiNSは、アイデンティティとネーミングシステムをインフラレベルに引き上げ、Move Registryパッケージマネージャーはコードパッケージの人間可読性を向上させました。ユーザー体験の改善も採用を加速。Mysticeti v2は基本層のパフォーマンスを向上させ、Passkeysは、Face IDや指紋認証によるトランザクション署名を、ニーモニックフレーズなしで可能に。Slush WalletやEnoki 2.0は、ブロックチェーンの複雑さを完全に抽象化し、Web2のようなシームレスなアプリ体験を実現しています。Suiのフルスタック能力は、機関投資家や最先端アプリケーションの関心を引きつけました。Canary、21Shares、GrayscaleはスポットETF申請を提出。SuiはBitwise 10 Indexに採用され、Nasdaqはレバレッジ型SUI ETFを上場。これらは、主流の機関投資家の採用を示す信頼できるシグナルです。## Hedera：トークン化成功とAIの検証性への賭けHederaは2025年に、分散台帳技術が実世界のワークロードを処理できることの証明から、実際に企業が使う信頼層への位置付けに pivot しました。特にトークン化では、理論から実践への移行が明確になりました。ArchaxはHedera上にトークン化されたマネーマーケットファンドや英国政府債を発行し、これらはLloyds Banking GroupとAberdeen間のFX取引の担保として利用されました。Canary HBAR ETF（HBR）は2025年10月にNasdaqに上場。オーストラリアはStablecoin Studioを使い、Digital DollarをHedera上に展開。Fidelity InternationalのMMFトークン化商品もHederaで展開され、基盤投資を引き寄せました。AIの検証性イニシアチブは、Hederaの新たな競争領域への進出を示します。オープンソースのAI Studioツールキットを立ち上げ、AccentureやEQTY Labsと協力して検証可能なAIガバナンスソリューションを開発。規制の監視と企業の透明性要求に応える位置付けです。アーキテクチャ的には、HashSphereは、組織がプライベートな許可制ネットワークを展開しつつ、Hederaメインネットを使った決済と相互運用性を可能にします。オーストラリアのReserve BankのProject AcaciaやQatar Financial Centreのプロジェクトもこのハイブリッドモデルを採用し、市場の関連性を証明しています。ガバナンスの再構築により、Hederaの企業向けポジショニングも強化。HBAR FoundationはHedera Foundationに改名し、Arrow ElectronicsやRepsolなどのパートナーも理事会に参加。Hedera Enterprise Applications Team（HEAT）が立ち上げられ、採用促進を推進しています。Wyoming Frontier Stablecoin（FRNT）は、米国初の州発行のステーブルコイン候補としてHederaを選定。英国中央銀行や国際決済銀行のDLTチャレンジでは、Hederaが2つのL1ネットワークの一つとして選ばれ、エンタープライズ案件において重要な証明となっています。## ZKsync：プライバシーとパブリック流動性の融合、実運用展開ZKsyncは2025年に、ゼロ知識技術を実運用レベルに引き上げる3つの大きなブレークスルーを達成しました。Prividiumは、機関がEthereumにネイティブに接続されたコンプライアンス対応のプライベートシステムを運用できるように。L1 Interopは、ZKsyncチェーンとAaveなどのEthereum流動性プロトコル間のブリッジ不要のネイティブ相互運用性を実現し、「プライベートシステム + パブリック市場」の新モデルを確立。AtlasのアップグレードとAirbender技術は、証明生成を劇的に高速化し、計算コストを削減しました。エコシステムのパートナーシップも拡大し、UBS、Deutsche Bank、Abstract、SophonなどがHedera上に展開。ZKsync Managed Servicesは、企業向けの実運用インフラを提供し、導入障壁を低減しています。戦略的には、ZKsyncはトークンとブランドの両方を再定義。ZKトークンはガバナンスからユーティリティへと移行し、相互運用性とオフチェーンの許可トークンがコアの価値獲得メカニズムに。ブランドも「不変の金融インフラ」と再ブランド化され、ZK技術のコンプライアンス優位性を示すポジショニングとなっています。コミュニティは、過去のエアドロップ論争から残る信頼の低下に直面しましたが、2025年の実行進展により徐々に信頼を回復。SECなどの規制当局もゼロ知識技術のコンプライアンスメリットを公に認め始め、2026年のロードマップでは、プライバシー、パフォーマンス、パブリック流動性アクセスの統一アーキテクチャによる開発加速を約束しています。## LayerZero：500億ドルの資産、インタオペラビリティをインフラへ2025年までにLayerZeroは、ポイントソリューションのクロスチェーンツールから、多チェーン暗号エコシステムの「オペレーティングシステム」へと進化しました。500億ドル超の資産（USDT、PYUSD、WBTC）がLayerZeroのOFT標準を利用—これにより、プロトコルは資産配布のワークフローに深く組み込まれました。OFT標準は、根本的な問題を解決しました：トークンは一度発行されると、150以上のブロックチェーン間でスリッページなし（ガス代のみ）で移転可能に。供給とコントラクトアドレスは一貫性を保ちつつ、二重支出リスクを排除。Ondo Financeは、OFTを使った100以上のトークン化株式ファンドを展開し、61%のステーブルコインがLayerZeroを経由。PENGUは、SolanaやAbstract、Hyperliquidに拡大し、従来の各チェーンごとのトークノミクス展開の必要性を排除しました。LayerZeroの分散型バリデータネットワーク（DVN）アーキテクチャは、セキュリティを柔軟に設定可能に。アプリケーションは、Google CloudやPolyhedra、プライベートノードなどのセキュリティバリデータを選択でき、従来の一律のセキュリティ前提を排除。OAppやlzReadは、単なる資金移動を超え、クロスチェーンガバナンス、DeFiの複雑なオーケストレーション（EtherFiのクロスチェーンステーキング）、アイデンティティ検証も可能にしています。実用面では、LayerZeroは3つの主要なユースケースに対応しています：新たなブロックチェーンの流動性のコールドスタート、機関投資家向けのトークン化（PayPalのPYUSD、BlackRock/SecuritizeのUSDtb、Ondo Financeのグローバル資産配布）、そして自律的なクロスチェーンアービトラージや決済、資産リバランスを可能にするAIエージェントインフラ。LayerZeroの究極のビジョンは、インターネットのTCP/IPのように見えないインフラとして、どこにでも存在し、どこからも認識されないことです。真のグローバルでオープン、プログラム可能な金融システムの基盤が築かれ、インターネット規模の暗号採用と爆発的成長に向けて加速しています。## より広い変化：なぜUOPSとパフォーマンス成熟が重要かすべての11プロジェクトに共通するテーマは、TPSや純粋なスピードではなく、UOPS（ユーザー操作数/秒）—実際に重要なことを捉えるよりニュアンスのあるパフォーマンス指標です。Starknetの2,630 UOPSやNEARの160万ユーザーの多チェーン流動性プールの調整は、従来の金融インフラに対する真の競争優位性を示しています。より重要なのは、2025年が業界の成熟について根本的なことを証明した点です：コンプライアンス、経済的持続性、実用的な製品と市場の適合性が、もはや純粋なパフォーマンス指標やトークンのヒートよりも競争上の差別化要因となっています。CircleのOCC信託銀行承認は、TPSの微増よりも価値がありました。Aaveの8億8500万ドルの年間手数料は、ネットワークのスピードよりも重要です。Celoの520万人の新規ユーザーは、取引の最終確定よりも価値があります。業界はフーディーを脱ぎ捨て、取締役会の装いをしています。そして2026年は、単にパフォーマンス指標やトークンの誇大宣伝を積み重ねるのではなく、実際に価値を提供することが求められる年になるでしょう。
成熟度の測定：UOPSパフォーマンス指標が暗号の2025年のコンプライアンスとスケールへの移行に与えた影響
2025年の終わりに近づくにつれ、暗号通貨業界は重要な転換点に達しました。秒間取引数（TPS）の無限の追求は、よりニュアンスのある指標であるユーザー操作数（UOPS）—実世界の実行能力をより正確に捉える指標—への焦点に移行しました。この成功の測定方法の変化は、より深い何かを反映しています：業界はスタートアップのフーディーを脱ぎ捨て、取締役会の会議に入り、未規制のスピードを規制された持続可能性と交換しているのです。本分析で検討した11の主要な暗号プロジェクトは、インフラ、DeFi、決済、AIにまたがり、すべて同じ物語を語っています：2025年は暗号が大人になった年でした。
純粋なパフォーマンスの軍拡戦争の時代は終わりました。今日の主要なプロジェクトは、コンプライアンス、実用性、セキュリティや分散化を犠牲にせずにスケールできる能力で競争しています。それでも、インフラが新たな成熟段階に達している一方で、過密状態、製品と市場の適合性の弱さ、真の価値獲得の課題に業界は依然として苦闘しています。これら11のプロジェクトを見ると、2026年に求められるものが見えてきます：より深い流動性の統合、投機を超えた突破口となるユースケース、そして実際に機能する経済モデルです。
Circle：機関投資家の主流化とマルチアセット拡大
Circleの2025年の物語は、大胆な賭けに焦点を当てていました：プログラム可能な通貨が実験的な端から直接主流金融に移行できると。会社はこの変化を、資産、アプリケーション、インフラの3つの相互に関連する戦略を通じて加速させ、単なるステーブルコイン発行者の枠を超えた役割を再定義しました。
資産面では、Circleのパフォーマンスは圧倒的でした。USDCの時価総額は440億ドルから712.6億ドルに急増し、累積オンチェーン取引量は50兆ドル超、30以上のブロックチェーンでネイティブサポートを実現。EURCも7,000万ユーロから3億ユーロ超に成長し、ユーロ裏付けのデジタル資産の最大シェアを獲得。Circleのトークン化されたマネーマーケットファンド（TMMF）であるUSYCは、管理資産が15.4億ドルに達し、世界第2位のTMMFとしての地位を確固たるものにしました。これらの数字は偶然ではなく、市場での意図的なポジショニングを反映しています。
Circleが純粋なステーブルコイン競合と差別化したのは、そのアーキテクチャの拡張です。2025年を通じて、Circleは広範なインフラ製品群を展開しました：Circle Payment Network（CPN）は25以上のデザインパートナーと連携し、ネイティブステーブルコインを介した仲介なしの決済を可能に。Circleのクロスチェーン転送プロトコル（CCTP）は、累計1,260億ドルの転送を処理し、600万以上のクロスチェーン取引を超えました。Circle WalletsはUSDCをアプリケーションに直接埋め込み、開発者に管理モードとユーザー制御モードの両方を提供。これは単なるエコシステム構築ではなく、エコシステムの収益化でもありました。
2025年6月のハイライトは、Circleの公開買付けがピーク時に770億ドル超の評価を受けたことです（現在は194億ドルで取引中）。より重要だったのは、米国通貨監督庁（OCC）がCircleに対し、全国信託銀行の設立を条件付きで承認したことです。これは規制のマイルストーンであり、USDCを暗号ネイティブ資産から機関投資家支援のデジタルマネーへと変貌させました。
CircleのArcブロックチェーンは、同社の最も野心的なインフラの一つです。オープンで、機関グレードのインターネットネイティブシステムとして、貸付、資本市場、外国為替、決済に最適化され、100以上のスタートアップが参加しました。DeFiを超えたビジョンも掲げており、AIエージェント経済圏をターゲットに、Arcベースのウォレットを通じて資金を保持し、API呼び出しに支払い、取引を実行できる自律システムの構築を目指しています。
Arbitrum：機関投資家向けL2の仮説とパフォーマンス加速
Arbitrumは2025年に物語の再構築を行い、純粋なスピード指標から離れ、機関投資家向けの金融インフラとしての位置付けを強化しました。数字もそれを裏付けています。過去の取引履歴は21億以上の取引を記録し、総担保価値は200億ドル超に達しました。採用速度も劇的に加速し、最初の10億取引に3年かかったのに対し、2番目の10億は1年未満で達成。これは、UOPS（ユーザー操作数）がエコシステムの成熟とともにどのように拡大するかをより良く示しています。
エコシステムの拡大も驚異的です。100以上のチェーンがArbitrum上でローンチまたは開発中で、1,000以上のプロジェクトがこのプロトコルを活用しています。年間GDPは6億ドル超に達し、前年比30%以上の成長を示しています。これらは単なる数字ではなく、直接収益に結びついています。Arbitrum Oneの2025年第4四半期の粗利益は約650万ドル（年換算で2,600万ドル）に達し、粗利率は90%以上です。
ステーブルコインの物語も特に印象的です。USDCとUSDTの供給は前年比82%増の80億ドル超に拡大し、DRIPプログラムの推進もあり、数ヶ月で229%の成長を見せました。より重要なのは、実世界資産（RWA）のトークン化が2024年10月の6,000万ドルから2025年10月には11億ドルに爆発的に拡大したことです。これは、実質的な機関資本の移行を示す18倍の拡大です。
Arbitrumのパートナーシップもこの機関投資家の物語を強化しています。Robinhoodはリテール取引に統合し、Franklin Templetonはトークン化されたファンドを展開、BlackRockはオンチェーンのプレゼンスを確立し、Spikoは規制されたアクセスを提供しています。アクティブな貸付も2倍に増え、15億ドルの非ネイティブ資産（現金同等物とETH）がバランスシートにあり、エコシステムの継続的な発展と戦略的投資のための余裕を確保しています。ただし、2026年に向けて、Arbitrumはトークンを通じて価値を獲得できるのか、希薄化を伴うインセンティブプログラムに頼らずにできるのかという永続的な課題に直面しています。
Aave：59%の市場シェアとV4の統一流動性シフト
Aaveの2025年のパフォーマンスは圧倒的な支配力によって特徴付けられました。プロトコルはDeFiレンディング市場の59%、すべてのアクティブDeFiローンの61%を占め、累積預金額は3.33兆ドル、未払いローンは1兆ドルに達し、米国のトップ50銀行と同等の規模となっています。年末までに純預金は750億ドルに達すると予測され、Aaveは4つのネットワークで10億ドル超のTVLを持つ唯一のプロトコルとなりました。
この支配力は、驚異的な収益創出にもつながりました。2025年を通じて、Aaveは8億8500万ドルの手数料を稼ぎ出し、これはレンディングプロトコルによる全手数料の52%、そして最も近い5つの競合の合計を超える金額です。このキャッシュフローは、長期保有者に直接利益をもたらすAAVEトークンの買い戻しプログラムを支えました。
しかし、Aaveのガバナンス構造は内部的な緊張も露呈しました。DAO内の権力闘争は、戦略的方向性を巡るさまざまなステークホルダー間の緊張を明らかにし、最も成功したプロトコルの中でもガバナンスの課題を浮き彫りにしました。
今後の2026年の戦略は、3つの主要なイニシアチブに焦点を当てています。Aave V4は、流動性プールを統合したHub & Spokeアーキテクチャを導入し、数兆ドルの資産を処理できるようにし、深く信頼性の高いレンディング流動性を求める機関にとってのデフォルト選択肢となることを目指します。Horizonは、機関向けのRWAレンディングをターゲットにし、純預金を5億5000万ドルから10億ドルに拡大する野望を持っています。Aaveアプリは、モバイルインターフェースを通じてDeFiを主流の消費者に届け、何百万人もの新規ユーザーを獲得しつつ、世界の資本市場の70%をカバーすることを目指しています。これは、継続的なユーザー獲得投資を必要とする消費者向けの分散型金融普及戦略です。
Starknet：ビットコインのセキュリティ、UOPSの革新、そして実行の年
Starknetは2025年を「実行の年」と宣言し、CairoベースのRollupは、その約束を劇的なパフォーマンス向上と、ビットコインのスマートコントラクト層としての戦略的ポジショニングによって実現しました。最も重要な技術的進歩は、v0.14.0（Grinta）の展開で、中央集権型シーケンサーアーキテクチャを実装し、ユーザーと開発者の体験を大きく改善しました。次世代の証明者であるS-twoは、前身のStoneと比較して100倍の効率向上を達成し、コスト削減と証明時間の短縮を実現しました。
パフォーマンス指標は、UOPSの進化について説得力のある物語を語っています。Starknetは1,000以上の取引/秒を達成し、ガス料金は0.001ドル未満に抑えられ、取引遅延は2秒から500ミリ秒に短縮され、最近では2,630 UOPS（ユーザー操作数/秒）に到達—StripeやNasdaqのようなWeb2大手の要件に近づいています。今後のロードマップでは、10,000+ TPSを目指し、Starknetは従来の金融インフラに対抗できる本格的な競合へと進化しています。
Starknetの二重トークン経済モデル（STRK + Bitcoin）は革新的かつ効果的です。ビットコインのステーカーは、経済的セキュリティを提供することでガバナンストークン（STRK）を獲得でき、3か月で1億6千万ドルのBTCステーキングを引き寄せました。STRKのステーキング量は11倍に増加し、11億トークンに達し、ステーキング比率は23%です。この仕組みは、Starknetの経済的セキュリティをビットコインの市場支配に直接結びつけています。
アプリケーション層も実動の勢いを見せました。2025年を通じて、約50の新しいチームがメインネットに参加し、DeFi、決済、ゲーム、消費者向けアプリケーションにわたります。Revolutの元チームが構築したPerp DEX Extendedは、3か月以内に1億ドルのTVLを達成。ReadyはオンチェーンUSDCと実世界のMastercardレール間のクローズドループ決済フローを確立。RealmsやBlob Arenaのようなフルチェーンゲームもモバイルアプリストアに登場し、アカウント抽象化を活用してWeb2のようなシームレスな体験を実現しています。
プライバシー面では、「スケーラビリティ優先、プライバシー後回し」の戦略を追求。L2 Ztarknetは、Starknet上に構築され、Zcashと提携してプログラム可能なプライバシーレイヤーを提供。コアインフラ、プライベート決済、プライバシープールを含む包括的なプライバシーエコシステムを構築中であり、これによりStarknetのアドレス可能市場はオンチェーン取引者だけでなく、より広範囲に拡大しています。
NEAR：クロスチェーン実行、シャーディング、AIエージェントの瞬間
NEARは2025年に、モノリシックなブロックチェーンから、クロスチェーン取引と分散型AIのための汎用的な実行層へと変貌を遂げました。この進化を推進したのは、シャーディングされたブロックチェーンインフラ、意図駆動のクロスチェーン実行、プライバシー優先のAIエコシステムの3つの相互に関連する技術です。
インフラの物語は、純粋な計算能力から始まりました。NEARは、消費者向けハードウェアでの公開ベンチマークで100万TPSを達成し、ネットワークの最終確定は1.2秒、ブロックタイムは600ミリ秒と、従来の金融インフラと競合する速度を実現。シャーディングされたスマートコントラクトはメインネットに展開され、分散化と並列実行を向上させました。これらは理論的な改善ではなく、複雑な金融取引のUOPSスケールの実行に真の優位性をもたらすものでした。
NEAR Intentsは、今年最も成長したクロスチェーンインフラです。プロトコルは、70億ドル超のクロスチェーン取引量と1,300万回のスワップを処理し、25以上の主要ブロックチェーンと接続、160万人のユニークユーザーにサービスを提供。ワンクリックのスワップや125以上の資産の統一流動性を実現し、多チェーンDeFiの中心ハブとしての地位を確立しています。
プライバシー優先のAIイニシアチブは、より新規性の高い取り組みです。NEAR AIは、エンタープライズのデータ漏洩懸念に対応し、NEARインフラ上に展開されたエンドツーエンド暗号化モデルをサポート。Brave Nightly、OpenMind、TravAIとの深いパートナーシップもこれを裏付けます。より重要なのは、NEARの秘密AIとデジタル資産の金庫プラットフォームであるSovereignAIが、PIPE資金調達で1億2千万ドルを獲得し、Bitwiseは担保付きのNEAR ETPをローンチ、トークンを伝統的資産配分戦略に取り込みました。
経済的には、NEARはプロトコルのアップグレードにより年間インフレ率を半減させ、トークンの価値蓄積メカニズムを直接改善。エコシステムの報酬フレームワークは、Intentsの手数料をコミュニティガバナンスの財務に直接流す計画であり、プロトコル収益とトークン保有者の価値を直結させています。
Celo：実世界決済による投機からの脱却
Celoは2025年を「空虚な話はもうやめよう」の年と定義し、その約束を4つのハードフォークと大胆なアーキテクチャの変更で実現しました。独立したL1のアイデンティティを放棄し、Ethereum L2に移行、その後ZK Rollupへとアップグレード。自律性を犠牲にして効率性を追求したのです。
結果は正当化されました。オンチェーンコストは99.8%削減され、オンチェーン収益は10倍に増加。特に、2025年を通じて累積取引数は10億を超え、ピークのデイリーアクティブユーザーは79万人に達し、すべてのL2ブロックチェーンの中で最高となりました。2025年に獲得した新規ユーザー520万人のうち、79%が初めてのチェーンユーザーであり、既存の暗号参加者を超えた本格的な拡大を示しています。
MiniPayは、Operaブラウザに深く統合されたウォレットで、この成長を可能にしました。Apple Payやナイジェリア、ブラジルなどの新興市場のローカル決済システムとネイティブに連携し、1,100万人以上のユーザーをCeloエコシステムに取り込みました。このユーザー獲得は、爆発的なステーブルコイン活動を直接促進し、取引量は2025年だけで659億ドルに達し、前年比142%増となりました。Celo上のUSDTは、週次アクティブユーザーが330万人に達し、Tronのオンチェーン活動を上回っています。
決済インフラへの投資も決済の論理を補強しました。Self ProtocolやGoogle Cloud、インドのAadhaar IDとの連携により、オンチェーンの本人確認が可能となり、規制された金融サービスや無担保融資の導入に不可欠なインフラとなっています。CeloのL3テストネットNightfallは、EYと共同で開発され、公共ブロックチェーン上の決済時のエンタープライズプライバシー問題に対応しています。
経済的には、2025年12月にトークンのリストラクチャリングを提案し、バーンとバイバックの仕組みを導入、長期保有者のためのより健全な経済クローズループの構築と価値獲得を目指しました。
Aptos：Move 2言語の成熟と開発者体験の向上
Aptosは2025年を通じて、Moveスマートコントラクト言語の進化と開発者体験の最適化に絞った狭い焦点を追求しました。Move 2は、高階関数やオンチェーンストレージのアップグレード、新しい符号付き整数型などを通じて表現力を拡張し、言語の能力を着実に向上させました。
パフォーマンスの最適化も、REST API、インデクサー、Moveコンパイラ、Move VMにわたり継続的に行われました。Move VMの再設計ロードマップは、並列性の向上、シングルスレッド性能の改善、安全性の強化を約束し、TypeScriptフレームワークの導入も計画され、開発を「より主流で便利に」することを目指しています。
これらの技術的投資にもかかわらず、Aptosはエコシステムの勢いに苦戦しています。高性能ブロックチェーンの競争は激しく、多くのチェーンが類似の価値提案を追求しています。トークンは、早期の機関投資家やチームメンバーからの継続的な売り圧力にさらされており、技術的な進歩だけではすぐに相殺できない状況です。
Sui：フルスタックプラットフォーム完成とWeb2ライクな開発者体験
Suiは2025年に、「最速のブロックチェーン」から「完全なプラットフォーム」へと物語をシフトさせました。ストレージ、プライバシー、計算、流動性、アイデンティティ、ガバナンスの6つの主要分野にわたる包括的なインフラを展開。
Walrusストレージ層は、大規模なデータセット（動画、音声、AIモデル）を分散型かつスケーラブルに保存できるインフラを提供。Sealは、複雑なWeb2ライクなアクセス制御を可能にし、すべてオンチェーンで検証可能に。Nautilusは、TEE（Trusted Execution Environment）を統合し、プライバシーに敏感なデータを処理しながらメインチェーンの負担を軽減。
DeepBook V3は、すべてのSui DeFiアプリケーションにサービスを提供する共有流動性インフラを確立。SuiNSは、アイデンティティとネーミングシステムをインフラレベルに引き上げ、Move Registryパッケージマネージャーはコードパッケージの人間可読性を向上させました。
ユーザー体験の改善も採用を加速。Mysticeti v2は基本層のパフォーマンスを向上させ、Passkeysは、Face IDや指紋認証によるトランザクション署名を、ニーモニックフレーズなしで可能に。Slush WalletやEnoki 2.0は、ブロックチェーンの複雑さを完全に抽象化し、Web2のようなシームレスなアプリ体験を実現しています。
Suiのフルスタック能力は、機関投資家や最先端アプリケーションの関心を引きつけました。Canary、21Shares、GrayscaleはスポットETF申請を提出。SuiはBitwise 10 Indexに採用され、Nasdaqはレバレッジ型SUI ETFを上場。これらは、主流の機関投資家の採用を示す信頼できるシグナルです。
Hedera：トークン化成功とAIの検証性への賭け
Hederaは2025年に、分散台帳技術が実世界のワークロードを処理できることの証明から、実際に企業が使う信頼層への位置付けに pivot しました。特にトークン化では、理論から実践への移行が明確になりました。ArchaxはHedera上にトークン化されたマネーマーケットファンドや英国政府債を発行し、これらはLloyds Banking GroupとAberdeen間のFX取引の担保として利用されました。Canary HBAR ETF（HBR）は2025年10月にNasdaqに上場。オーストラリアはStablecoin Studioを使い、Digital DollarをHedera上に展開。Fidelity InternationalのMMFトークン化商品もHederaで展開され、基盤投資を引き寄せました。
AIの検証性イニシアチブは、Hederaの新たな競争領域への進出を示します。オープンソースのAI Studioツールキットを立ち上げ、AccentureやEQTY Labsと協力して検証可能なAIガバナンスソリューションを開発。規制の監視と企業の透明性要求に応える位置付けです。
アーキテクチャ的には、HashSphereは、組織がプライベートな許可制ネットワークを展開しつつ、Hederaメインネットを使った決済と相互運用性を可能にします。オーストラリアのReserve BankのProject AcaciaやQatar Financial Centreのプロジェクトもこのハイブリッドモデルを採用し、市場の関連性を証明しています。
ガバナンスの再構築により、Hederaの企業向けポジショニングも強化。HBAR FoundationはHedera Foundationに改名し、Arrow ElectronicsやRepsolなどのパートナーも理事会に参加。Hedera Enterprise Applications Team（HEAT）が立ち上げられ、採用促進を推進しています。Wyoming Frontier Stablecoin（FRNT）は、米国初の州発行のステーブルコイン候補としてHederaを選定。英国中央銀行や国際決済銀行のDLTチャレンジでは、Hederaが2つのL1ネットワークの一つとして選ばれ、エンタープライズ案件において重要な証明となっています。
ZKsync：プライバシーとパブリック流動性の融合、実運用展開
ZKsyncは2025年に、ゼロ知識技術を実運用レベルに引き上げる3つの大きなブレークスルーを達成しました。Prividiumは、機関がEthereumにネイティブに接続されたコンプライアンス対応のプライベートシステムを運用できるように。L1 Interopは、ZKsyncチェーンとAaveなどのEthereum流動性プロトコル間のブリッジ不要のネイティブ相互運用性を実現し、「プライベートシステム + パブリック市場」の新モデルを確立。AtlasのアップグレードとAirbender技術は、証明生成を劇的に高速化し、計算コストを削減しました。
エコシステムのパートナーシップも拡大し、UBS、Deutsche Bank、Abstract、SophonなどがHedera上に展開。ZKsync Managed Servicesは、企業向けの実運用インフラを提供し、導入障壁を低減しています。
戦略的には、ZKsyncはトークンとブランドの両方を再定義。ZKトークンはガバナンスからユーティリティへと移行し、相互運用性とオフチェーンの許可トークンがコアの価値獲得メカニズムに。ブランドも「不変の金融インフラ」と再ブランド化され、ZK技術のコンプライアンス優位性を示すポジショニングとなっています。
コミュニティは、過去のエアドロップ論争から残る信頼の低下に直面しましたが、2025年の実行進展により徐々に信頼を回復。SECなどの規制当局もゼロ知識技術のコンプライアンスメリットを公に認め始め、2026年のロードマップでは、プライバシー、パフォーマンス、パブリック流動性アクセスの統一アーキテクチャによる開発加速を約束しています。
LayerZero：500億ドルの資産、インタオペラビリティをインフラへ
2025年までにLayerZeroは、ポイントソリューションのクロスチェーンツールから、多チェーン暗号エコシステムの「オペレーティングシステム」へと進化しました。500億ドル超の資産（USDT、PYUSD、WBTC）がLayerZeroのOFT標準を利用—これにより、プロトコルは資産配布のワークフローに深く組み込まれました。
OFT標準は、根本的な問題を解決しました：トークンは一度発行されると、150以上のブロックチェーン間でスリッページなし（ガス代のみ）で移転可能に。供給とコントラクトアドレスは一貫性を保ちつつ、二重支出リスクを排除。Ondo Financeは、OFTを使った100以上のトークン化株式ファンドを展開し、61%のステーブルコインがLayerZeroを経由。PENGUは、SolanaやAbstract、Hyperliquidに拡大し、従来の各チェーンごとのトークノミクス展開の必要性を排除しました。
LayerZeroの分散型バリデータネットワーク（DVN）アーキテクチャは、セキュリティを柔軟に設定可能に。アプリケーションは、Google CloudやPolyhedra、プライベートノードなどのセキュリティバリデータを選択でき、従来の一律のセキュリティ前提を排除。OAppやlzReadは、単なる資金移動を超え、クロスチェーンガバナンス、DeFiの複雑なオーケストレーション（EtherFiのクロスチェーンステーキング）、アイデンティティ検証も可能にしています。
実用面では、LayerZeroは3つの主要なユースケースに対応しています：新たなブロックチェーンの流動性のコールドスタート、機関投資家向けのトークン化（PayPalのPYUSD、BlackRock/SecuritizeのUSDtb、Ondo Financeのグローバル資産配布）、そして自律的なクロスチェーンアービトラージや決済、資産リバランスを可能にするAIエージェントインフラ。
LayerZeroの究極のビジョンは、インターネットのTCP/IPのように見えないインフラとして、どこにでも存在し、どこからも認識されないことです。真のグローバルでオープン、プログラム可能な金融システムの基盤が築かれ、インターネット規模の暗号採用と爆発的成長に向けて加速しています。
より広い変化：なぜUOPSとパフォーマンス成熟が重要か
すべての11プロジェクトに共通するテーマは、TPSや純粋なスピードではなく、UOPS（ユーザー操作数/秒）—実際に重要なことを捉えるよりニュアンスのあるパフォーマンス指標です。Starknetの2,630 UOPSやNEARの160万ユーザーの多チェーン流動性プールの調整は、従来の金融インフラに対する真の競争優位性を示しています。
より重要なのは、2025年が業界の成熟について根本的なことを証明した点です：コンプライアンス、経済的持続性、実用的な製品と市場の適合性が、もはや純粋なパフォーマンス指標やトークンのヒートよりも競争上の差別化要因となっています。CircleのOCC信託銀行承認は、TPSの微増よりも価値がありました。Aaveの8億8500万ドルの年間手数料は、ネットワークのスピードよりも重要です。Celoの520万人の新規ユーザーは、取引の最終確定よりも価値があります。
業界はフーディーを脱ぎ捨て、取締役会の装いをしています。そして2026年は、単にパフォーマンス指標やトークンの誇大宣伝を積み重ねるのではなく、実際に価値を提供することが求められる年になるでしょう。